工业互联网7只概念股价值解析
东土科技:打造大数据+军民用工业互联控制生态,静待开花结果
类别:公司研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:杨帆 日期:2017-07-12
公司致力于工业互联网---网络化工业控制整体解决方案的研究实践,建立互联网化的新一代工业和军事控制体系:东土科技是国内工业以太网交换机行业龙头,公司从安全技术、控制技术到采集技术,布局整个工业互联网生态链。公司凭借已有的科研成果和多年的技术累积,通过并购合作的协同效应,围绕工业通信这个核心,为整个工业互联网系统提供整体解决方案。2016年公司实现营收6.62亿,军品占比30%左右,归母净利润1.23亿,同比增长64%和104%。公司将充分享受互联网+的工业4.0的发展、军民融合以及军工信息化带来的红利,不断完善产业布局,打造工业和军事互联生态体系,我们分析,未来3年公司业绩仍将保持30%以上的快速增长,实现军民并举的格局。
内生外延做强做大军工,军品业务进入爆发期:公司先后并购投资东土军悦,和兴宏图,成都中嵌,上海翰讯,科银京成,结合自身在工业控制网络硬件设备领域的成熟技术,从底层芯片,操作系统,嵌入式计算机,到软件,再到宽带通信,网络设备与安全,军队作战指挥系统,不断深化布局军事工业互联全产业链,打造可控可信一体化通信网络解决方案。公司产品从单兵,到车载,再到指挥场所,覆盖海陆空,应用广泛,下游需求旺盛稳定,军工产品市占率长期保持30%的高位。2016年军工收入近1.8亿元,实现合并口径翻倍增长。
我国军队信息化水平与发达国家仍有较大差距,打赢信息化战争是中国国防未来的战略目标,军工信息化产品前景广阔。公司军工业务将借势于军队信息化及军民融合的机遇,抢占新一代军品市场,结合公司3年5亿营收的大军工规划,我们预计公司军品业务将进入爆发期,近两年将保持40%以上的增速。
工业互联网控制系统应用前景广阔,深化布局智能电网和智能交通:公司目前成功地将工业以太网通信产品应用在智能电网、智能交通(城市智能交通、轨道交通)、石油化工、煤炭、工厂自动化等领域,稳居行业第一梯队,其电力产品市占率有望突破20%。公司连续并购远景数字,工大科技,深化公司产品在智能电网和智能交通领域的应用,初步实现战略布局。根据埃森哲和GE 联合发布的2015年工业互联网前景报告,预计2020年全球工业互联网市场规模达5000亿美元,目前公司已抢占工业互联网先机,我们认为,公司产品将充分受益于国家在智能电网和智能交通建设带来的红利。
大数据及其网络服务增长稳定,协同作用明显:受益于移动互联网和大数据的快速发展,子公司拓明科技营收和净利润近3年复合增长率分别达30%和100%。同时,公司利用拓明科技大数据技术完善工业控制网络数据解决方案能力,切入工业控制网络大数据行业应用领域,拓展产业链,协同作用明显。
服务器与军用芯片即将面世,核心技术为公司注入活力:公司持续加大技术研发投入,16年投入1.1亿,占比营收16.6%,同比增长137%。目前公司电力服务器和智能交通服务器都已经做出原型机,公司子公司工大科技研发的Hoursis 系列智能交通控制服务器已通过工信部和公安部的检测,今年开始市场应用。公司深耕底层技术,打造的国内首款军用自主安全可控交换机芯片即将面世,在国家强调军队和国防打造自主安全可控产品的前提下,我们认为公司产品需求旺盛,服务器和芯片产品将为公司业绩增长的新动能。
盈利预测与投资建议:我们预测公司2017-2019年实现收入分别为9.74/12.91/17.04亿元,同比增长47.15%/32.55%/31.98%;实现归母净利润1.88/2.67/3.68亿元,同比增长52.53%/42.35%/37.72%;对应2017-2019年EPS 分别为0.36/0.52/0.71元。通过分业务预算,我们估算公司2017年对应市值98亿元(工业互联网12亿、军工业务44亿、大数据及其网络服务42亿),对应目标价18.94元,相当于52X 估值。首次覆盖,予以买入评级。
风险提示:公司外延并购不及预期;公司新品研发不及预期;国防信息化建设与公司军工业务发展不及预期;智能电网和智能交通发展业务不及预期。
高新兴:物联网布局再下一城,智慧城市大战略全面推进
类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:唐海清 日期:2017-07-24
事件:
公司近日公告收购中兴物联84.07%的股权收购方案已经获得证监会通过。
一、中兴物联收购过会,物联网布局再下一城
公司此次以6.81亿收购中兴物联84.07%的股权。另外,公司拟募集配套资金不超过3.3亿元。其承诺2017-2019年归属母公司净利润总额不低于2.1亿元。公司收购后持有中兴物联95.5%股份,中兴通讯持有剩余4.50%股分。这将有利于实现中兴通讯、中兴物联、高新兴各利益协同,促进战略合作。
中兴物联覆盖物联网无线通信模块、车联网产品、物联网行业终端以及物联网通信管理平台与行业整体解决方案四大业务板块。1)NB-IoT领域,中兴物联在国内的布局行业领先,将率先受益行业爆发:在运营商合作方面,中兴物联是中国中国电信物联网模块第一战略合作伙伴,是电信NB-IoT模组几个补贴合作方之一;2、在行业应用推动上,中兴物联与中国电信携手推出国内首个NB-IoT超声波智能水表示范项目。2)车联网领域,中兴物联可以提供前装类的车规级通信模块与后装类的UBI、OBD、T-BOX车联网终端产品,行业空间广阔。合作方包括前装的吉利汽车以及后装的AT&T、T-Mobile、TeliaSonera等国际顶级运营商。
二、智慧城市大战略全面推进:安全、物联网协同发展
公司通过内生外延的方式逐渐形成目前智慧城市大战略,安全、物联网两大业务板块协同发展的格局:2014年收购迅美科技布局金融安全;2015年收购创联电子布局铁路安全、收购国迈科技布局公安信息化。
安全板块:1)公司连续拿下宁乡、清远、喀什、张掖智慧城市PPP项目,中标总金额超过15亿;2)重点新产品方面,公司16年发布基于AR摄像头的立体防控云防系统,已在多个地市区部署试点;成功中标云南禁毒、深圳海关的人脸识别项目,未来有望进入缉毒、海关等新业务领域。
物联网板块:除中兴物联外,公司以1.49亿元受让中兴智联84.86%股权。中兴智联是国内领先的机动车电子标识解决方案提供商,并掌握超高频RFID技术。中兴智联参与制定公安部牵头的汽车电子标识标准以及汽车电子标识标准在深圳、无锡两地试点,为唯一一家同时参加两个试点的公司,标准落地后汽车电子标识有望爆发。
三、盈利预测:短期看智慧城市PPP市场发展及铁路安全、汽车电子车牌爆发,长期看公司的战略方向以及未来几年受益物联网、安全行业发展带来的业绩持续增长。预计2017-2019年EPS分别为0.37、0.46和0.55元(不考虑中兴物联),首次覆盖给予:“增持”评级。
风险提示:业务整合;商誉;物联网、电子车牌业务发展速度不及预期;
佳讯飞鸿:内生外延齐发展,智能指挥调度二次腾飞
类别:公司研究 机构:平安证券股份有限公司 研究员:张冰 日期:2017-07-04
外延纵向发展,提升铁路市场整体竞争力:公司在16年完成对济南天龙100%股权的收购。济南天龙以铁路数字通信设备和铁路信号控制设备为主导产品,其主营业务主要布局在铁路信号领域,核心产品转辙机缺口监测系列产品在全国同行业中处于领先地位,已经实现了全国18个铁路局的全覆盖。同时公司收购了六捷科技30%的股权,六捷科技主营业务为通信网络检测和监测技术、数据采集及分析,现已成长为国内领先的铁路通信行业安全监测领域解决方案提供商,其产品已在全国17个铁路局得到广泛应用。公司通过一系列的参股收购,将业务范围切入铁路信号控制及通信网络监测与测试板块,继续纵向延伸自身在交通行业的产业链并增加服务种类,提高客户粘性,从而进一步提升公司在整个铁路系统的综合竞争力。
多年深耕国防行业,借步“军民融合”国家战略迎来行业拐点:国防市场是公司成立之初除铁路市场之外的另一个重要市场,参与了包括国庆60周年阅兵、北京奥运安保、“神舟六号”和“神舟七号”载人航天项目、“嫦娥一号”和“嫦娥二号”探月工程、“长城2号”国家反恐演习等在内的国家级重大项目。在“军民融合”提升到国家战略高度的发展大潮下,公司2015年以增资的方式获得北京威标至远16.67%的股权,北京威标至远是一家专业从事军用飞行模拟器研制、生产、销售及相关服务的国家高新技术企业,参股将进一步扩大公司国防领域的市场份额,从而提高公司在整个国防市场的竞争力。
分享“金关工程”红利,切入海关领域:随着“金关一期”、“金关二期”的稳步推进,我国海关信息化建设取得了长足进步。“金关二期”将顶层设计和科技创新相结合,采用物联网、云计算等新技术,重点建设全国海关监控指挥系统、进出口企业诚信管理系统、加工和保税监管系统、海关物流监控系统等应用系统。公司在2014年12月以股份和现金的方式收购航通智能100%股权,填补了公司在海关领域方面的空白。同时公司在2016年中标昆明综合保税区信息化系统建设(一期)设计施工一体化项目,标志着公司在海关特殊监管区域信息化建设方面又迈出了坚实的一步。
参股无人机和通用机器人企业,布局“工业4.0”时代:公司通过内生加外延的方式进一步完善智能感知、智慧决策、智能分析三个方面,实现感知设备智能化,传输网络无线宽带化,数据云化、集中化,目标是实现公司以智能指挥调度产品为支点,由系统产品提供商到工业互联网解决方案提供商的转型。通过参股臻迪科技、沈阳通用机器人加强了以无人机和通用工业机器人为主的前端数据智能化感知;同期设立子公司飞鸿云际,专注于加强与高校合作等多种形式积极布局后端数据分析决策领域。根据前瞻产业研究院的数据,我国军用和民用无人机市场规模将由2013年的6.2亿美元增至2022年的22.8亿美元。根据IFR最新数据2016年全球工业机器人销量约29万台,同比增长14%,我国工业机器人销量达9万台,同比增长31%,据预测未来十年全球工业机器人销量年平均增长率将保持在12%左右。以上的布局使得公司能在未来的工业互联网大潮中有所作为。
盈利预测与投资建议:我们预计公司2017-2019年的净利润分别为1.48亿、1.77亿和2.18亿元,这三年的EPS分别为0.26元、0.31元、0.38元,对应7月3日收盘价的PE分别为35.2、29.3、23.8倍。公司通过内生和外延的发展战略,以调度通信产品为核心,在交通、国防、海关、能源等行业已耕耘多年,市场地位领先;公司于2014年、2015年合计收购臻迪科技22.19%的股权,于2015年8月以增资的方式取得沈阳通用机器人6.01%的股权,进入无人机和工业机器人领域,致力于实现公司以智能指挥调度产品为支点,由系统产品提供商到工业互联网解决方案提供商的转型。我们看好公司的发展前景,首次覆盖给予“推荐”评级。
风险提示:业务整合进展不及预期;交通基建、国防等领域投资力度不及预期;工业互联网发展速度放缓。
光环新网:自建IDC进入投产期,云计算业务发展迅速
类别:公司研究 机构:国信证券股份有限公司 研究员:程成,王齐昊 日期:2017-07-19
自建IDC项目陆续进入投产期,内生增长步入快车道 。
自2016 年底至今年上半年,公司酒仙桥、燕郊二期、上海嘉定等IDC 项目陆续投产,新增机柜超过4000 个,公司自建机柜超过8000 个,实现翻倍,加上子公司中金云网约8000 个机柜,公司合计自建机柜数超过1.6 万个,成为国内规模最大的第三方中立IDC 服务商之一。由于公司14 年、15 年投产项目很少,最近两年业绩高速增长主要得益于外延并购, 但随着新建IDC项目陆续进入投产期,未来五年内每年将向市场新投放机柜5-6千个,公司的内生增长步入快车道。
AWS 北京区“唯一”运营方,业绩受益于AWS业务快速发展
2016 年8 月,公司与AWS 签订合作协议,负责运营AWS 北京区的基础设施和云服务平台,并承担AWS 销售、运维等工作。据工信部最新发布的《云计算三年行动纲要》,2015 年国内云计算市场规模达到1500 亿元,未来三年的复合增速将超过30%。国内云计算龙头阿里云营收更是连续7 个季度保持三位数的增长(阿里云16 年实现收入55.66亿元,同比增长138%),可见国内云计算市场如火如荼。
AWS 在中国的业务也保持快速发展。我们调研了解到,去年四季度AWS 中国区的收入环比增速达到10%,单月营收接近1亿元。公司从AWS 获得的收入主要来自基础设施和增值服务两部分,我们保守预测AWS 业务今年将增厚公司收入约12 亿元,增厚公司净利润约5-6 千万元。
IDC行业格局发生变化,具有规模优势企业方能最终胜出
2013 年,随着政府对IDC 行业管制逐渐放开,众多企业看到IDC 行业高毛利,纷纷涌入市场,造成了市场局部供给过热的现象。据我们草根调研,2017 年仅北京区域各IDC 服务商计划投放机柜总数接近3 万个,我们认为未来IDC 行业集中度将进一步提高,具有规模优势和经营特色的公司方能胜出,中小IDC厂商将被接管。公司目前自建的机柜体量仅次于鹏博士,项目分布在北京、上海等互联网发达区域,且拥有AWS、阿里、京东等优质客户资源,具有较强的竞争优势。
1、公司上半年各项目投产与销售情况?
上半年预计投产的项目主要包括酒仙桥扩建项目、燕郊二期项目和上海嘉定项目,新增的机柜分别约为1000 个、1300 个和2000 个,今年自建机柜数实现翻倍。目前,大半机柜已经预定出去,乐观估计到今年年底基本完成销售,但是由于客户上架周期在1-1.5 年之间,所以贡献利润还需要时间,预计当年贡献利润体量较小,明年贡献的利润体量较大。
2、公司未来IDC项目的投产进度?
未来4-5 年内,公司计划每年新投产机柜5-6 千个左右,根据公司目前储备的项目,包括公司和大股东共同投资的北京太和桥IDC 项目、上海嘉定二期项目、北京房山项目等,未来投产的机柜数达到4.5-5 万个,届时将成为国内最大的第三方IDC 厂商。去年非公开发行定增29.09 亿元,为房山、嘉定、燕郊等项目奠定了资金基础,同时公司这些储备项目都完成了相关手续办理。当然,公司也会根据市场需求情况,适当调整投放进度。
3、当前IDC市场竞争情况,价格情况?
IDC 市场属于重资产行业,前几年毛利水平很高,随着国家对IDC 行业政策的放开,吸引了众多企业进入到这个行业。短期内,市场确实新增了一些供给,对价格造成一定冲击,但16 年和今年上半年来看,价格已经基本趋稳。由于不同功率的机柜租金不同,以5KV 机柜为例,当前市场带电租金约为7-8 万元/年,20M BGP 带宽市场价在6 万左右。
4、未来国内IDC行业发展趋势?
中国目前IDC 行业还是以运营商为主导,存量IDC 之中,运营商的机柜占到市场约70%以上。第三方IDC 厂商以网络中立、定制化服务等优势有一定立足之地。未来国内第三
5、如何看待偏远地区IDC的发展前景?
IDC 行业是个高耗能行业,在北京、上海等一线城市,电力、土地等资源有限且昂贵,国家鼓励一些企业去偏远地区发展IDC,符合国家战略方针。美国市场,约60%IDC 分布在边远地区(如凤凰城等),因为美国网络相对比较发达。但是国内边远地区面临网络资源匮乏、运维人才不足等问题,还需要时间发展。从应用角度来讲,中心城区和边远地区的IDC 都不可少,中心城区主要用于热数据的存储,边远地区用于冷数据存储,各有优势。
6、公司与AWS的合作分成模式及AWS 最新进展?
目前AWS 在国内暂未盈利,谈不上盈利分成,但是公司为AWS 提供的基础资源都是按照市场价结算,加上公司提供的一些增值业务,保障公司在合作初期有一定利润空间。AWS 本地化改造已经基本全部完成,最近在上新的产品。受政策限制,今年没有做更多新用户拓展,但会做一些技术推广。政策方面正在跟工信部沟通,乐观估计在今年年底前落地。
7、国家对于外资云计算企业的管理方法?
去年国家出台政策,将云计算归为电信增值业务管理范畴,参照增值电信业务进行管理。在国内,通用的管理条例要求数据对海外隔离,而且能做到可管可控,但现在没有一个明确的检测标准,这个标准相关机构正在制定过程中,一旦定了,亚马逊会按要求规定调整,并经过工信部相关部门验收。
8、AWS 在国内收入增速情况?
去年四季度,与亚马逊签订运营协议之后,用户需求增长很快,单月环比增速达到10%,但受政策限制,今年没有拓展新用户,所以基本维持在去年收入水平,参照去年,单月营收预计在1亿元左右。
9、AWS 宁夏数据中心进展?
亚马逊在宁夏投资了三个数据中心,分别位于中卫工业园、迎水桥和宣和寺子口三个地方。目前在16 年均完成建设,但是由于相关监管政策仍未落地,宁夏数据中心仍未开展运营。上市公司在宁夏也成立了子公司,会尽力争取AWS 在宁夏IDC 的运营权。
看好公司在IDC领域的领先地位,首次给予“增持”评级
我们看好公司在互联网基础设备领域的领先地位,以及公司从重资产向轻资产转型的发展战略,预计公司17-19 年营业收入分别为38.32/50.88/66.36 亿元,归母净利润分别为4.47/6.30/8.60 亿元,当前股价对应的动态PE 分别为41/30/22 倍,首次覆盖,给予“增持”评级。
键桥通讯:收购上海即富,金融布局再下一城
类别:公司研究 机构:东北证券股份有限公司 研究员:闻学臣,郁琦 日期:2016-11-10
卡位第三方支付,上海即富资源优质。上海即富是专注于小微商家数据服务的控股集团公司,旗下子公司点佰趣拥有全国银行卡收单牌照,通过MPOS硬件终端为小微商户开展的各项支付需求提供收单支付,在MPOS智能收单领域处于中上游,上海即富旗下支付APP即付宝日活用户在63款移动支付APP中也位列13。目前上海即富已经和1700余家外包服务机构建立战略合作伙伴关系,累计服务250万客户,并在各省市建立36家分支机构,业务范围覆盖全国,资源雄厚。
金融布局再下一城,进一步加强协同作用。公司之前已经设立先锋基金、收购香港亿声证券、定向增发投向金融科技云服务平台项目、设立众惠相互保险公司,本次收购进一步完善公司在金融领域的布局,与已有金融业务产生协同效应。另外,本次收购后公司将获得大量小微企业交易数据,也有利于公司大数据领域布局的进一步延伸。
收购标的成长性好,盈利能力强,收购增厚业绩。本次收购标的上海即富成长迅速,盈利能力良好,其2014、2015、2016上半年归母净利润分别为124.24万元、4351.01万元、7484.36万元,2016上半年累计处理交易金额达到2794.25亿元,本次收购2016、2017、2018年业绩承诺分别为1.5亿元、2亿元、2.5亿元,业绩承诺彰显其盈利信心,并购将显著增厚公司利润。
投资建议:假设公司自2017年全年并表,不考虑剩余20%股权收购,预计公司2016/2017年EPS0.10/0.34,上调至“买入”评级。
风险提示:重大资产重组不确定性
中恒电气一季报点评:“充电桩+储能”推动能源互联网战略逐步落地
类别:公司研究 机构:长城国瑞证券有限公司 研究员:潘永乐 日期:2017-05-16
中恒电气发布2017年一季报,公司2017年第一季度实现营业收入1.58亿元,同比下滑12.93%;实现归母净利润3077万元,比上年同期下滑26.04%。公司预计2017年上半年归母净利润下滑20%-40%,归母净利润变动区间5891.83万-7855.77万元。
投资要点:
业务结构逐渐调整,2016Q1充电桩业务基数较高导致2017Q1业绩同比下滑。2016年公司业务结构进一步调整,传统通信电源业务实现营收2.71亿元,同比下滑29.36%;实现毛利9914万元,同比下滑10.35%。以充电桩为代表的电力操作电源系统业务2016年实现营收3.01亿元,同比上升102.71%;实现毛利1.53亿元,同比上升141.30%。一季报公司继续预告营收同比下滑12.93%,我们认为,一季度公司充电桩订单同比低于去年是导致公司一季度业绩下滑的原因之一。
再次中标国网订单,充电桩业务竞争力逐渐显现。国网2017年充电桩建设规模约为2.9万台,今年国网首批充电桩招标公司再次中标11MW订单,依旧是国网体系之外中标量最大的公司。国家能源局2017年2月发布的《2017年能源工作指导意见》中计划2017年全国建设90万台充电桩,按照最普通的一台交流充电桩投资约1.2万元测算,2017年全国充电桩市场容量应在102亿元以上。2016年公司充电桩业务实现营收约2亿元,毛利率维持在50%左右,我们预计随着国网充电桩继续招标以及充电桩建设的推进,公司今年充电桩业务仍将有望取得增长。
尝试锂电梯次利用,储能业务有望成为新亮点。公司通过增资控股上海煦达新能源科技有限公司,一方面解决未来由新能源汽车行业发展退役下来的锂电池给社会带来的重资产和环境污染;另一方面利用上海煦达在动力电池梯次利用技术研发、动力电池梯次利用方案储备等储能技术,结合线上客户所在地峰谷电价差实现储能商业化应用。同时公司还中标了中国移动政企分公司信息港四号地A2-1、A2-2数据中心项目储能及备电服务采购项目,总容量为121.7MWH。该项目作为公司云平台、高压直流电源系统(HVDC)、储能系统有机结合的典型案例,有望为公司未来打开新的市场空间。
定增价格大幅倒挂,股价安全边际逐渐显现。公司已于2016年9月完成定向增发4032万股,募集资金9.99亿元,当前价格较定增价格24.80元已经折价39%。虽然公司传统通信电源业务有所下滑,但随着充电桩建设高峰以及储能商业化初期的来临,公司整体业务结构调整后其股价安全边际已经逐渐显现。
投资建议:
基于公司2017年充电桩业务实现同比增长,储能业务开始贡献业绩增量的前提假设,我们预计2017、2018年公司EPS分别为0.32元、0.40元,对应目前PE分别为47.28倍、37.83倍。以目前充电桩指数(884114.WI)的P/E水平44.08倍来看,公司目前的估值已较为均衡,我们调整公司投资评级至“中性”,继续关注公司充电桩业务今年后续新增订单情况。
风险提示:
充电桩业务发展不及预期;储能业务发展不及预期;通信电源业务下滑程度超出预期;市场系统性风险等。
青岛海尔:高端品牌带动结构提升,厨电业务开始发力
类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:蔡雯娟 日期:2017-07-06
公司产品销售良好,带动整体收入增长
公司卡萨帝品牌销售情况良好,市占率市场领先。海尔中高端产品占比上升,结构改善效果明显。收购GEA后,公司快速进入北美市场,预计海外市场将持续贡献收入。此外,电商渠道增长迅速也将带动整体收入上升。
积极开拓厨电业务,打开未来新增长点
公司积极开拓厨电业务,今年以来增速显著好于传统业务及厨电行业。借助GEA和FPA,公司可快速布局高端厨电领域,打开未来新的增长点。
一季度空调及厨电业务亮眼,二季度利润率将继续改善
一季度公司空调及厨电业务表现靓丽,同时中高端品牌销售表现优秀带动产品结构改善明显。随着一季度提价完成,二季度原材料价格高位回调,我们预计利润率环比将有所改善。海尔收购GEA业务后,将继续拓展公司的全球化布局,提高北美市场份额,双方的协同效应也将逐步显现,GEA稳定的收入和利润贡献将帮助海尔长期提升整体收入和盈利能力。我们预计并表后,上半年公司收入增速为69.6%,业绩增速为31.0%。我们预计2017-2019EPS为1.06、1.24、1.46元,维持买入评级,当前股价对应17年13.48xPE。
风险提示:销量不达预期风险,原材料价格走高。