去产能7只概念股价值解析
韶钢松山:中报远超预期,行业回暖叠加区域优势带动业绩反转
类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:杨诚笑 日期:2017-07-14
2017年中报预告:2017年中报盈利同比增长384%,业绩超预期。
公司于今日披露2017年业绩预告,2017年半年度业绩预告盈利约6.5亿元,同比增长384%,环比增长97%。基本每股收益约0.27元,同比上升0.27元。
受益行业回暖地条钢出清,中报业绩超预期。
2017年以来,供给侧改革持续推进,钢材价格保持在较高水平。此外,受打击地条钢事件影响,螺纹钢供需偏紧,二季度螺纹钢利润大幅提升。根据已公布的数据,目前共发现中频炉500多家,涉及粗钢产能1.19亿吨。
公司螺纹钢产量占比高,2016年生产钢筋274.8万吨,占总体生产比例51.9%,受益地条钢出清事件,中报业绩大幅提升。此外,公司继续推进降本增效、对标挖潜、产品结构优化等工作,盈利水平同比大幅增长。
“粤港澳大湾区”建设规划推进,有望拉动区域内钢铁需求。
据《2017年国民经济和社会发展计划的报告》显示,国家发改委今年将加快编制粤港澳大湾区建设。而今年2017年3月的政府工作报告中,首度提到了要研究制定粤港澳大湾区城市区发展规划。粤港澳大湾区城市群拥有约1亿人口,面积5.6万多平方公里,GDP规模约1.3万亿美元(约合人民币9万亿元),年航空客运流量1.1亿人次,经济水平发达。
粤港澳大湾区内地产、交通等行业有望受益于“粤港澳大湾区”建设规划,从而拉动区域内钢铁需求。
长期看好企业盈利能力,有望成为螺纹钢新龙头。
在打击地条钢行动中,广东省清除80家中频炉企业,螺纹钢供给偏紧,在国家不允许新增产能情况下,广东省螺纹钢紧缺局面将长期存在,上半年广东省螺纹钢价格高出全国平均价格200元,而且还将长期存在。此外,韶钢松山主营业务清晰,着力于钢铁主业。2016年,公司将热电厂一、二电站相关资产出售给韶关钢铁,将棒材二线相关设备、构筑物及特钢在建工程出售给宝特韶关,分别带来收益1.68亿元,0.4亿元。剥离了非钢铁主业的资产,公司主营业务更加清晰,有利于钢铁主业的发展。
公司盈利稳定,给予买入评级。
韶钢松山受益行业回暖地条钢出清,中报业绩超预期,主营业务清晰,着重钢铁主业发展,是区域内唯一钢铁上市公司,或受益于“粤港澳大湾区”。
预计2017-2019年EPS分别为0.67,0.74,0.78元,对应PE为8.2,7.5,7倍;
给予公司买入评级。
风险提示:宏观经济风险,公司经营风险等
新钢股份:二季度盈利依然维持高位
类别:公司研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:笃慧,赖福洋 日期:2017-08-25
业绩概要:新钢股份发布2017年半年度业绩报告,报告期内公司实现营业收入226.14亿元,同比上升83.69%;实现扣非后归属于母公司股东净利润5.35亿元,同比上升849.30%,EPS为0.21元。其中一季度至二季度分别实现EPS为0.10元与0.11元。去年同期归属于股东扣非净利润0.56亿元,EPS为0.08元,其中一季度至二季度EPS分别为-0.07元、0.15元; n 吨钢数据:上半年公司完成生铁427万吨、钢433万吨、钢材坯409万吨,同比分别变化-2.73%、0.46%、4.60%,结合中报数据折算吨钢售价3187元/吨,吨钢成本2846元/吨,吨钢净利132元/吨,同比分别变化1523元/吨、1455元/吨和106元/吨;
多因素对冲二季度板材业绩下滑:新钢股份作为一家钢产量近870万吨的中大型钢铁生产企业,公司的产品结构以板材为主,根据2016年披露数据,其卷板、中板、厚板、电工钢以及长材产品分别为344万吨、118万吨、99万吨、49万吨以及227万吨。从细分产品结构而言,虽然二季度长材盈利继续大幅上行,但板材盈利环比一季度却有所下滑,我们测算的热卷二季度吨毛利为266元,环比下滑173元,而冷卷降幅逾500元,当季仅维持盈亏平衡。面对行业产品盈利分化之势,板材为主的新钢股份灵活生产促使二季度业绩较一季度不降反增,(1)3月份以来重新启动了普棒生产线,强化了长材生产;(2)加大废钢外采数量,通过优化转炉炉料结构,降低铁钢比例,大幅提高转炉废钢用量;(3)二季度钢产量的释放对业绩增长也起到关键作用,3、4月份高炉无检修,5月公司产钢量更是创历史最好水平。通过以上优化组织生产措施,公司实现盈利逆势增长;
板材盈利出现快速修复:和长材不同的是,板材囤货主要在下游且其囤货能力更强。自去年三季度以来,由于板材价格不断上行,并不断拉大与长材之间的价差,终端用户加大了板材囤积力度,但这反而导致了今年上半年的板材价格出现阶段性萎靡。5月中下旬以后伴随着行业去库接近尾声,下游终端用户重新补充原材料,钢企板材订单明显好转,热轧冷卷等价格出现快速上涨,目前板材吨钢毛利已达800元左右,已经接近长材盈利水平;
全年盈利有望维持在较强区间:今年经济整体呈现稳态走势,由于贷款利率上升速度偏慢,地产销售端下滑速度低于市场预期,而对于钢铁更为相关的地产投资下滑的速度则更为缓慢,整体经济体更加接近于平稳状态。在此背景下,钢铁行业由于近年来供给端调整充分,企业盈利有望维持偏高水平。考虑到目前板材盈利已经出现快速修复,行业助力之下预计下半年新钢股份业绩有望实现进一步增长;
投资建议:公司作为江西省内唯一的国有上市钢企,钢产量居于省内前二,具有一定区域溢价优势。7月至今我们测算板材吨钢毛利相较上半年普遍提升300元左右,板材盈利的快速扩张为公司下半年业绩释放打下坚实基础。同时未来随着定增煤电以及偿债项目的推进,将进一步改善公司财务状况及资本结构,提升公司抵御风险能力。预计2017-2019年EPS分别为0.53元、0.61元以及0.66元,维持“增持”评级;
风险提示:利率上行过快对钢铁需求形成压制。
凌钢股份:业绩同比大幅改善
类别:公司研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:笃慧 日期:2017-07-24
业绩概要:公司发布2017 年半年度报告,报告期内公司实现归属于上市公司股东净利润4.05 亿元,比上年同期增长608.08%,折合EPS 为0.16 元。去年同期公司实现归属于上市公司股东净利润-0.8 亿元,EPS 为-0.03 元;
二季度业绩维持较高水平:根据公司最新的业绩报告,凌钢二季度单季实现盈利2.42 亿元,折合EPS0.09 元,环比一季度增长28.57%,同时二季度单季盈利为公司上市以来第二高的季度盈利水平。此外,报告期内公司生产钢材合计257 万吨,与2016 年全年钢材产量仅相差95 万吨,其中型材产量196 万吨、板带产量58 万吨、管材3 万吨,综合吨钢净利为158 元。产量得以增加与公司2016 年完成对集团两座120 吨转炉和2300m3 高炉收购不无关系,目前公司合计钢材产能741 万吨
业绩改善得益于建筑钢材高盈利:根据我们测算,二季度螺纹钢最高吨钢毛利突破900 元,平均吨钢毛利突破600 元,接近一季度平均吨钢毛利水平的2倍,建筑类钢材基本处于暴利状态。钢材盈利强劲一方面是上半年下游需求整体处于较强区间,1-6 月累计粗钢表观消费量同比增长10.5%,在行业高产量背景下产业链库存连续大幅下滑,需求韧性十足;另一方面行业供给侧改革所带来的产能端扰动进一步放大钢铁盈利弹性。公司型材主要是棒材、线材等建筑用钢材,合计占上半年总产量的76%,且二季度型材产量相比一季度环比增长27%,主营产品高盈利成为其业绩大幅改善的最大助力;
全年盈利有望维持较高水平:今年实际经济走势更加接近于稳态,由于贷款利率上升速度偏慢,地产销售端下滑速度低于市场预期,而与钢铁更为相关的地产投资下滑速度则更为缓慢,后期需求并不悲观。工业企业近年来供给端调整充分,库存触底短周期上行将会为钢价提供良好支撑,盈利依然处于较高水平。高盈利的时间跨度有望进一步修复企业资产负债表和带来对经济中长期预期的变化,从而促使企业获得重新扩张的动力。同理钢铁企业盈利的持续性有望改变市场对经济的悲观预期,估值端有逐步抬升的可能;
投资建议:作为东北地区最大的棒线材生产基地,公司盈利跟随行业基本面变化。在宏观经济运行稳健背景下,行业供给端经过前期的充分调整后供需格局整体偏紧,未来盈利有望继续维持高位,公司业绩将持续改善,预计公司2017-2019 年EPS 为0.31 元、0.35 元、0.38 元,维持“增持”评级;
风险提示:利率上行过快。
*ST华菱:半年度业绩创上市以来新高
类别:公司研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:笃慧,赖福洋 日期:2017-08-14
业绩概要:公司发布2017年半年度报告,报告期内公司实现归属于上市公司净利润9.56亿元,比上期同比增长201.13%,折合EPS为0.32元。去年同期归属于上市公司净利润为-9.46亿元,EPS为-0.32元;
半年度业绩耀眼:公司二季度单季实现归母净利6.49亿元,折合EPS为0.22元,环比一季度增长110.92%,单季盈利位于上市以来第二高位,半年度归母净利为上市以来的最优业绩。考虑上半年公司两座大高炉检修影响产量约30万吨,上半年合计生产钢材757万吨,折合吨钢净利126元。下半年随着高炉检修完成,公司将进一步通过提升高炉利用系数、降低高炉消耗等方式来提升钢材产量;
高业绩源于“外驱+内生”:公司高业绩一方面离不开钢铁行业整体景气度回升,钢企盈利维持较高水平已将近三个月,螺纹钢年初至今的平均吨钢毛利已突破500元,近一月吨钢毛利逼近800元,部分企业吨钢毛利甚至达到1000元以上;近期热板盈利也居高不下,近一月平均吨钢毛利突破700元,赶超一季度的高盈利水平。另一方面,公司汽车板及钢管业务开始扭亏为盈,汽车板公司在经历2014-2016年的连续亏损后,自2016年12月开始扭亏,至今持续实现盈利,相关产品通过认证后正逐步稳定供货中;而钢管公司也通过积极调整产品结构实现扭亏,具体表现为大幅降低钢管对持续低迷的油气行业的依赖程度,从原先占比的60%-70%降至目前的三分之一左右,转而提升了在机械加工行业和其他行业的占比,目前钢管在油气行业、机械加工行业和其他行业约各占三分之一;
安米拟单方面增资汽车板公司:考虑到华菱安赛乐米塔尔汽车板公司是安米在中国市场重要的战略布局,安米拟单方面增资汽车板公司,本次增资金额为5989万元,增资完成后,汽车板公司股权结构将由原先公司持股51%、安米持股49%调整为公司和安米各持有50%股权,但公司对汽车板公司的控制力不会受到影响。此次交易有利于促进安米加大对汽车板公司的资源投入,同时也有利于汽车板公司充分利用安米在汽车板领域的技术和市场优势,快速提升技术和市场占有率;
全年盈利有望维持在较强区间:今年经济整体呈现稳态走势,由于贷款利率上升速度偏慢,地产销售端下滑速度低于市场预期,而对于钢铁更为相关的地产投资下滑的速度则更为缓慢,整体经济体更加接近于平稳状态。在此背景下,钢铁行业由于近年来供给端调整充分,企业盈利有望维持偏高水平。同时,8月中下旬即将进入行业传统旺季,目前库存依然维持低位,产能利用率达到阀值的状态下,边际需求增量将带来价格和盈利极大的弹性。此外,公司板材占比超过50%,一般四季度是传统汽车及家电行业的旺季,若进一步考虑下游企业提前1-2月采购原料,整体下半年板材需求优于上半年,对公司全年业绩形成进一步支撑;
投资建议:作为中南地区的钢材龙头企业,公司盈利跟随行业基本面变化。在宏观经济运行稳健背景下,行业供给端经过前期的充分调整之后供需格局整体偏紧,未来盈利有望继续维持高位,公司业绩将持续改善,预计公司2017-2019年EPS为0.97元、1.09元、1.16元,维持“买入”评级;
风险提示:利率上行过快。
鞍钢股份:量增价升助业绩同比大幅提升,营业成本增加致Q2盈利环比趋弱
类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:李莎 日期:2017-09-05
量增价升助业绩同比大幅提升,营业成本增加致Q2盈利环比趋弱。
2017年上半年,公司实现营业收入390.57亿元,同比增长53.59%;营业利润18.83亿元,同比增长584.73%;利润总额18.69亿元,同比增长506.82%;归属于上市公司股东的净利润18.23亿元,同比增长507.67%;基本每股收益为0.252元,同比增长514.63%。(1)量增价升,助力业绩同比大幅提升。(2)主产品毛利率改善,推动盈利同比显著增长。
(3)营业成本大幅增加,二季度盈利状况环比趋弱。(4)筹资活动现金流大幅改善,现金净流量由负转正。
实力强劲:区域龙头乘风破浪,四大优势保驾护航。
鞍钢股份是大型钢铁集团鞍山钢铁集团旗下唯一的钢铁主业上市平台,同时也是东北地区最大的上市钢企,主要产品为热轧板、冷轧板以及中厚板。公司具备产品技术、生产资源、物流体系、销售网络四大优势,具备稳定的盈利能力和抗风险能力。
供给侧改革:去产能优化竞争环境,龙头兼并重组提高竞争力。
钢铁行业十三五规划要求到2020年,我国粗钢产能净减少1-1.5亿吨到10亿吨以下,CR10提高至60%。辽宁省2016年退出粗钢产能602万吨,而鞍钢股份无去产能任务,公司显著受益于供给端收缩带来的供需改革改善。
东北振兴规划:加速行业升级,提振基建钢需,区域龙头有望受益。
2016年,国家对东北经济振兴的重视程度再次凸显。对于鞍钢股份而言,一方面,东北地区钢铁行业转型升级将优化公司的竞争环境,加快公司生产技术升级步伐。另一方面,本轮东北振兴规划将基建作为拉动经济的重要着力点,大量基建项目的开工将拉动当地钢需,而鞍钢股份的主要销售区域为东北地区,公司产品需求将扩张,盈利能力有望提升。
盈利预测与投资建议:改革升级利好优质龙头,维持“买入”评级。
鞍钢股份具备产品技术、生产资源、物流体系、销售网络四大优势将使得公司具备稳定的盈利能力和抗风险能力。此外,供给侧改革和东北振兴将优化公司的竞争环境,龙头钢企将享改革与升级盛宴,公司盈利能力有望提升,我们看好公司业绩的中长期成长性。预计2017-2019年EPS为0.65元、0.70元、0.73元,对应于A股2017年8月30日收盘价7.31元,2017-2019年PE为11.22X、10.49X和10.02X,对应于2017年的PB仅为1.07X;对应于H股2017年8月30日收盘价(6.70元港币,汇率0.84474),2017-2019年PE为8.69X、8.12X和7.76X,对应于2017年的PB仅为0.83X,A+H股均给予“买入”评级。
风险提示:供给侧结构性改革进度低于市场预期;振兴东北计划进度低于市场预期;宏观经济下行压力加大;钢材出口情况恶化。
河钢股份:二季度盈利维持较高水平
类别:公司研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:笃慧 日期:2017-07-11
业绩概要:公司发布2017年半年度业绩预告,报告期内公司实现归属于上市公司净利润约11.5亿元-12.7亿元,比上年同期增长181.17%-210.51%,折合EPS为0.108元~0.12元。去年同期公司实现净利4.09亿元,EPS为0.039元;
二季度业绩维持较高水平:根据公司最新的业绩预告,预计公司二季度单季实现盈利5.01亿元-6.21亿元,折合EPS为0.05元-0.06元,环比一季度变化-22.80%至-4.31%,虽然公司二季度盈利有所下滑,但整体盈利水平仍保持较高水平。若根据上半年钢产量约1390万吨进行测算,报告期内公司实现单吨盈利83元-91元,其中二季度单季吨钢净利为72元-89元;
板材盈利下行对公司业绩环比增长形成拖累:公司作为年产量近2800万吨的大型钢铁生产集团,板材占比接近70%,包括热轧板、冷轧板以及中厚板,剩余部分为棒线材,因此板材盈利对公司业绩有着举足轻重影响。
而从行业情况来看,三月中下旬以来的钢价调整导致板材盈利出现较大回落,虽然6月份至今出现快速上修,但整体盈利水平较一季度仍有差距。
我们测算二季度热轧板吨钢毛利为288元,低于一季度468元水平,而冷轧产品则下滑至盈亏平衡线,整体处于微利状态。因此,虽然公司棒线材盈利继续处于高位区间(行业二季度吨钢毛利环比增长330元),但是占比更大的板材盈利的下行仍对公司二季度业绩高增形成一定拖累;
全年盈利有望维持较高水平:自5月份以来钢企盈利一直处于较高水平,螺纹钢上半年平均吨钢毛利逼近500元,近一月吨钢毛利远超800元,部分企业甚至达到1000元以上。而之前一直相较疲弱的板材盈利也加速修复,近一月平均吨钢毛利水平突破500元,重回年初高盈利状态。今年经济整体呈现稳态走势,由于贷款利率上升速度偏慢,地产销售端下滑速度低于市场预期,而对于钢铁更为相关的地产投资下滑的速度则更为缓慢,整体经济体更加接近于平稳状态。在此背景下,钢铁行业由于近年来供给端调整充分,企业盈利有望维持偏高水平;
投资建议:公司作为全品类的大型钢铁生产集团,在大宗商品高度同质化下,企业盈利取决行业景气程度。今年宏观环境持稳为钢铁需求提供良好支撑,而行业供给端在经历多年的调整出清之后目前供需格局处于紧平衡状态,并进一步带来相关企业业绩持续高增长,预计公司2017-2019年EPS为0.22元、0.26元以及0.28元,维持“增持”评级;
风险提示:利率上行过快对钢铁需求形成压制。
柳钢股份:区位优势注定业绩高弹性
类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:杨诚笑 日期:2017-08-11
事件:公司于8月10日发布2017年业绩快报,公司2017年上半年营业收入190.9亿元,同比增长55.5%,环比增长32.9%,归母净利润3.96亿元,同比增长400.8%,环比增长238.5%。
螺纹占比高,受益地条钢出清。
受益于行业回暖及地条钢出清,公司2017年上半年业绩良好。根据已公布的数据,目前共查处中频炉500多家,涉及粗钢产能1.19亿吨,影响产量约7000万吨,影响范围广产量大。地条钢相关企业的取缔使得螺纹钢供给端收紧,从而导致螺纹钢价格持续走高。而地条钢泛滥的广东省也是柳钢的重要市场,产品约32%销往广东地区。从产品结构上来看,公司一季度钢材产量140万吨,其中小型材产量约114万吨,占比约81%。柳钢股份螺纹钢占比高,螺纹钢价格上涨,利好柳钢业绩。
广西广东为钢材净流入地区,公司区位优势明显,看好公司业绩弹性。
公司是广西省最大的钢铁联合生产企业,同时也是华南、西南地区最大的钢铁企业,具有良好的地缘优势。从产品结构上来看,广西市场占54.8%,广东市场占32.41%,两湖占3.04%,云贵川占2.87%,出口占0.3%,华东及其他地区占6.58%。其中,产品的80%都销售于广东、广西市场,产品集中度较高。而广东、广西是我国的钢材消费大省,钢材净流入地区,从历史数据来看,两广地区钢材的价格始终处于全国高位,良好的区位优势提振了公司业绩。预计下半年螺纹钢供需依然偏紧,叠加两广地区钢材紧缺,价格高于全国平均,看好公司下半年业绩弹性。
参与建设电商销售平台,助力公司发展。
公司参与建设电商销售平台,目前平台上注册会员218个,均为钢材贸易商。2016年已经实现销售收入4.14亿元。电商销售采取现货挂牌、竞价销售和期货销售等模式,发挥电子商务运作的优势,平台实现较好的经济效益。此外,柳钢电子商务作为传统销售模式的补充,为将来公司销售的改革转型升级进行了有益的探索。面对钢铁行业发展“新常态”,公司正在积极转变营销理念,创新钢材销售模式。
公司盈利稳定,给予买入评级。
公司螺纹钢占比高,受益地条钢出清,位于两广地区,钢材价格优势突出。
预计公司2017-2019EPS分别为1、1.08、1.14元,对应PE分别为6.9,6.3,6.1倍,给予公司买入评级。