数字经济7只概念股价值解析
光环新网:业绩符合预期,关注云服务牌照落地时点
类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:王俊贤,唐海清 日期:2017-10-17
事件:公司公告2017年三季度业绩预告,预计归属母公司净利润3亿元-3.6亿元,同比增长41.39%-69.67%。
业绩基本符合预期。如果按照业绩中枢,Q3实现净利润1.2亿元,与Q2持平。考虑到新增机柜上架的贡献,Q3单季度利润预计会更高。另外,公司预计2017年前三季度营收同比增长约1倍,其中云计算及其相关服务收入预计较上年同期增长约190%以上。云服务是公司持续发力的重点。
公司云服务牌照时点或于年底落地。工信部对公有云企业在国内经营要求一定要持证经营,而目前拿到正式云服务牌照的厂商只有16家,国内开展云服务的厂商实际有上百家。主要是工信部要求厂商承诺在2017年底之前达到相应的经营许可要求并获得经营许可证,如果已承诺,未按期实现承诺的,2018年不得经营该业务。所以从政策监管上看,如果公司申报材料不能通过导致年底前不能获得牌照,那么公司与AWS合作的云服务将不能继续开展。目前公司申报材料正处于工信部审批流程中,预计顺利情况下有望于年底前获得正式牌照。获得正式牌照后,对于公司的云服务拓展具有积极影响,公司将全面向市场推广光环AWS。
公司目前云服务业务包括四个方面:SaaS,AWS,混合云服务。从2017半年报看,公司云服务业务收入占整体营业收入超过6成,同比增长285.22%,达到12.43亿元。其中AWS光环贡献约6亿收入,单月1亿的收入规模相比阿里云单月5亿以上收入规模较小,但我们认为仍然彰显了AWS在国内公有云巨头夹击下的强大竞争力。
IDC机柜规模及上架率双提升,盈利能力提高。分项来看,2017上半年自建IDC机柜利润贡献6000万以上,同比增长近30%,新建机柜开始贡献收入;同时IDC增值服务整体毛利率达到57.38%,同比提升5.17%,主要是公司整体机柜上架率提升。另外,IDC价格在半年报期已经企稳。
根据公司IDC规划,酒仙桥、上海嘉定、燕郊的数据中心在下半年到明年将迎来集中的上架期,另外,太和桥等其他区域数据中心也存在整合规划。
整体来看,在建项目全部达产后将为公司提供超过4万个机柜的服务能力,公司IDC规模将保持国内第三方IDC龙头的地位。
投资建议:
公司作为第三方IDC龙头,随着数据中心规模及上架率进一步提升,短期IDC盈利性确定;中长期关注公司云计算市场推进,AWS和公司自身云服务发展空间广阔。预计公司2017-2019年EPS分别为0.32元,0.44元和0.60元,维持“增持”评级。
中科曙光:万亿逆差破局,通用、AI算力浪潮之巅
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:刘洋 日期:2017-10-20
芯片国产化,万亿逆差破局,国家战略核心。集成电路贸易逆差持续扩大,2016年集成电路进口总额高达2271亿美元,占工业品总额的19.3%,远高出其他进口工业品。以京东方为代表的面板成功实现国产化突围提供借鉴经验。国家政策与大基金投入持续加码,芯片国产化处于国家战略需求浪潮之巅。
技术壁垒、市场空间、产业利益分配格局、竞争格局决定X86芯片突破是国产化革命的皇冠。1)复杂指令集(CISC)适用于高性能复杂环境,通用性强但具有极大技术壁垒。2)经历40年研发,服务器端X86架构在操作系统和应用软件生态优势无法动摇。3)Intel的近乎垄断地位导致了X86芯片价格居高不下,服务器毛利率低于15%。4)IDC 预计ARM、OpenPower 等非X86架构份额持续下降。
高性能计算积累、AMD 破局诉求、生态系统完善、龙芯经验积累、唯一X86实验室落地,迎来最佳破局环境。公司在高性能计算领域多年积累,奠定产业链衍生基础。 AMD 在与Intel50年竞争历史中被压制,最佳时点匹配合作,2017年依靠ZEN 架构反转凸显海光潜力。X86架构拥有最完善的生态体系,研发成功则有大规模推广可能,龙芯研发积累架构及生态经验,国家唯一先进微处理器实验室落地,五重因素共振推进X86芯片破局。
X86芯片国产化、人工智能算力需求、存储低端转向中高端、云服务持续推进四因素驱动公司业绩爆发。我们分别测算四因素影响,并在业绩测算中,根据各因素确定性,考虑X86芯片国产化、谨慎考虑存储升级、云服务拓展影响、暂不考虑AI 算力需求对业绩影响。保守考虑下4年后影响利润约20亿元。
寒武纪能效提升超GPU 百倍,创建指令集拥抱AI 未来,曙光研发、合作深度均冠绝市场。
寒武纪2号单芯片能耗相对当前主流GPU(NvidiaK20)能耗降低330倍,64结点系统相对GPU 能耗降低150倍。指令集专利优势将是长期竞争核心。龙芯渊源、协助研发、师出同门优势,预计合作深度冠绝市场。
较上次报告,上调2017-2019归母净利润3%、36%、119%,一年目标市值420亿元,上调为“买入”评级。综合收入、毛利率、费用、少数股东权益假设,预计2017-2021年公司营业收入分别为55.0/77.1/104.2/151.9/185.5亿元,预计归属上市公司股东的净利润分别为2.94/5.35/10.08/16.46/22.12亿元,对应PE 为82X/45X/24X/15X/11X。
较上次报告,上调2017-2019归母净利润3%、36%、119%,上调原因为X86国产化、存储升级、云计算推进。PEG 法得一年目标市值420亿元。
东方网力:三费控制显成效,业绩增长超预期
类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:姜国平,薛亮 日期:2017-08-28
公司发布中报:营收7.39亿元,同比增长26.08%,归母净利润1.04亿元,同比增长54.81%,扣非净利润0.93亿元,同比增长37.15%;业绩增长超市场预期。
三费控制显成效,业绩增长超预期视频监控领域向人工智能、物联网、大数据方向发展的趋势日趋明显,在反恐和社会治安管理的刚性需求以及行业客户在智能化、数据信息挖掘和服务领域的需求不断提升下,视频内容应用市场需求逐渐被激发,安防行业显示持续较快增长态势;同时,高铁和城市轨交领域建设维持较高景气度。报告期内,公司实现营业利润1.16亿元,同比增长146.78%,主要源于:销售费用率较去年同期下降2.93个百分点,管理费用率下降4.14个百分点,财务费用上升1.45个百分点,三费总体费用率较去年同期下降5.62个百分点。
安防领域应用深化公司持续加大自主研发力度,新形成万象视频云、人脸识别系统、人群分析系统、视频大数据系统和公安大数据平台等多个产品,并实现销售落地,广泛应用于公安、交通、教育、金融、司法、能源等领域,满足了客户视频深度应用的需求。报告期内,网络视频监控平台营收2.78亿元,同比增长12.54%,毛利率67.8%,维持稳定;网络硬盘录像机营收0.88亿元,同比增长40.58%,毛利率44.10%,较去年同期提升3.35个百分点;前端设备营收0.79亿元,同比增长37.58%,毛利率26.77%,较去年同期提升4.33个百分点。
轨交领域景气不减报告期内,轨交业务实现营收1.94亿元,同比增长22.32%,毛利率67.02%,较去年同期提升1.79个百分点。公司围绕信息化、自动化、智能化三要素打造产品地图,逐步建立起全覆盖的智能产品体系,设计开发出地铁、动车组、地面多维度多领域的新产品。其中,弓网视频监控系统首次在CRH6F时速160公里城际动车组取得应用,实现在高铁和城际动车组视频监控系统全方位应用;新一代标准动车组平台系统成功应用于复兴号动车组上。公司在稳定发展国内业务的同时,已成功突破海外市场。
投资建议:预计公司2017-2019年EPS为0.54、0.74、0.85元,看好公司成长为全球安防人工智能平台的领导厂商,维持“买入”评级,目标价24.00元。
风险提示:安防、轨交业务进展不及预期;行业整体估值水平下降。
紫光股份中报点评:新华三驱动业绩大增,云服务战略持续推进
类别:公司研究 机构:信达证券股份有限公司 研究员:边铁城 日期:2017-08-28
事件:2017年8月25日,紫光股份发布2017年中报,2017年上半年公司实现营业收入168.77亿元,同比增长82.11%;
实现归属母公司股东净利润8.06亿元,同比增长203.99%。基本每股收益0.774元,同比增长41.46%。
点评:
新华三并表,业绩大幅提升。公司上半年营收及利润实现快速增长,主要是新华三于2016年5月1日纳入合并报表,去年同期只有5月和6月的经营数据被纳入合并报表,今年则是上半年数据被全部纳入。去年同期新华三被纳入报表的营收和净利润分别为29.04亿元和2.52亿元,而今年上半年纳入报表的营收和净利润分别为107.04亿元和10.52亿元。
此外,本期的毛利率和净利率分别达到23.11%和7.71%,均较去年同期有较大幅度提升。对于新华三的并购对公司业绩带来极大提升,也显著改善了公司的盈利水平。
IT基础架构产品保持行业领先。IT基础架构产品服务和应用服务领域是公司的传统业务领域,随着新华三的并入,公司在该领域的竞争优势得以加强。上半年,公司在政府、金融、教育、交通、互联网、运营商等多个行业市场持续保持增长。其中,在政府行业,公司承建了12个部委政务云、18个省级政务云、200余个地市政务云,持续在政务云市场保持第一份额;2017年公司再次实现全线产品入围中央政府采购平台;公司在中央网信办实现销售突破,全国政务内网实现广西、重庆、河南等7个省市的突破。在金融行业,公司中标农业银行、中国人民银行、中国外汇交易中心以及多省农信等大型金融机构核心数据中心建设项目,继续保持金融数据中心SDN领域领先地位。
云服务战略持续推进。在云计算领域,公司推出了针对运营商市场电信级云平台H3CloudCG,是运营商网络重构关键组成部分;超融合产品UIS连续两年在中国区市场份额排名第一;计算虚拟化软件CAS为中国区国产虚拟化软件第一份额产品;公司发布“云筑百城”计划,计划在三年内和合作伙伴建设100个新城市云和10个行业云,该计划“第一片云”已在苏州落地。此外,公司还积极推进传统的集成和服务向云集成、云服务方向转型。公司也推出了为云计算服务的存储系统,其中的UniverFlash全供应闪存系统成功入围中央政府采购平台“企业级磁盘阵列”采购名单。公司在云服务平台、产品、存储系统等多个细分方向均有所斩获,各业务单元之间的协同作用有望持续发挥,助力公司向领先的云服务提供商迈进。
盈利预测及评级:我们预计2017~2019年公司营业收入分别为374.56、417.56、468.47亿元,归属于母公司净利润分别为14.21、16.47、18.01亿元,按最新股本10.42亿股计算每股收益分别为1.36、1.58、1.73元,最新股价对应PE分别为42、36、33倍,维持“增持”评级。
风险因素:行业竞争加剧风险;业务整合不及预期;业务拓展不及预期。
浪潮信息:隐形的人工智能巨头
类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:胡又文 日期:2017-09-21
事件:9月8日晚,公司公告与IBM 中国共同出资10亿元人民币(其中公司出资5.10亿元人民币,占合资公司51%的股权,IBM 中国出资4.90亿元人民币,占合资公司49%的股权)成立合资公司研发、生产、销售基于开放的POWER 技术的服务器。
巨大的市场预期差:公司是被严重低估的人工智能基础设施龙头。公司官网公告目前已具备业界最全GPU 服务器产品线,也是唯一可提供深度学习FPGA 加速卡的主流服务器厂商,同时拥有深度学习训练框架优化工具等AI 计算软硬件全体系。2017年中报公告已占有中国人工智能计算服务器市场60%以上份额,占据BAT 的AI 计算解决方案80%份额。同时与科大讯飞、奇虎360、搜狗、今日头条、Face++等人工智能领先公司保持在系统与应用方面的深入紧密合作,帮助客户在语音、图像、视频、搜索、网络等方面取得数量级的应用性能提升。
业绩触底的边际拐点逐步明晰:过去限制公司盈利水平主要因素正在发生边际上的重要改变。
第一, 有望突破高端服务器市场拼瓶颈。公司虽然在国内服务器市场保持第一的位置,但主要收入来自于中低端X86服务器,市场竞争激烈导致毛利率较低。公司公告与IBM共同投资10亿成立合资公司研发、生产、销售POWER 服务器,有望成为公司小型机生态重大突破的拐点。一方面IBM 不但占据高端小型机市场最大份额,POWER 开放平台也符合我国的自主可控需求, 另一方面此次IBM 与公司合资公司研发、生产、销售POWER 服务器与以往OpenPower 合作对象有很大不同:1、合作对象层次不同;2、双方投入、利益绑定程度空前;3、POWER 服务器未来的重点市场将是人工智能,沃森最初就是基于POWER 服务器。英伟达最新Tesla P100GPU 和NVLink已经合作新款IBM Power 服务器。
第二, 公司毛利率和费用率都出现边际改善的趋势。公司目前出售AI 服务器毛利率近20%,是传统互联网行业服务器毛利率近2倍,随着AI服务器渗透率加速提升,未来有望改善公司服务器毛利率水平。从最新中报来看,2017年第二季度公司期间费用率较去年同期下降18.94%,销售费用率为3.39%,较去年同期下降20.84%;管理费用率为3.47%,较去年同期下降32.10%。
公司是极少数证金公司2017年二季度增持的计算机公司。根据公司中报,二季度中国证金公司新进买入公司股份960.7万股,是证金公司二季度增持的少数计算机行业公司之一。
公司持有浪潮云海33%的股份。浪潮云目前已经在国内政务云市场处于领先地位,8月28日浪潮云2017全新战略发布会上,浪潮云正式发布“1-2-3-3”战略,将重点聚焦国内、海外以及政府、企业两个维度市场,通过扩张云中心布局、打造云开放平台、完善云生态体系三大举措,力争到2020年实现200亿元的销售收入目标,成为全球领先的云服务商。
投资建议:公司是加强自主可控最佳受益标的,也是山东国企改革先锋,此次与IBM 成立合资公司将加快推进公司小型机领域的市场拓展,另一方面积极布局人工智能计算基础设施,前景值得期待。预计2017-2019年EPS 分别为0.24、0.53、0.92元,维持买入-A 评级, 6个月目标价24元。
风险提示:市场拓展进度不及预期。
鹏博士:二季度业绩回暖增,值业务发力
类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:唐海清 日期:2017-09-15
控本增效精耕存量用户。
公司二季度实现营业收入21.47亿元,环比增长2.12%,实现归母净利润2.18亿元,环比增长26.56%。公司二季度业绩回暖,虽然营收略有下降,但经营产生现金流和利润总额环比微增2%,净利润与去年同期基本持平。主要原因为成本控制使得人工费用大幅下降(二季度销售费用同比下降30%,管理费用同比下降18.3%)。公司上半年资本开支收紧,新增覆盖用户仅220万,同比下降70%,导致在网用户仅增加51万户,较2016年(全年增加354万户)大幅下降。目前公司共覆盖211个城市,1.1亿用户,用户在网率约12.8%。公司下一步将加强对既有投资覆盖的精细化管理,进一步提升在网率。
战略高度重视增值业务发展迅速。
2016年大股东增持彰显对公司未来发展的信心,今年6月份公司管理层换血,增值业务线骨干进入管理层,转型升级决心笃定。公司“平台+内容+终端”的“云、管、端”运营模式开始产生化学反应,互联网增值服务业务收入同比增加8.76%,毛利率增加7.20%,连续多季度快速提升。通过大麦盒子等家庭终端产品增加家庭用户粘合度,通过数据中心和大数据等服务增加企业用户粘合度,并通过增值服务提升在网率是公司的关键点。
家庭运营商定位明确软硬件结合用户粘性大。
公司依托大麦盒子、大麦路由器、大麦音响等硬件设备和视频通信+OTT平台提供终端、应用、视频等服务,现有用户超过500万户。公司宽带用户超过1400万户,渗透率仍有空间。随着公司精耕存量用户的战略实施,家庭视频服务用户数量有望进一步增长。随着4K高清、VR/AR技术的普及推广,手机等移动终端受限于能耗、尺寸等问题,暂时还无法提供最佳用户体验,家庭作为音视频核心场景的地位越来越重要。公司基于软硬件平台提供娱乐、社交、教育服务,有一定壁垒,用户黏性较强,未来可期。
投资建议。
公司作为民营固网业务的龙头企业,拥有国内骨干网运营权,利用其自身的管道优势和通信行业较高的准入壁垒,稀缺性较为突出。在政策不断鼓励民营资本进入的背景下,鹏博士占据先发优势,主业竞争力有望长期保持。公司短期虽然面临ARPU下降等问题,但在资本开支收紧的情况下在网率仍有较大提升空间;中长期关注公司互联网增值业务布局以及与接入业务的协同。预计公司2017-2018年EPS为0.57、0.60、0.65元,对应PE为33.7倍、32.1倍、29.7倍,维持“增持”评级。
风险提示:市场竞争加剧致ARPU值持续下降,用户在网率提升受阻。
东方国信:受益政策红利,政府、工业大数据有望快速增长
类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:沈海兵 日期:2017-09-25
政策体系完善,由上至下大数据建设如火如荼
宏观政策环境不断完善,大数据已上升为国家战略。自2015年8月《促进大数据发展行动纲要》印发以来,各类大数据促进政策频出,尤其是地方政府层面,对于大数据的重视程度不断提高。近日,工信部指导下的中国大数据产业生态联盟发布《2017中国大数据产业发展白皮书》,指出进入2017年以来,大数据产业链和产业生态日趋成熟和稳定,产业规模上升迅速。在基础支撑、数据服务、融合应用三层级中,融合应用成为产业发展的重点,应用场景日益丰富,应用效应逐步显现。从行业落地角度,金融、通信持续领跑行业大数据的发展,工业和政府正逐渐成为当期大数据落地的应用热点。
平台型项目逐步落地,政府大数据业务进入快速增长期
政府大数据的建设,能够解决数据孤岛的问题,打通不同部门和行业之间的数据,实现数据的共享共用,提高效率,充分实现和挖掘数据的利用价值,打造完备统一的政务信息数据平台。作为有一定的技术优势、良好的政企客户的服务意识、灵活的战略和商务策略的上市公司,东方国信在参与政府平台型项目时具备较强的市场竞争力,目前已经在多个城市落地智慧城市运营中心产品,随着试点项目逐步推广,政府大数据业务有望进入快速增长期。
对标国际巨头,工业大数据平台助力中国制造2025
从工业大数据的发展来看,德国工业4.0、美国CPS和《中国制造2025》都不约而同地指向了工业领域的数字化和智能化,而且是基于数据驱动的智能化,在此基础上的GEDigitalTwin概念为代表的虚拟化工厂概念则是工业领域数字化的又一种升级。东方国信BIOP工业大数据平台对标GEPredix,整合现有生产端的MES、ERP乃至CPS等实时数据,统一汇总分析,提供实时监控、生产管理、能效监控、物流管理等多种生产运行管理的核心功能,并向第三方开放设备管理、资产管理和经营管理等模块。应用场景涵盖矿山安全、城市及工业锅炉、流程制造、离散制造、轨道交通等多个领域。
投资建议
公司作为深耕通信运营商的软件龙头企业,转型大数据全产业链服务和行业应用,兼具技术实力与渠道优势。看好公司“大数据+行业”战略的持续推进,政府和工业板块超预期增长。预计公司2017/2018/2019年净利润4.62/6.07/7.67亿元,EPS0.44/0.58/0.73元,当前股价对应PE33.4/25.4/20.1倍。维持“买入”评级。
风险提示:大数据行业政策风险;工业、政府项目订单不及预期。