去产能9只概念股价值解析
韶钢松山2017年度3季报点评:地区供需格局良好,3季度业绩符合预期
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:鲍雁辛 日期:2017-11-09
维持“增持”评级。公司公布三季报,2017年前3季度实现营业收入185.34亿元,同比增长96.60%;归母净利润17.5亿元,同比增长1652.84%,符合预期。考虑到公司营业外支出2.17亿元,公司前3季度盈利更高。公司3季度单季实现归母净利润11亿元,按此测算3季度吨钢利润约为780元/吨。公司资产负债率由年初的96.94%下降为85.30%,下降11.64个百分点。维持公司2017-2019年EPS:1.00、1.09、1.11元,目标价13.00元,“增持”评级。
地区供需格局良好,公司优势明显。广东省为钢材净流入省,地区的钢材消费长期高于钢材供给,供需格局较好,广东省清理地条钢企业之后,地区供需格局进一步优化。同时,2017年1-8月,广东省固定资产投资增速为14.77%,远高于全国7.8%的增速水平。公司作为广东省龙头钢企,受益于地区良好的供需格局,且公司在广东省有一定的定价权,其钢材价格高于当地其他钢企100元左右,优势明显。
粤港澳大湾区及广东省新农村建设拉动钢材需求,公司持续受益。十九大报告提出,要以粤港澳大湾区建设、粤港澳合作、泛珠三角区域合作等为重点,全面推进内地同香港、澳门互利合作。目前粤港澳大湾区区域规划已经形成,粤港澳大湾区的建设将持续拉动广东地区的钢材需求。同时,广东省2277个新农村建设开始全面推进,也将提升广东省地区的钢材需求,公司将持续收益。
风险提示:宏观经济加速下行;钢价大幅下跌。
新钢股份动态点评:江西板材龙头,供需持续改善
类别:公司研究 机构:国海证券股份有限公司 研究员:代鹏举 日期:2017-12-08
投资要点:
区域板材龙头,产能利用率高企。公司为江西第二大钢企,年钢材产能1000万吨,以供应卷板、中厚板等板材为主,是国内主要的中厚板生产商之一。产量近三年稳定在840万吨上下(70%为板材、其余为螺纹钢等长材),产能利用率较高。产品主要销往华东、华南,2016年两地收入占比为59.68%、23.63%。2016年受益于房地产市场销售火爆、家电行业明显复苏、乘用车因购置税减半销量同比大增15.28%影响,板材下游供需状况明显好于长材,价格同比增幅更大。2016年公司结束连续4年收入同比下滑窘境,实现营收304亿元、增幅20%,板材、长材各贡献营收的49.93%、15.28%。录得归母净利5.03亿、增速730%,板材、长材毛利贡献占比为49.76%、21.94%。公司业务综合毛利率提升3pct.至6.39%,产品端卷板毛利率上升最多为6pct.至8.90%。
三季度板材盈利迅速修复,四季度环保限产支撑盈利维持高位。2017年1-9月公司累计实现归母净利13.75亿元、同比增速为168%,三季度单季盈利8.03亿、环比增长168%,主要是公司盈利因下半年板材价格反弹水涨船高。2016年板材价格强势、下游补库力度大,今年上半年处于库存消化期,同期地条钢去产能主要涉及长材,板材价格历经阶段性回落。6月初库存见底、企业开始补充原材料,叠加三季度是板材下游家电、汽车行业的需求旺季。同时由于上半年长材高盈利,钢企资源向长材倾斜,板材产量受到一定压缩,供需双向改善。6月起板材价格恢复性上涨,以南昌3.0mm热轧卷板售价为例,月均价格逐步从5月3400元/吨走高,8月突破去年12月高点4000元/吨,并于9月达到4370元/吨。11月起北方“2+26”城市钢材生产将执行限产、涉及唐山、邯郸较多板材产能,在供给收缩、需求不弱、库存低企下,预计四季度板材售价将维持高位,支撑公司业绩。
定增过会,降本提效。公司定向增发17.6亿用于煤气综合利用高效发电(12.6亿)和偿还银行贷款(5亿元)项目的方案,于9月15日正式过会,目前已正式实施。发电项目可提高自发电比例,每年减少外购用电成本3.76亿元,按2016年产量837万吨计算,相当于吨钢成本降低44.9元。偿还银行贷款可进一步优化资本结构,将负债水平由三季末的68%降至远低于行业均值的63%,并进一步提升短期偿债能力。
首次覆盖,给予“增持”评级。公司三费控制较好,吨钢净利行业前列,但吨钢毛利低于中位数,主要由于燃料和人工成本偏高。定增实施后,成本有下行空间。公司目前吨钢市值较小,在业绩持续改善情况下,股价向上弹性大。首次覆盖,给予“买入”评级。预计公司2017-2019的EPS分别为0.80/0.89/0.96元,对应PE为8/7/6.7倍。首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:宏观经济大幅下行;北方限产力度不及预期;钢价大幅回落;定增募集资金项目推进不及预期。
凌钢股份首次覆盖报告:辽宁省大型钢企,受益于地区供需格局优化
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:鲍雁辛 日期:2017-10-24
首次覆盖,给予“增持”评级。公司是辽宁省较大的建材生产企业,我们预测2017-2019年EPS分别为0.61、0.66、0.72元,参考同类公司估值,给予公司PE12.30X,对应目标价7.50元,给予公司“增持”评级。
受让母公司高炉、转炉资产,公司产量大幅上升,受益于钢价上涨和地区供需格局良好,公司盈利或超预期。公司于2016年受让母公司凌钢集团2300m3高炉和两座120吨转炉资产,产能、产量大幅上升。受益于钢价的强势和环保限产带来的地区供需格局转变,公司盈利或超预期。
集团强力支持,公司综合实力壮大。作为凌钢集团旗下唯一的钢铁产品生产单位,陆续受让了集团各项资产,壮大了自身实力。2017年上半年,公司产钢258.91万吨,同比增长83.73%;钢材256.44万吨,同比增长62.11%。
地区限产提前执行,地区供需格局良好。近期唐山、邯郸等市限产均提前至10月,环保对地区钢材供给的压缩进一步增加。公司作为限产城市的周边地区,将受益于环保限产带来的供需格局优化。
宏观需求平稳,4季度钢价不悲观。9月经济数据显示经济平稳运行,且地产库存低位,叠加土地供应加速释放及国土部严打土地囤积将加速地产开工和投资,而棚改、租赁式住房及新农村建设等都是一股不可忽视的投资力量。土地供应加速、企业盈利带来的税收增加、进出口较好,都将增加财政收入,基建投资不用过于悲观。宏观需求稳定,4季度钢价不悲观。
风险提示:宏观经济加速下行;环保压制下游需求。
*ST华菱三季报业绩点评:三季度业绩远超预期,期待四季度再创新高
类别:公司研究 机构:国海证券股份有限公司 研究员:代鹏举 日期:2017-11-03
10月24日,*ST华菱发布2017年三季报,今年1-9月份实现营业收入560.86亿元,同比增长62.77%;实现归母净利润25.72亿元,较去年同期大幅度扭亏。其中,三季度单季归母净利润为16.15亿元,环比二季度增长近150%,实现公司上市以来单季度最高盈利。
行业景气,带动公司业绩高增长。在供给侧结构性改革去产能、淘汰中频炉以及整治地条钢的态势下,我国钢铁供需结构不断优化,钢铁行业经营形势好转。5月份至9月份钢铁行业PMI指数保持在54%左右,8月份高达57.2%,钢铁行业景气度持续维持高位,钢铁企业三季度板材、长材共同实现盈利,毛利较二季度上升。 公司内部整顿,助力公司提高业绩。随着两座高炉检修完毕重新投入使用,公司1-9月份铁产量为1103万吨、粗钢产量1265万吨,钢材产量1215万吨,其中粗钢、钢材产量分别环比增长17 %和22 %。另一方面,公司提质降耗、降本增效,使得钢管业务持续保持盈利,三季度吨钢净利高达351元/吨,吨钢毛利高达750元/吨,远超上半年平均盈利水平。同时,公司继续加大品种结构调整力度,将产品布局从造船、钢管等低迷行业调整至热门产业。
四季度业绩有望维持高位。湖南省为钢材净流入地区,今年去产能和环保限产将影响钢材产量和需求量,随着四季度限产政策逐步落地,长材盈利有望维持较高水平,板材可能迎来汽车销售旺季,公司业绩整体支撑性强,四季度盈利有望维持高位。
首次覆盖,给予“买入评级”。公司三季度业绩创历史新高,盈利能力较强,预计2017-2019年实现归母净利润37.23亿元、43.77亿元、46.57亿元,EPS分别为1.23元、1.45元、1.54元,对应当前股价的PE分别为6.50倍、5.53倍、5.19倍。首次覆盖,给予“买入评级”。
风险提示:利率上行过快;原材料价格大幅度上涨;公司治理风险:公司产品价格波动的风险:宏观政策风险:下游市场需求不及预期
鞍钢股份:北方龙头钢铁央企否极泰来
类别:公司研究 机构:川财证券有限责任公司 研究员:邱瀚萱 日期:2017-11-29
东北钢铁央企,受益于供给侧改革及采暖季限产。
钢铁行业供给侧改革成绩斐然,截至2017年5月,表内产能去化1.07亿吨,截至2017年6月底,地条钢产能去化1.2亿吨。公司目前最小的高炉是2580立方米,生产设备符合大型化的要求,属于先进优势产能,不在去产能之列,公司受益于供给侧改革。2017-2018年采暖季,环保部及地方政府要求部分城市执行环保限产,将导致热卷、带钢等钢材减产,带材在采暖季期间供给将持续偏紧,公司产能产品覆盖热卷、冷卷,且热卷可替代带钢,公司有望受益。
母公司持有非上市钢铁资产或受市场青睐,集团或成兼并主体。
上市公司层面,在供给侧改革背景下产能扩张受阻,收购母公司钢铁资产成为可行途径,母公司拥有钢铁资产的上市公司或受市场青睐。公司母公司鞍山钢铁仍有朝阳基地200万吨炼钢产能在上市公司体外,与公司存在同业竞争关系。
集团层面,按照46号文规划,未来将形成3-4家8000万吨级钢企,鞍钢集团公司2016年产量排名第4,有望成为3-4家8000万吨级钢企之一。目前,鞍钢集团公司产能约4700万吨,离8000万吨级尚有差距,不排除集团公司通过兼并重组获得产能扩张机会。2017年10月13日,公司公告称鞍钢集团公司拟将其通过鞍山钢铁持有的6.5亿公司股票(约占总股本8.98%)无偿划转给中石油集团。我们认为鞍钢集团等对外兼并重组,有利于改善钢铁行业竞争格局。
首次覆盖予以“增持”评级。
根据钢材供需平衡表,判断2017Q4吨钢毛利季环比小幅增长,公司2017Q4业绩季环比持平;判断明年地产、基建投资需求保持平稳,钢铁行业继续去产能及提高CR10,行业基本面稳中向好。在需求端增速保守假设下,预计2017-2019年公司营业收入分别为 724.65、745.27、752.76亿元,归属于母公司净利润分别为49.58、50.48、50.27亿元,对应EPS 分别为0.69、0.70、0.69元,对应PE 分别为9.54、9.37、9.41倍。考虑行业PE(TTM)为15倍,公司为12倍,公司合理PE(TTM)在15倍左右,故给予“增持”评级。
风险提示:固定资产投资增速;产业政策变化;行业重组低于预期等。
河钢股份:价格提升助推业绩,雄安新区保障未来需求
类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:王茜 日期:2017-11-06
河钢股份10月24日下午发布2017年第三季度公告,公告显示2017年前三季度实现营业收入869亿元,同比增长47.02%,实现归母净利润21.95亿元,同比增长135.18%;其中,第三季度实现营收324亿元,同比增长53.04%,实现归母净利润9.44亿元,同比增长80.09%。
受益国家政策,钢价上行助力盈利上涨。
公司产品结构丰富,涵盖螺纹钢、线材、型材等多个品种,其中以板材为主。2017年半年报中,公司板材产品实现营业收入354亿元,较上年同期增长31.74%;棒材及型材产品实现营业收入77.73亿元,较上年同期增长24.61%。在公司3000万吨产能中,板材正比达65.4%,棒材及型材占比为23.27%。2017年前三季度,受益于行业回暖,钢价上行,9月份国内钢材价格指数为113.8点,较6月份末的101增长12.67%,较去年同期75.56增长50.6%,长材、板材价格指数在三季度末分别为118.57和110.86,同比分别增长59.8%和41.3%,助力公司业绩提升。第四季度随着供给侧改革的继续推进,板材供需关系将得到进一步改善,板材产品毛利率有望继续提升,看好公司全年业绩。
科技创新推动产品结构升级,高端产品开发成效显著。
报告期内,公司研发投入加大,公司大力推进产品升级,围绕技术进步的核心任务,走品种质量高端路线,实现了盈利水平的大幅提升。2017年前三季度,公司高端品种研发成效显著,其中汽车用钢实现名牌乘用车“整车造”,高级家电板实现国内高端品牌“全覆盖”,成为我国核电用钢、高级别家电用钢、高强建筑结构用钢、高强含钒抗震螺纹钢筋、高强耐侯铁塔用钢的第一品牌。公司加大研发投入,不断推动产品结构向高端化升级,使得公司的盈利能力和盈利可持续性均大幅增强。
雄安新区建设拉动区域钢材需求,看好公司未来发展。
2017年4月1日,中共中央、国务院印发通知,决定设立河北雄安新区,此举将进一步加快推进京津冀协同发展,对区域内的钢铁行业供需产生深远影响。从现有基础条件上看,雄县、容城、安新现有基础条件较差,城市配套建设不足,建设国家级新区几乎需要完全重建,对钢材需求巨大。
此外,为其配套建设的城际高铁、高速公路都已进入前期准备或规划阶段,整体拉动区域内钢铁产品需求,公司钢铁产品盈利有望继续增加。
投资评级。
公司处于钢铁大省河北省,收益于行业回暖,钢材价格持续上涨,公司利润空间不断加大。叠加十九大召开对钢铁行业依然紧抓,区域内钢材供给长时间不会放开,利好公司。预计公司2017-2019年EPS分别为0.26,0.30,0.32,PE分别为15.87,14.03,13.07倍。给予公司“买入”评级。
柳钢股份:华南龙头钢企,型材价量齐增带动利润快速恢复
类别:公司研究 机构:东北证券股份有限公司 研究员:刘立喜 日期:2017-10-23
事件:公司公布2017三季报,1-9月份实现营收299.19亿元,同比增长60.64%,实现归母净利润12.55亿元,同比增长915.49%。
华南地区钢铁龙头公司,受益于供给侧改革,清理地条钢及北材南下受阻,龙头地位愈发稳固。公司地处中国广西省,外地产品受运输条件及钢材销售半径所限较难进入,公司凭借贴近区域市场的地域及产品质量优势,长期占据当地的龙头地位,80%左右的产品都集中在广东、广西地区销售。在2017年国家坚决取缔地条钢后,产能合规、没有产能化解指标的柳钢来说市占率有望持续增加。同时冬季北材南下是弥补华南地区钢材缺口的主要方式,河北地区南下钢材占比约为65%,今冬河北地区取暖季限产将大幅影响北材南下钢材数量,华南地区钢材缺口有望推升当地钢材价格,柳钢有望充分受益。
型材销量高增,板材销量减少,产品销售结构优化带动毛利率增长,利润恢复。公司拥有1150万吨炼铁产能,1250万吨炼钢产能,900万吨轧钢产能,产品线包括冷轧卷板、热轧卷板、中厚板、带肋钢筋、高速线材、圆棒材、中型材等。三季度定期披露的经营数据显示小型材,中板材销量462.85万吨和51.83万吨,分别同比分别增长37.25%、17.96%,价格分别同比增涨62.38%,49.59%,显示公司产品销量向高价、高毛利率的型材倾斜,整体带动公司整体毛利率的提升和利润的高增,三季度整体销售毛利率为6.31%,较中报3.75%增幅较大。
增强创新驱动,坚持绿色发展。公司积极开展创新攻关,降低生产成本,组织了广西千亿元产业钢铁研发中心、汽车用钢工程技术中心等研发体系建设。近十年来累计投资约70亿元,确保了工业废水“零”排放、废渣与废气全部综合回收利用。绿色发展和高附加值产品均是钢铁行业长期规划的主要发展方向,公司技术优势保证了长期竞争力。
投资建议:投资建议:预计公司2017-2019年EPS为0.80/0.82/0.89元/股,对应PE为9.98/9.73/8.97,给予“买入”评级。
风险提示:钢材价格回调,限产力度不及预期,钢厂复产增多。
中国神华:煤炭维持高景气,国企改革添砖加瓦
类别:公司研究 机构:国联证券股份有限公司 研究员:马群星 日期:2017-11-10
事件:
公司前三季度营业收入约1825.35亿元,同比增长46.3%。归属于上市公司股东所有的净利润约为356.46亿元,同比增长106.0%。EPS1.79元,去年同期0.87元。
投资要点:
四大板块产销量同比均实现增长 公司前三季度煤炭销量3.28亿吨,同比增长13.9%,其中自产商品煤产量2.2亿吨,同比增长3.8%。另外,公司前三季度总售电量同比增长12.8%,煤化工销量同比增长超15%,铁路运输周转量同比增13.5%,港口下水煤量同比增14.9%。
2017煤价高位企稳,公司营收及利润大增。
2017年前三季度,秦港5500大卡动力煤价始终维持在600元/吨附近,相比去年同期涨幅约50%,公司营收增加577.32亿元,净利润增加189.38亿元,其中绝大多数贡献来自于煤炭板块的量价齐升。在未来经济平稳过渡的大环境下,煤价有望高位维持,对于公司业绩形成重要支撑。
改革大幕开启,深耕能源产业链
公司母公司更名为国家能源投资集团,吸收合并国电集团。上市公司层面,公司将拿出部分电力资产,与国电电力所有电力资产成立合资公司。此举将进一步增加公司持有的火电资产规模;同时,依托公司先进的煤炭产能和完备的物流网络,完善对于上游能源产业链的整合。
维持“推荐”评级
预计公司17-19年EPS分别为2.17、2.52和2.6元,对应PE分别为9.6X、8.2X和8.0X,看好公司长期发展,维持“推荐”评级。
风险提示
1)经济增速不及预期;2)煤炭需求不及预期;
阳泉煤业:第3季度净利环比降28%,产量释放空间大
类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:沈涛,安鹏 日期:2017-11-03
17年第3季度归母净利3.08亿元,环比减少28%。
公司17年前三季度净利润11.61亿元,同比增长814%(16年同期盈利1.27亿元)。分季度看,第3季度净利润3.08亿元,环比减少28.1%(公司第2、3季度所得税费用分别为1.3亿、2.8亿),17年前三季度每股收益0.48元,其中第1、2、3季度EPS分别为0.18元、0.18元、0.13元。
第3季度吨煤净利33元/吨,环比降32%。
同时,公司前三季度原煤产量、商品煤销量分别为2673万吨、5312万吨,同比分别增13.6%、1.2%,其中第3季度产销量分别为938万吨、1919万吨,环比增6%、13.2%。据测算,前三季度吨煤售价、吨煤成本分别为388元/吨、324元/吨,同比增86.5%、76%;前三季度吨煤净利为43元/吨,同比增704%,其中第3季度吨煤净利33元/吨,环比下滑32%。
拟购置产能指标937.6万吨/年。
公司拟置产能指标937.6万吨/年:榆树坡煤业(51%权益,需要置换指标21万吨/年)、平舒煤业(56%权益,需410万吨/年)、兴裕煤业(100%权益,需4.2万吨/年)、裕泰煤业(100%权益,需2.4万吨/年)、泊里煤业(70%权益,需500万吨/年)。公司产能购置计划为:利用泰昌公司(100%权益)关闭后的产能指标18万吨/年;收购母公司阳煤集团关停置换指标561万吨/年;收购外部市场购置换指标358.6万吨/年。据7月13日公告,公司已和外部市场签订购置协议87.7万吨/年,交易金额合计9296.2万元,折合吨产能106元,公司还有270.9万吨/年有待寻找转让方。
集团产能8050万吨,公司有望受益山西国改。
阳泉集团目前生产矿井的核定能力合计为8050万吨,17年上半年集团资产证券化率为40.56%。根据集团“十三五”规划,到2020年末原煤产能达1.02亿吨、化工产业实物产能1800万吨以及铝电产业形成电力控股装机800万千瓦以上,氧化铝110万吨/年、电解铝30万吨/年及配套布局同等能力的深加工项目,形成煤电化、煤电铝一体化产业链。目前集团主要的在建项目:西上庄矿井项目(产能500万吨/年)、低阶煤分质清洁循环利用多联产项目(产能200万吨/年)、低热值煤发电项目、电解铝及深加工项目(产能50万吨/年),规划投资合计约400亿元。随着山西国改加速,公司有望受益。
预计17-19年EPS分别为0.61元、0.65元、0.72元。
公司是无烟煤龙头,如果购置产能指标完成,将打开公司产量释放空间,同时是山西国企改革受益标的,目前估值较低,维持“买入”评级。