能源改革9只概念股价值解析
洲际油气:优化负债结构降财务费用,油气并举增强抗风险能力
类别:公司研究 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:刘兰程 日期:2017-12-15
全球原油供需逐步实现再平衡,预计2018油价仍较乐观
我们比较了全球GDP增速与原油消费量增速数据,两者相关性系数为0.8,呈现较强的正相关性。根据世界银行对全球GDP增长预测数据,我们计算得出2017-2019年全球原油消费量增速分别为1.3%、1.6%、1.6%。供给方面OPEC及俄罗斯等国家限产计划延至2018年底,我们预计2018年油价仍较乐观,公司原油销售有望继续获得较好收益。
马腾及克山油田滚动勘探开发效果较好,产量稳定增长
为提升储量替代率,马腾和克山两个油田采取滚动勘探开发的模式进行经营。两座油田较新购入时均发现了新的储量资源。另外,马腾油田首次利用报废井开窗侧钻水平井,盘活报废资产,挖掘井间剩余油,并通过调整老油田精细管网和通过等一系列增产措施延缓产量递减。2017前三季度马腾和克山油田共生产原油57.11万吨,较上年同期增长28.60%;销售原油56.35万吨,较上年同期增长22.53%。
油田降本增效初见成果,财务费用拖累公司业绩
2017年前三季度,公司在降本增效上取得成果:在新井投产增加产量的同时,运用堵水、换层、补孔、酸化等各项增产稳产措施提高油田产量,降低成本、增加效益。公司前三季度利息净支出达4.52亿,比去年同期增加2.08亿,致使公司业绩表现不佳,前三季度公司净利润为-4048.66万元。
出售非主营资产优化负债结构,提高公司抗风险能力
为优化产业结构,集中主力发展主营业务,公司决定拟筹划择机出售持有的非主营和可供出售金融资产,出售总金额预计不超过人民币27亿元。我们预计出售非主营资产将大力改善公司流动资金情况,并减少财务费用支出对公司业绩的影响。
苏克气田合作开发取得进展,设立并购基金拟收购天然气资产
公司与全球最大的油服公司斯伦贝谢签订《关于苏克气田的投资条款》,斯伦贝谢将向苏克公司投资2.14亿美元用于评价及开发工作。此外,公司与广州基金子公司汇垠德擎、中美绿色基金联合发起设立并购基金收购天然气资产,预计未来将引入资金对苏克公司的资产进行充分开发,并为公司快速进入天然气领域奠定基础。
业绩具备上调空间,给予“谨慎推荐”评级
不考虑资产出售,预计2017-2019年公司EPS为0.01/0.09/0.21元,PE为368/49/21倍。公司计划出售非主营资产,业绩具备上调空间,给予“谨慎推荐”评级。
风险提示:原油价格下滑、负债结构改善低于预期
石化油服:进军油田环保,寻求业绩增长点
类别:公司研究 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:杨绍辉,闵琳佳 日期:2018-01-18
1、油田环保是国内油田开采比较薄弱环节,潜在市场空间100亿元以上
油田环保包括钻井废屑、压裂反排液处理、被污染土壤修复,以及炼化环保等等。
近年来,油田环保得到一定程度的重视,上市公司惠博普、杰瑞股份、海默科技在2014年前后均表示要布局油田环保业务,但三桶油受到原油价格大跌的冲击,油田环保市场的发展并未达到预期。据中国石化新闻网预计,“十三五”期间中国石化内部固废资源化处置及土壤修复方面的投入将达300亿左右,年均60亿元,对比中石油、中石化的油气产量,可预计油田环保市场在100亿元以上。
2、石化油服环保公司与国内外一流企业合作,布局固废处置、土壤修复等新兴产业
根据合作协议,石化油服环保公司将与清华大学环境学院在电催化氧化技术在有机废物处理方面展开合作;与西安交通大学化工学院就有机固废及污染土壤热脱附技术等领域展开合作;与英国德腾环境公司就固废中心技术引进和建设运营经验共享、与上海格林曼环境公司就土壤和地下水修复业务达成合作意向。
3、石化油服有望承接大部分中石化年均60亿元环保业务
作为中石化体系内的一员,石化油服环保公司将大概率受益于中石化在环保领域的资本开支,与国内外研究院、一流环保公司合作,将涵盖石油产业链中的固废处理、土壤修复等各个生产、炼化环节,增加新的收入来源和利润贡献。
4、全球油田环保市场年均10%的稳定增长,前四家公司合计市占率达到70%
根据Spear&Associates数据,全球油田环保市场规模最高为46亿美元,过去十年内年均增速10%左右,从行业竞争格局看,主要被斯伦贝谢、NOV、哈利伯顿等油服企业占有大部分市场份额。
5、油服业务受益油价反弹、页岩气开发,油田环保、管线运维等提供新增长点
随着原油运行区间上行至60美金后,油田工程技术服务有望迎来业绩的持续好转,环保及储气库等新业务也将成为新的增长点。公司正在进行的非公开发行中大股东认购不低于50%且将同步引入管理层认购,也彰显内部对公司未来趋势向上的认可。维持石化油服(600871.CH/人民币2.99,买入)目标价3.54元,维持买入评级。
富瑞特装:借东风切入燃料电池整车,集大成布局氢能全产业链
类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司 研究员:姚遥,张帅 日期:2017-12-20
富瑞特装拟以自有资金4,500.00万元收购湖北雷雨投资有限公司持有的东风特汽(十堰)专用车有限公司4.5%股权,交易完成后,公司持有东风特专4.5%股权。
富瑞特装拟以自有资金5,100万元人民币与东风特专共同投资新设立东风富瑞新能源汽车销售有限公司,占51%股权;合资公司主要业务为纯电动专用汽车销售、氢燃料专用汽车销售、气电混合动力汽车销售。
本次投资使得公司借助东风特专在新能源商用车领域的运营资源和经验,切入燃料电池整车运营及销售环节,完善公司氢能产业链整体布局:目前富瑞特装氢能业务主要由控股子公司富瑞氢能负责,主要产品是车载高压供氢设备和加氢站设备。公司除了提供气瓶外,还在研发氢气阀等配件,提升关键环节国产化率从而打开利润空间,主要配套东风特专、飞驰等客户。东风特专是东风汽车新能源专用车的定点生产企业,具备新能源专用车5万辆的产能。东风特专在燃料电池物流车领域布局较早,已经有3款车型进入第五批补贴目录,续航里程超过300公里,拥有稳定的客户资源。公司借助东风特专在物流车领域的相关积累,共同打造燃料电池物流车创新商业模式,在完善公司整体布局的同时发挥上下游协同效应,带动公司车载供氢产品及加氢站设备业务的发展。
合资公司取得东风特专气电混动和燃料电池车辆的独家销售权,为公司带来新的利润增长点:在协议规定下,东风特专在原有及新增销售体系内不得销售气电混动和燃料电池车型。目前东风特专是国内燃料电池物流车出货量最大的企业,预计今年出货量能达到400辆左右,明年出货量将达到2000辆左右;结合目前补贴标准为国补50万,地补比例1:0.5~1:1之间,预计合资公司18年可以为上市公司贡献销售收入约20亿元,结合公司车载供氢系统及加氢站设备业务,公司将成为市场上绝对的燃料电池龙头企业。
考虑合资公司为公司带来的利润增厚以及和原有氢能业务的相互协同效应,公司业绩有望大幅改善,上调公司盈利预测至2017/2018/2019年净利润为1.13亿/3.06亿/5.32亿元,对应eps为0.24元/0.65元/1.12元。
目前股价对应公司2017/2018/2019年的估值分别为43倍/16倍/9倍,估值处于历史低位,业绩迎来拐点,给与“买入”评级。
中国石化:良好的分红潜力,价值投资的生命线
类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:张樨樨 日期:2018-02-09
现金流良好:自由现金流支撑分红潜力。
2016年以来,受下游炼化板块复苏带动,公司经营净现金流明显改善。同时资本开支压减,自由现金流显著好转,分红潜力显著提升。2016年报,公司股利支付率达到65%。2017~2018年,尽管资本开支会有所增加,但经营现金流受经营业绩改善带动,预计自由现金流仍将维持较好水平。(图1、2)。
ROE修复:公司ROE水平经历了过去几年下滑后,16年开始修复,17、18年有望恢复到7.3%、11.7%(图3)。
ROE修复之一:上游勘探开发,受益油价上升,及成本下降。
受前期油价下跌影响,中国石化2016年储量评估1552百万桶油当量,比2015年末大幅减少31%,导致公司2016年上游DDA成本比2015年增加了4美金/桶。2017年,考虑年末油价大幅上涨,储量评估有望增加,摊薄2018年上游单位DDA成本。(图4)。
2018年,保守假设,油价均值同比+10美金/桶(相当于布油65美金/桶),同时考虑中石化上游成本下降,上游经营业绩减亏约280亿。中性假设,油价均值同比+15美金/桶(相当于布油70美金/桶),中国石化上游经营业绩增厚370亿,实现扭亏。(图5)。
ROE修复之二:炼化板块受益成品油定价政策环境改善。
中国石化2010年炼油单位EBIT为75元/吨(1.5美金/桶),2016年提高到239元/吨(4.9美金/桶)。增加主要来自:1)裂解价差价差扩大(反映行业景气上行);2)油品质量升级优质优价;3)产品结构调整(汽柴比优化)。
2017~2018年,油价上行趋势将给公司炼化板块带来明显库存收益。假设油价上涨10美金/桶,估算炼化板块库存收益增厚经营收益200亿元。
中国石化业绩预测与估值。
维持业绩预测17/18/19年EPS为0.43/0.71/0.83元/股,当前股价对应16/10/9倍PE,对应1.19/1.15/1.10倍PB。
此前报告中我们测算目前国际公司PB估值水平简单平均为1.6倍,参考国际同行历史PB与ROE相关性,按照我们对中国石化2017年预估ROE水平,对应合理PB=1.3倍,2018年预估ROE水平对应合理PB=1.5倍,综合判断2018年中国石化合理PB应在1.3~1.6倍,每股净资产使用2018年预计值进行重新测算,目标价区间由7.9~9.7元上升至8.1~10元,维持“买入”评级。
中国石油:业绩低于预期,给予“持有”评级
类别:公司研究 机构:群益证券(香港)有限公司 研究员:群益证券(香港)研究所 日期:2018-02-24
公司发布17年业绩预增公告,公司预计17年实现归母净利润与上年同期相比,将增加130亿元到160亿元,同比增长165%到203%,扣非后增加220亿元到250亿元,同比增长835%到949%,折合每股收益为0.11-0.13元,业绩低于预期。单季来看,Q4归母净利润35.38亿元到65.亿元,同比下滑42.7%到增长5.9%。国际油价进入新平衡,油价中枢上移,18年公司业绩有望稳定增长,但受LNG涨幅过大影响,18年业绩增长趋缓,我们给予“持有”评级。
四季度业绩不及预期,拖累全年业绩:根据公司业绩预增公告可以得出,公司17年四季度归母净利润35.38亿元到65.亿元,同比下滑42.7%到增长5.9%,四季度业绩增长与之前增长167%的预期存在一定差距,使公司17年全年业绩低于预期。从公司之前公布的三季度报告来看,炼油业务、销售业务以及天然气与管道板块都处盈利状态,而天然气与管道板块销售进口天然气及液化天然气(LNG)净亏损人民币169.9亿元,比上年同期增亏人民币64.2亿元。17年四季度受“煤改气”,叠加冬季取暖影响,国内一度出现“气荒”,LNG四季度平均价格达到5405元/吨,同比增长76.64%,环比增长70.35%,综合所述,公司17年四季度不及预期可能是销售进口天然气及液化天然气上亏损加剧所致。公司综合毛利率方面,16年公司全年毛利率为23.58%,17年前三季度毛利率分别为20.62%、20.11%、21.85%,毛利率下降,同样使17年业绩不及预期。
勘探与生产业务是全年业绩增长主要来源:世界经济回暖,全球原油需求增加,叠加石油输出国组织OPEC延长减产协议影响,国际油价在底部盘整两年多之后逐步恢复性上涨,17年全年布伦特原油期货结算价均价为54.76美元/桶,同比增长21.42%。原油价格好转,带动公司勘探与生产业务扭亏为盈,以17年前三季度为例,公司勘探与生产板块经营利润109.83亿元,较去年同期-39.49亿元增利149.32亿元,从绝对值、相对值来看,勘探与生产业务是公司17年业绩增长的主要动力。另外,受国内供给侧改革、三降一去一补、环保政策趋严导致的部分小产能退出,化工行业在经历三到四年的低迷之后,行业整体景气度开始好转,带动公司化工产品量价齐升,公司主要化工产品乙烯,其下游产品聚乙烯17年平均价格为9642元/吨,同比增长8%,销售量上,如公司17年前三季乙烯产量为428万吨,同比增加3.2%,产销两旺带来化工业务业绩增长。
国际油价中枢上移,公司18年业绩有望稳定增长:全球经济向好,美国能源资讯署EIA近日上调18、19年全球原油产量及需求,另外17年12月OPEC决定再次延长原油减产协议到18年年底,国际油价持续复苏,油价中枢上移,而全球原油供需重新进入新平衡,最近一期布伦特原油期货结算价格为66.86美元/桶,同比增长21.45%,后期油价可能在50-70美元/桶区间波动。另外值得注意的是,1月31日LNG的价格为6164.8元/吨,同比增长98.36%,冬季供暖需求在春节之后逐渐结束,18年一季度业绩可能继续受此影响。原油价格高位运行,一季度业绩受进口LNG影响,公司18年业绩有望增长,但增长幅度将不及17年增幅。
盈利预测:鉴于17年四季度业绩不及预期,我们下修业绩预测,预计17/18/19年净利润为235/309/384亿元,同比增长198%、31%、25%,折合每股收益为0.13、0.17、0.21元,目前A股股价对应的PE为63X、48X、39X,对应的PB为1.25、1.24、1.22,H股股价对应的PE为43X、33X、27X,,对应的PB为0.85、0.85、0.84。四季度业绩低于预期,大概率是受"气荒"影响所致,18年Q1也将有所影响,我们给予“持有”评级。
风险提示:1、国际油价大跌;2、国内天然气需求不及预期。
黔源电力:下半年来水偏丰驱动利润高增长,18年业绩弹性十足
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:刘晓宁,王璐,叶旭晨 日期:2018-02-27
下半年来水偏丰驱动发电量同比大幅提升,公司全年业绩实现高增长。2017H1公司所在流域来水同比偏枯,公司发电量同比减少25.09%;三季度流域内来水大幅改善,四季度持续向好,驱动公司实现全年发电量92.29亿千瓦时,同比大幅提升24.16%,扭转上半年发电量降幅。发电量大增驱动公司全年营收同比增长26.14%;由于水力发电的固定成本占比较高,多发电量的边际成本极小,2017年公司归母净利润同比大幅增长147.16%,业绩爆发力十足。
用电需求持续回暖叠加电煤价格高企,水电“调峰补缺”价值体现,水电出力明显提升。2017年公司经营区域贵州省用电量同比增长11.52%,较上年大幅增加5.76个百分点,用电需求持续回暖为水力发电提供良好的供需环境。自2016年底开始贵州省电煤价格持续高位运行,四季度以来受供暖耗煤增加、春运铁路运力紧张等因素影响,贵州省12月份电煤价格进一步攀升至518.6元/吨,创近年历史新高。火电亏损面不断扩大导致火电企业发电意愿较低,为水电提供更多发电和调节空间,“调峰补缺”价值显现。2017H1贵州省水电利用小时数同比减少718小时,全年水电利用小时数同比降幅缩减至28个小时,下半年水电出力明显提升。
水情向好趋势有望延续,2018年公司业绩弹性十足。国家气象局数据显示,今年1月全国平均降水量较常年同期偏多48.4%,贵州、云南大部、四川东北部等地区降水量偏多5成至2倍。2018年1月公司实现发电量6.42亿kWh,较去年同期大幅增长180%。考虑到当前来水偏丰趋势有望延续叠加火电出力意愿不强,我们判断公司今年水电发电量有望明显正增长。据测算,假设2018年公司水电发电量同比增长10%,公司业绩弹性将超过42%。
公司系华电集团在贵州乃至西南区域的水电上市公司,集团尚存在大量水电资产,同业竞争问题有待解决。大股东下属的贵州乌江水电公司的水电业务与公司同区域运行,其装机容量是公司的4倍,年发电量是公司的4.5倍。乌江系我国6大水电发电基地之一,“十三五”期间仍有开工项目规划。为解决同业竞争问题,大股东承诺保障公司将优先获得经营区域内与公司主营构成实质性同业竞争的新业务机会。
盈利预测与投资评级:考虑到当前来水向好趋势有望延续,水电增值税优惠政策调整公司有望受益,我们调整公司盈利预测,预计17-19年公司归母净利润分别为3.21亿、3.86亿和4.17亿元(调整前分别为2.92亿元、3.05亿元和3.19亿元),对应EPS分别为1.05、1.27和1.37元/股,当前股价对应PE分别为14倍、12倍和11倍。维持“买入”评级。
财务数据及盈利预测
桂冠电力:累计发电量增速回正,全年业绩有望实现同比增长
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:张韦华 日期:2018-01-17
累计发电量同比增速回正,全年业绩有望实现同比增长。汛期以来我国西南流域来水转丰,公司龙头水库龙滩水电站水位显著高于去年同期。
受益于龙滩水电站较为理想的水位和库容,以及2016年四季度受限来水偏枯电量基数较低,公司第四季度发电量同比增长61.19%。此前虽然第三季度公司实现电量大发,但是受限于上半年贫瘠的水情,公司前三季度累计发电量仍同比减少9.14%。在四季度电量同比大幅增长的助力下,公司2017年累计发电量同比增速回正,全年业绩有望实现增长。
能源局拟推动水电增值税率调降,公司业绩有望直接受益。今年,国家能源局综合司对《关于减轻可再生能源领域涉企税费负担的通知》征求意见,提出“单个项目装机容量5万千瓦及以上的水电站销售水力发电电量,增值税税率按照13%征收;超过100万千瓦的水电站(含抽水蓄能电站)销售自产电力产品,自2018年1月1日至2020年12月31日,对其增值税实际税负超过12%的部分实行即征即退政策”。公司全部机组均满足5万千瓦以上的要求,增值税率若调低,有望直接增加公司水电营业收入。增值税优惠政策若正式延期,则有望缓解龙滩和岩滩两个大型水电站由于原增值税优惠政策到期带来的业绩压力。
积极开发非水可再生能源,有望整合大唐旗下西南地区资产。公司积极发展多种电源,多个项目处于核准与筹备状态,内生发展储备丰富。此外,按照大唐集团在岩滩水电站注入时作出的解决同业竞争承诺,公司有望被打造为集团西南水电上市平台,目前集团已通过注入龙滩水电站和去学水电项目持续履行承诺。大唐集团广西分公司中不属于桂冠电力水电装机容量共计约96.796万千瓦,公司外延发展值得期待。
投资建议及估值:考虑到汛期来水转丰有望带动公司2018年上半年发电量改善,并考虑到能源局推进增值税率调降,我们基于公司最新经营数据调整公司盈利预测。预计公司2017-2019年实现EPS0.44元、0.44元和0.45元,对应PE12.89倍、12.80倍和12.70倍,给予公司“增持”评级。
风险提示:
1.来水量波动风险;
2.资产注入不及预期风险。
文山电力:外购电成本大幅降低驱动业绩同比大增
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:刘晓宁,刘晓宁 日期:2017-08-22
售电量增加驱动收入增长,外购电价大幅降低带来毛利率提升。17 年上半年,公司实现售电量2.42 亿千瓦时,同比增加13.81%;平均售电价略微下滑3.19%。售电量增长导致公司营收上半年同比增长8.67%。由于自发电量减少,公司外购电量大幅上升,上半年公司合计外购电23.32 亿千瓦时,同比增加16.63%;由于外购省网电价调整以及市场化购电侧退费的影响,公司上半年综合购电价为0.1673 元/kwh,较上年同期度电减少4.29 分,外购电价同比减少20.41%。外购电成本的大幅下降提升公司毛利率水平,17H1 公司综合毛利率34.04%,较上年同期提升7.57 个百分点。
外购电价大幅降低导致17H1 归母净利润大增,但公司非购电成本主要集中于下半年,预计全年业绩增幅将小于上半年。外购电价降低驱动公司营业成本下降,带来毛利率显著提升,导致公司上半年实现归母净利润1.99 亿,同比增长67.46%。同时公司大修费用、材料费、运维费等非购电成本多集中于下半年发生,导致上半年利润绝对值在全年中占比较大,14~16年上半年实现归母净利润分别占到全年归母净利润的97%、96%和75%。受此影响,我们预计全年业绩增幅将小于上半年水平。
受益电改红利,售电主业盈利能力、业务规模有望双提升。公司自身发电能力有限,90%以上电力来自于外购。未来随着电改持续推进,公司外购电成本有望进一步降低,推动盈利能力进一步加强。公司主要售电区域在云南文山地区,目前正积极谋求区外扩张,当前百色-文山跨省区经济合作园区已进入实质性建设阶段,售电区域扩张可带来百亿售电规模弹性。
完善发供电一体化布局,扩展区外配售电业务。公司系稀缺的发供电一体的区域电网公司,积极布局区外配售电业务,出资设立云南云电配售电公司参与省内、省外配售电市场竞争,同时公司还参股了深圳前海蛇口自贸区供电有限公司。公司下属文山文电16 年设计资质已从丙级升乙级,可承担220KV 及以下送变电工程设计,并在昆明设立子公司,将立足于文山,面向全省及广西周边地区开拓电力设计市场。
盈利预测与估值:综合考虑公司售电量增长,省网降费以及市场化电力交易带来的购电成本下降,我们上调公司17~19 年归母净利润分别为2.35 亿、2.72 亿和2.95 亿元(上调前17~19年盈利预测分别为1.52 亿、1.63 亿和1.74 亿元),EPS 分别为0.49 元/股、0.57 元/股和0.62 元/股,当前股价对应PE 分别为25 倍、21 倍和20 倍。公司作为南方电网旗下唯一上市平台,受益电改有望持续扩张配售电市场规模,降低购电成本,维持“增持”评级。
国投电力:雅砻江降幅优于预期,火电仍具增长空间
类别:公司研究 机构:平安证券股份有限公司 研究员:朱栋 日期:2018-01-19
量微升、价微降,雅砻江产出稳定:公司全年水电发电量830.16亿千瓦时,同比增长3.16%;上网电量825.66亿千瓦时,同比增长3.16%;平均上网电价0.251元/千瓦时(含税),同比下降4.18%。其中,在2016年贡献了公司当年全部净利润93.2%的雅砻江水电在四季度的发电量、上网电量、上网电价均有明显下降,但从全年来看,发电量、上网电量同比仍微增1.98%、1.99%,而平均上网电价微降3.05%。根据测算结果,雅砻江水电2017年销售收入同比减少约2.66亿元,预计全年净利润降幅在1.01~2.66亿元之间。这个结果优于之前川投能源在其2017年业绩快报中预估的4.43亿元净利润降幅,以雅砻江为主的水电板块继续为公司提供稳定的产出。
量价齐升,火电仍具增长空间:公司全年火电发电量441.80亿千瓦时,同比增长13.56%;上网电量412.59亿千瓦时,同比增长3.16%;平均上网电价0.357元/千瓦时(含税),同比增长5.66%。火电板块的量价齐升符合2017年全行业的发展趋势,但表现略低于预期。具体分析可以发现,国投钦州电厂的发电量增幅虽然达到了41.21%,但考虑到该厂2016年下半年投产的2台100万千瓦机组在2017年已经正常运行,全厂的设备平均利用小时数仅为2059小时,而同在广西的国投北部湾电厂2017年设备利用小时数达到了4519小时。类似的情况在甘肃同样存在,靖远二电2017年利用小时数仅为1900小时,相比2016年的4094小时大幅减少了2194小时。此外,公司火电板块的平均上网电价也未达到我们之前测算的0.369元/千瓦时。考虑到煤电联动的落地预期,火电板块在发电量和上网电价两方面仍具有进一步增长的空间。
投资建议:国投电力2017年发电量、上网电量、平均上网电价均实现了正增长,趋势符合预期。但量和价的增幅均略低于之前的测算值,因此调整对公司的盈利预测。我们预计公司17/18/19年EPS分别为0.51/0.67/0.70元/股(前值为0.54/0.67/0.70元/股),对应1月18日收盘价PE分别14.3/10.8/10.4倍。考虑到公司水电板块稳定的盈利能力,以及火电板块量和价的增长空间,维持“推荐”评级。
风险提示:政策推进不及预期;流域来水大幅减少;煤炭价格继续上涨。