战略新兴产业8只概念股价值解析
中科曙光:高性能服务器领跑者,未来成长空间进一步打开
类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:沈海兵 日期:2018-03-28
高端服务器龙头厂商,业绩加速增长
作为国家“863”计划高新技术企业,公司依托中科院计算所、国家智能计算机研究开发中心以及国家高性能计算机工程中心的强大技术实力,长期专注于高性能计算机与服务器的研发和生产,公司的硬件产品已被广泛应用于教育、气象、医疗、能源、互联网及公共事业等多个领域。目前公司正逐步从“硬件提供商”向“云计算服务商”迈进,基于“服务器+高性能计算机+存储+云计算+安全”产品线进行全面布局。根据IDC在2017年公布的统计数据显示,在2008-2016年期间,公司在高端计算机市场雄踞榜首,自2013年以来公司营收和净利润持续增长,近年来受益于行业景气度提升,业绩迎来显著改善。公司在2018年3月24日发布的年报数据显示,2017年实现营收62.94亿元,同比增长44.34%,实现归母净利润3.08亿元,同比增长37.71%,实现扣非后归母净利润2.06亿元,同比增长23.04%。
向上下游延伸,未来AI生态值得期待
公司向上游延伸,突破核心技术困局,目前公司致力于形成完整的、全自主可控的新一代信息技术体系,寻求改变上游受制于人的局面,因此加大相关领域的布局,并取得一定进展;同时公司向下游延伸,孵化创新型企业,当前公司在“四个大数据”方面进行全面部署,为产品技术与行业应用的深度结合创造了良好局面。公司瞄准重点领域,与拥有深度行业积累的战略伙伴一起,成立创新型企业,谋求对细分行业领域的深入参与。
提前布局“数据中国”服务载体,云服务业务扬帆起航
一直以来,公司都将云计算视为一项重要战略,多年来一直致力于成为国内云计算技术、产品、解决方案及云计算服务的核心供应商。公司在2015年提出“数据中国”战略,截至2017年底,公司已累计建设三十余个城市云计算中心,初步形成了规模性云数据网络平台,并通过该平台全面参与各地智慧城市建设,形成了一整套智慧城市建设的理论体系和行业应用解决方案,成为在智慧城市、云计算领域的具有较强影响力和竞争优势的企业。随着“百城百行”建设与覆盖的进一步加快,未来有望与“城市云中心”协同形成大服务平台,未来业务空间广阔,值得期待。
首次覆盖,给予“买入”评级。作为高性能服务器领先企业,公司有望持续受益于行业景气度提升,同时提前布局芯片产业、储存业务以及云服务,未来成长可期。预计2018-2020年EPS分别为0.71/1.01/1.4元,对应可比公司给予80倍估值,对应目标价56.8元,给予“增持”评级。
风险提示:行业竞争加剧,产品研发不及预期
华工科技:业绩持续兑现,激光+传感器趋势确定
类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:农冰立,霍甲 日期:2017-11-06
公告:公司发布三季度报,前三季度营收32.93 亿元,同比增34.38%,归母净利润2.55 亿元,同比增52.06%。归母净利润在此前预告45.03%-55.17%的区间上限。三季度单季营收12.6 亿元,同比增56.43%,归母净利润7880 万元,同比增56.45%。激光加工和敏感元器件业务板块收入持续增长。
大客户激光订单持续向好,光制造时代已来随着激光器和激光加工设备成本下降,智能制造产业格局被打破,我们看到在主要的大型制造产业,如汽车、电子、机械、航空、钢铁等行业中基本完成了用激光加工工艺对传统工艺的更新换代,全球逐步进入“光制造”时代。华工科技背靠光谷、华科、激光技术国家重点实验室,多个院士自主研发激光器,掌握了核心技术。在激光技术应用方面,公司通过自主研发在光纤激光器、紫外激光器、皮秒激光器、半导体激光器等产品全面突破。公司小功率产品借助锐科和华日的自主激光器,在大客户中份额持续提升,同时在微软、华为、OPPO 等重要客户取得快速增长。
汽车电子引领传感器向多品类延伸中国在全球新能源产业变局中逐步迎来了弯道超车的关键时间节点。公司具有年产传感器 10 亿支的能力,占据全球温度传感器 70%以上市场份额。作为全球领先的温度传感器供应商和多功能传感器方案提供商,产品聚焦智能家居和智能汽车应用领域,提供温度、湿度、光、空气等多维感知和一体化控制解决方案。无论未来人工智能、大数据、物联网等应用如何发展,强大的数据感知需求将随之增长。
质子放疗装备项目启动,为打破国外垄断助力公司牵头承担的国家重点研发计划专项“基于超导回旋加速器的质子放疗装备研发”项目获批,项目总投资5.97 亿元。武汉市、东西湖区两级财政配套2 亿元项目研发经费,本报告期内收到其中1.1858 亿元。主要目标是通过5 年时间研制出基于250MeV 超导回旋加速器的质子放疗系统,实现精准治疗,最终打破国外垄断,并逐步实现质子放疗装备国产化。
投资建议:我们预计公司17-19 年归母净利润3.49/5.17/6.93 亿元,受益激光装备和传感器等的快速提升,未来公司有望持续40%以上的高速增长,考虑公司拥有激光器核心技术,未来高速成长性及与其他激光装备公司的市值比,目标价20 元,给予买入评级。
福晶科技:借力柔性,OLED制程,行业应用拓展
类别:公司研究 机构:国元证券股份有限公司 研究员:常格非 日期:2018-03-01
OLED柔性显示系统中大量制程使用固体激光器(DPSS)。未来几年国内新建OLED产线的CAPEX高达3000亿元,产生大量新增固体激光器需求。
固体激光器在精密制造领域具备不可替代的优势。PCB和消费电子中脆性材料的加工使得固体紫外激光器的应用领域迅速扩展。固体激光器在半导体工业、医疗、美容等领域的高端应用不断拓展。
公司为非线性光学晶体全球龙头。公司LBO晶体全球市占率70%,BBO晶体市占率50%。公司实控人中科院福建物构所是LBO和BBO晶体的发明人。公司在物构所研究的基础上,经过多年积累,掌握长晶、定向、切割、镀膜全系列流程的工艺,是激光晶体这个细分领域的全球龙头。
固体激光器的进口替代迅速推进、固体紫外激光器价格下降,市场容量不断扩张。随着国内激光相关公司的发展壮大,在固体激光器领域的研发投入加大,皮秒激光在最近一两年陆续量产。
非线性光学晶体为长期消耗品,需要定期更换。非线性光学晶体的使用寿命随着工作环境和激光器的功率的不同而改变,在激光器的寿命内,需多次更换非线性光学晶体。
随着下游市场的发展,公司的规模效应初显。公司新建产能陆续投产,为公司未来业绩释放提供基础。
光环新网:光环AWS正式起航,IDC龙头规模进一步扩张
类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:唐海清,王俊贤 日期:2018-03-19
一、业绩符合预期,持续高增长,AWS全年并表致云服务收入增速翻倍
公司发布2017年报及2018一季报业绩预告,业绩持续快速增长:公司2017年实现营业收入40.77亿元,同比增长75.92%;实现归属于上市公司股东净利润为4.36亿元,同比增长30.05%;同时,公司预计2018年第一季度净利润1.3-1.5亿元,同比增长51.47%-74.78%。业绩符合预期,其中中金云网和无双科技均超额完成业绩承诺,同时AWS云服务收入全年并表,公司云服务收入占比70%左右,同比增长130%。
二、获得云服务牌照,正式运营AWS北京区域,云服务实力进一步增强
公司2017年11月公告,与亚马逊签订了《分期资产出售主协议》,公司将以不超过人民币20亿元向亚马逊(北京)购买基于AWS云服务相关的特定经营性资产(包括但不限于服务器等IT设备)。这是为了符合国内云服务相关法律规定而采取的购买措施,公司随后于2017年12月公告拿到云服务牌照,自此AWS中国北京区域的云服务正式由公司来运营。
在获取牌照前,光环AWS在国内的云服务属于小范围试用期,累计客户近千个。预计从试用期步入正式运营期后,光环AWS用户有望快速增长。
我们预计光环AWS2018年收入有望取得翻倍达到约30亿元。
三、收购科信盛彩,IDC规模进一步扩大,巩固第三方龙头地位
公司公告拟以发行股份和支付现金相结合的方式购买科信盛彩85%股权,收购完成后公司将持有其100%股份。此次收购总作价11.48亿元,其中股份对价5.81亿元,收购价格12.06元/股,现金作价5.67亿元。另外,公司拟募集配套资金5.81亿元。科信盛彩承诺2018-2020年扣非净利润分别不低于0.92、1.24和1.61亿元。
科信盛彩的IDC建设分为二期。可用机房面积共1.63万平方米。目前包括一期1号楼,二期2号楼和3号楼,规划建设标准机柜数量分别为2524个,2466个和3110个,共计8100个。另外根据公司自身IDC规划,酒仙桥、上海嘉定、燕郊的数据中心在2018年将迎来集中的上架期。如果考虑中金云网和科信盛彩的机柜规模,公司将于2019年拥有超4万个机柜资源,进一步巩固国内第三方IDC龙头的地位。
三、盈利预测:由于2018年公司的新增IDC机柜迎来集中上架,另外AWS云服务取得牌照正式运营,暂不考虑科信盛彩85%股权,我们将公司盈利预测由此前预计2017-2019年EPS0.32、0.44、0.60元上调为预计2018-2020年EPS0.48、0.62和0.80元。考虑公司未来三年净利润复合增速超过35%及同行业其他公司平均估值50倍以上,给予2018年PE35X,对应目标价16.8元,维持“增持”评级。
风险提示:收购失败;AWS国内拓展不及预期;IDC上架进度不及预期。
科大讯飞:2017年收入增速创纪录,AI赛道价值值得期待
类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:沈海兵 日期:2018-03-05
公司实现营业总收入54.6亿元,同比增长64.36%;实现营业利润5.90亿元,同比增长53.87%;实现利润总额5.84亿元元,同比增长4.08%;实现归属上市公司股东的净利润4.28亿元,同比减少11.66%。
公司2017年收入增速创上市后纪录,归母净利小幅下降。
公司Q1-Q4季报收入增速持续加速,单季同比增速分别达到35.3%、50.3%、89.1%、75.6%,不难发现2017年成为公司AI技术全面落地并创收阶段。我们认为,公司提出的“平台+赛道”战略初显成效,在教育、电信、医疗、消费电子等各个赛道上加速前进,并形成了体量级营收。公司有望在2018年延续了2017年收入增长趋势,并且随着收入体量上升,研发投入占比有望进一步摊薄,在财务报表上进入获利期。
公司核心AI技术保持全球领先优势,生态圈逐步确立。
公司在AI领域摘取了七项国际第一,保持领先优势,并通过投资锁定在机器视觉等技术优势。随着AI技术热潮期结束,AI应用即将迅速落地,作为全球最大的AI平台商之一,讯飞开放平台覆盖国内60%以上的AI开发团队,合作伙伴达51.8万(同比增长102%),应用总数达40万(同比增长88%),平台总用户数(终端设备数)达17.6亿(同比增长93%)。公司创新生态圈的建立将进一步稳固公司在全球“最聪明公司”排名中的地位。
赛道布局初见成效,AI应用落地标志着公司商业模式的变化。
赛道方面,在教育、司法、医疗、智慧城市等重点行业的各条赛道上,实现净利润总额较上年同期增长逾60%,形成了广大用户可实实在在感知的人工智能应用成果。我们认为,公司赛道布局将成为业绩驱动力,商业模式由项目向产品与服务型转变,形成较强护城河效应和强大的客户粘性。
投资建议。
公司在AI领域有较强的龙头地位和稀缺性,并加速AI技术在各行业落地。得益于公司赛道扩充与业务加速推进,我们将公司17-19年营业收入预测由46.5、62.8、81.6调整至54.6、81.9、114.5亿元,但受到前期研发投入较大及抢占市场所需投入,归母净利润预测由4.8、6.5、8.6调整为4.3、6.5、10.2亿元。我们认为,AI正经历快速产业扩张,前期营收增长更能表征公司取得的成绩,并为未来利润提供了市占率基础,因此采用P/S估值体系,对比2017/10/18报告时16.7倍P/S估值(2017E),公司P/S持续消化,维持“买入”评级,上调目标价至65.00元,对应2018EP/S11.0倍。
安科生物:业绩高增长,精准医疗布局进展迅速
类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:潘海洋,郑薇 日期:2018-03-29
2017年业绩增长41%,2018年1季度预增17%-46%
公司公告2017年收入10.96亿元,同比增长29.09%;归母净利润2.78亿元,同比增长40.77%,归母扣非后净利润2.50亿元,同比增长36.78%,符合市场预期。本年度利润分配方案为每10股派息1.5元(含税),转增4股。公司2018年一季度预告盈利5500-6900万元,同比增长16.55%-46.22%。展望2018年全年:公司继续推进生长激素的渠道深入营销,推动生长激素注射液及长效生长激素的上市研发进展,同时加快car-t细胞治疗等研发申报进展,有望延续良好的发展态势。
生长激素引领生物制品高增长
分版块看:公司生物制品收入6.35亿元,同比增长31%,我们预计生长激素全年增速在50%左右,是公司业绩增长的主要推动力,主要原因是公司加大了队伍建设、市场推广和渠道拓展。我们预计公司未来3-5年生长激素有望实现复合增速超过30%的高增长的发展态势:1、诊疗率提升带来的行业扩容,公司分享蛋糕扩大,尽享高景气度。2、公司生长激素产品线持续扩容:公司的生长激素水针(注射液)已经报产,有望下半年获批上市;同时长效生长激素注射液Ⅲ期临床已完成入组。公司生长激素产品线将日益丰富,行业竞争力有望大幅提升。3、公司将继续拓展渠道,深挖市场,提升产品覆盖的广度和深度,促进收入持续高增长,引领公司发展。报告期内公司中成药、原料药、技术服务等业务也实现了良好的发展,收入分别为2.18、0.83、0.49亿元,分别同比增长42%、20%和90%。
创新研发布局逐步深入,car-t临床试验申请已获得受理
公司坚持以生物医药为主轴,以中西药物和精准医疗为两翼的“一主两翼”协同发展的横向一体化战略。报告期内公司参股三七七生物公司30%股权,延伸至基因检测产业链上游的仪器设备及相关创新服务,与子公司中德美联形成协同。研发方面,公司的注射用重组人HER2单克隆抗体药物研究正式启动第Ⅲ期临床试验,启动病人入组工作,位列国产HER2类单抗研发第一纵队。参股公司博生吉安科公司提交的CAR-T疗法“靶向CD19 自体嵌合抗原受体T细胞输注剂”临床试验申请获得CFDA受理。除了血液肿瘤B-ALL外,博生吉安科不仅致力于治疗血液肿瘤B-ALL 的细胞免疫治疗产品的开发,还在积极开展针对T细胞急性淋巴细胞白血病以及肺癌、胰腺癌等实体肿瘤的CAR-T 产品的开发。博生吉安科已经建立了符合GMP要求的超过2000平米的CAR-T细胞生产车间和完善的质量控制体系及质量控制设施与设备,可以完全满足CAR-T细胞产品的临床试验要求。报告期内博生吉安科在实体瘤的临床研究上也取得了一定的成绩,联合相关医院正在开展的MUC1联合PD-L1 CAR-NK临床研究中,通过治疗有多名晚期复发难治的晚期实体瘤患者超过半年病情未进展。
看好公司持续的发展,维持“增持”评级
公司在生物医药、多肽药物、核酸检测、细胞治疗等精准医疗领域建立起了研发、生产、销售的独特优势。未来3-5年生长激素持续高增长引领成长,不断推进研发布局,car-t细胞疗法竞争力强,我们看好公司持续稳定快速的发展,预计公司2018-2020年EPS分别为0.55、0.72及0.94元(其中18-19年较上次变动11.96/14.24%),对应PE分别为48、36及28倍,参考生物制品的行业以及创新药整体估值水平(50-60倍),以及公司高增长(PE-peg),我们给予2018年55倍PE,上调目标价至30元,维持“增持”评级。
风险提示:生长激素水针获批进程低于预期,CAR-T研发进展低于预期。
千山药机:定增+成立并购基金,积极转型精准医疗大健康
类别:公司研究 机构:平安证券股份有限公司 研究员:叶寅,魏巍 日期:2017-04-11
近期,公司公告拟出资1.65亿元与光大兴陇信托成立“光大·千山并购基金集合资金信托计划”,公司作为劣后级委托人及受益人,资金总规模预计达到6.5亿元。该信托计划项下全部资金将用于投资认购广东千山光毅健康产业投资合伙企业的有限合伙份额,成为其有限合伙人,合伙企业由深圳新奥投资担任普通合伙人并担任执行事务合伙人。
药机龙头转型精准医疗与大健康,值得期待。公司是国内制药装备龙头企业,主要包括注射剂成套生产设备、医疗器械产品和医药包材等。2013年公司调整发展战略,向医疗器械转型,2014年收购弘灏基因进军精准医疗领域。公司转型大健康与精准医疗目标坚定,随着定增落地和并购基金的运营,转型步伐有望继续加快。
设立产业并购基金加速转型大健康。公司出资1.65亿元,作为劣后以4倍杠杆投资认购广东千山光毅健康产业投资合伙企业的有限合伙份额。值得一提的是,公司董事长刘祥华先生和配偶陈端华女士为千山药机履行差补协议项下的义务承担连带责任保证,充分体现了大股东转型大健康的决心和信心。产业基金认购的广东千山光毅健康产业投资合伙企业,由深圳新奥投资担任普通合伙人并担任执行事务合伙人。深圳新奥投资是新奥集团下属企业,新奥集团总资产945亿,目前已经形成了能源环保与文化健康旅游两大业务群,近年来在大健康领域频频出手,成立了新绎健康集团。新奥集团与公司战略思路契合,未来有望在大健康领域形成优势互补,加快转型的步伐。
定增加码精准医疗与健康管理。2016年12月21日,公司发布定增预案,拟募集资金不超过20亿元,用于以下项目:①基于互联网的基因检测、远程诊疗慢病精准管理与服务平台项目;②智能健康监护手表和智能动态血压计佛山产业基地项目;③偿还银行贷款。募投项目的实施,将进一步推动公司在医疗器械领域的深入发展,并通过产业协同,进一步深化精准医疗服务领域的渗透,实现业务模式的升级转型。此外,公司大股东华福康投资(实际控制人、董事长刘祥华控股)拟认购比例不低于50%,充分体现了其对公司发展的信心。
公司积极转型符合产业发展方向,首次覆盖给予“推荐”评级。公司从国内制药装备龙头转型大健康和精准医疗,战略方向清晰,随着定增落地和并购基金的运营,转型步伐有望继续加快。我们预计2016-2018年EPS为0.12、0.21、0.28,首次覆盖给予“推荐”评级。
科大智能:拟收购英内物联,深度融合物联网与智能制造
类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:邹润芳,朱元骏 日期:2017-10-09
拟收购英内物联和乾承机械,协同效应显现提升公司整体实力
2017年9月20日,科大智能拟以9亿元收购英内物联100%的股权。英内物联2016年实现营收2.67亿元,归母公司净利润4,227.20万元,相当于同期上市公司营收和归母公司净利润的15.42%和15.28%。英内物联承诺2017-2020年实现归母公司净利润分别不低于4,500万元、6,500万元、8,125万元、9,750万元; 科大智能拟以1.4亿元购买乾承机械43%剩余股权。乾承2016年实现营收6,501.50万元,归母公司净利润1,662.95万元,相当于同期上市公司营收和归母净利润的3.75%和6.01%。乾承承诺2017-2020年实现归母净利润分别不低于2,400万元、3,000万元、3,750万元、4,688万元。
公司已完成对冠致自动化、华晓精密及乾承机械的收购,打造由机械手臂到AGV,再到柔性生产线的智能制造产业布局,充分发挥三家公司在工业自动化方面的协同优势,致力提供一体化解决方案。此外,公司通过收购英内物联,将深度融合物联网与智能制造技术,实现智能制造技术再升级。
英内物联国内领先RFID供应商,拥有先进技术与优质客户
英内物联是一家专业从事物联网领域射频识别技术及相关产品、物联网大数据系统研发、生产、销售和技术服务的高新技术企业,产品主要包括RFID标签天线、RFID电子标签和智能新零售系统等,是国内较早进入RFID领域的企业之一,在RFID电子标签细分领域具有较为明显的领先优势。
公司多年来长期专注于RFID领域形成的丰富经验,能够为不同客户提供符合特定需求的个性化定制RFID天线及电子标签产品,客户主要覆盖欧洲、美国、东南亚等海外知名企业,是国内为数不多的能够在欧美等工业物联网技术发达国家能够直接与国外同类企业进行竞争的企业之一。
引入战略投资者京东,加速布局智能物流和智能新零售
随着互联网、电子商务技术的不断发展,电子商务零售业务凭借便利、选择性强和较为价廉等优势特征获得快速增长,随之带来物流配送业务规模不断扩大,智能仓储系统、智能物流系统等潜在需求放量,以无人商店为代表的融合互联网与物联网技术的智能新零售业务逐步成为的未来重要的消费业态之一。
公司通过募集配套资金引进战略投资者京东锦泉,其由京东邦能投资管理有限公司全资出资,刘强东持有京东邦能投资管理有限公司45%的股权是实际控制人。公司与其建立以股权为纽带的合作关系,加速拓展智能物流和智能新零售业务市场,有利于公司及英内物联抓住市场机遇,快速拓展智能移载、智能物流及输送、智能装配、智能仓储以及RFID电子标签产品、基于物联网与互联网技术的智能新零售系统开发和物联网大数据管理等市场空间,有利于提升业务规模。
盈利预测:根据我们测算,预计公司2017-2019 年归母净利分别为3.36亿、3.95亿、4.86亿元,对应EPS 分别为0.46元、0.54元、0.67元。我们看好公司物联网与智能制造深度融合战略,6个月目标价32元,给予“买入”评级。
风险提示:智能制造拓展慢与预期,外延业务业绩下滑。