信息软件相关8只概念股价值解析
二三四五事件点评:互联网金融业务高速发展,互联网信息业务稳健增长
类别:公司研究 机构:国海证券股份有限公司 研究员:宝幼琛 日期:2018-04-23
整体业务发展良好,资产减值损失影响净利润率:公司2017年营收保持了快速增长,主要原因在于公司的互联网金融业务实现了爆发,2017年共实现营收21亿元,同比增速845%,在公司营收中占比从2016年的13%提升至65%,带动公司整体营收实现了84%的高增速。互联网金融业务中主要为面向个人的消费金融业务“2345贷款王”,在高速发展的同时也带来了一定的坏账,公司进行了资产减值计提,因此公司2017年资产减值金额为12亿元,同比增长132.7%,对公司整体净利率影响较大,导致利润增速低于营收增速。
互联网金融业务打造完善产品线,进一步做大做强:2017年公司金融科技子公司共实现合并营收20亿元,归母净利润4.1亿元,对公司业绩做出了很大贡献。2017年公司对互联网金融业务进行持续调整完善,在个人消费金融业务的基础上,推出了汽车消费金融、商业金融两大新增方向。汽车消费金融业务以“2345车贷王”为载体,商业金融业务以“2345商贷王”为载体,两大业务平台在2017年均实现了测试上线。并且,公司围绕互联网+金融,相继设立了融资租赁公司、保理公司、大数据公司、区块链技术公司;先后参与投资三只股权投资基金,拟参与投资设立互联网信用保险公司、消费金融公司,持续丰富公司互联网金融生态圈。公司通过多产品线推动,生态圈持续布局有望将互联网金融业务进一步做大做强。
互联网信息服务业务整体稳步发展,移动端业务发展迅速:公司互联网信息服务业务在2017年实现稳步发展,整体营收同比增长9.7%。公司在保持PC端优势的基础上,加快移动端业务发展。PC端的核心产品2345网址导航已经成为公司稳定的现金流业务,并可为公司其他业务进行导流,2017年底,网址导航用户超过4900万。移动端产品从2017年1月起实现了全面盈利,2017年共实现营收3.1亿元,同比增长92%。此外根据公司2017年年报披露,公司自建的线下推广平台“2345王牌联盟“已经成为国内最大最权威的线下推广平台之一,注册会员数超过800万人,覆盖27省份,200多个城市,累计发放积分价值超过12亿元,并且在2018年1月王牌联盟升级为基于区块链技术的”2345星球联盟“,进一步解决业内存在的数据信任度低,传输安全性低的问题,后续将构造更加可信的去中心化网络生态,有助于降低公司获客成本,加强公司用户规模的扩大,加快用户流量转化。
盈利预测和投资评级:首次覆盖给予“买入”评级,公司互联网金融业务爆发增长,并且持续完善,互联网信息服务业务移动端方面实现全面盈利及较高增长,我们看好公司未来双轮驱动的业务模式,预计公司2018-2020年EPS为0.38/0.47/0.58元,对应PE估值为17/14/11倍,首次覆盖给予“买入”评级。
浪潮软件:数字中国之数字政府系列深度报告,政策利好,电子政务掀起新浪潮
类别:公司研究 机构:方正证券股份有限公司 研究员:安永平,王健辉 日期:2018-04-04
1、政府客户:深耕电子政务服务一体化,覆盖29个省份客户2018年3月5日,十三届全国人大一次会议开幕会上,国务院总理李克强在作政府工作报告时强调,要深化“放管服”改革,深入推进“互联网+政务服务”。浪潮软件的核心业务是电子政务,深耕“互联网+政务服务”,围绕并联审批、网上办事、权利清单,打造区域电子政务服务一体化产品,目前上述业务已经覆盖山东、江西、广东、河北等29个省份。在行业电子政务领域,公司业务拓展到食药监、公安、教育等领域。
2、烟草客户:提供供应链整体解决方案,覆盖33个省级客户公司通过深化改革加快推动卷烟经营方式全面转型,以省级卷烟营销平台为中心,向工业端和零售端两端突破,完善六大产品体系。主导产品已经覆盖33个省级专卖局,市场占有率连续多年排名前列。为配合国家局市场化取向改革,公司也正依托全国统一商业营销平台,精耕新作,不断挖掘新商机。
3、打造全产业链电子商务平台,以数据驱动产业升级浪潮推出国内首款全产业链电子商务平台iMai4.0,目前已经在农业、快消品、传媒、旅游、家居、医药、教育、能源、化工、制造、供销社等形成多个行业解决方案并成功应用,同时根据业务的不同形成了包括B2C网上零售、B2B网上交易、全渠道电子商务、O2O电子商务、C2B电子商务、大宗商品交易、跨境电子商务、供应链电子商务、批发市场等多种业务解决方案,并可根据客户需求为各行业及企业客户提供定制化的解决方案。
4、投资建议考虑公司具有核心客户资源优势,预计公司2018-2020年实现归母净利润2.22、2.27、2.48亿元,对应当前市值的估值为25、25、23倍,给予“推荐”评级。
风险提示:电子政务推进不及预期;客户拓展不及预期
中国软件:收入稳步增长,自主可控空间有望进一步打开
类别:公司研究 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:郝彪 日期:2017-08-30
公司发布2017年半年报,公司2017年上半年实现营业收入19.48亿元,同比增长21.93%;实现归属于上市公司股东的净利润-1.69亿元,同比减少212%;实现归属于上市公司股东的扣非净利润-1.78亿元,同比减少137%。
收入增长稳健,投入加大:上半年,公司的自主软件产品、行业解决方案和服务化业务等三个业务板块中,自主软件产品和行业解决方案实现大幅增长。其中,行业解决方案实现营收10.31亿元,同比增长62.74%,但毛利率同比有所下滑。自主软件产品实现营收4.72亿元,同比增加19.63%,毛利率61.23%实现小幅提升。服务化业务收入出现了22.05%的下滑。公司利润的下降,主要原因一是公司承担的安全可靠工程及政府项目有所延后,存在大量运维项目集中在下半年验收回款,以及轨道交通项目交付和回款周期过长,造成成本与收入增速不相匹配,影响了公司上半年的利润水平。另一方面,公司进一步加大了相关重点业务项目的投入,公司在研发支出、财务费用增加等项目上均存在大额增加,影响了利润水平。预计全年来看,公司的盈利有望大幅好转,优于上半年整体增速。
CEC集团旗下自主软件供应商,核心竞争力突出:公司作为CEC集团旗下的自主可控软件供应商,拥有完整的从操作系统、数据库、中间件、安全产品到应用系统的业务链条。行业解决方案板块,上半年的主要增长来源于电子政务板块的推进,安全可靠的区域平台建设正在推进,目前部分地区已完成合作洽谈;而金融、海关、医疗等行业继续深化,有望未来为公司增长提供支撑;轨道交通板块回款周期长,带来一定压力。自主可控板块,上半年铁路专用产品是公司上半年的重要盈利点;公司的中标麒麟操作系统、达梦数据库在国内具备竞争优势,但由于目前安全可靠工程尚未全面展开,因此部分收入尚未得到完全体现,预计今年下半年至明年,自主可控空间有望逐步打开,进一步提升公司收入及净利润水平。服务化业务板块中,去年10月金税三期征管及应用总集成项目成功上线之后,金税三期目前处于平稳运维期,上半年收入未与投入相匹配,预计下半年板块收入将有所好转。
维持“买入”评级:预计公司2017-2019年净利润分别为2.15亿、3.64亿和4.96亿,EPS分别为0.43/0.74/1.00元,现价对应43/25/18倍PE。考虑到公司自主可控软件央企背景,维持“买入”评级。
东软集团:业绩符合预期,智能汽车互联业务进展喜人
类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:胡又文,凌晨 日期:2018-04-02
业绩符合预期。公司2017年实现营收71.3亿元,同比下降7.81%;净利润为8.9亿元,同比下降47.78%。扣除东软医疗、东软熙康资2016 年7 月31 日不再纳入合并财务报表范围的影响,同口径下,公司营业收入较上年同期增长4.07%;公司实现净利润10.6亿,同比下降42.81%;扣非净利润2.36亿元,同比增长4.61%。如果将2017年和去年同期同时扣除东软医疗、熙康、东软望海退出合并财务报表范围确认的投资收益对公司净利润的影响后,同口径下,公司归属于上市公司股东的净利润同比增长11.93%。 投资收益贡献大部分业绩。公司2017年实现投资收益7.48亿,主要原因是子公司东软望海其他方股东增资导致公司持股比例下降,对其丧失控制权确认的投资收益及剩余股权重估收益合计为人民币6.88 亿元(扣除税负影响)。
东软睿驰亏损加剧导致少数股东损益下降。公司2017年少数股东损益达到-1.68亿,去年同期为-1.46亿元,主要原因是子公司东软睿驰亏损加剧,2017年实现营收2.97亿,同比增长113%;净利润亏损1.92亿,去年同期亏损1.08亿;2017年东软睿驰归属于少数股东的损益-1.13亿元。 智能汽车互联业务未来有望扛起增长的大旗。
公司智能汽车互联业务蓄势待发,未来有望扛起增长的大旗。1)公司作为车载系统整体供应商,持续拓展国内汽车厂商的车载量产业务;2)持续提升和丰富车载信息娱乐、T-Box、Telematics 车联网、手机车机互联、车载信息安全等自有产品;3)在高级辅助驾驶系统和自动驾驶领域。公司发布新一代自动驾驶产品-基于NXP 最新自动驾驶芯片S32V 的自动驾驶中央域控制器,可实现自动紧急刹车(AEB)、车道保持(LKA)、高速公路辅助(HWA)、交通拥堵辅助(TJA)、自动泊车(APA)等自动驾驶功能,有效提升紧急情况下的行车安全;ADAS 业务签约东风、一汽、北汽银翔、宇通、华晨等众多车厂客户。值得注意的是,根据公司官方公众号2017年10月11号报道,公司拥有自主知识产权的无人驾驶汽车在东软集团沈阳园区上路测试。此举标志着公司在无人驾驶技术研发及应用达到新阶段。
投资建议:公司处于经营效率改善周期以及商业模式变革周期的起点,两者叠加共振有望带动其重回高增长轨道。预计2018、2019年年EPS为0.4、0.48元,维持买入-A评级,6个月目标价20元。
风险提示:经营效率改善进度不及预期。
润和软件:金融信息化业务快速增长,金融IT创新合作模式前景广阔
类别:公司研究 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:王文龙,朱悦如 日期:2018-03-30
金融信息化业务快速增长:公司顺利从软件外包公司转型升级为以金融IT等专业化交付业务为主的公司,2017年金融信息化业务实现营收10.55亿元,同比增长31.70%,金融信息化业务占营收比重达到65.44%。公司金融信息化解决方案服务业务开发了“快前台、强中台、稳后台”的金融信息化创新解决方案,并在多家金融客户实施。软件开发业务实现收入4.98亿元,同比增长31.36%,重新进入增长通道。
盈利能力持续提升,扣非净利润增速显著回升:在金融信息化快速增长带动下,2017年公司综合毛利率为43.66%,同比大幅提升2.25个百分点;销售费用率为2.99%,同比下降0.61个百分点;管理费用率为18.91%,同比下降1.19个百分点。2017年非经常性损益相比去年下降1亿元导致归母净利润下滑,但扣非净利润增速达到29.68%,扣非净利润增速回升反映了公司良好的发展趋势。
与蚂蚁金融云签订战略合作协议,共同拓展市场:公司借助蚂蚁金服在基础平台、中间组件等技术能力,以及自身在金融企业级客户的服务实践,加快技术研发和市场扩展。公司凭将作为蚂蚁金融云优先实施供应商,承接蚂蚁金融云相关产品的项目实施工作;还将把自有金融行业应用软件移植至蚂蚁金融云技术平台上,并集成蚂蚁金融云平台上提供的各种金融科技产品和服务,与蚂蚁云共同拓展市场。
与紫金农商战略合作,金融IT创新合作模式前景广阔:公司未来为紫金农商行设计、实施、交付整套金融IT系统,以实现IT系统的前台多元化、中台智慧化、后台数据化。我们认为该项目的落地具备重要的战略意义1、该项目将在未来3-5年内每年为公司带来可观的现金流;2、目前我国农商行普遍金融信息化水平较低,采用总包的模式可以显著提升农商行金融IT能力,有效弥补其信息能力的短板。
这一模式未来有望进一步复制到其他农商行,为公司带来显著的业绩弹性。
投资建议:我们预计公司2018/2019年EPS分别为0.43元和0.57元,当前股价对应2018/2019PE仅为26/20倍,维持“增持”评级。
风险提示:战略合作推进速度低于预期、政策风险。
宝信软件:国企改显成效,业务结构优化利润率大幅提升
类别:公司研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:陈宁玉 日期:2018-04-24
公告摘要:公司发布2018年一季报,公司实现营业收入10.14亿元,较上年同期增长7.05%,归属于母公司所有者的净利润为1.48亿元,较上年同期增长78.14%,扣非净利润1.36亿,较上年同期增长72.48%。
软件信息化与IDC业务双轮驱动,聚焦核心业务毛利率大幅提升,净利润实现大幅增长。公司在收入平稳增长情况下,实现利润的大幅增长,得益于聚焦核心业务战略,业务结构调整取得成效。业绩增长主要受益于公司主要客户所在钢铁行业回暖,信息化收入增加;以及宝之云IDC二期、三期项目上架机柜数量增加,收入较去年同期大幅增长。2018Q1毛利率同比大幅提升5.02个百分点至32.03%,期间费用稳中略有增长,费用控制良好。毛利率提升受益于业务结构的优化,智慧城市等低毛利业务占比减小,软件信息化和自动化核心业务占比提升,IDC业务大幅增长,我们预计一季度IDC收入约2.5亿。分业务看,我们预计软件信息化业务利润增长45%-50%,数据中心业务利润增长近翻倍。目前公司软件信息化业务订单充足,数据中心客户需求旺盛,四期近三万机柜将陆续投入运营。
领先的工业互联网平台企业,钢铁行业信息化市占率和盈利能力大幅提升。宝信软件是国内领先的工业软件企业,被中国软协授予“2017十大创新软件企业”;入围工信部“第一批智能制造系统解决方案供应商推荐目录”。2017年研发投入5.21亿元,研发收入占比10.90%。大力推进智慧制造相关产品研发与项目落地,工业大数据平台xInsight进入2017年《工业互联网白皮书》目录。在MES、EMS、冷连轧、运维服务等产品和服务在钢铁领域市场占有率第一。受益于钢铁行业供给侧改革驱动下盈利好转,以及控股股东和主要客户宝武合并成为全球第二特大型钢铁企业,叠加进入首钢,钢铁软件信息化市占率将大幅提升。不断加大无人化业务、机器人应用、云服务应用产业化推进和市场拓展力度。培育三个新的业务方向(云计算服务、工业大数据、金融软件和金融服务)、发展四个战略业务(IDC、无人化、物联网、智能交通)。
公司宝之云IDC项目是目前上海地区规模优势最大的IDC项目,利润弹性较大。中美同为互联网人口大国,大型数据中心规模仅为美国1/5,市场潜力较大。美国数据中心依然主要集中在大城市附近,我国一线地区开始对数据中心采取集约化管理,严控高耗能数据中心建设。一线城市具有能充足稳定供电条件、较低用地成本,规模化、集中化高质量的数据中心选址将成为稀缺的优势资源。宝信软件自2005年开展数据中心服务业,并于2013年开始大力拓展。在宝钢集团公司的支持下,宝信软件获得罗泾厂区的租用权,充分改造已有的厂房、供配电等设施资源。在IDC的建设、租金、管理、维护、供配电、给排水等费用方面远低于市场,成本优势明显。罗泾厂区的承载能力强,厂区占地约2.82平方公里,现有大量的工业厂房、公辅配套房屋、供配电、给排水等资源,现有宝之云IDC四期项目规划总机柜数约3万。后续仍有IDC拓展的资源储备。我们预计2018年,前三期1.8万机柜将陆续全部投入运营,年均运营机柜数约1.4万,2018年IDC业务弹性较大。未来三年将是宝之云项目年均运营机柜快速上升期。
投资建议:宝信软件是钢铁信息化龙头,工业互联网领导企业,受益于钢铁行业盈利复苏,以及宝武合并,软件信息化市场占有率将大幅提升。依靠宝武集团稀缺资源优势和自身信息化能力,快速发展IDC业务,成为华东乃至全国的第三方数据中心龙头,宝之云四期项目陆续投入运营将成为未来业绩重要的增长点。作为上海国企改革先锋,2017年实施股权激励,将为未来发展保驾护航,激发企业发展活力。我们预计公司2018-2019年净利润为5.76亿和7.28亿元,EPS分别为0.74元和0.93元,维持“买入”投资评级。
风险提示:钢铁行业软件信息化投资建设低于预期的风险;IDC大客户上架进度低于预期的风险
华东电脑:经营稳健,IT服务市场继续增长
类别:公司研究 机构:长城国瑞证券有限公司 研究员:李志伟 日期:2017-12-25
公司各项业绩指标基本稳定。公司2017年前三季度营业收入为44.60亿元,同比增长13.87%,归母净利润为2.25亿元,同比增长7.26%。2016年公司营业收入为60.57亿元,同比下降0.06%,归母净利润为2.75亿元,同比下降10.18%,2012-2016年营业收入CAGR为5.11%,归母净利润CAGR为9.54%。公司毛利率、净利率以及ROA、ROE等指标基本稳定,毛利率和费用率均小幅上升,净利率在5%附近波动;ROA、ROIC在近5年略有下滑。
全球IT支出回暖。Garnter三季度更新了全球IT支出预测,在经历2015-2016年低迷期之后,全球IT支出将在2017-2018年保持增长态势,预计2017年达到3.51万亿美元,同比增长3.30%,2018年达到3.66万亿美元,同比增长4.28%。从细分结构来看,企业级软件、设备、IT服务具有较高的增长率,其中软件支出2017-2018年增长率预计分别为8.5%、9.4%,2018年达到3,870亿美元;设备支出在2017-2018年增长率预计分别为5.3%、5.0%,2018年达到6,970亿美元;IT服务支出在2017-2018年增长率预计分别为4.0%、5.33%,2018年达到9,800亿美元。
华讯网络业务全面覆盖网络系统生命周期。华讯网络是公司最重要的子公司,能够提供覆盖准备、规划、设计、部署、运营和优化全网络生命周期的IT服务;除了基础网络架构之外,华讯还能提供云计算、协作通信、信息安全、IT服务管理等领域的系统集成和服务,在提供集成服务的同时,华讯逐步形成自己的软件产品,如华讯UCMP多云统一管理平台、华讯托管云平台、华讯Hadoop大数据平台等。华讯是思科的金牌合作伙伴,也是H3C的金牌代理商,思科、H3C产品在国内具有良好声誉,在网络设备领域居于领先地位,公司与品牌商的长期合作经验,有助于公司在系统集成领域继续保持优势。
投资建议:
在公司系统集成和服务、智能建筑与机房等业务保持稳定增长的前提假设下,我们预计公司2017、2018以及2019年的EPS分别为0.700元、0.737元和0.744元,对应P/E分别为28.89倍、27.44倍和27.18倍。目前IT服务行业最新市盈率(TTM,整体法,剔除负值)为41.88倍,考虑到全球IT支出的回暖,我们认为公司的估值仍有一定的上升空间,因此首次给予其“增持”评级。
太极股份:假设“预收—预付”比有效,若Q1订单超预期,太极担当验证国家意志引导政务IT投入回升的首标的!
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:刘洋,孙家旭 日期:2018-04-18
国家政务服务平台(一期)招投标结果,是继去年北京副城市中心首单、雄安新区大数据建设独家的第三次重大信号!市场曾质疑公司业绩增长慢,核心因素在于国家投入的主观性,难以类比消费市场,但进入实施周期业绩弹性复苏。
年报点评解读财务信号,再增强基本面的经营反正验证。1)预收账款26.79亿,上市以来(2010-2017年)增速为25.23%,4.66%,66.21%,5.92%,7.22%,24.12%,38.46%,43.23%,上一次增长高点为2012年,2012年和2017年分别为十八大和十九大召开当年,收入有望进入3年的甜蜜期。2)预付款项8.91亿,相当于过去3年总和的1.5倍,增加主要为年底签订合同发生大量采购。3)假设“预收—预付”比有效(不代表会计准则和财务分析,此处也基于其他指标的结合判断,不同公司情况不同),我们假设预收账款代表一定收入预期、预付账款代表一定成本预期,2010-2016年的比值为12.24倍、7.78倍、1.66倍、7.46倍、5.55倍、7.54倍、8.42倍,平均为7.24倍,而2017年仅为3.01倍,预付款项支付提高,推测蕴含很多未进入预收款的项目准备。
Q1订单有望更强劲,从目前市场持续跟踪的主要政务/军工标的来看,市场景气趋势较为明确,以国家平台/首都副城市中心/雄安新区/特殊工程为代表的中标能力,太极股份为不可或缺的领先。
维持盈利预测,维持“买入”评级。考虑公司政务云、大数据、大安全收入占比提升,业务结构发生较大变化,预计公司2018-2020年营业收入为68.34亿元、86.05亿元、106.73亿元,归母净利润为3.88亿元、5.30亿元、7.14亿元。公司成长中仍有较高的其他催化剂概率,例如改革预期等。