区块链9只概念股价值解析
恒生电子:业绩略超预期,互联网业务继续高增长
类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:胡又文,凌晨 日期:2018-04-27
业绩略超预期。公司2018年一季度实现营收5.33亿元,同比增长20%;净利润为5735万元,同比增长36%,业绩略超预期。值得注意的是,公司预收账款为10.45亿,同比增长18%,经营性现金流入4.57亿,同比增长23%,财务指标表现健康。
业务线表现分化,互联网业务继续高增长。1)经纪业务线实现营收1.03亿,同比增长34.78%;2)资管业务线实现1.55亿,同比下降2.32%;3)财富业务线实现营收1.1亿,同比增长24.89%;4)交易所业务线实现营收1634万,同比下降1.59%;5)银行业务线实现营收4373万,同比增长28.26%;6)互联网业务实现营收9416.7万,同比增长66.22%;7)非金融业务实现营收959.9万,同比下降17.43%。
2018年重点关注Moveonline战略落地。公司2018年发布最新的Moveonline——Liveonline——Thinkonline三步走的online战略。其中,1)Moveonline是指业务运营上云,公司通过整合解决方案业务体系,形成大财富、大资管、大平台、新经纪、新财资、新市场的业务架构,形成完整的云上生产和运行体系。2)Liveonline是指公司将打造开发者生态,面向全市场提供产品和解决方案云服务,通过GTN连接各类金融机构、提供组件服务,在恒生云上逐步搭建全行业的金融科技生态体系。3)Thinkonline则是指打包公司在人工智能、大数据、区块链的基础能力,构建恒生ibrain,形成智能化升级的能力。围绕online战略,将有两项保障计划做支撑,一方面将通过U+行动让客户积极参与反馈公司的产品体验,对产品不断的升级,打造完美的客户体验;另一方面,公司将考虑推出多层次的类合伙人计划。我们认为,公司上云的思路十分清晰,期待2018年Moveonline战略有所斩获,业务线的成功上云也将逐步转变公司已有的软件收费模式,推动公司业务模式升级。
投资建议:公司长期技术为本,传统业务稳步增长,卡位优势明显;持续加大研发投入,创新业务多点布局,已初具规模。我们十分看好公司三步走的云化战略,推动公司业务模式实现升级。预计2018、2019年EPS为0.79、1.09元,维持买入-A评级,6个月目标价65元。
风险提示:创新业务发展不及预期;监管政策风险。
广电运通:公司发展进入第三阶段,智能金融是未来重点
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:刘洋,刘畅 日期:2018-04-08
公司发布2017年年报。报告期内实现收入43.8亿元,同比下滑0.91%。归属母公司净利润达到8.99亿元,同比增6.58%。公司业绩基本符合我们预测。公司ATM制造业受国内市场需求放缓影响,2016和2017年收入持续下滑;金融服务外包业务连续5年收入增速在30%以上,2017年设备及维护收入达到17.83亿元,上市以来首次与制造业务体量相同。
预计ATM机业务持续受到行业变化影响。公司制造业务2016年开始出现放缓收入为25.09亿元同比下滑1.27%,2017年收入达到17.97亿元同比下滑28.38%。业务下滑主要系行业高速增长已过国内机器保有量增长放缓,根据2017年支付体系运行总体情况数据披露,截至2017年底国内ATM保有量96.06万台较去年92.42万台增长3.9%;其次,银行采购价格不断调整,ATM机同行竞争加剧。面对国内市场下滑公司重点发力海外业务,2017年土耳其市场优势持续巩固,全年签订合同8,600多万元;哈萨克斯坦市场取得批量突破,与代理签订9,000多万元合同;意大利市场循环机芯销售持续超1,000台目。
金融服务连续5年保持快速增长,收入超过制造业务。2012至2017年设备维护及服务收入增速为45%/45%/71%/55%/48%/37%,2017单设备维护收入已经与ATM制造相同。截至2017年底,广州银通下设服务站890多个,维保设备总量达16万多台,数据直连44家,大行开机率保持前三。在现金外包服务业务稳步增长。2017年广电运通深入拓展现金全外包服务业务,新增设备2,800多台,现金设备总量近1.9万台。广州穗通聚焦广州现金外包服务业务,全年实现收入近1亿元。新收3家押运公司,押运公司总数23家。
人工智能、区块链打开公司成长空间。广电运通发展可以分为三个阶段:1)通过ATM机芯自主化打开国内市场,占有率不断攀升至第一(30%);2)2015年提出制造加金融服务双轮驱动,截至2017年收购武装押运公司(23家)切入ATM机服务领域,通过广州银不断提升服务网点数,2017年上半年金融服务占比首次超过制造业;3)凭借公司在安防、交通以及银行三大领域累积的大量场景,开展“人工智能+”转型战略。此外,公司在数字货币技术方面的研究累积深厚,公司的博士后工作站与人民银行、工信部、国标委等保持交流。
维持买入评级和盈利预测。我们预计2018-2020年收入分别为58.92、73.7和90.22亿元。
预计2018-2020年净利润分别为11.23、14.0和16.66亿元,每股收益为0.46、0.58和0.69元。新任董事长到来后公司多次公告智能安防领域收购项目,同时以广州无线集团为主导的AI、金融科技、无人平台等七大类项目逐步启动。我们预计广电运通未来重点在金融服务领域不断做深,同时人工智能及区块链应用相继落地,目前对应2018年为16倍。
易见股份点评报告:科技先行,供应链金融转型可期
类别:公司研究 机构:万联证券股份有限公司 研究员:缴文超 日期:2018-05-03
微调结构,供应链、保理发展稳健:
2017年公司传统主营业务中,供应链管理业务稳健增长,商业保理业务平稳发展。1)供应链管理业务方面,营业收入略有下降但利润显著提高,主要原因是资金投放结构的调整以及服务费的增加。由于2017年有色金属及化工产品价格上涨,公司对有色金属行业与化工行业的投放力度有所减少;另一方面,煤炭稳定的价格和相对充足的供给则带动煤炭供应链业务大幅增长;而随着省内基础设施建设及PPP项目开工增长,公司开拓基建供应链业务获得显著增长。投放结构调整之下,服务费收入显增加,增幅达55%,为供应链业务的净利润增长提供了保证。2)商业保理业务方面,公司净利息收入同比增加11%,净利润同比减少3%。净利润略有下降的原因是公司基于对金融风险的审慎判断,在2017年停止了票据(承兑跟单)业务的发展,并加快传统保理业务周转率,在业务发生额保持稳定的情况下,稳定了业务的利润水平。从传统保理业务的行业配置来看,公司根据行业的周期、景气度及外部监管环境,压缩了对房地产行业的投放,加大对大宗工业品(煤焦钢)行业保理的投放,并开拓了医药行业、运输物流业等新的业务投放方向。
转型明确,金融科技深度布局:
公司在2017年积极推进供应链金融科技转型,一方面与IBM进行合作,成功完成“易见区块”系统的开发运用,并于2017年4月部分投入商用,主要服务于公司的供应链管理和商业保理业务。截至年度报告期末,公司及金融机构通过“易见区块”系统提供融资总额达17.58亿元,另一方面通过资本市场运作进一步充实自身的研发实力,收购深圳市榕时代科技有限公司,投资设立易见天树科技(北京)有限公司,初步构建了公司的技术研发和系统维护团队。目前,金融科技转型卓有成效,信息服务业务逐渐成为公司的创新型主营业务。年度报告期内,公司实现信息服务营业收入1.27亿元,主要来自“易见区块”系统的推广应用和运行维护等服务收入。
利好不断,西南市场潜力巨大:
云贵川地区地貌特殊,有色金属和煤炭等矿产资源较为分散,开采难度大且运输成本高,导致供应链上下游脱节严重,中间成本高企。公司较早进入市场,并凭借大股东九天控股的客户资源和对上下游的较强影响力建立了一定的先发优势,并率先抢占封闭市场。此外,报告期内一系列政策利好有望进一步催化公司转型发展:2017年10月13日,国务院办公厅印发《关于积极推进供应链创新与应用的指导意见》(国办发[2017]84号),首次从国家层面出台了供应链专项政策,反映出政策面对于供应链发展和创新方面的支持态度。进入2018年,四川省政府办公厅印发《四川省加快推进供应链创新与应用实施方案》提出,到2020年,培育3家以上企业成为全球供应链领先企业,6家以上企业成为全国供应链领先企业。作为西南地区的供应链龙头企业,公司受益政策支持,有望发挥传统供应链业务和创新技术(“易见区块”等)的协同效应,进一步拓展业务。2018年一季度报显示,公司延续稳健增长势头,营业收入同比增加64.56%,主要来自报告期供应链服务业务增加及新增子公司深圳市榕时代科技有限公司收入1.32亿元。此外,公司所得税费用较去年同期减少23.29%,主要由于公司深圳市榕时代科技有限公司、霍尔果斯易见区块链商业保理有限公司享受所得税优惠政策。
盈利预测与投资建议:
公司传统供应链管理业务深耕西南地区,区位优势明显;以“易见区块”为代表的金融科技促进盈利明显,协同效用强劲。此外,政策利好之下,控股股东九天控股于2018年4月19日完成累计增持740万股,彰显其对公司发展的信心。基于以上分析,我们预计2018-2019年公司实现归母净利润分别为9.85亿元、12.84亿元,每股收益分别为0.88元、1.14元,目前股价对应PE分别为15.8、12.2倍,首次推荐,予以“增持”评级。
风险因素:
供应链业务和保理业务发展不达预期风险,坏账增加风险,“易见区块”系统安全风险,股市波动系统性风险。
信雅达:传统业务保持领先,金融科技稳步布局
类别:公司研究 机构:长城国瑞证券有限公司 研究员:黄文忠 日期:2017-10-12
主要观点:
公司近五年业绩基本稳定。公司2017年上半年营业收入为5.72亿元,同比增长10.90%,归母净利润为4,468.77万元,同比下降29.26%。2016年公司营业收入为13.85亿元,同比增长28.70%,近五年CAGR为15.33%;归母净利润为1.23亿元,同比增长1.30%,近五年CAGR为18.28%。公司2016年归母净利润增长显著低于营业收入增长,主要是因2014年、2015年公司利用闲置资金进行了证券投资,而2016年该部分投资减少幅度较大,导致非经常性损益下降较多,2016年扣非后归母净利润为1.12亿,同比增长25.56%。
以银行为主的金融IT市场有望继续快速增长。根据IDC数据显示,2015年我国银行业整体IT投资为831.06亿元,同比增长11.92%,预计2020年投资规模达到1,351.3亿元,2015-2020年CAGR为10.21%。银行业IT解决方案的增长速度较快,IDC数据显示,2015年我国银行业IT解决方案市场规模为225.20亿元,同比增长23.5%,估计2016年市场规模为277.20亿元,同比增长23.1%,预计2020年市场规模有望达到612.11亿元,2016-2020年CAGR为21.9%。
公司传统业务领域继续保持领先优势。公司在流程银行、影像系统、呼叫中心等市场保持领先优势。公司自2008年起开展流程银行业务,流程银行中标率在国内多年维持在90%以上,同时流程银行的理念在保险行业也得到应用;IDC数据显示,公司影像系统业务目前市占率也保持领先。公司的流程银行业务与影像系统具有紧密的联系,公司能通过两种业务实现较好的协同;根据IDC数据,公司2014年呼叫中心在银行市场的市占率约为11.1%。公司的影像系统和呼叫中心业务均不限于银行业,在证券、保险等非银金融机构也具有广泛的应用。
内生发展和外延并购,持续加码金融科技。公司使用生物识别、大数据、人工智能等技术,从“银行业务流程优化”、“金融数据分析”、“风险预警”和“数字化营销”四个方面协助传统金融机构从电子化向智慧型转型。同时,公司并购科匠信息实现金融业务的移动化;设立泛泰科技布局消费金融;参股趣链科技,积极探索区块链技术与金融的结合。
投资建议:在公司现有软件服务、硬件产品销售、系统维护以及环保产品等业务保持稳健增长的前提假设下,我们预计公司2017、2018以及2019年的EPS分别为0.34、0.41和0.48元,对应P/E分别为43.44倍、36.02倍和30.77倍。目前IT服务行业最新市盈率(TTM,整体法,剔除负值)为45.10倍,考虑到公司在持续加码金融科技的同时,积极拓展金融业务移动化、消费金融、供应链金融等领域,我们认为公司的估值仍具有一定的上升空间,因此首次给予其“增持”评级。
风险提示:市场竞争风险;坏账风险;新业务发展不及预期风险等。
海联金汇:业绩符合预期,金融科技业务高速成长
类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:胡又文,凌晨 日期:2018-04-08
业绩符合预期。公司2017年实现营业收入39.96亿元,较同期增长51.69%;净利润4.14亿元,较同期增长77.72%。其中,智能制造板块2017年实现营业收入29.1亿元,同比增长28.38%,净利润1.72亿元,较同期增长65.35%;金融科技板块实现营业收入10.87亿元,较2016年度增长37.10%,净利润2.42亿元,较2016年度增长11.14%。
支付业务快速发展,铸造金融科技体系核心入口。2017年度,公司第三方支付业务的交易规模实现超15,000亿元的突破性发展,较2016年度增长幅度达66.67%,公司第三方支付业务交易规模再创新高。2017年艾瑞和易观Q3统计数据显示,公司在移动支付领域排名全国第四,公司不仅为B2B领域的大中型企业以及零售、电商、物流、快消品等众多行业客户提供“支付+金融”的定制化综合解决方案,还通过“联动支付管家”帮助“中小微企业客户”全面提升用户业务运营水平,提升交易管理以及资金管理的智能化、高效化能力。支付环节沉淀真实消费场景、积累海量金融数据,并与金融信息服务相协同,成为公司金融科技体系的入口级业务。
数据增值服务迅速成长。公司2017年数据业务实现营收0.98亿,较2016年度增长127.61%,增长迅速。依托海量数据,公司从普惠金融、金融风控等角度提供企业用户全生命周期管理的“数据风控及分析建模”大数据服务,已为数十家金融机构提供智能风控服务;公司整合自有支付清结算+大数据风控能力,搭建中立第三方消费金融云服务平台,连接消费场景方和资金方,助力金融机构创新消费金融产品,为用户提供便捷的消费金融服务。
区块链技术实现落地。公司部分区块链技术在2017年度落地实施,具体体现在:1)与厦门银行合作的“基于区块链的金融交易存证系统”,通过该系统的试点,可简化各业务参与方的对账处理,提高业务处理效率,并可为监管方提供可靠的信息披露的数据服务。2)针对数据服务场景,公司研发了“数据协作平台”原型系统,该系统在数据请求方和数据服务方之间建立了一个协作平台,不会留存数据,提供更加安全可靠的数据访问服务,同时,基于分布式账本上保存的数据请求记录,可为交易各方提供对账、清算服务。3)基于研发的“优链”底层框架,结合公司跨境支付业务,公司利用区块链技术成功上线供应链金融子系统,为外部企业的保理业务提供跨境应收款质押授信的服务。
投资建议:公司转型为“金融科技服务+智能制造”双轮驱动,卡位第三方支付,沉淀了海量场景和数据;拓展大数据服务,并搭建起连接多方的消费金融云平台,迅速成长。预计公司2018-2019年EPS分别为0.48元、0.55元。给予“增持-A”评级,6个月目标价为15元。
风险提示:行业发展不及预期;业务拓展不及预期;监管风险。
赢时胜:财报数据亮眼,资管新规带来行业新机遇
类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:胡又文,凌晨 日期:2018-04-28
业绩符合预期。公司2017年实现营业收入5.37亿元,同比增长53.08%;净利润为2.08亿元,同比增长72.23%。2018年一季报表现继续亮眼,实现营收1.44亿元,同比增长84.84%;净利润2543.97万元,较上年同期增70.86%。
聚焦资产托管和资产管理业务,迎来业绩高速增长期。金融机构资产管理业务和资产托管业务信息化系统建设及服务刚性需求持续增长,同时公司新一代资产管理系统平台项目和新一代资产托管系统项目已全部完成并全面投入市场应用,新一代产品具有“全资产、全业务、全数据、全行业”的特征,受到市场广泛认可,助力公司业绩高速增长。同时,公司定制软件开发和销售业务线2017年毛利率比去年同期提升7.16个百分点,反映了新一代产品营收占比提升将优化毛利率。
资管新规带来行业新机遇。2017年11月,央行主导发布《关于规范金融机构资产管理业务(征求意见稿)》(简称资管新规),资管新规旨在规范金融机构的资产管理业务,金融变革与金融监管政策的变化将催生资产管理行业的IT需求将持续快速增长。
科技金融业务高速成长。公司近年来持续布局Fintech,通过外延并购和内生发展,加快从金融软件提供商到金融服务提供商的商业模式转型升级。2017年公司孵化的赢量金融子公司增长迅速,业务上取得较大突破,实现营收0.64亿,净利润0.43亿,去年同期营收和净利润分别为801万、214万。
投资建议:公司新一代资产管理系统平台和新一代资产托管系统大获成功,助力业绩高速增长。同时持续布局Fintech,通过外延并购和内生发展,加快从金融软件提供商到金融服务提供商的商业模式转型升级。预计公司2018-2019年EPS分别为0.38和0.54元,维持“买入-A”评级,6个月目标价23元。
风险提示:创新业务不及预期风险;互联网金融监管风险。
金证股份:营收稳步增长,资管业务增长迅速
类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:寻赟,金戈 日期:2018-04-25
事件
公司发布2017年年报。2017年公司实现营业收入42.3亿元,同比增长15.3%;实现归母净利润1.3亿元,同比下降43.9%;实现扣非后归母净利润1.2亿元,同比下降50.4%
简评
BT业务、浮动对价计提导致净利润同比下降
报告期内,公司净利润同比下降43.9%主要原因有三点:1)BT项目完工使得财务费用同比增长1.1亿元(2016年BT业务计提约7800万元的利息收入);2)报告期内,公司加大研发投入以及提升研发员工薪酬和人数使得管理费用大幅增加,管理费用同比增长1.3亿元,涨幅为23.4%,远高于营收增速(15.3%);。
金融IT毛利率上升,资管业务增长迅速
公司高研发逐步进入收获期,报告期内金融IT毛利率大幅提升公司以金融IT为主的软件开发、系统维护业务毛利率均有大幅提升,毛利率分别为82.5%、57.2%,分别增长6.8%、8.9%。自制软件收入同比大幅增涨204.9%(主要原因是:自主软件销售替代部分定制软件销售),综合来看自制软件加总定制软件整体毛利率为84.5%,同比增长7.5%。
此外,公司资管业务增长迅速,在行业拓展和市场竞争方面均有突破,除传统基金行业与券商资管行业外,在信托行业核心业务系统、商业银行私募服务系统等方面均获得了项目机会,并在资管互联网金融业务市场领域与多家基金公司、互联网公司展开合作。资管业务主要由子公司金证财富负责,报告期内金证财富实现营业收入1.5亿元,同比增长30.6%,实现净利润3808万元,同比增长36.3%。
盈利预测
我们预测公司2018-2019年实现营业收入49.7亿、59.0亿,归属母公司净利润为3.9亿、5.8亿,对应EPS为0.46、0.70。我们认为公司业绩拐点已现,2018年开始业绩将进入高增长轨道,与巨头的深度合作值得期待,我们给予公司第一目标价20.3元,对应当前市值133亿30%的上升空间即目标市值为173亿,给予买入评级。
风险提示
公司软件业务增速低于预期;金融监管继续加强,阻碍公司2.0业务发展。
卫士通年报&一季报点评:业绩符合预期,布局5G安全总体架构标准化
类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:胡又文 日期:2018-05-09
业绩符合预期。2017年公司实现营业总收入21.31亿元,同比增长18.80%;净利润1.69亿元,同比增长8.54%;2018年一季度公司实现营收1.44亿元,同比增长21.1%,净利润亏损8568.3万元,同比增长15.96%。公司预告2018年1-6月净利润亏损1.2亿至亏损9000万。
国家电子政务网络建设形成示范效应。公司在国家电子政务网络建设中取得重大突破,为全国市场的拓展带来了良好的示范效应:在多个省市参与了电子政务网络建设;承担了多家部委安全集成建设,并在信任服务、综合监管等产品占有率上领先竞争对手。在智慧政法领域,系统推进检察、法院、司法、公安等行业领域市场拓展和信息化建设项目,在多个省市开展了电子检务项目建设,专项推进智慧法院建设,持续挖掘公安、司法业务需求以拓展新业务。在电力市场,新一代电力纵向加密装置全面推广,实现销售收入过亿元,市场占有率超过40%。
央企网络信息安全整体保障服务模式取得突破。公司重点推进央企网络信息安全整体保障业务专项工作,完成中央企业网络安全总体方案,中标招商局集团网络信息安全整体保障服务项目,承担中国电科集团整体保障任务和成员单位网站防护任务,出色地完成近30家政府网站的十九大保障任务。
布局5G安全总体架构研究与标准化。公司近期公告成功申报2017年国家科技部重大专项《5G安全总体架构研究与标准化》和2017年四川省科技厅重大科技专项《第五代移动通信(5G)安全产品研发及产业化》,上述两个项目的获得使公司在国内成为研究5G安全总体架构的主要单位。公司将深入分析5G不同应用场景和多安全等级等不同业务安全需求,提出涵盖eMBB、uRLLC和mMTC等场景的5G安全总体架构、安全机制及技术发展规划,形成安全总体技术方案,提出无线接入安全、网络安全、业务安全、安全管理和区块链技术应用等安全机制和技术方案,形成相应的安全专利和国际标准文稿。
投资建议:公司作为A股信息安全国家队,是国家意志的最佳执行者,央企安全保障服务模式的突破以及未来5G安全业务有望为公司业绩高增长奠定基础。预计公司2018-2019年EPS分别为0.26和0.33元,维持“买入-A”投资评级,6个月目标价36元。
风险提示:新业务进展不达预期;信息安全政策不达预期。
四方精创:业绩符合预期,fintech业务拓展顺利
类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:胡又文,凌晨 日期:2018-04-26
业绩符合预期。公司2017年实现营业收入5.08亿元,同比增长38.35%;净利润8816.34万元,同比增长16.57%。公司拟每10股转增8股并派现2.5元(含税)。2018年一季度实现营收1.04亿,同比增长8.7%;净利润1317.14万,同比增长5.05%。
内生外延,布局未来。公司2017年通过内生外延的形式积极布局未来。一方面,公司2017年加大力度投入区块链、大数据、人工智能等新技术研发,并推动产品落地。2017年研发人员大量扩张到1012人,去年同期为440人。整体研发投入达到0.95亿,同比增长41%。另一方面,公司积极在境内外开展合作与投资,布局未来发展。根据公告披露,2017年公司与钱方好近(天津)股份有限公司子公司香港钱方好近有限公司合资在香港成立钱方好近金融科技有限公司,聚焦港、澳及海外地区的支付市场;参股深圳南山宝生村镇银行,拓展新市场与业务,聚焦中小银行业务需求。
Fintech业务进展顺利。公司在区块链技术领域与IBM达成战略合作,积极与香港领先金融机构深入探讨业务应用场景,一同为客户将目标案例中的业务蓝图及技朮蓝图相结合,转换成先导项目并形成最简可行产品MVP(MinimumViableProduct),并积极推动MVP转化为实际应用。2017年,公司拟首个项目“CCBABlockchainforBancassuranceProject”在中国建设银行(亚洲)股份有限公司(CCB亚洲)成功实施。项目的成功实施可以实现保险政策数据的实时共享,优化银行保险业务。
投资建议:公司金融IT业务增长势头强劲,前瞻布局Fintech业务,并取得不俗进展,有望成为公司未来重要增长极。预计公司2018、2019年EPS为1.27、1.62元,首次覆盖给予买入-A评级,6个月目标价为55元。
风险提示:行业竞争加剧导致毛利率进一步下降。