5G产业链8只概念股价值解析
中国联通季报点评:中合作伙伴大会在渝召开,共同开启智慧联盟
类别:公司研究 机构:中原证券股份有限公司 研究员:顾敏豪 日期:2018-05-02
事件:
中国联通(600050)披露了18年第一季度报告。
点评:
收入增速加快。公司18年第一季度实现营收749.35亿元,同比增长8.59%。公司收入增速的加快一方面是受益于行业增长,即整个电信业务同期实现收入3288亿,同比增长5.1%;而另一方面公司增速快于行业增速,则与公司加强跟互联网企业的合作有关。预计随着更多用户使用与互联网企业合作推出的套餐,公司全年收入将稳健增长。
毛利率大幅提升。公司18年第一季度毛利率达26.45%,同比提升1.48个百分点,主要因用户规模增长带动收入增长,而成本增长相对较慢所致。预计随着更多用户使用与互联网企业合作推出的套餐,公司用户总规模还将继续稳健增长,毛利率水平将逐年提升。
合作伙伴大会在渝召开。18年4月26日,中国联通合作伙伴大会暨通信信息终端交易会在重庆举行。在“新生态、大合作、共精彩”的大会主题之下,公司再次以开放的胸怀,致力于连通产业各方、实现产业共赢,为客户提供“随时随地随心消费”的更好服务。会上,公司与中国人寿、BATJ等合作伙伴共同开启了“智慧联盟”。预计公司未来将与上述伙伴紧密合作。
山东年内将开通首个5G基站。据新华社,公司在青岛试点建设的5G网络已经率先启动,预计年内将开通首个5G基站。
盈利预测与投资建议:预测公司2018-19年全面摊薄后EPS分别为0.10元与0.16元,按18年4月25日5.74元收盘价计算,对应的PE分别为56.1倍与35.8倍。目前公司估值逐步趋于合理,维持“增持”的投资评级。
风险提示:取消流量漫游费影响超预期、系统性风险。
三安光电:淡季效应明显,存货增加拖累营收表现
类别:公司研究 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:刘翔 日期:2018-05-09
事件:公司发布2018年一季报,实现销售收入19.45亿元,同比下降2.26%;归属于母公司股东的净利润9.68亿元,同比增长41.76%;扣非后归母净利润6.43亿,同比增长5.17%。
营收下滑,但盈利能力提升。2018Q1公司营收下滑,原因来自两个方面,一是去年同期行业供不应求,公司芯片涨价导致基数较高;另一方面是由于存货的增加影响了收入的确认,一季度存货达到22.25亿,与年初相比增加4.34亿,与去年同期相比增加11.68亿(原因在下文分析)。与收入端放缓对应的是盈利能力的提升,Q1毛利率达到51.13%,同比提升5.32pct,环比提升1pct;扣非后净利率达到33.06%,同比提升2.31pct,环比提升0.23pct,盈利能力仍在持续提升。虽然价格已经回归下降通道,但是公司依靠规模效应和技术研发,有效地降低成本,盈利能力遥遥领先于同行。
供应链博弈是芯片厂存货增加的重要原因。经历2017年上半年的供不应求,LED芯片年底重新回归到供需平衡的状态,特别是三安华灿等大厂新增产能较多,下游封装厂则经历了从缺货到“待价(降)而购”的过程。一季度是传统淡季,特别是春节期间,封装厂停产时间长于芯片厂,补库存的需求并不迫切,导致芯片采购量下降,芯片厂库存积压,体现在报表上就是存货增加。随着二季度旺季来临,我们观察到封装厂补库存动作明显,三安库存也将得到有效的消化。
三大新业务给公司带来新护城河,公司长期优势确定。在巩固主业的优势下,公司围绕LED前瞻性地布局三大新业务:MiniLED&MicroLED、LED车灯、化合物半导体,这将给公司带来长期竞争优势。MiniLED&MicroLED方面,公司与三星达成供货协议,率先将技术转化为实际应用,同时进一步打开国际市场空间;LED车灯方面,子公司安瑞光电实现营收8.56亿元,增速高达68%,已成功成为多家国内汽车品牌的供应商;化合物半导体方面,公司布局电力电子器件、光通信和滤波器等芯片,均是国内半导体产业亟待突破的领域。目前公司产品已获得部分客户认证通过,进入小量产阶段,产量已在逐月累加,突破近在眼前。
盈利预测与估值。我们维持对公司的盈利预测,预计公司2018~2020年营收分别达110.00/142.13/169.59亿元,EPS分别为0.99/1.25/1.47,对应PE分别为21.13/16.74/14.23,维持“买入”评级。
风险提示。LED下游需求衰退;行业竞争加剧;化合物半导体业务进展不达预期。
通宇通讯:二季度扭亏为盈,长期看5g
类别:公司研究 机构:国元证券股份有限公司 研究员:常启辉,褚杰 日期:2018-05-04
事件:
2018年4月26日晚间,公司发布2017年年报以及2018年一季报。2017年实现收入15.35亿元,同比增长25.97%;实现归属于母公司股东的净利润1.11亿元,同比下降47.12%。2018年一季度实现收入2.83亿元,同比减少3.61%,利润由盈转亏,亏损998万元。同时公司还对2018年上半年业绩做了预计,归属于上市公司股东的净利润为0-1500万,同比下滑84.03%-100%。
结论:
公司作为基站天线领域龙头企业,受4G网络建设末期影响,利润出现下滑。但公司积极寻求外延发展,可有效对冲传统业务下滑带来的影响。5G即将来临,公司有望迎来快速发展。预计2018-2020年收入分别为16.89亿、20.27亿、28.37亿,利润分别为1.09亿、1.46亿、2.28亿,对应当前股价的PE为62、46、30,给予“增持”评级。
正文:
收入增长较大,源于传统业务的增长以及2018年新业务带来的增量。细分来看,传统的通信基站天线板块表现亮眼,在运营商资本开支下滑,新增基站数减少的情况实现收入12.01亿元,同比增加27.86%,扭转连续两年下滑趋势。射频器件实现收入1.27亿元,同比下降38.51%,两块收入合计增长16.66%。外延切入的光通信和军事通信业务板块分别贡献收入9942.65万元和1404.91万元。
行业竞争加剧导致毛利率下滑以及费用增长带来利润承压。2017年全年新增4G基站76.6万个,较2016年减少35.1万个。在需求端下滑的情况下,行业竞争加剧,导致基站天线毛利率较2016年减少8.76个百分点,为34.65%;射频器件业务毛利率较2016年减少22.79个百分点,为-3.29%。费用端,销售费用为1.2亿元,同比增长52.01%,主要为销售推广的费用以及合并星恒通及光为的费用;管理费用2.08亿元,同比增长17.97%。此消彼长之下,公司利润较2016年下滑明显。
二季度扭亏为盈,释放积极信号。去年四季度以及今年一季度公司归母净利润分别为-1240.63万元、-998.17万元。2018年上半年公司净利润为0-1500万元,那么2018年二季度公司利润为998.17-2498.17万元,扭转了连续两个季度亏损的局面,释放出一定积极的信号。
外延业务发展势头良好,积极布局5G。在光模块领域,光为新产品研发和产能提升工作进展顺利,营收超预期。同时5G独立组网标准将于今年6月发布,相关系统设备有望在年底预商用。公司已经系统合作伙伴研发出了新一代基站天线并商用测试。作为基站天线龙头,公司将充分受益5G浪潮下基站天线市场的爆发。
风险提示:中兴事件影响5G发展、资本开支持续下滑、行业竞争加剧。
紫光股份:业绩显著提升,云服务战略加码
类别:公司研究 机构:信达证券股份有限公司 研究员:边铁城 日期:2018-05-09
业绩快速增长,利润水平提升。公司全年业绩实现快速增长,主要是新华三集团并表时间增加所致,2016年新华三并表时间为5月至12月,2017年则是全年并入。若仅考察下半年的业绩情况以剔除并表时间差异的影响,紫光股份2017年下半年营业收入较2016下半年同比增长20.34%,归母净利润同比增长39.93%,增长速度仍较为可观。此外,同样得益于新华三的并表,公司主要财务指标得到有效提升,销售毛利率及净利率分别提升3.26和2.42个百分点。并表因素同样导致销售费用和管理费用的快速上涨,但费用率小幅提升,销售费用率和管理费用率分别提升0.24和0.09个百分点。从收入结构来看,2017年毛利率较高的IT基础架构产品及服务在总营收中的比重达到40.90%,相比2016年的31.54%提升明显;与之对应,毛利率较低的IT产品分销业务占比明显下降,公司收入结构得到优化。
主要产品市占率提升,行业优势地位不断巩固。公司基于多年的行业积累和客户基础在国内企业级IT设备市场中保持领先地位,2017年度公司H3C品牌产品在国内企业级市场中的交换机、路由器、WLAN产品的市场占有率分别为34.7%、26.2%、30.9%,相较2016年分别变化2.7、-1.8和3.9个百分点;2017年X86服务器和存储设备的市场占有率分别为13.7%和7.3%,相较2016年分别变化1.7和2.3个百分点。大部分细分产品的市场占有率均有所提升。公司推出了涵盖路由器、交换机、服务器等多个产品线的技术领先的新产品及解决方案,进一步巩固了在政府、金融、教育、交通、电力等行业的优势地位。另外在运营商市场,公司取得较大突破,与三大运营商签署战略合作协议并在多个项目领域有合作。
政务云服务保持市场份额第一,“紫光云战略”发布。公司云服务战略稳步推进。产品方面,全面升级了面向城市云和行业云的H3Cloud2.0产品,发布多款超融合新产品,推出全新的H3CloudOC云运维平台。应用方面,公司承建了13个部委政务云、18个省级政务云、200余个地市政务云,持续保持政务云市场占有率第一。2016-2017年公司在政务云市场连续两年市场份额第一、服务虚拟化市场连续两年国产品牌份额第一、云管理平台市场份额第一、超融合产品UIS连续两年在中国区市场份额排名第一。2018年3月份,紫光集团发布“紫光云战略”,拟投资120亿元进军公有云市场,而新华三凭借在私有云和混合云方面的技术积累和实践经验,成为集团云战略的重要抓手。考虑到目前国内公有云市场仍然处在快速发展阶段,后进入的玩家仍有较大的发展机会,紫光云未来的发展值得关注。
盈利预测及评级:我们预计2018~2020年公司营业收入分别为487.4、598.7、708.9亿元,归属于母公司净利润分别为18.72、22.50、26.56亿元,按最新股本10.42亿股计算每股收益分别为1.80、2.16、2.55元,最新股价对应PE分别为40、33、28倍,维持“增持”评级。
风险因素:市场竞争加剧;云业务拓展不及预期。
新易盛:营收稳定增长,行业高景气有望带来机遇
类别:公司研究 机构:东北证券股份有限公司 研究员:熊军 日期:2018-04-26
营收稳健增长,毛利率略有下降。2017年公司实现营收8.77亿元,同比增长22.89%,归母净利润1.11亿元,同比增长5.51%。18年一季度公司实现营收1.78亿元,同比下降7.32%,归母净利润-364万元。综合毛利率相比去年下降1.23个百分点。
流量持续爆发,公司有望受益。在宽带中国、“十三五”战略规划、海量数据高速传输的市场要求驱动下,云计算、互联网、4G/5G等行业需求持续爆发,流量持续增长,并带动光模块的需求高速增长,特别是高速率光模块需求。预计未来5年100Gbps及更高速率光模块市场将占到全球光器件市场的一半以上。而公司凭借较强的研发创新能力和生产管理能力,作为国内少数具备批量交付100G光模块能力、掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装的企业,有望借助自身技术优势继续发展。
5G有望给电信级光模块带来新机遇。不同于数通光模块,电信光模块对产品的功耗、寿命、质量等要求更高。相比于4G,而由于5G的高频段,光模块接口的带宽需求远大于4G,或为25G甚至100G。5G来临,有望在电信级模块产生大量需求,刺激公司的业绩不断增长。
股权激励落地,募投项目基本完城。公司在17年实施了第一期股权激励,2017年11月首期限制性股票494.25万股,发行价格12.52元。同时,公司的募投也已经基本完成,目前已形成了一定的产能。未来公司将全力拓展通信设备制造商市场,同时巩固国外经销商市场,提升市场占有率。
盈利预测及投资建议:全球高速率光模块整体需求上涨,随着100G产品的持续放量,公司业绩有望进一步增长。预计公司2018年-2020年归母净利润分别为1.56亿元、2.06亿元、2.48亿元,对应EPS分别0.66元、0.87元、1.04元,对应PE分别为34倍、26倍、22倍,维持“增持”评级。
风险提示:光模块需求低于预期;美国制裁中兴影响公司业绩。
烽火通信:营收维持稳定增长,未来5g与信息安全双重受益
类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:唐海清,王俊贤 日期:2018-04-24
事件:公司公布2018年一季报,实现营业收入42.48亿元,同比增长20.63%;实现归属母公司净利润1.39亿元,同比增长0.47%;扣非净利润1.33亿元,同比增长2.56%。
点评:
营收维持相对稳健增长,毛利率下滑致利润增速下降较大。公司18Q1营收增速20.63%,17Q1营收增速26.22%,增速略有下降;18Q1毛利率28%,较17Q1的28.92%下滑0.92%,主要是整体行业资本开支下滑导致的竞争加剧。三项费用方面,销售费用较营收增速小。管理费用和财务费用增长较多,分别同比增长23.68%和26.41%,主要是报告期研发投入和利息支出扩大。三项费用率占营收比例达到24.29%,同比下降0.65%,但不足以抵消毛利率下滑。一季度营收和净利润占全年比例约15%,期待公司后续季度毛利率和营收增速能够维持稳定。
二、面向未来重点布局5G及信息化应用,打造ICT综合服务商
5G、光通信领域:公司2017年开展5G承载预研工作,不断研究完善5G承载方案,在FlexE、超低时延、超高精度时间同步等技术和产品开发领域实现重点突破;另外,在光通信领域公司100GOTN芯片取得研发突破;自研400G光模块产品成功发布并完成国内、国际的正式商用。基于SDN/NFV的电信云整体解决方案已经在多个省份部署。
信息化应用领域:信息安全业务继续保持快速发展;信息化集成业务在轨道交通领域保持行业领先,同时在电力、光电其他垂直领域扩大业务规模;云计算领域,公司已经实现从底层IDC到上层云平台的系统构建,IDC机房成功布局海外东南亚市场,楚天云在国内政府市场获得快速发展。
烽火星空的信息安全业务2017年利润超业绩承诺,在当前自主可控加速发展的趋势下,有望维持快速发展,建议作为信息安全重点标的关注。
三、武汉邮科院和电信科学技术研究院公告筹划重组,国企改革正式迈出第一步。武汉邮科院下属上市公司包括烽火通讯,光迅科技,长江通信,理工光科,电信科研院下属上市公司包括大唐电信,高鸿股份。武汉邮科院在有线领域具备实力优势,而电信科研院在无线领域拥有优势。双方重组后将形成一个综合型的通信设备商。此次重组主要是集团层面,未涉及到上市公司。但我们认为武汉邮科院和电信科研院重组是迈出了国改实质性一步,未来或有进一步深层次改革措施,值得期待。
四、盈利预测和估值:我们看好中长期看好公司面向5G及信息化应用的战略布局,打造一体化的ICT综合服务商。我们维持公司2018-2020年EPS0.93、1.22和1.67元,维持“买入评级”。
风险提示:市场竞争进一步加剧;运营商资本开支进一步下滑;贸易战。
卫士通年报&一季报点评:业绩符合预期,布局5G安全总体架构标准化
类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:胡又文 日期:2018-05-09
业绩符合预期。2017年公司实现营业总收入21.31亿元,同比增长18.80%;净利润1.69亿元,同比增长8.54%;2018年一季度公司实现营收1.44亿元,同比增长21.1%,净利润亏损8568.3万元,同比增长15.96%。公司预告2018年1-6月净利润亏损1.2亿至亏损9000万。
国家电子政务网络建设形成示范效应。公司在国家电子政务网络建设中取得重大突破,为全国市场的拓展带来了良好的示范效应:在多个省市参与了电子政务网络建设;承担了多家部委安全集成建设,并在信任服务、综合监管等产品占有率上领先竞争对手。在智慧政法领域,系统推进检察、法院、司法、公安等行业领域市场拓展和信息化建设项目,在多个省市开展了电子检务项目建设,专项推进智慧法院建设,持续挖掘公安、司法业务需求以拓展新业务。在电力市场,新一代电力纵向加密装置全面推广,实现销售收入过亿元,市场占有率超过40%。
央企网络信息安全整体保障服务模式取得突破。公司重点推进央企网络信息安全整体保障业务专项工作,完成中央企业网络安全总体方案,中标招商局集团网络信息安全整体保障服务项目,承担中国电科集团整体保障任务和成员单位网站防护任务,出色地完成近30家政府网站的十九大保障任务。
布局5G安全总体架构研究与标准化。公司近期公告成功申报2017年国家科技部重大专项《5G安全总体架构研究与标准化》和2017年四川省科技厅重大科技专项《第五代移动通信(5G)安全产品研发及产业化》,上述两个项目的获得使公司在国内成为研究5G安全总体架构的主要单位。公司将深入分析5G不同应用场景和多安全等级等不同业务安全需求,提出涵盖eMBB、uRLLC和mMTC等场景的5G安全总体架构、安全机制及技术发展规划,形成安全总体技术方案,提出无线接入安全、网络安全、业务安全、安全管理和区块链技术应用等安全机制和技术方案,形成相应的安全专利和国际标准文稿。
投资建议:公司作为A股信息安全国家队,是国家意志的最佳执行者,央企安全保障服务模式的突破以及未来5G安全业务有望为公司业绩高增长奠定基础。预计公司2018-2019年EPS分别为0.26和0.33元,维持“买入-A”投资评级,6个月目标价36元。
风险提示:新业务进展不达预期;信息安全政策不达预期。
光迅科技:受益5g进程,高端芯片可期
类别:公司研究 机构:国元证券股份有限公司 研究员:常启辉,褚杰 日期:2018-05-04
事件:
2017年度,公司实现营业收入45.5亿元,同比增长12.2%;归属母公司股东净利润3.3亿元,同比增长17.3%;基本每股收益0.53元/股,同比增长17.8%。 2018年一季度,公司实现营业收入12.1亿元,同比下滑4.8%;归属母公司股东净利润7,777万元,同比下滑19.4%;基本每股收益0.12元/股,同比下降20.0%。 另外,公司公布了2018年1-6月份的经营预计情况:2018年上半年归属母公司股东净利润为12,017.5~20,601.5万元,同比变化幅度为-30.0%~20.0%。
结论:
公司是专业从事光电子器件及子系统产品研发、生产、销售及技术服务的公司,是全球领先的光电子器件、子系统解决方案供应商。短期内由于4G建设的放缓,以及中兴事件的影响,对公司业绩产生一定程度的不利影响,但随着5G进程的临近,对光电子器件的需求将迅速增长,以及公司在高端产品领域的布局,从而有望带动公司业绩迅速回升。基于此,预计公司2018~2020年的归属母公司股东净利润分别为3.94、5.28和6.84亿元,对应基本每股收益分别为0.61、0.82和1.06,对应PE估值分别为40、30和23倍,给予“买入”的投资评级。
正文:
随着5G进程的不断加快以及国家对信息网络相关基础设施建设的积极推动,将会大幅提升未来国内通信领域的投资规模。国内三大运营商计划未来7年投资1,800亿美元建成5G网络,相对4G时代的投资规模增长了50%以上,从而直接带来对光模块、光器件的需求迅速增长。
通过持续不断的技术积累,公司拥有了业界最广泛的端到端产品线的整体解决方案,具备从芯片、器件、模块到子系统的全系列产品的垂直整合能力,能够满足各类客户的差异化需求。同时,随着公司高端光芯片的相继量产商用,将会进一步提升公司的市场竞争力。目前,公司在全球的市场份额中约占5.7%,排名第五。
另外,短期内受中兴事件的影响,对公司产品的需求会收到一定程度的影响,对此事件的进展仍需积极关注。但从长期来说,随着市场规模的不断提升,以及公司行业领先的地位,将不改公司的长期增长趋势。
风险提示:运营商投资规模下降、中美贸易摩擦、行业竞争加剧等。