自贸区8只概念股价值解析
厦门国贸:供应链管理+房地产齐发力,1~3Q归母净利预增80%~120%
类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:刘章明 日期:2017-10-16
公司发布三季度业绩预增公告,预计17年1-3Q 实现归母净利同比增长80%-120%。去年同期归母净利为7.83亿元,预计今年前三季度可达到14.1-17.24亿元。业绩预增原因系①报告期内公司供应链管理业务营收和利润大幅增长;②房地产业务中已销售项目陆续确认收入,使得报告期归母净利同比大幅增长。2017年系公司新一轮五年战略规划开局之年,公司夯实战略基础,延伸产业链布局,主业间协同效应持续提升,规模和效益均创历史同期新高。
供应链管理、房地产、金融三大板块齐头并进,协同效应突出。①供应链管理:经营模式持续优化,效益大幅增长。大宗贸易方面,公司在提升核心品种市场份额的同时拓展创新业务,提供全方位供应链服务,以投资为抓手向产业链上下游延伸,钢铁业务已过百亿,PTA、橡胶、煤炭等品种均实现1倍以上大幅增长,预计三季度或将继续保持较快增速;物流方面,坚持轻重资产相结合,在手物流仓储项目稳步推进。汽车业务方面,致力于培育新增长点,打造汽车全生命周期服务体系;商贸零售方面,坚持优化门店业态,加快品牌升级,有序推进在手商业地产项目和异地轻资产业务的筹备开业工作,报告期内国贸商城的美岁天地项目已对外试营业。②房地产:2016年在建总建筑面积238.2万平,未售及储备项目总建筑面积达165.12万平,在建项目达15个;9月公司新竞得三幅地块,总建筑面积约19万平米,均处于厦门核心区域,周边配套及交通规划良好,强大的项目及储备资源为业务开展提供强有力支撑。③金融:充分发挥产融结合特色,发展势头良好,三季度增速可期。上半年累计实现营业收入 68.95亿元,同比增长 382.05%。国贸期货积极布局开拓海外市场,寻求新的利润增长点,风险管理业务经过前期磨合进入快速发展轨道,实现营收66.01亿,大幅增长425.17%。上半年获原油期货交易会员资格,新增商业保理业态,融资租赁业务取得较快发展。各项业务稳步推进,同时深挖各类优质投资机会,如入股成都银行、参与神州优车定增和泰地石化增资扩股等,丰富的储备项目有利于未来发展。
上调盈利预测,维持买入评级。公司未来将会在现有业务上继续开展业务延伸,拓展盈利渠道;供应链业务前期战略布局充分,规模增长迅猛;房地产业务背靠强大的项目资源,业绩进入快速释放期;金融业务充分发挥产融结合特色,区域业务布局逐步完善,公司核心竞争力保持强势。我们预计17-19年EPS 分别为1.04/1.31/1.64元,当前股价对应PE 分别为10x/8x/6x,维持“买入”评级。
风险提示:供应链管理和房地产业务拓展不达预期
珠海港:物流与能源齐头并进,拟定增助力港航联动发展
类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:曹奕丰 日期:2018-05-14
2017年公司实现营业收入18.6亿元,同比增长3.3%;实现归母净利1.40亿元,同比增长34.9%,扣非后归母净利1.27亿元,同比增长51.8%;每股收益0.18元。2018年Q1实现营收3.85亿元,同比减少1.8%,归母净利0.21亿元,同比增长36.4%。
云浮新港与梧州港吞吐量持续增长,神华粤电码头经营好转。
随着公司“西江战略”的持续推进,云浮新港在广东口岸进口石材市场份额提升至58%以上,2017年实现总吞吐量464万吨,同比增长30%;内外贸集装箱23万标箱,同比增长40%。梧州新港2017年完成集装箱吞吐量5.86万标箱,同比增长210%。公司码头运营服务实现营收7733万元,同比增长44.5%,毛利率34.5%,同比提升1.2个百分点。公司参股30%的神华粤电码头是珠三角等级最高的专业煤炭码头。全年完成卸船量1687万吨,同比增加27.13%。随着吞吐量的增长,码头经营状况逐渐好转,2017年实现净利润1441万元。
风电业务初具规模,弃风率小幅下降。
公司旗下五个风电场努力克服北方弃风限电、南方台风灾害影响等不利条件,2017年实现发电量4.85亿度,上网电量4.71亿度,弃风率约2.9%,较去年同期的3.1%有所下降;共计实现净利润7774万元。
定增资金拟用于港口设备升级与船舶购置,转型综合物流运营商。
公司发布定增预案,募集资金15亿元,主要用于港口设备升级与江海联运船舶购置项目。港口设备升级有助于公司转型综合物流运营商,建立完善集疏运体系。购置船舶主要是考虑到经珠海港中转货物的货种呈现多样化及特殊化的趋势,市场合适的租赁船源稀缺,自建船队有利于业务拓展与防范运力波动风险。目前定增已通过国资委批准,并获得证监会受理。
盈利预测与投资建议:云浮新港与梧州港受益于公司“西江战略”,预计未来两年还将维持较快增长;风电板块预计弃风率仍将维持较低水平,并带来稳定的利润贡献。我们暂不考虑的定增对未来业绩的影响,预计公司18-20年EPS分别为0.22、0.26和0.29元。维持“谨慎增持”评级。
深赤湾A:业绩稳步增长,或成深圳港口整合平台!
类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:姜明 日期:2017-08-29
事件:深赤湾公布2017年半年报业绩,实现营业收入9.30亿元,同比增长2.74%;实现归属上市公司股东净利润2.76亿元,同比增长3.70%;扣非后净利润2.75亿元,同比增长4.09%。
受益进出口,吞吐量增长7.4%。上半年全国累计进出口金额1.91万亿美金,同比增12.9%;其中出口金额1.04万亿美金,同比增8.5%;进口金额0.86万亿美金,同比增18.9%。上半年进出口增速保持两位数带动全国港口吞吐量保持快速增长。
深赤湾2017年上半年完成货物吞吐量3499.0万吨,同比增7.4%,增速较16年提高5.4个百分点;集装箱吞吐量为248.8万TEU,同比增长1.8%,占深圳市场20.9%;公司抓住粮食和化肥进口增长的市场机遇完成散杂货吞吐量1123.3万吨,同比增长31.1%。
主营成本增速高于收入,毛利率小幅下滑。受益于吞吐量的快速增长,深赤湾上半年实现营业收入为9.30亿元,同比增长2.7%,增速较16年同期持平,总体来说营业收入稳中有升。由于土地、劳动力等生产要素价格持续上涨,上市公司码头运营成本刚性增长,主营成本为5.36亿元,同比增长8.9%,增速高于主营收入近6个百分点。上市公司成本的上涨幅度大于收入,造成毛利润下降,本期实现毛利润3.94亿元,同比减少4.6%;毛利率为42.3%,较16年下滑3.3个百分点。
管理及财务费用下降,提升利润水平。17年上半年公司继续加强人力成本管控的同时积极降低有息债务水平,从而提升公司营业利润水平。上半年管理费用为0.72亿元,同比减少11.8%;财务费用为0.10亿元,同比减少28.8%,财务费用从15年起一直处于下降状态。
深赤湾或成深圳港口整合平台。沿海地方港口整合如火如荼进行,5月江苏省开启港口整合序幕;6月辽宁省支持招商局集团控股辽宁省港口集团对大连港、锦州港、营口港进经营主体统一整合;同月福建省国资委宣布经省政府批准无偿划转其所持有的福建省港航建设发展有限公司股权,迈出了福建省港口整合的第一步。
我们认为上市公司实际大股东招商局集团是中国最大的综合型央企平台,也是年初国务院国资委“改革点将”的央企,在一带一路战略中扮演极为重要的角色,2017年招商局集团交运物流板块先后完成公路整体上市、集团物流资产注入至中国外运、未来拟成为东北港口-大连锦州营口的控股平台,不排除未来将成为深圳区域港口整合的操刀人,而深赤湾亦有可能成为其最终完成整合的资本平台。回归A股市场。
投资建议:我们预计2017-2019年公司营业收入为20.03亿元、20.53亿元、20.93亿元,归母净利润为5.93亿元、6.14亿元、6.34亿元,PE分别为29.5X,28.5X,27.5X,PB分别为3.5X、3.3X、3.1X,给予“增持”评级。
风险提示:全球经济复苏缓慢,贸易保护主义,区域竞争加剧。
东江环保:京津冀持续布局,业绩成长可期
类别:公司研究 机构:国联证券股份有限公司 研究员:马宝德 日期:2018-05-18
事件:
公司公告,与河北省邯郸市涉县龙西工业聚集区管理委员会签订《合同书》,双方就推进涉县循环经济示范中心投资事宜达成合作意向。项目规划拟建成大型工业危废综合处置示范中心,年处理工业固体废物总规模为15万吨,总投资约6亿元。
投资要点:
京津冀持续布局,产能的快速扩张为公司未来的业绩成长增添动力。
该项目由公司作为控股股东(不低于60%)成立项目公司作为实施主体,一期建设预计规模为7万吨/年,包括焚烧2万吨/年、填埋4万吨/年(属于稀缺资源)、物化1万吨/年(以最终环评批复为准),后期将逐步建成当地大型的工业危废综合处置基地,解决当地处置能力不足的问题。邯郸市作为全国重要的冶金、电力、煤炭、建材、纺织、日用陶瓷、白色家电生产基地,随着经济的发展,危废产量将快速增长,而涉县龙西工业园为承接河北省雄安产业转移的重要区域,未来将引入较多化工企业,工业危废市场前景广阔。公司通过实施本项目,可承接邯郸市乃至河北省的工业废物处理业务,提升京津冀区域的市场占有率,同时与前期的衡水、唐山危废处置项目形成有效协同,可以进一步完善在京津冀地区的产业布局。截至2017年底,公司危废处置产能160万吨,在国内处于龙头地位,未来公司的项目产能不断落地为公司的业绩奠定持续的成长动力。
维持“推荐”评级。
我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.65元,0.82元,0.98元,对应的PE分别为25倍、20倍、17倍,鉴于公司处于行业龙头地位,产能仍在持续释放,维持“推荐”评级。(更多详情请参见深度报告“强者恒强,危废处置领域的领军者”)。
风险提示:订单不达预期,产能释放不达预期的风险。
中集集团:业绩符合预期,各业务板块持续增长
类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:邹润芳,朱元骏 日期:2018-05-11
业务持续增长,业绩符合预期2018年4月27日,上市公司公布一季报,2018年一季度实现营业收入为192.54亿元,同比增长31.19%,实现归母公司净利润4.46亿元,同比下降12.44%;扣除非经常性损益后归母净利润1. 7亿元,同比下降62.24%;每股收益0. 14元。
营业收入增长主要原因为中集集团主要业务,包括集装箱制造、道路汽车、能源化工销量同比大幅增长,归母净利润同比下降主要原因为海工业务亏损扩大及汇兑损失增加所致。
各板块业务持续向好,前三大主业表现亮眼集装箱业务:2018年一季度,集运行业盈利情况改善,旧箱的淘汰更新也开始恢复正常。这些因素使得客户购箱动力较足,集装箱业务一季度实现营收72.61亿元,同比增长36.89%;其中,普通干货集装箱累计销售35.19万箱,同比增长20.55%。冷藏箱累计销量4.14万箱,同比大幅增长187.50%。
道路运输车辆:受惠于国家2016年出台的GB1589政策及环保督查影响的延续,国内治超政策持续严格,轿运车市场订单火爆。一季度实现营收47.2亿元,同比增长14.27%;累计销量3.60万台,同比小幅增长2.86%。北美市场继续保持平稳发展,欧洲经济复苏带来市场回暖。
能源化工业务:受惠于国际市场油价回升以及中国经济发展状态良好,能源、化工及液态食品装备业务实现营收28.77亿元,同比增长28.23%。
全球贸易持续乐观,中美摩擦影响公司较小全球贸易持续复苏,根据全球行业权威分析机构克拉克森最新预测,2017年全球集装箱贸易增速达5.0%,预计2018年仍将维持此增速,客户会维持相对积极的购箱意愿。如果以15年作为集装箱的淘汰更新期,2003-2007产出高潮中的集装箱将逐步更新,整个链条仍处于低库存、高利用率的良好状态,2018年集装箱的景气周期将持续。
中美贸易摩擦影响公司业务较小。公司业务从完全依赖全球贸易集装箱业务已经切入到十项业务,对单一业务的依赖度已经大幅下降了。根据2017年报,出口到美国销售收入仅占总销售收入的5%,且基本不是美国征税关注的产品重点。
盈利预测:受美国调整海外进口关税影响,我们预计全球贸易复苏增速减缓,根据我们测算,预计公司2018-2020年归母净利分别为39.57亿、45.03亿、49.55亿元,对应EPS 分别为1.33元、1.51元、1.66元,给予“买入”评级。
风险提示:中美贸易战致使全球经济下滑;海外业务关税增加。
白云机场:T2投产在即,运能升级瓶颈打开
类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司 研究员:苏宝亮 日期:2018-04-24
公司发布2017年年报,实现营业收入67.6亿,同比增长9.7%;实现归母净利润16.0亿,同比增长14.5%,每股收益0.82元。同时公司发布2018年一季报,实现营业收入17.2亿,同比增长8.8%;实现归母净利润4.3亿,同比增长6.1%,每股收益0.21元,业绩符合预期。
经营分析
国际线成亮点,17年流量高速增长,18年开始回落:目标发展世界级航空枢纽,公司国际线快速增长,2017年新开及复航国际航线23条,完成国际及地区旅客吞吐量1589万人次,同增17.6%。公司在经历了2016年3月以来的时刻放量后,2017Q4流量增速开始略有下降,2018年前3月累计飞机起降架次同增3.1%(前值8.4%),旅客吞吐量同增6.5%(前值12.2%)。以每天18个高峰小时计算,白云前3月时均起降72.8架次,已超过民航局71架次/时的高峰小时起降架次。
收入增速高于流量增速:公司虽然17Q4和18Q1流量有所放缓,但营收均高于流量增速,我们认为,这或是由于1)17年4月民航局提高机场内航内线收费标准;2)T1进境免税店已经开始增厚营收。T2启用前,T1每月可贡献营收增量0.13亿元。同时18Q1毛利率提高1.0pct至39.7%。 T2投产公司资金压力将缓解:T2航站区工程投资总额136亿元,近年公司资金压力较大。16年发行可转债35亿元,17年共发行超短期融资券30亿元,并增加长期借款9.5亿元,使得17年利息支出增加3.7亿元。不过T2航站楼4月26日投产,资本支出暂告段落,公司资金压力将逐渐减小。 等待T2投产增速再回升,招标延续业绩增长:T2航站楼投产后,产能将达到8000万人次,且近期白云准点率维持高位,或将获得高峰容量再次提高,届时产能瓶颈突破,公司流量增速或将回到高位。并且免税、广告和商业租赁招标预计提供利润增量,非航业务将覆盖T2新增成本约10亿元,促进公司净利润延续增长态势。
投资建议
白云机场作为门户枢纽,内生增长无忧,T2航站楼投产后,产能瓶颈打开,航空业务将迎来放量。三大非航招标保证未来收入确定性,覆盖T2航站楼新增成本,业绩将延续增长态势,预测公司2018~2020年EPS为0.78/0.90/1.05元,对应PE分别为19/17/15倍,维持“买入”评级。
风险提示
招标结果不及预期,突发性事件影响,流量增长不达预期。
盐田港:主业稳健经营,湾区雄安主题双驱动
类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:胡光怿 日期:2017-05-10
盐田港发布2016年年报及2017年1季报。2016年公司实现营业收入2.84亿元(+14.0%),毛利率上升至50.1%(+0.1pct),归母净利润3.52亿元(-19.2%),EPS为0.18元,公司拟每10股派发现金红利0.16元(含税)。2017年1季度公司实现营业收入0.79亿元(+27.3%),归母净利润0.80亿元(+6.2%),EPS为0.04元。
收费路桥扩建项目投产,助力公司业绩稳定增长。2016年公司实现营业收入2.83亿元(+14.0%),其中交通运输业务收入2.47亿元(+16.66%)。公司控股的惠盐高速本期车流量3595万辆(+13.77%),除自然增长外,主要是受益于惠盐高速惠州段扩建项目投产运营。公司归母净利润下降19.2%,主要是2015年确认盐田坳隧道经济补偿款1.31亿元,剔除该因素后,公司扣非归母净利润实现+3.2%小幅增长。
港口高速仓储三维一体,投资收益是利润主要来源。公司除了主营的公路运输收费和仓储物流业务外,还持有盐田国际(I、II期)29%股权、西港区码头35%股权、曹妃甸港35%股权。联营公司的投资收益是公司利润的主要来源,2016年、2017年1季度投资收益占利润总额的比例分别达到77.19%和78.47%。
湾区雄安主题双驱动,投资收益有望大幅提振。根据规划,雄安新区第一期将于2020年建成,由于新区基础建设较为薄弱,短期内对矿石、钢材和机械设备需求较大,将对津冀地区港口产生长久的提振作用。公司持有曹妃甸港35%股权,有望受益于曹妃甸港业绩提升。此外,国务院工作报告首次提出制定粤港澳大湾区城市群发展规划,大湾区是我国“一带一路”战略的重要补充,对外开放步伐加快将有利于实现贸易一体化,利好港口行业。公司参股盐田国际集装箱码头等公司,未来投资收益有望较大提振。
投资建议:我们预计公司2017-2018年EPS分别为0.185元和0.192元。考虑到主题催化,给予公司“增持-A”评级,6个月目标价9.27元,相当于2017年50倍动态市盈率。
风险提示:港口吞吐量下滑,参股公司净利润下降等。
华发股份:业绩稳步兑现,大湾区资源龙头
类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:陈慎,王嵩 日期:2018-04-16
公司发布2017 年年报,实现营业收入199.2 亿,同比增长49.8%,归母净利润16.2 亿,同比增长59.1%,EPS 0.77 元。
业绩持续高增长,销售结构优化:公司2017 年业绩增长主要由于1. 结算力度的增强,此前销售的横琴首府、华发四季等项目陆续进入结算,全年结算金额同比增长51.6%。2. 结转结构优化推动公司少数股东权益占比较2016 年下降19.8 个百分点至8.9%。受制于公司所布局的核心城市调控加码,2017 年公司实现销售额310.2 亿元,同比下降13%。据我们跟踪,公司2018 年可售货值超过千亿,其中位于核心城市的资源储备充足,我们预计随着部分重点城市供给的加速释放,公司2018 年销售额大概率可超过400 亿,并向500 亿水平冲击。
积极补充核心城市土储,受益大湾区战略地位提升:公司2017年投资力度明显加大,在继续深耕上海、武汉、广州、苏州等已布局城市的基础上,成功开辟南京、佛山、嘉兴等市场,并不断深化新进城市的项目储备,全年共新增土地储备权益建筑面积277.7 万平米,同比大幅增长298%。截至2017 年末,公司土地储备规模为877 万平米。公司作为珠海区域的龙头房企,在珠海横琴区域坐拥丰富土储,大股东华发集团在珠海区域资源禀赋也十分充裕,未来存在强烈潜在注入预期,公司与集团的这部分储备有望随着珠海区域战略地位的上升,迎来价值重估。
债务压力提升,多元激励助力成长:销售规模下降叠加拿地力度的增强,公司2017 年末货币资金规模较2016 年下降29%至112亿元,全年净负债率及短债压力分别增长至263%和174%,债务压力明显提升。在激励方面的改革,公司也开创了珠海市国企改革之先河,是珠海市国企相关激励机制市场化的先行者,充分彰显公司在珠海市国企改革领域内的领先和示范地位,未来有望在珠海市国企改革深化进程中,扮演更为重要的角色。
盈利预测和评级:预计公司2018-2019 年EPS 为0.96 元、1.15元,维持“买入”评级。