苹果产业链7只概念股价值解析
德赛电池:一季报业绩表现平稳,静待新品提升盈利
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:骆思远 日期:2018-04-24
1Q营收增速30%。1Q收入29.79亿,同比上升30%,环比下降37%,淡季效应明显。
一季度尽管iPhoneX出货不佳,但是旧款机型仍带来整体iPhone电池需求正增长,同时苹果降低更换电池的服务费,也支撑了旧款电池出货需求。
1Q归母净利润7606万,同比增长10%,低于收入增速。受iphoneX出货低及原材料成本上涨影响,1Q2018毛利率7.6%,环比下降1.4pct,同比下降2.2pct。营业利润率4.3%,同比下降1pct。
短期增长点在于双电芯及中型电池业务。公司围绕锂电池产业链进行业务布局,其中惠州电池主营中小型锂电池封装集成业务,惠州蓝微主营中小型锂电池电源管理系统业务,惠州新源主营大型动力电池、储能电池等电源管理系统及封装集成业务。2017年,电源管理产品实现销售收入36.2亿元,完成年度计划的100.11%;二次组合电池实现销售收入107.44亿元,完成年度计划122.3%。在传统的小型锂电池业务领域,公司覆盖全球排名前五的智能手机厂商,市场占有率排名前列;在中型锂电池业务领域,2017年营业收入14.28亿元,同比增长111.95%。我们依然看好公司中小电池封装业务的双电芯趋势,以及公司在中型锂电池业务的拓展。
新能源电池业务仍需提升规模及盈利能力。在大型动力电池业务领域,成功导入ISO26262等国际车规体系,2017年实现营业收入0.76亿元,同比增长183.43%,但尚未形成规模销售,且研发、制造成本较高,经营效果尚不理想。预计上半年新能源业务仍处于产能和人员调整期。
维持盈利预测,维持“增持”评级。维持2018/2019/2020年收入预测151/163/181亿,归母净利润预期3.4/4.1/4.6亿,当前股价对应2018年市盈率19X,维持增持评级。
环旭电子:一季报业绩平淡,看好产能与产品储备
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:骆思远 日期:2018-05-04
事件:2018年第一季实现营业收入62.26亿元,同比下降3.77%;营业利润2.24亿元,同比下降35.14%;实现归属于母公司所有者的净利润1.87亿元,同比下降34.72%。
1Q受行业淡季影响,通讯产品占比降低。一季度62亿营收中,通讯产品占比42%,消费电子27%,电脑12%,存储占比3%,工业产品9%,汽车约7%。其中,通讯类产品及存储类产品营业收入下滑较大,通讯产品占比较2017年下降了约3pct,可穿戴产品仍处于增长趋势,但是受行业淡季影响,营业收入略有减少。
汇兑损益影响短期费用率。受汇率影响,1Q现金流量表中,汇率对现金及现金等价物影响-6280万元,财务费用为4281万元,财务费用率0.69%,远高于2017年全年0.19%。
1Q毛利率下滑1.13pct,全年有望提升。毛利率也受到行业淡季产能利用率不足及汇率变动的不利影响有所降低,本期毛利率10.3%,同比下滑1.13pct。全年看来,随着消费电子产品良率提升以及存储、工业、汽车等新产品量产,毛利率水平有望回归并提升。
开拓新产品,储备中长期业绩拓展力。在技术趋势上,公司SiP封装符合智能设备微型化趋势,已获得国际客户部分产品独供地位。此外,公司积极开拓无线充电、工业产品、新型汽车电子产品,并开拓符合国产化趋势的国内服务器客户。
加深产能全球化布局,期待2019年回报。在产能方面,公司欧洲、美洲、国内合资厂均处于产能储备期,全球布局策略明朗化,预计将于明后年进一步提升市场服务能力,以争取更多市场份额。主要有以下布局:1)配合消费电子客户建立新产线。2)与高通签订合作备忘录,今年有望就共研的新产品设立合资公司。3)与中科曙光合资成立子公司,致力于生产安全可控服务器产品。4)工业类产品,在墨西哥就近建立生产据点,服务新客户。5)汽车电子,公司在美洲、亚洲已有据点,在欧洲建设据点以更好服务当地客户。6)深圳、昆山扩产旨在服务非SiP客户。
维持盈利预测,维持“增持”评级。维持2018/2019/2020年收入预测324.44/355.14/397.15亿元,净利润预测15.34/19.40/22.20亿元,当前股价对应2018年市盈率仅16倍,看好公司当前产能的全球布局与微小化,维持增持评级。
精测电子:业绩持续高增长,盈利能力持续提升
类别:公司研究 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:陈显帆 日期:2018-05-03
事件:公司4月25日发布2018年一季报,实现营收2.06亿元,同比+62.7%;实现归母净利润0.49亿元,同比+124.3%;股东大会通过了利润分配预案,每10股送红股5股,每10股派5.0元,以资本公积金转增股本,每10股转增5股。
投资要点
业绩保持高增长,盈利能力不断增强
2018年,国内平板显示行业延续投资力度,公司紧抓下游面板投资增长的景气机遇。2018Q1公司实现营收2.06亿元,同比+62.7%;实现归母净利润0.49亿元,同比+124.3%;扣非归母净利润0.44亿元,同比+149.1%,超市场预期。公司综合毛利率达55.2%,同比+8.2pct,比2017年全年+8.5pct;综合净利率达25.8%,同比+10.4pct,比2017年全年+6.9pct,盈利水平进一步提高。随着下游面板产业景气度的持续提升与公司技术水平的不断提高,未来公司的盈利能力有望保持高位。
费用率有所降低,固定资产大幅提升
2018Q1公司销售费用率为9.1%,同比-1.3pct;管理费用率为20.5%,同比-5.8%;财务费用率为-0.5%,同比-0.5%。公司管理能力与费用控制能力进一步增强。公司经营活动产生的现金流为-1.65亿元,主要由于购买商品、接受劳务等经营性现金流出增加所致。公司应收账款为5.05亿元,较报告期初增长29.5%,主要由于公司销售收入增加。预付款项为0.18亿元,较报告期初增加36.8%,主要由于公司预付给部分供应商的货款未到结算期所致。值得注意的是,公司固定资产为0.32亿元,较报告期初增加61.3%,主要由于报告期内公司加大研发设备的投入所致。
面板行业景气度攀升,检测龙头高成长性确定
目前全球面板新增产能与相关设备投资主要集中在中国大陆地区,总体产能亦逐步向中国转移,京东方、华星光电等国内面板龙头近年来集中投资于8.5~11代高世代LCD产线和6代OLED产线,2016-2019年在建和拟建的高世代线以及OLED产线条数近20条,预计平板显示业务总投资规模将突破6000亿元,其中设备投资规模预计将超过4000亿元,市场空间将进一步打开。公司作为国内面板检测设备龙头,具备平板显示检测领域的“光、机、电、算、软”五位一体的垂直整合能力,为行业内少数几家能够提供平板显示三大制程检测系统的企业,未来有望持续受益于高世代LCD产能向国内转移和OLED产线投资高速增长趋势。
半导体产业链布局加速,进军半导体与新能源测试
从检测对象来看,目前公司产品已覆盖LCD、PDP、OLED等各类平板显示器件,未来还将覆盖半导体、新能源测试。公司还在多领域积极布局:公司入股国内最大的硅基OLED微型显示器生产商,踏足新型显示领域,探索终端应用领域之路;携手IT&T设立武汉精鸿,进军闪存和面板驱动芯片检测设备市场,有望挺进市场空间更大的半导体检测领域;借由公司在电化学测试领域的深厚技术积淀,公司有望逐步渗透新能源行业测试领域,进一步打开公司市场空间。
盈利预测与投资评级:考虑到国内平板显示行业景气度的持续攀升,公司积极开拓半导体及新能源行业测试业务,我们预计公司凭借长期行业积累和技术优势有望成为半导体测试领域的综合方案解决商。预测公司2018-2020年业绩为2.68/3.48/4.41亿元,对应EPS为3.28/4.26/5.39亿元,对应PE51/39/31倍,维持“买入”评级。
风险提示:面板投资增速低于预期,行业竞争加剧。
大族激光:工业解决方案商的代表
类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:潘暕,张健 日期:2018-04-25
事件:
公司于4月17日披露年报,17年实现营业收入115.6亿元,比上年同期增长66.12%,归属上市公司股东净利润16.65亿元,比上年同期增长120.75%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为16.41亿元,比上年同期增长129.36%。
市场需求增高,2017年业绩创新高。按细分产品来看,激光及自动化配套设备板块营收93.19亿,占比80.62%,同比增长81%,PCB及自动化配套营收12.1亿,占比10.47%,同比增长36%,LED设备及产品营收5.4亿,同比增长12.1%。
毛利率大幅提升,研发投入加大。17年公司整体毛利率提升3.04%至41.27%,其中,激光及自动化配套设备毛利率为41.53%,同比增长2.57%,PCB及自动化配套设备毛利率为37.97%,同比提升0.33%。公司研发支出总额8.5亿元,所有研发支出全部费用化,占公司营业收入的比例为7.36%;
优势延伸拓展汽车交通行业,大功率激光智能板块进入成长新赛道。17年已经基本完成激光标记、激光焊接、激光切割等工业激光加工领域及相关上下游产业如消费电子、显视面板、动力电池、PCB等领域相关产品线的战略布局,并且进行品类优势延伸,进军汽车、轨道交通领域。
PCB设备迎来新发展机遇,产品线齐全公司全面受益,奠定PCB行业专业设备龙头地位。作为全球PCB行业高端设备供应商中产品覆盖面最齐全的厂商之一(曝光(LDI)、机械钻孔、CO2/UV激光钻孔、机械成型、UV切割、电测、贴补强等),公司PCB全线产品市场占有率快速攀升,机械钻孔机、LDI激光直接成像设备等产品订单同比增长100%以上。
卡位新能源装备+锂电池装备,持续优化公司产品结构。公司于2017年4月成立新能源装备事业部,报告期新能源业务实现营业收入5.47亿元,同比增长82%。通过战略控股铂纳特斯、大族鼎新、大族展宇,加快对注液机、搅拌机、涂布机等产品的业务拓展。
看好公司2018年增长态势:1)随着精密加工要求的持续提升,消费电子领域订单持续增加;2)显示行业(OLED/全面屏等)、新能源等行业2018年Capex持续高景气;3)精密激光加工在整车制造、PCB产线等领域渗透率持续提升;4)公司激光产业链上下游一体化布局提升公司竞争力和盈利能力。
投资建议:我们预计公司18-19年营收157/190亿元,归母净利润24.5/30.9亿,维持目标价67.8元,维持“买入”评级。
风险提示:激光行业渗透率不及预期;产品盈利能力不及预期。
深天马A:中小尺寸面板迭代创新,有望受益行业新趋势
类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:孙远峰,张磊 日期:2018-04-23
事件
公司发布2018年一季报,报告期实现营业收入65.74亿元,同比增长47.53%,实现归属上市公司股东净利润3.88亿,同比增长2.71%,业绩基本符合预期。
一季度受手机市场影响,预计二季度行业回暖。一季度国内手机市场表现相比去年同期略显平淡。根据中国信通院的统计数据,今年一季度国内手机市场出货量8737万部,同比下降26.1%。一季度国内手机市场需求下降及汇兑损益对公司造成一定影响。随着3月国内手机厂商旗舰机的陆续推出以及渠道库存的降低,我们认为二季度国内手机市场有望迎来行业回暖,公司有望受益行业趋势。
Notch屏率先突破,全面屏全面领先。iPhoneX引领手机屏幕演进方向,中小尺寸面板年内创新看点不断,Notch屏、COF屏,产品迭代创新有望带来产品价格提升,尤其在Notch、COF屏导入前期,抢先卡位产业趋势的厂商有望获得更多行业红利。技术方面,根据天马官微,3月20日,天马与华为强强联合推出华为首款notch全面屏手机HUAWEINOVA3e,二代全面屏采用notch+超窄边款设计,攻克多项技术难点。产量方面,根据群智咨询数据,2017年公司LCD全面屏出货量位居全球第一。我们认为公司技术、产量全面领先,将成为本轮手机面板技术迭代创新主要受益者。
客户资源优质,渠道优势明确。多年来公司凭借自身技术和质量优势,与国内外主要手机厂商深度合作,多次获得手机厂商优秀供应商大奖并配合品牌客户实现产品首发,公司也是多家行业主流厂商面板一供。随着手机市场集中度提升,我们认为公司优势将更加突出。
AMOLED出货在即,卡位新技术趋势。公司AMOLED技术积累雄厚,上海天马投建全国第一条AMOLED中试线,天马有机发光于2013年底投资建设了一条第5.5代AMOLED量产线,该产线已于2016年向移动智能终端品牌大客户量产出货,HD、FHD产品均已量产。武汉天马第6代LTPSAMOLED生产线已于2017年4月20日点亮,根据公告目前公司正在积极推进产线量产,预计今年年中向品牌客户出货。我们认为公司AMOLED技术积累雄厚,一路走来稳扎稳打,卡位新技术趋势,凭借公司客户渠道优势,AMOLED预计将成为公司新的增长点。
投资建议:买入-A投资评级。考虑资产收购完成,我们预计公司2018年-2020年净利润分别为20.04亿、27.78亿和36.26亿元,同比增速分别为148.3%、38.6%、30.5%,EPS分别为0.93元、1.29元和1.68元。考虑公司产品结持续改善和盈利能力显著提升,AMOLED硬屏和柔性量产突破和放量可能以及全面屏技术优势地位,未来有望进入新一轮快速发展时期,具备长期投资价值,给予2018年26倍估值,6个月目标价为24.15元。
风险提示:宏观经济不景气,下游终端市场发展低于预期,重组整合进度不及预期。
汇顶科技:屏下光学指纹方案规模商用
类别:公司研究 机构:上海证券有限责任公司 研究员:张涛 日期:2018-03-26
屏下光学指纹方案将与人脸识别等技术方案并存,成长性看好
根据CINNOResearch的预期,2018年全面屏在智能机市场的渗透率有望达到50%。在全面屏手机趋势下,手机解锁方式主要有人脸识别、虹膜识别、屏下光学指纹方案以及背/侧面指纹识别四类技术方案。由于屏下光学指纹方案使用体验优于背/侧面指纹识别技术,并且在成本方面相较于人脸识别具备优势,屏下光学指纹方案在未来将与人脸识别等技术方案并行存在。考虑到目前首次规模商用的时间节点,以及魅族、三星等新机型引用屏下光学指纹方案的预期,我们看好屏下光学指纹方案成长性。
汇顶科技在屏下指纹识别技术具备先发优势有望借助国内客户抢占市场
从屏下指纹识别技术的主要参与方来看,苹果在2015年11月和2017年2月先后发布了集成于OLED和MicroLED显示屏幕中的光学指纹识别专利,目前应用停滞。新思在2017年1月携vivo发布屏下指纹技术ClearIDFS9500。高通在2017年6月携vivo发布基于超声波方案的屏下指纹识别技术,但良率偏低无法量产。汇顶科技在2017年3月MWC上发布光学指纹方案,并于今年3月实现规模商用,具备先发优势。我们认为,汇顶科技的客户包括华为、vivo、魅族、小米、中兴等国内主要的手机厂商,有望借助国内客户优势抢占市场。
盈利预测与估值
我们预期公司在2017-2019年将实现营业收入41.57、55.28和67.45亿元,同比增长35%、33%和22%。归属于母公司股东净利润为10.92、13.93和16.34亿元,同比增长27.52%、27.51%和17.34%。2017-2019年EPS分别为2.41、3.07和3.60元,对应PE分别为38、30和25X。未来六个月内,首次给与“谨慎增持”评级。
立讯精密:Q2展望优于Q1,下半年新品导入将迎来全面爆发
类别:公司研究 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:谢恒 日期:2018-04-27
品类扩张助力一季度收入快速增长:公司一季度收入同比增长37.41%,未受手机出货下滑影响,继续保持快速增长,主要得益于:1)相比于去年一季度,AirPods贡献较大收入增量;2)声学产品份额提升;3)收获国产手机无线充电订单。
毛利率环比改善,新产线良率爬坡结束有望持续好转:公司一季度毛利率为19.7%,环比改善2.61个百分点,主要得益于去年下半年投产的AirPods产线良率爬坡结束。由于江西的新产线一季度也基本完成良率的爬坡,我们预计二季度公司毛利率将持续改善。另外,受研发支出投入、汇兑损失增加影响,一季度公司管理费用、财务费用分别同比增加1.78亿、1.07亿,对净利润增速有所影响。
二季度展望好于一季度,下半年新品导入将迎来全面爆发:公司上半年净利润展望同比增长15%-25%,即Q2单季度同比增长18.6%-36.5%,增速好于一季度,我们判断主要因为:1)良率爬坡结束后二季度AirPods有望更好地贡献业绩;2)基于当前汇率走势我们预计二季度公司汇兑损失压力较小;3)苹果无线充电发射端产品AirPower有望发售。我们认为,公司真正看点在下半年,在1款6.1寸廉价版LCDiPhone+2款OLED版iPhone组合下,苹果出货量有望回暖,届时公司新产品LCP天线、无线充电进入苹果,业绩将迎来全面爆发。
盈利预测与投资建议:预计18-20年公司净利润为25、35、46.2亿元,实现EPS为0.79、1.1、1.46元,对应PE为25.8、18.4、14倍,基于公司近两年较快的业绩增长预期,18年估值仍有提升空间,维持“买入”评级!