服务业7只概念股价值解析
东软集团:ADAS实现量产,入围中国百强软件企业
类别:公司研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:谢春生 日期:2018-07-03
ADAS实现量产,汽车电子产品迈出坚实一步。近期,公司子公司东软睿驰宣布基于NXP新一代自动驾驶芯片S32V打造的前视ADAS在一汽森雅R9车型全面量产,预计在未来2-3年内该产品搭载车型量产的数量将突破100万。
这也是NXPS32V在国内前视ADAS市场的首个量产案例。根据Technavio的研究数据,2017至2021年中国汽车ADAS市场复合年增长率接近35%,国内ADAS将迎来快速发展的黄金时期。国家发改委在《智能汽车创新发展战略》(征求意见稿)中指出,到2020年智能汽车新车占比要达到50%。我们认为,在未来智能汽车市场还是以L1、L2级别为主的市场趋势,而东软睿驰发布的ADAS量产产品属于L0~L1级别的自动驾驶产品,包含M.BOX与X.
CUBE两个系列,同时,该系列产品也正在扩展L2级别功能。因此,ADAS实现量产为公司在激烈的市场竞争中抢占市场份额夺得了先机。
汽车电子产品捷报频传,产品放量在即。2018年1月,2018CES展,公司推出了新产品1)自动驾驶中央域控制器:提供HWA、TJA、自动远程还取车等L2-L3级功能;2)新一代ADAS系列产品:可实现行人碰撞预警、LKA、AEB、ACC等20余种功能;3)已经量产的后视、前视、侧视全系列产品。2018年4月,中证网报道称,纯电动汽车长城C30EV升级版,成功搭载了新一代东软睿驰智能电池管理系统(BMS),这也是东软睿驰智能电池管理系统的首个上市汽车产品,表明东软BMS产品进入量产阶段。2018年6月,CESAsia大展,公司展示了最新的车联网云平台、车队安全与效能智能分析平台SensteerFleet与移动驾驶行为分析服务平台SensteerMobility。在高级驾驶辅助系统与无人驾驶应用中,东软展示了第二代ADAS产品系列以及自动驾驶中央域控制器与V2X通信产品VeTalk等。公司与众多国内国际车厂、国际汽车电子厂商建立了长期合作,在全球前30大汽车厂商中,85%使用了东软的软件与服务。在专注于技术的同时,公司积极参与行业联盟和国家标准的制定。
我们认为,东软在汽车电子领域具有雄厚的研发实力和技术积累,作为汽车电子领域的龙头企业,东软的汽车电子产品放量趋势不变,业务发展可期。
入围2018中国软件和信息技术服务综合竞争力百强企业,技术实力行业领先。
6月29日,由工业和信息化部指导,中国电子信息行业联合会发布2018中国软件和信息技术服务综合竞争力百强企业,公司凭借强劲的技术实力和广泛的社会认可度成功入围。2017年,公司自主软件、产品及服务业务实现营收57.
71亿元,占公司营业收入的80.93%;研发人员数量为13341名,占公司总人数的79.86%。在区域卫生和医院信息化领域,公司持续保持行业领导者地位,根据IDC的行业分析报告,公司连续7年保持市场占有率第一,拥有行业最大客户群。公司累计服务医院客户2000余家,覆盖全国三级医院400余家,服务基层医疗机构2.3万家,覆盖人口达3.9亿人;支撑了13亿人口的数据库管理;支撑6亿人的社会保险服务;5000家环保管理部门在使用东软环保废物监管系统。我们认为,东软集团作为国内第一家上市的软件企业,拥有着200多个业务方向,近800种解决方案及产品,技术实力行业领先。
盈利预测与投资建议。我们认为,东软是汽车电子领域的龙头企业。以ADAS为代表的的智能驾驶辅助产品已经部分实现量产,未来公司有望逐步放量的汽车电子产品还包括:车载娱乐系统成套产品、BMS产品、新能源电池PACK等。我们预计,公司2018-2020年归母净利润分别为5.22亿元、6.47亿元、8.15亿元,EPS分别为0.42元、0.52元、0.66元,对应PE分别为31倍、25倍、20倍。维持“买入”评级。
风险提示。子公司业务进展增速低于预期;自动驾驶业务进展低于预期。
宜华健康:持续布局核心业务,专注打造医养结合大健康生态圈
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:杜舟 日期:2017-12-14
事件:12月11日公司公告,因战略调整的需要,公司拟以3亿元将持有的爱奥乐医疗器械公司100%股权转让给芜湖九九股权投资公司。11月15日公司公告,公司子公司达孜赛勒康以现金合计7956万元通过增资和收购方式,持有新疆和田新生医院51%股权;公司子公司众安康以现金7500万元收购湖南吉立物业公司60%股权。
众安康收购湖南知名医院后勤管理公司,扩大湖南地区业务板块。公司全资子公司众安康以7500万元现金收购湖南吉立物业公司60%股权,吉立物业主要为医疗机构提供后勤管理服务,在湖南地区品牌知名度高,主要客户是长沙本地的公立医疗机构,包括中南大学湘雅二院等7家三甲医院。2016年全年收入约7870万元,净利润512万元,2017年1-4月收入2680万元,净利润173万元。同时吉立物业承诺2017-2022年度的净利润分别不低于1000万、1100万、1300万、1350万、1350万和1350万元,若实现业绩承诺,吉立物业CAGR预计达到18%。本次收购将有助于众安康扩大湖南地区业务板块,承接当地三甲医院资源,提升整体医院后勤业务的业绩贡献。
达孜赛勒康持续推进医院收购,医院布局再下一城。公司全资子公司达孜赛勒康以现金2340万元向新疆和田新生医院增资,并再以现金5616万元收购其36%股权,最终合计持有新生医院51%股权,医院布局再下一城。新生医院托管了新疆唯一一所维吾尔医学专科学校的附属医院,维医维药是其一大民族特色,达孜控股后预计充分利用其资金和管理优势,建设新生医院新院区以及肿瘤放疗及影像中心。2016年新生医院收入6442万元,净利润736万元;2017年1-7月收入3910万元,净利润355万元。同时新生医院承诺2018年税后净利润1300万元,2019-2023年度税后合并净利润分别不低于1495万、1869万、2056万、2261万和2261万元。截至目前,公司已直接/间接/托管医院超过16家,随着公司在新疆、江西、江浙医院板块的不断扩张,预计17年公司达孜的医院业务将继续保持稳健增长。
剥离非核心医疗器械资产,专注构建“三位一体”医养结合战略体系。公司拟以3亿元将持有的爱奥乐医疗器械公司100%股权转让给芜湖九九股权投资公司,交易完成后爱奥乐将不再纳入公司合并报表。公司目前确立了以医院和养老产业为主的两大业务方向,专注构建医疗养老后勤服务、医院投资、养老社区服务“三位一体”的医养结合战略体系,因此将医疗器械资产剥离。养老板块领域,公司已完成收购亲和源剩余41.67%股权,自此亲和源成为公司全资子公司,亲和源继续积极向一线城市布局拓展养老社区,全年积极实现减亏目标。
打造医养结合大健康生态圈,维持增持评级。公司致力于打造医养结合的健康产业生态圈,在医院、医疗后勤、养老等领域充分布局,大健康产业链已逐步形成,各业务版块之间协同效应不断增强。由于剥离爱奥乐以及亲和源100%并表前期净利为负的影响,我们下调17-19年EPS预测至0.52元(原0.60元)、0.70元(原0.80元)、0.88元(原1.06元),增长-69%、35%、26%,对应PE53倍、40倍、32倍,维持增持评级。
金陵饭店:优质酒店资产注入预期强化,酒店+白酒销售业务稳健向好
类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:黄守宏 日期:2018-06-13
酒店回暖+租赁成熟+白酒销售回暖,公司17年扣非后业绩低基数下大增374%:①酒店+白酒回暖,业绩触底反弹:17年营业收入9.38亿元(+12.4%),核心四部分构成:南京五星级金陵饭店(占比41%)+亚太商务楼租金(占比16%)+连锁酒店管理业务(占比9%)+酒店商品贸易(占比32%)。受益16年低基数+自营与连锁酒店业务复苏+亚太商务楼租金突破盈亏平衡+白酒销售增长带动商贸业务明显回暖,17年业绩回暖显著(扣非归母净利同增374%);在剔除金陵置业地产确收带来的投资收益4012万元影响后,扣非后归母净利依旧达到约5516万元,同增206%;②控制人为江苏国资委,有望受益混改及国有资产整合:控股股东为金陵饭店集团(持股41.50%),为集团的酒店业务核心主体;实际控制人为江苏省国资委。③现金稳健+高股息率:17年经营活动现金流净额为2.83亿元,现金流稳健;17年每股分红0.24元,基于5月18日10.01元的除权日股价下,股息率达2.4%。
控股股东获省属13家优质酒店和旅游资产注入,国改背景下整合至上市公司体内的预期再次强化:①获优势资产注入的预期再次强化:根据公告,控股股东金陵饭店集团于6月7日获江苏省委、省政府批准,将整合14家江苏国信酒店集团等所属高星级酒店(包括6家五星级酒店、5家四星级酒店)。本次资源整合为江苏省委推进国企改革、优化资源配置的重要举措,集团公司将在本次整合后形成以上市公司金陵饭店为核心、旅游业态协同发展、不断扩大国内市场+拓展境外业务的发展格局,打造国际化酒店集团。考虑到江苏省政府在2014年5月和9月就已先后印发文件,提出要提高国有资产的证券化水平,推动符合条件的国有企业集团实现整体上市或核心资产上市,且上市公司为本次资产被注入方的酒店业务核心主体,未来优质酒店及旅游资产注入的预期被再次强化。②员工持股有望在子公司率先落实,形成利益绑定:根据江苏省在17年6月下发文件,公司的子公司金陵酒店管理成为了江苏省首批10家国企员工持股的试点企业,并计划在2018年年底前完成试点工作,并按照“员工持股总量原则上不高于公司总股本的30%,单一员工持股比例原则上不高于公司总股本的1%”的国家意见开展工作。若持股计划落地,有望为充分调动公司酒店管理业务的员工积极性,形成利益绑定。
南京星级酒店景气持续+全国星级酒店RevPAR回暖,18年自营酒店与酒店管理业务业绩预计稳步提升:①自营的金陵饭店业绩持续向好:公司的自营酒店为南京金陵饭店,17年受益南京的五星级酒店行业回暖(17年Q2-Q3的RevPAR分别+11.76%和17.29%),二期的新金陵饭店(亚太写字楼客房)平均出租率增至81%/+4.6pcts,实现净利润3377万元,相比16年的329万元实现大幅增长。考虑到公司的金陵饭店地处南京市核心地段,稀缺性好,未来在宏观经济平稳下,公司的自营酒店有望在提价下释放高弹性业绩;②星级酒店回暖+旗下酒店数增长,酒店管理业务持续向好:子公司金陵酒店管理公司(持股63.7%)旗下的连锁酒店数在17年中旬达133家(五星酒店119家,四星级14家,16H1为128家),遍布全国16省74市,管理规模位居“全球酒店集团50强”中的第41位,17年净利润1751万元/+12.40%。根据中国饭店业协会的数据,全国样本星级酒店的RevPAR在17年5月起至18年Q1同比持续正增长,我们预计公司的酒店管理业务未来有望在酒店数量增加+连锁酒店业绩向好下持续增厚业绩。
亚太商务楼出租率良好+中高端酒类销售增长,公司非酒店业务收入稳健向好:①高出租率强化租金提升预期,刚性成本下业绩弹性大:公司在17年积极培育优质客户+完善物业管理,旗下的亚太楼写字楼在16-17年出租率分别高达96.5%和97.6%,近60家世界五百强、跨国公司和总部企业进驻,业内领先的高出租率为后续租金提升打下坚实基础。②受益中高端酒类回暖,孙公司苏糖糖酒销售向好:公司商贸业务以孙公司苏糖糖酒为核心(公间接持股46.98%),主业为中外名酒、饮料、食糖等商品的经销业务,为江苏省中高档酒类的销售龙头。17年受益白酒回暖+内部治理优化,实现净利1209万元(16年仅54万元),预计18年在中高端白酒销量持续旺盛下,业绩预计持续向好。
投资建议:买入-A投资评级。我们预计公司2018-2020年的收入增速分别为10.3%、9.0%、7.7%,净利润增速分别为-13.0%、5.0%、11.3%;成长稳健且具备一定资产注入预期,给予一定估值溢价,6个月目标价13.35元,对应18年PE为44.5x。
风险提示:资源整合不及预期,星级酒店竞争加剧,商旅住宿需求不及预期。
鱼跃医疗:品牌壁垒叠加渠道优势,内生外延驱动业绩增长
类别:公司研究 机构:方正证券股份有限公司 研究员:周小刚 日期:2018-05-28
产品线丰富,品牌效应明显,并购整合能力强
公司经过多年的品牌积累,已经成为我国家庭医疗器械当之无愧的龙头企业。家庭医疗器械核心产品线覆盖了呼吸系统、心血管和内分泌三大病种。公司在该领域品牌效应明显,产品价格同国内同行相比,品牌溢价能力明显,有定价话语权;同进口产品相比,具有明显的价格优势,占据市场主导地位。医院临床方面,公司通过外延并购,进军医疗手术器械和医院感染控制领域,进一步打开医院市场。公司凭借着自身经营优势与整合经验,被收购公司经营效率得到明显的提升。
多元化营销渠道,电商渠道持续发力,拉动内生提速
OTC渠道:公司不断加强营销队伍的建设,经销商体系完善遍布全国,凭借公司的品牌效应和品质保障,线下终端动销良好;医院渠道:公司通过组建医院团队积极推广呼吸制氧等产品在医院放量,实现临床带动家庭消费。电商渠道:借助于电商平台B2C规模的迅猛发展态势,积极布局各大电商平台,核心产品制氧机、血压计和血糖仪等快速放量。电商渠道已经成为公司新的增长点,电商平台营收占比逐年提高。2013年从0起步,2017年已突破9亿元,我们预计未来三年电商渠道将继续维持高增长,伴随占快速提升,拉动整体内生加速。
盈利预测:我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为7.34亿元、9.13亿元、10.98亿元,同比分别增长24%、24%、20%;公司2018-2020年EPS分别为0.73元、0.91元、1.10元,对应2018-2020年PE分别为为30X,24X和20X。公司为家用医疗器械龙头,市场空间巨大,品牌优势明显,平台化销售渠道行业地位领先;同时,公司在临床领域发力,并购整合能力强,效率提升明显,给予“强烈推荐”评级。
风险提示:公司产品销售不及预期;并购整合不及预期;实际控制人受证监会处罚。
迪安诊断;业绩符合预期,模式升级+检验项目高端化加速推进
类别:公司研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:江琦,谢木青 日期:2018-07-17
事件:公司公告2018年中报业绩预告,实现归母净利润1.99-2.17亿元,同比增长10-20%。
业绩符合预期,模式升级+新项目开发带来的高投入影响公司短期利润增长。根据业绩预告计算,公司二季度单季度实现归母净利润增速为9-24%,其中青岛经销商于2018年6月开始并表,利润影响较小,公司利润增速基本反映了公司的内生利润增长。我们一直强调公司正处于转型阶段,一方面依托全国实验室网络布局积极探索合作共建、精准中心等新模式,另一方面由传统检验项目为主逐渐向高端精准检验为主跨步,转型期持续加大投入带来各项费用的大幅提高,对短期利润带来消极影响,随着新实验室逐渐盈利,新检验项目陆续开展,公司盈利能力有望逐步提高。
依托全国实验室网络布局优势,积极推动合作共建、精准中心等新模式。公司独立医学实验室总数已达到38家,同时配合各地分级诊疗、医联体等政策落地,积极推进合作共建、区域检验中心等新业务模式,实现产品和服务两条主线的相互融合,为各级医疗机构提供医学诊断整体化解决方案。 自主研发+与巨头合作,加速推动高端检验项目落地。公司加速技术驱动战略布局,在自主研发NGS产品、NIPT、TCT分流、远程病理等取得积极进展,并与全球精准诊断领域技术领导者SCIEX、罗氏、FMI和Agena等深度合作,在生物质谱、基因检测领域引入国际最前沿技术,同时加大营销力建设,结核一体化检测临床落地、产诊中心搭建、和血液病等项目在有条不紊的推进。
盈利预测与估值:不考虑公司定增摊薄,我们预计2018-2020年公司收入65.03、83.30、107.04亿元,同比增长29.96%、28.08%、28.50%,归母净利润4.40、5.87、7.88亿元,同比增长25.77%、33.48%、34.26%,对应EPS为0.80、1.07、1.43,目前公司股价对应2018年25倍PE,处于历史估值低位,考虑到公司实验室全国性布局基本完成,特检服务能力逐步提高,同时财务指标有望持续改善,未来盈利能力有望持续提高,我们认为公司2018年合理估值区间为40-45倍PE,合理价格区间为32-36元,维持“买入”评级。
风险提示:实验室盈利时间不确定风险,非公开发行风险,应收账款管理风险。
理邦仪器2017年年报点评:收入增长稳定,员工持股顺利实施
类别:公司研究 机构:长城证券股份有限公司 研究员:赵浩然,彭学龄 日期:2018-04-25
1.体外诊断延续高增长,收入增长保持稳定
公司业绩与此前快报数值一致,收入保持平稳增长,分产品看,妇幼保健收入1.65亿元(+21.48%),监护产品收入2.89亿元(+18.94%),心电产品收入1.35亿元(+12.19%),超声产品收入0.94亿元(+7.38%),体外诊断收入0.8亿元(+56.87%),零配件收入0.62亿元(+30.35%),妇幼和监护等传统产品增长稳定,POCT体外诊断保持较快增长。单季度看,四季度实现营收2.13亿元,同比增长9.72%,增速较前三季度稍有回落。
2.毛利率略有提升,研发费用有效控制
公司高端产品上市销售,整体毛利率55.57%,同比上升0.75bp;费用方面,三项费用率55.81%,同比上升3.99bp:财务费用2,380.16万元,占比2.82%,同比上升6.71bp(去年同期为-2,712.49万元),其中汇兑损失为2,728.61万元;公司加大渠道布局,销售费用同比增长21.41%,费用率22.66%,同比上升0.11bp;管理费用率30.33%,同比下降2.83bp,其中研发费用1.77亿元(+12%),占比为20.95%,同比下降1.65bp。公司研发费用控制较好,但销售费用增长和汇兑损失影响整体盈利。
3.渠道布局不断完善,新老产品助力增长
公司加大国内市场开拓力度,营销网络日趋完善,已经覆盖国内480多家三级以上综合医院、7000多家一、二级医院、30000多家基层卫生服务机构,同时实现160多个国家和地区的出口;随着公司不断导入高端产品,妇幼和监护等传统产品将延续了较快增长,彩超AX4上市将进一步丰富彩超产品线,i15血气生化分析仪市场推广不断成熟,有望保持高增长。
员工持股顺利实施,保障稳定发展年公司推出第一期员工持股计划,规模9,356万元,参与员工总人数不超过500人,锁定期24个月。截至2018年3月30日,已购买股票市值8,766万元,均价为7.73元,员工持股的顺利实施,将绑定核心员工利益,提高公司竞争力,保障公司稳定发展。
投资建议
公司国内外营销网络日趋完善,传统产品线升级换代,彩超新型号上市,血气分析仪市场逐步成熟,新老产品有望保障公司收入持续增长,员工持股顺利实施,实现员工利益绑定,费用控制下净利润有望实现较快增长,预计公司2018-2020年EPS0.11元、0.17元、0.25元,PE分别为62X、、28X,维持“推荐”评级。
风险提示:POCT和彩超销售不达预期。
通策医疗:携手湖南医药学院,省外扩张进一步提速
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:丁丹 日期:2018-07-25
维持增持评级。近日公司公告与湖南医药学院共同投资设立怀化口腔医院暨湖南医药学院附属口腔医院,标志公司省外扩张进一步提速。口腔专科医疗服务持续高景气,公司前期培育医院进入收获期,辅助生殖业务步入正轨,战略布局眼科医疗领域,医疗集团模式渐入佳境。维持2018-2020年EPS预测0.89/1.18//1.55元,参考行业可比公司估值,上调目标价至64.9元,对应2019年PE55 X,维持增持评级。
省外扩张进一步提速。怀化口腔医院拟注册资本1000万元,总投资规模3000 万元,其中通策持股70%,湖南医药学院20%,口腔医师团队持股10%。新建的湖南医药学院附属口腔医院(一期为二甲口腔专科医院标准 )将整合双方资源,打造成为湖南省内最具影响力的区域性口腔机构之一。未来公司将进一步在长沙、娄底、张家界、吉首、贵州铜仁、凯里等周边地区拓展分院,有望复制“区域总院+分院”的杭口模式实现扩张。继全国布局六大“存济”口腔医院后,公司省外扩张进一步提速。
产学研融合,储备优质人才。湖南医药学院口腔医教研体系完善,双方在科研、教学、实习、规培、人才、运营等予以全方位的战略合作,共同培养优质口腔医学专业人才,此次是继与益阳医学高等专科学校合作之后在湖南省内又一次战略布局,有利于公司快速发展湖南区域医生集团及医疗资源,为公司在湖南省的快速扩张奠定基础。
催化剂:省外扩张持续推进,公司业绩超预期。
风险提示:辅助生殖拓展低于预期;口腔服务异地扩张低于预期。