水污染治理13只概念股价值解析
碧水源:业绩高增符合预期,“十二五”收官之年订单加速实施
类别:公司研究 机构:国信证券股份有限公司 研究员:陈青青 日期:2015-12-17
15年全年净利润预计13.2-16亿,预增40%-70%;拟每10股转增15股派1元
公司近日发布的业绩预告其业绩符合预期。今年前三季净利润同比增速为51%, 故第四季度增速显著高于前三季度,业绩延续良好的态势,我们认为高增长的主要原因有:1)去年业绩基数相对偏低;2)“十二五”收官之年,项目推动加速, 这也验证了我们的判断,订单落实情况良好,我们也因此略上调盈利预测。
公司是水行业内第一梯队最优质平台型公司之一,整体看来,全国环保行业PPP 项目的加速推进将有望使得公司进入PPP 订单快速拓展期
1)公司目前在手订单丰富,2015年上半年公司中标总金额123亿,下半年公司订单加速落定,今年八月至今新签订单总额超150亿。其中最新订单包括12月初公司中标乌鲁木齐昆仑环保集团公司PPP 项目(共26.6亿)及贵州省兴义市水务一体化建设项目(共15亿)。大金额的订单意味着公司从单一项目拓展发展到一座“城市”的全面合作。2)去年以来,PPP 模式推广推动整个水务行业进入市场集中度加速提升的整合阶段,公司平台价值开始发挥作用,新一轮跑马圈地大幕拉开。从今年统计的数据来看,环保行业PPP 项目整体推进速度较快,政策持续加码,公司潜在可拓展水处理PPP 市场在千亿以上。
城镇污水处理厂污染物排放修订征求意见稿出台,提标改造将促进膜技术推广, 助推水行业PPP 订单释放
今年11月,自2002年以来第一次修订的《城镇污水处理厂污染物排放标准(征求意见稿)》出台,其中要求①对于采取特别保护措施的地区的城镇污水处理厂执行水污染物特别排放限值,执行水污染物特别排放限值的地域范围、时间,由国务院环境保护行政主管部门或省级人民政府规定。②自2016年7月1日起,新建城镇污水处理厂执行一级A 标准;③自2018年1月1日起,敏感区域内现有城镇污水处理厂执行一级A标准。根据统计数据,我国有近50%的污水处理厂执行一级B 标准,25%的污水处理厂执行一级A 标准,还有将近25%的污水处理厂执行的是二级标准。水处理行业提标改造将助推PPP 订单加速释放和公司的膜技术的应用与推广,有利于公司加速拓展。
维持盈利预测及“买入”评级
我们预计公司15-17年EPS 为1.20/1.90/2.37元,对应PE 为37/23/18倍。我们重申,公司是环保里少有的有创新能力的公司和最优质的环保平台型公司,也是流动性和安全性最佳的环保投资标的之一,维持公司“买入”评级。
津膜科技:膜材料领先厂商,PPP或带来更大业绩弹性
类别:公司研究 机构:财富证券有限责任公司 研究员:邹建军 日期:2015-12-02
投资要点
公司是国内膜材料行业的领军企业。公司是国内最早从事超、微滤膜及膜组件研发和生产的企业之一,形成了以PVDF中空纤维超、微滤膜及膜组件为特色的膜产品体系,是国内少数具有国际竞争力的超、微滤膜及膜组件供应商及专业膜法水资源化整体解决方案提供商,业务涵盖膜法水资源化完整产业链。目前,公司拥有超、微滤膜产能400万平方米/年,下游客户包括市政、纺织、钢铁、电力、石化等众多行业。近期公司获批设立“膜材料与膜应用国家重点实验室”,成为行业内唯一拥有膜材料及膜应用国家重点实验室的企业,充分反映出公司在中国膜行业的领军地位。
业务结构变化及费用增长过快导致公司前三季度净利润大幅下滑,预计后期将得到改善。2015年1-9月,公司共实现营业收入3.52亿元,同比增长23.37%;实现净利润1847.40万元,同比下降57.4%。主要原因,一是公司收入构成中膜工程占比增加,膜工程毛利远低于膜产品毛利,且今年前三季度膜工程毛利较去年同期也有所下降,从而导致前三季度综合毛利率同比下降9.21个百分点至31.26%。其次,前三季度,公司费用增速显著超过收入增速,管理费用因公司加大研发投入,同比增长了50.05%;财务费用短期借款增加同比增长了249.69%。
前三季度,公司的毛利率分别为26.06%/32.63%/34.63%,已逐步回升;费用方面,我们认为,研发支出及财务费用的过快增长应不具有持续性。故公司盈利状况未来大概率将呈好转态势。
定增即将完成,进军PPP有望大幅提升公司业绩弹性。公司定增方案于2015年10月底获得证监会审批通过,11月25日,公司公告该发行事项已完成投资者的申购报价和核查工作,下一步将完成投资者缴款等系列工作。本次公司拟募集资金总额不超过3.99亿元,资金到位后,公司资金实力将得到明显提升。
公司此前的膜工程业务主要为EPC项目,11月11日公司公告中标东营市五六干合排污水处理厂及配套管网BOT项目,首次进入PPP领域。PPP项目对资金要求高、单体项目金额大,凭借定增后资金实力增强,预计公司将加大对PPP项目的开拓力度。
今年下半年以来,公司先后在上海、广州设立分公司,并投资参股山东、新疆当地企业,同时加强了与下游营运企业的合作,与创业环保结成战略合作关系。系列运作反映出公司业务拓展力度不断加大,在水处理行业增长提速的背景下,公司的业绩弹性亦有望显著提升。
盈利预测与投资评级。我们预计公司2015/2016/2017年营业收入分别为6.51/10.42/14.59亿元,归属母公司净利润分别为0.77/1.33/1.86亿元,暂不考虑增发,对应EPS分别为0.29/0.51/0.71元。给予公司2017年35-40倍PE,未来12个月的目标价区间为24.97-28.54元,目前公司股价25.50元,处于目标价区间内,考虑公司业绩弹性大、所处行业景气度高,给予公司“谨慎推荐”评级。
风险提示。订单获取及项目实施进度具有不确定性。
首创股份2014年报点评:收入与毛利率显著波动,2015将受益于市政水务市场放量
类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:邓勇 日期:2015-04-23
事件:
首创股份今日发布年报,2014年公司实现营业收入55.89亿元,同比增长32%,归属母公司净利润6.10亿元,同比增长1%,综合毛利率30.68%,同比下降9pct,基本每股收益0.28元。
利润分配预案:向全体股东每10股派1.5元(含税),共计派发现金3.62亿元。
对外投资:
(1)广东省陆丰市甲子镇污水处理厂特许经营合作项目,将与深圳市铭豪环保有限公司共同成立项目公司,负责本项目的投资、建设和运营,公司持有项目公司其80%股权,项目预估总投资为11850万元。项目总规模9万吨/日,一期规模3万吨/日,本次投资为项目一期及污水收集管网建设;项目特许经营期30年。
(2)内蒙古自治区呼和浩特市辛辛板污水处理厂、章盖营污水处理厂、公主府污水处理厂扩建及提标改造项目:呼和浩特首创春华水务负责本项目的投资、建设及运营,项目包括改造原有二级生物处理系统、扩建11万吨/日及相应深度处理系统,项目预估新增总投资为60000万元,项目特许经营期23年。
点评:
公司2014年水务业务增速显著放缓,主要受剥离京城水务造成污水处理能力下降等多方面影响,总体营收增长主要受益于并表首创环境与房地产业务增长。毛利率显著下降,受垃圾处理与房地产业务显著拖累,同时水务类业务毛利率下降亦有影响。管理与销售费用率回落,财务费用率提升。经营性现金流入占营收比例大幅下降,我们推测是公司承接BOT项目所致。
我们认为公司2015年业绩将受益于三方面:(1)“水十条”推动市政水提标改造、“PPP”推广与“十二五”收官三驾马车带来市政水务市场放量,公司连续斩获大单亦可佐证。(2)收购苏州嘉净环保,将在农村水务业务方面有所突破。(3)首创环境的外延式扩张与内生性增长。预计2015-2016年营业收入分别为70.97和86.65亿元,EPS分别为0.33和0.41元/股,根据可比上市公司平均估值水平,给予2015年57倍动态PE,对应目标价18.81元/股,给予增持评级。
南方汇通研究报告:反渗透膜龙头,产能扩张业绩弹性巨大
类别:公司研究 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:袁理 日期:2015-12-30
资产置换完成专注环保:公司2015年6月公司完成重大资产重组,将铁路火车相关资产业务与南车贵阳所持有的时代沃顿36.79%股权置换。重组完成后公司持有时代沃顿79.61%股权和贵州大自然51%股权,变更为主营反渗透膜和棕纤维产品生产的高科技环保公司。
时代沃顿反渗透膜龙头:公司控股的时代沃顿目前是全球第二家、国内唯一一家干式膜元件生产商,业务领域覆盖工业通用膜、海水淡化膜、抗污染膜、抗氧化膜、家用膜、纳滤膜产品等,年均研发投入约占销售额的10%~11%;公司目前拥有9个系列50多个规格品种的复合反渗透膜和纳滤膜产品,通过美国NSF-58和NSF-61认证出口十余国家,部分型号膜元件的脱盐率已经达到99.8%,技术达到国际领先水平。
产能提升更促发展:公司贵阳基地设有年产1000万平方米符合反渗透膜和纳滤膜的产能,贵阳沙文新园区建成后2015年产能达到1700万平方米,2017年将达到3000万平方米,2020年产能有望达到5700万平方米。产能扩张有望使公司进一步提高市场占有率,大幅提升业绩弹性。 n 棕纤维床垫定位高端:公司控股的贵州大自然科技有限公司主营粽纤维植物床垫,凭借环保、透气、受力均匀等特点定位中高端市场,近5年来持续保持高速稳定增长。大自然科技2014年实现营业收入3.05亿元,净利润0.49亿元,并于2015年12月2日正式挂牌新三板,未来有望为公司提供持续稳定现金流。
盈利预测与估值:我们预测公司2015-2018年实现净利润1.11、1.69、2.23亿元,EPS 0.26、0.40、0.53元,对应PE 86.15、56.48、42.80倍,建议积极关注(暂不评级)。
风险提示:膜产能投产进度低于预期,行业竞争加剧毛利率下降。
万邦达:中标神华宁煤运营大单,未来业绩增长有保障
类别:公司研究 机构:群益证券(香港)有限公司 研究员:华巍 日期:2015-12-17
结论与建议:
公司今日发布公告,中标神华宁煤400万吨/年煤炭间接液化项目水系统托管运营(第三标段)项目,中标项目总价1.5亿元/年,双方商定服务期限不超过10年。公司致力于成为平台型综合环保服务商,未来公司将以“内生增长+外延扩张”双轮驱动,业绩有望迎来新一轮高增长期。
预计公司15/16/17年分别实现收入20.19/28.52/41.34亿元,同比增长分别为96.15%/41.3%/44.91%,实现净利润3.2.2/4.66/6.21同比增长分别为66.98%/45.55%/33.19%,摊薄后EPS0.38/0.56/0.74元,当前股价对应15、16、17年动态PE60/41/31X,考量公司大平台战略有助于持续高增长,给予“买入”建议,目标价30.0元(对应17年动态PE40X)。
中标神华宁煤运营大单:神华宁煤是公司重要客户之一,9月份中标神华宁煤烯烃公司(二套)水系统托管运营项目,合同总价0.24亿元/年,期限10年,近三年神华宁煤合计贡献收入8.98亿元占比公司总收入23.82亿元达到37.71%。此次项目中标总价约为1.5亿元/年,占2014年度收入的14.53%,是目前公司运营项目中年度收入金额最大的一个项目,该项目的中标将提升运营业务在公司整体业务收入中的比重,符合公司中长期战略发展规划。同时,公司与招标人商定,项目运营期限不超过十年,后续该项目的持续运营,将对公司未来的经营业绩持续产生积极影响。
乌兰察布PPP项目进展顺利,芜湖项目正在推进中:今年3月份公司中标乌兰察布市人民政府PPP 合作建设项目,总额56.09亿元,目前项目进展比较顺利,已有四个具体项目落地。公司5月份发布定增方案拟募资30.96亿元,近日获得证监会核准,全部投入乌兰察布市集宁区供水(BOT)项目、排水(BOT)项目、供热环保工程(BOT)项目和污水处理厂(TOT)4个项目,上述项目年均投资收益约为10%。芜湖30亿元的PPP项目目前正在推进中,未来可期。
十三五是水处理高峰期:2015年新环保法开始实施,“水十条”也正式推出,行业发展进入加速期。“十三五”废水治理将投入1.39万亿元(YOY+31.6%),公司作为水资源治理领军环保企业,自2010年上市以来,公司收入从2.67亿元增长到10.29亿元(CAGR 40.1%),净利润从0.67亿元增长到1.92亿元(CAGR32.9%),展现了高成长的发展特性,彰显了公司的竞争优势。
内生增长+外延扩张,未来步入新一轮业绩高增长期:公司致力于成为平台型综合环保服务商,主要业务由石油煤化工单一领域,拓展到固废、节能、市政污水等领域,大平台战略初步成形。未来公司将进入以“内生增长+外延扩张”双轮驱动的新一轮高速发展期。内生方面:1.公司传统石油煤化工领域订单有望实现10-20%的平稳增长;2.业务模式看,公司托管运营类收入比重不断增加,从10年收入占比14.2%提高至14年21.8%,运营类业务较EPC业务现金流状况好,且运营类毛利率(40%以上)远高于EPC业务(20%以下);外延扩张:公司14年幷购昊天节能、晋纬环保,使得公司业务从环保领域扩展到节能领域,目前公司与九鼎签订合作协议,拟通过产业基金的方式推进产业整合。
盈利预测:预计公司15、16、17年分别实现净利润3.2亿元(YOY+66.9%)、4.66亿元(YOY+45.55%)、6.21(YOY+33.19%),摊薄后EPS为0.38、0.56元、0.74,当前股价对应15、16、17年动态PE60X、41X、31X,给予“买入”建议,目标价30.0元(对应16年动态PE40X)。
新界泵业:水泵环保双驱动,中小市值大弹性
类别:公司研究 机构:东北证券股份有限公司 研究员:龚斯闻 日期:2016-01-12
环保业务增长迅速,水泵+环保双引擎驱动业绩成长。公司原主营水泵等业务,在2012年收购了浙江博华环境工程技术有限公司,进入水处理环保领域。博华2014年以来订单额迅速增长,增速超过20%。公司15年上半年环保业务收入1588.29万元,同比增长119%。公司战略定位为水泵+环保双核驱动。在环保方面的愿景是:成为最好的水处理工程一站式服务平台,远期向大气治理等领域拓展。
设立产业投资基金,外延并购进入快车道。2015年4月,公司联合广发信德设立2亿元产业投资基金,投资先进技术设备、基于现有资源的信息化、节能环保等行业,并先后投资北京新源国能和黄山睿基。预期十三五期间在资本市场将有更多动作,外延并购进入快车道。
16年1月蝉联高新技术企业,技术创新巩固农业泵龙头地位。农田排灌用泵、家庭生活用泵、环保用泵是水泵业务三类主要产品。公司连续9年农用泵全国产销量排名第1,近4年主营业务平稳增长,毛利率逐年提升。公司通过“机器换人”等生产技术革新提高产品的加工精密度,将产品向智能化及精确方向推进,巩固了农用泵龙头地位。
高管增持+股权激励,彰显业绩信心。15年高管斥资1亿元增持公司股票,约占股本2.8%。同时推出股权激励计划,行权条件为未来三年净利润增长率分别为18%,14.4%,18.5%,彰显公司对业绩的信心。
估值与财务预测:预期公司2015-2017年的收入分别为12.51、13.95、15.55亿元,净利润分别为1.26、1.47、1.61亿元,EPS分别为0.39、0.46、0.50元。目前市值41亿左右,成长空间大。给予2016年45倍P/E估值,对应目标价20.70元。
风险提示:转型环保速度;行业竞争加剧等。
兴源环境:年内百亿规模项目落地,新年将有新期待
类别:公司研究 机构:西南证券股份有限公司 研究员:庞琳琳,姚键,王颖婷 日期:2015-12-04
事件:公司近日收到九江市柘林湖湖泊生态环境保护 PPP 项目《中标通知书》,中标价为24.12亿元。
江西重点PPP 项目,项目典型性高,具备示范效益。九江市柘林湖湖泊生态环境保护PPP 项目是国内首批30个财政部ppp 项目之一,PPP 项目的典型性高,具备示范效益,整个项目包括2-3年的项目建设期和后续各子项目14年的运营期,项目实施将促进公司业绩快速增长并为公司贡献持续和稳定的现金流。根据公司此前公告,《江西省九江市柘林湖湖泊生态环境保护总体方案(2012~2017)》纳入PPP 实施范围的项目共包括三大类21个子项目。其中,隶属庐山西海风景名胜区管委会的项目为8个,隶属武宁县的项目为4个,隶属修水县的项目为9个,整体项目计划2018年9月底建设完成。项目整体采用 DBFOT(设计优化-建造-融资-运营-移交)运作模式,由中标社会资本与政府方出资代表设立项目公司,负责本项目的设计优化、投融资、建设、运营、期满移交等相关工作。运营期内,政府通过购买服务方式每年支付服务费。
在手订单体量庞大,未来业绩高速增长可期。公司年内先后中标和签订了莱芜雪野旅游区、安徽灵璧等多个PPP 项目,加上九江项目合计PPP 订单和合同超过百亿规模,体量庞大,将支撑公司业绩良好增长。在此基础上预计明年公司将更上一层,斩获新进PPP 项目超百亿规模,未来几年业绩高速增长可期。
非公开发行拟12.42亿元收购中艺生态,完善生态修复产业链。中艺生态较早从事生态环境建设,具有多项技术优势和生态修复项目实施经验(盐碱地等),在园林建设绿化和生态修复领域资质较全,积累颇深,优势显著。根据业绩承诺,中艺生态盈利能力良好。收购完成后,公司将进一步完善生态修复产业链,提升在生态环境建设领域的核心技术和业务资源,扩大环保业务范围,提升公司竞争优势。
产业链构建日趋完善,打造综合性的生态环保服务商。公司通过一系列收购,从单一的设备制造商逐步转型为涵盖了河道清淤疏浚、污水处理、污泥处理和生态修复业务为一体的综合性环境服务商,业务范围广泛,环保业务能力强劲。
投资建议和估值:增发预计2016年完成,考虑增发测算公司2015-2017年的摊薄后EPS 为0.34元、1.02元和1.55元,对应PE 为157x、52x 和34x,公司储备上百亿订单, 16年业绩高速增长确定性强,未来业绩弹性大,有望实现爆发式增长,外延式扩张持续推进可期,建议重点关注。
风险提示:非公开发行不确定预期风险;项目建设低于预期风险等。
巴安水务:15年业绩预增0-30%,今年将进入订单交付密集期
类别:公司研究 机构:群益证券(香港)有限公司 研究员:群益证券(香港)研究所 日期:2016-01-19
结论与建议: 公司今日发布15年业绩预告,15年实现净利润0.75-0.97亿元,同比增长0-30%,低于预期。主要由于为完善产业链进行幷购奥地利KWI公司付出了大额中介咨询费用,另已完成竣工的石家庄市桥东10万吨/日的污水处理BT项目审计尚未完成,导致四季度未确认此项收入。 考虑到公司在手体量较大的项目如贵州六盘水二期、锦州项目、沧州海水淡化项目预计16年可完工交付,另外奥地利KWI公司明年将会幷表。16年公司业绩将会出现大幅增长。预计公司15-17实现净利润0.88、2.22、2.62亿元,YOY+17.56%、151.13%、17.97%,摊薄后EPS分别为0.19、0.47、0.56元,当前股价对应15-17年动态PE85X、34X、29X,公司业务扩张具有持续性,未来高速成长确定性高,给予“买入”建议,目标价20.0元(2016年动态PE36X)。
在手订单预计大部分可在16年完工交付:目前,公司在手体量较大的项目主要是14年12月份签定的六盘水二期工程总包金额近16.7亿,已实现投资4.13亿元,预计于16年年中或第三季度完工交付;沧州海水淡化项目总投资8.3亿元,已于15年9月正式开工建设;锦州锦凌供水工程项目,规模为25万立方米/日,总投资3.3亿元,预计16年会实施完毕。海外方面KWI公司在手订单丰富,目前正在执行的最大项目市哈萨克斯坦项目规模达到1200万欧元,16年实现业绩承诺的545万欧元无大碍。目前公司在谈的项目也很多预计今年上半年会有较大的订单落地,订单规模都超过亿元,公司未来业绩高增长有保障。
募资12亿元用于六盘水二期工程及偿还贷款:六盘水市水城河综合治理二期工程总投资14.58亿元,目前尚需投资13.26亿元,此次募资12亿元中10亿将投入此项目。此项目计划竣工日期为16年6月30日,公司预计在未来5年内收回投资20.3亿元,预计总利润为5.7亿元。募集资金中剩余2亿元将于用于偿还贷款,改善财务结构。目前公司尚未偿还的贷款已超4亿元,资产负债率相比同行业处于高位,偿还2亿元后资产负债率将降为29.72%,不仅资产结构可以得到优化,也可有效减轻财务费用负担。
期待收购带来协同效应,加速海外市场拓展:公司以3882万欧元收购奥地利KWI公司是综合污水处理方案的供应商,业务涵盖工业废水、市政污水和自来水、海水淡化以及食品、造纸等传统行业的固液分离技术研发、设计和设备生产、售后服务。客户包括众多大型跨国公司和欧洲各市政府,在77个国家完成超过4,600个项目。此次收购有助于提升巴安水务市政水处理及工业水处理两大板块的技术水平,可以获得KWI的现有完善的水处理设备产品链,让巴安水务在这一细分市场立即取得竞争优势,未来将充分整合技术和资源,发挥业务上的互补作用幷借助KWI的国际销售网络为巴安水务日后进军欧美及东南亚市场奠定坚实基础。公司致力于打造一个国际节能环保技术转移平台,收购KWI只是开始,未来会以瑞典巴安环境作为海外幷购平台,收购欧洲中小型技术领先的环保企业,引进国外先进技术做强做大国内业务。
盈利预测:预计公司15-17实现净利润0.88、2.22、2.62亿元,YOY+17.56%、151.13%、17.97%,摊薄后EPS分别为0.19、0.47、0.56元,当前股价对应15-17年动态PE85X、34X、29X,公司业务扩张具有持续性,未来高速成长确定性高,给予“买入”建议,目标价20.0元(2016年动态PE36X)。
大禹节水:水利信息化的领军企业
类别:公司研究 机构:川财证券有限责任公司 研究员:蔡荣 日期:2015-03-26
核心观点:公司从节水工程商转型为农业生产的水利设施管理商,同时深度介入大江大河的水利监测和治理,有望成为水利行业信息化的领军企业。
公司转型看点.
1. 大禹节水全面布局水利信息化,定位为现代农业综合管理的专业服务提供商.
田间智慧水利工程的设计施工、使用维护以及更新.
大江大河数字水利工程的软硬件提供商,承担宏观的水情管理,灾害预报,防控防灾调动,下游分洪排涝等水利管理职能。
2. 河西走廊的黑枸杞种植加工项目,既获得地方政府的大力支持,又预计有丰厚的社会效益和经济效益,同时公司已经积累了在甘肃、广西、新疆等地参与土地流转以及种植业服务项目的丰富经验,有助于因地制宜落实河西走廊项目。
3. 公司的非公开定向增发项目正在积极筹备当中,项目的实施对于公司未来的发展有重大影响。
我们的观点:1. 大禹节水是农田水利领域当中的龙头企业之一,将持续受益于政策和资金持续扶持。国务院总理李克强在今年政府工作报告中指出,重大水利工程已开工的57 个项目要加快建设,今年再开工27 个项目,在建重大水利工程投资规模超过8000 亿元。未来水利投资仍将保持较高增速。
2. 非公开增发项目的推进,将帮助公司全面提升节水行业全产业链运营的能力,并拓展公司参与土地流转以及现代农业综合管理和运营工程的市场空间,在组织形式、经营模式、人才结构、高新技术、高效节水、投资来源和市场体系等方面,为公司的智慧水利事业和健康产业的可持续发展打下良好的基础。
风险提示.
增发事项进度存在不确定性。
双良节能中报点评:化工资产置出节能主业凸显,设立低碳基金持续布局环保
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:刘军 日期:2015-08-03
报告要点
事件描述
双良节能发布2015年中报:上半年实现营业收入22.16亿元,同比下降28.38%;归属于母公司净利润1.86亿元,同比增长25.86%;EPS0.23元。公司拟出资6亿元,与一致行动人双良科技和双良低碳产业投资管理公司共同设立双良低碳产业投资基金,基金认缴出资总额为20.1亿元。
事件评论
化工资产臵出致上半年营收缩减,整体毛利率提升显著。
上半年收入较大幅度下降主要源于资产重组完成后,占公司营收60%以上的化工业务自5月起正式剥离。单看制造业务,上半年营收同比增长0.43%,空冷器产品增长15%是主因。
化工业务受制行业低景气,去年亏损0.6亿,臵出导致二季度盈利能力提升显著,上半年毛利率同比增长7.53个百分点。三大节能产品毛利率保持稳定。
上半年收入较大幅度下降主要源于资产重组完成后,占公司营收60%以上的化工业务自5月起正式剥离。单看制造业务,上半年营收同比增长0.43%,空冷器产品增长15%是主因。化工业务受制行业低景气,去年亏损0.6亿,臵出导致二季度盈利能力提升显著,上半年毛利率同比增长7.53个百分点。三大节能产品毛利率保持稳定。
新环保法及配套方法落地后,工业废水排放从严执行,公司基于蒸发结晶技术开发的废水零排放系统是理想解决方案。据估算,即将大规模应用零排放系统的煤化工领域市场空间达300亿以上,电力、石化等行业应用也将逐步推进。上半年公司分别签署新疆信友奇台、陕西神华富平两大间接空冷器订单,合同总金额4.3亿元,2016年竣工。新项目钢结构间冷空冷塔已经过专家审批,排产后有望持续放量,成为重要利润增长点。
专注节能环保领域,看好公司发展前景,核心逻辑如下:a)节能与环保装备双引擎布局清晰,受益行业景气向上和商业模式创新;b)具备继续外延发展的能力和意愿,投资基金提高行业内整合能力;c)公司是集团重点发展上市平台,集团内部分优质资产与公司业务关联度高。
业绩预测及投资建议:预计公司2015-16年营收为29.8、33.1亿元,EPS约为0.60元、0.71元/股,对应PE分别为35、30倍。维持“买入”。
先河环保:前三季度利润增长40%,未来业绩增长有保障
类别:公司研究 机构:群益证券(香港)有限公司 研究员:华巍 日期:2015-10-28
结论与建议:
公司今日发布2015Q3报告,报告期实现收入3.79亿元(YOY+54.78%),实现净利润0.48亿元(YOY+40.4%),单季度看,公司3Q实现收入1.08亿元(YOY+5.72%),实现净利润0.23亿元(YOY+0.29%),符合预期。公司营收大幅增长主要是因为合幷广州科迪隆及广西先得公司所致。展望未来,随着《生态环境监测网络建设方案》出台,提出到2020年,全国生态环境监测网络基本要实现环境质量、重点污染源、生态状况监测全覆盖,数据共享,初步建成陆海统筹、天地一体、上下协同、信息共享的生态环境监测网络,公司主导环境监测产品有望取得持续增长。
我们预计公司15、16年分别实现净利润1.16亿元(YOY+62.26%)、1.52亿元(YOY+30.5%),EPS0.34、0.44元,当前股价对应15、16年动态PE65X、50X,公司未来成长性高且确定性强,维持“买入”建议,目标价25元(2016年动态PE57X)。
业绩稳步增长,环境监测业务有望持续增长:公司Q1-3收入与利润大幅增长主要由于公司发行股份及购买资产幷募集配套资金项目实施完毕,公司合幷广州科迪隆与广西先得公司所致。财务指标看,公司Q1-3综合毛利率47.22%,同比下降2.16pct,综合费用率26.91%,同比3.29pct,费用率控制良好。随着《生态环境监测网络建设方案》出台,公司作为环境监测领域的龙头企业有望抓住机遇,积极拓展新市场,业绩有望持续增长。
签署18亿VOCs污染治理PPP协议,未来业绩增长有保障:公司近日公告与雄县人民政府签署包装印刷行业VOCs污染第三方治理及资源化利用项目合作框架协议,公司为雄县辖区包装印刷行业VOCs污染综合治理提供第三方整体服务,包括政策咨询及技术支持、VOCs资源化利用基地建设、VOCs污染第三方治理及挥发性有机物排放在线监控平台系统建设。合作将以PPP模式展开,整体投资约18亿元。项目将对公司带来积极影响,表现为首先有助于增强公司在工业有机废气综合治理项目的建设和运营经验,提升行业影响力;其次此项目是国内有机废气治理领域第一单PPP项目,有望成为标杆示范工程项目,加速行业PPP项目进展;项目建成后对公司未来业绩高增长提供强力支撑。
VOCs污染治理行业迎来春天:VOCs是形成PM2.5的重要前提物,若不得到妥善治理,空气质量难言提高。我国VOCs排放量位居世界第一,其绝对排放量比二氧化硫、氮氧化物和粉尘都要高,每年超过2000万吨。
15年8月29日新修订的《大气污染防治法》已将VOCs纳入监管范围,提出要引导排污企业从源头开始控制,目前排放标准也正在制定当中。
15年6月《挥发性有机物排污收费试点办法》出台,石油化工及包装印刷行业将从10月份开始征收VOCs排污费,政府征收排污费然后支付治理公司治污费用幷加以一定的补贴,能够有力推动VOCs的治理工作。据统计“十二五”末期VOCs市场规模将超过815亿元,而“十三五”期间,其市场规模将超过1400亿元,随着相关政策利好不断兑现,VOCs治理在2015-2017年迎来春天,估计工业企业及工业园区VOCs监测设备需求将超过600亿元。
盈利预测:我们预计公司15、16年分别实现净利润1.16亿元(YOY+62.26%)、1.52亿元(YOY+30.37%),EPS0.34、0.44元,当前股价对应15、16年动态PE65X、50X,公司未来成长性高且确定性强,维持“买入”建议,目标价25元(2016年动态PE57X)。
武汉控股:中报业绩略低预期,污水业务扩建稳步增长
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:刘晓宁 日期:2015-09-02
中报业绩低于预期。公司今年上半年实现营业收入5.59亿元,同比减少0.95%。归母净利润1.85亿元,同比减少7.04%(减少0.14亿元),低于申万预期。净利润下降的主要原因为:1.报告期内污水处理业务营业成本同比增加9.82%,导致污水业务归母净利润下降0.11亿元(占到上年同期净利润的5.73%);2.隧道公司政府补贴收入同比减少535万元,相应归母净利润减少374万元,占到上年同期净利润的1.88%。值得注意的是,受增值税78号文影响,从7月1日开始,污水处理将由免税变为增收30%的税率,预计将影响公司下半年净利润减少0.22亿元,约降低全年净利润7.40%。
区域水务龙头联手碧水源推进项目落地+试水有机污水处理,积极进行产业链优化及延伸。
公司是武汉地区主要水务公司,旗下自来水厂2座(日供水能力130万吨)、污水厂9座(日处理能力156万吨)。公司2012年签署特许经营协议确立了区域垄断地位。继去年碧水源入股后,今年4月与其联合中标湖北宜都1万吨/天污水BOT项目;5月公司中标武汉陈家冲生活垃圾填埋场渗沥液处理站提标改造工程BOT项目,是公司首次涉足有机污水处理。公司积极对水务产业链进行优化及延伸布局,优化产业配置,拓展业务空间。
未来增长主要来自管网负荷率提升和扩建投产。近年来武汉市不断加强污水配套管网建设,污水处理量稳定增长,根据武汉市政府发布的《武汉市主城区污水全收集五年行动计划》,2013-2016年武汉在管网建设上总投资75.45亿。投产后,污水日收集量将提升51万吨,总污水量将提高35.46%达到192万吨/日。公司2014年污水处理负荷率84.16%,未来尚有提升空间,加上扩产带来的处理能力提升,武汉地区污水处理业务增长空间接近翻倍。
水务集团供水资产未来有望注入,公司存在提水价预期。公司控股股东水务集团旗下尚有8座自来水厂及配套设施,日供水能力207万吨。但目前水务集团自来水业务资产盈利能力较低,尚未达到注入上市公司的条件。目前,武汉自来水价1.52元,排在全国36个主要大中城市的31位,较之长江上下游的重庆2.7元和南京1.68元差距明显,未来存在提水价预期。
未来供水资产盈利改善后,有望加速注入步伐。
投资评级与估值:我们预测公司2015-2017归母净利润为3.33、3.63、3.92亿元,对应EPS为0.47、0.51、0.55元/股,未来异地扩张和城投资产注入可期,维持“增持”评级。
东江环保:危废行业龙头地位奠定,扩张步伐值得期待
类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:李俊松,王祎佳,万炜 日期:2016-01-12
工业危废处置需求急迫,环保领域下个蓝海市场。
当前我国危险废物产生量约为1亿吨/年,年处理率仅47%,超过一半的危险废弃物尚未处理。从结构上看,资源化利用产能已接近饱和,部分地区甚至出现了产能过剩的现象,危废无害化处理上的产能缺口更加明显。我们预计危险废弃物每年市场容量将在1500亿元上下,未来几年每年危废市场增量将达960亿元。
东江环保:从资质个数到处理能力的绝对行业龙头。
目前东江环保在手资质个数为46个,相比其他企业优势明显。截至目前东江环保累计危险废弃物处理规模在124.5万吨/年,远超行业内其他企业。公司经过收购与自建项目,现已逐步形成了覆盖泛珠三角、长三角以及中西部地区,以废物无害化处理及资源化利用为业务核心的产业布局。2015年公司资源化和无害化处理合计产能已超127万吨/年,2016年预计增长到176万吨/年,预计到2020年总产能将达到350万吨/年。
资源化向无害化转型,提升毛利。
全国范围内产能结构与实际危废产量差异较大,无害化处置问题逐步显露。资源化利用业务受有色金属价格持续下跌影响,产品需求疲软。东江环保无害化处置的毛利率超过50%,远高于资源化利用30%左右水平。公司正从危废资源化利用向无害化处理转型,2020年无害化产能占比将达到近60%。
外延扩张稳步推进,向全国拓展业务范围。
公司于近年明显加快并购步伐,收购公司业务以危废无害化处理为主,覆盖工业固废处理、废弃电器电子产品处理以及土壤修复等领域。通过收购,东江环保近两年新增资源化处理产能21.5万吨/年、无害化处理产能36.21万吨/年。危险废弃物处理将朝着集中一体化的方向发展,行业资源也将更倾向于大规模企业。公司凭借其成熟的收运体系和多样化的处理业务,在未来的竞争中将更容易吞并小型企业,获得更大的市场份额。
盈利预测和估值。
除内生性增长外,未来公司仍将继续大力拓展外延式扩张,预计到2020年产能合计将达350万吨,其中无害化200万吨。我们预计公司15-17年净利润将分别达到3.42、5.68和7.52亿元,折合EPS0.39、0.65、0.87元,对应当前股价估值分别为45倍、27倍和20倍。危废处理行业未来仍将持续高景气,公司目前已经奠定了行业龙头地位,未来扩张步伐值得期待。我们首次覆盖给予公司买入评级,目标价26元。