苹果产业链10只概念股价值解析
信维通信:不只是天线!
类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:赵晓光,邵洁,郑震湘,安永平 日期:2016-01-22
业绩预告:公司预计2015年净利润同比增长245.6%-274.1%,盈利21800万元–23600万元。
连续八个季度净利润环比增长,2015Q4业绩再创单季新高:公司业绩预告预计2015年净利润同比增长达到245.6%-274.1%,净利润的盈利区间是2.18亿-2.36亿元。除去前三季度,在四季度管理费用上升(员工激励费用影响)的前提下,Q4单季度的净利润有7771万元-9571万元,同比增长548%-674%。截止到2015年第四季度,公司已经连续八个季度实现净利润环比增长,体现公司客户开拓和份额稳步提升的效果。由于公司在客户项目发力还集中在2016年,因此2016年的环比增长势头仍将继续,公司业务的毛利率也在逐步提升中,随着业务结构调整和产品附加值提升,未来有希望提升到20个点以上。除了天线还看什么?天线与屏蔽件是公司从2014年到2015年的主要成长点。在这两年的成长过程中,公司的定位不仅仅是组件供应商,而是在研发、服务多方面切入,对于行业内资源也多加整合。我们从下游供应链了解,在大客户的屏蔽件、结构件全面切入,这些业务价值远超天线。随着亚力盛、信维蓝沛、艾利门特等人才和技术的加入,公司围绕大客户的同心圆,也从天线、屏蔽件向结构件、测试线、设备、mim、fc无线充电、有源天线、磁控板和音频等方向扩充。2016年,信维蓝沛将着力发展fc、磁控板的方向。公司在过去两年也吸纳了各细分行业龙头竞争对手的人才,在蓄积实力方面已经做好了准备。除了消费电子,公司未来还着眼汽车、军工等更大空间市场。而这一切发展都基于公司目前的技术、人才和管理的积淀。
后智能机时代的业绩白马品种,大射频行业的新龙头:公司在过去的三年,通过消化整合北京莱尔德,对于电子行业的发展策略不是低价竞争,进入模组化市场,而是围绕自己的核心技术,实现向上游材料和设备的延伸。对于材料深入理解,可以使公司在射频行业进入更多业务领域,而盈利能力也从之前的十个点净利率,预计未来向二十个点的净利率方向逐渐提升。公司扎根射频行业,更深入的整合资源,复制北京莱尔德整合的成功案例。在消费电子wifi天线竞争过了Molex和Tyco之后,我们认为公司在射频的其他领域也将复制wifi天线的成功,从国内到国际,走上射频行业新龙头地位。
投资建议:通信射频器件仍是未来技术进击点,亚力盛的射频检测线和检测设备作为生产耗材无论从营收体量还是利润空间都具有很大价值,不容小觑。我们看好公司在技术研发的成长性,从材料,射频器件,测试线和设备多方位布局,今明两年业绩高速成长期,公司目前面对16年不到30倍,设备材料17年正式发力,看好公司布局拓展,继续坚定推荐,维持评级及目标价!风险提示:研发进展不达预期
德赛电池:中小型锂电池龙头,动力电池厚积薄发
类别:公司研究 机构:国海证券股份有限公司 研究员:王凌涛 日期:2015-11-09
1.中小型锂电池龙头企业:
公司是中小型锂电池龙头企业,在苹果多款产品中占据核心供应商地位。随着消费电子产品对电池外形、电量精确管理等要求的提高,公司与下游消费电子企业合作愈发密切,需要在消费电子产品从立项到设计的过程中深度参与客户项目。因此公司与下游最大客户的合作关系紧密,产品供应份额稳定。同时公司是VIVO、OPPO、小米等著名手机品牌电池核心供应商。公司电动工具类电源管理系统业务拓展顺利,已经进入包括百得、牧田等国际大客户,2014年销售额达3.8亿元,约占蓝微营业收入的13%。今年以来,公司大力拓展笔记本类电池产品,目前已经有部分产品在进行客户验证,一旦成功切入笔记本电池市场,未来有望形成新的增长点。
2.动力电池领域厚积薄发:
公司多年来深耕电池领域,对电池发展方向有着深刻的行业理解,早在2006年4月21日,德赛便投资230万元合资成立了惠州市亿能电子有限公司,在电动汽车、储能电站等大型电源管理系统上展开了前瞻性研究开发,经过多年努力亿能已经成为国内技术领先的动力电池管理系统供应商,目前公司尚持有亿能26.68%股权。2015年公司以亿能前期技术作为积累,由公司控股子公司惠州蓝微、惠州电池与德赛西威、CHOIHONGBEOM先生合资成立了惠州市蓝微新源技术有限公司,主营业务为大型动力电池、储能电池等电源管理系统及封装集成业务,其中惠州蓝微、惠州电池分别持股56%和19%。近期公司在新能源领域应对市场变化反应迅速,蓝微新源的成立标志着公司将在动力电池领域重点发力。
2015年是电动汽车快速发展的一年,根据中国汽车工业协会的数据,今年前9个月我国共销售新能源车13.67万辆,同比增2.3倍,国际电芯厂商纷纷投资在大陆建立新能源电池厂,三星SDI在西安的锂电池工厂于10月竣工,拥有年产4万台高性能汽车动力电池的产能。德赛电池2012年设立的蓝越电子(香港)有限公司是为三星公司在越南提供小型电源管理系统的控股子公司,过去多年一直和三星保持紧密合作关系,我们认为公司大举进军新能源领域的节奏与三星SDI西安厂投产节奏匹配良好,未来有望在新能源领域延续中小型电池领域与三星的合作关系。同时,德赛西威在汽车电子行业有多年积累,和一汽大众、上汽通用等众多车企具有合作关系,能够帮助公司产品更快导入车企供应链。
3.国企改革箭在弦上:
德赛电池作为上市公司,隶属与惠州市国资委。公司是一个控股型企业,其主要资产是75%的惠州市德赛电池有限公司股权、75%的惠州市蓝微电子有限公司股权。惠州市德赛电池有限公司主要负责电池封装业务、蓝微电子有限公司主要负责BMS保护板的生产、销售业务。由于公司主要业务由蓝微电子和惠州德赛开展,2014年少数股东损益达到7833万,占全部利润的25.04%。公司与2015年7月11日公告承诺积极推动解决公司少数股东权益问题,后续少数股东权益有望注入上市公司,将有利于公司管理层与股东的利益统一,同时能够增厚公司业绩。
4.给予德赛电池买入评级:
公司是国内锂电池封装以及保护板龙头企业,积极拓展新能源电池领域业务,未来国企改革的推进将为公司注入新的活力。我们预计公司15-17年的EPS分别为1.31、1.57、1.99元,公司目前股价对应15-17年的估值分别为36倍、30倍和24倍,给予买入评级。
5.风险提示:
1.消费电子电池价格战加剧导致毛利持续下滑
2.国企改革方案出台时间节点慢于预期
歌尔声学:双引擎加速驱动
类别:公司研究 机构:元大证券股份有限公司 研究员:蒲得宇 日期:2016-01-26
初次纳入研究范围,给予买入评级:尽管2016年上半年iPhone需求放缓引发疑虑,本中心认为2016年2-4季度VR产品于消费性市场推出,有望强力带动歌尔声学营收与盈利增长。我们亦预估中国OEM厂及iPhone7声学规格升级,将助公司自2014年以来走跌的毛利率回稳。整体而言,我们预估歌尔声学每股收益在2016年将重拾强劲增长(同比增长41%),将该股纳入研究范围,给予买入评级,目标价人民币35元,系根据30倍2016年预估每股收益推算而得,估值倍数较其历史均值33倍低10%。
大中华区最佳VR概念股:本中心认为2016年是VR周期的开端,预估该产业四年(2016-2020年)装置价值年复合增长率可达35%(参见虚拟现实报告)。我们认为歌尔声学身为OculusRift、SonyPSVR、LeVR的主要EMS厂,享有绝佳优势。为提升更多产品价值,歌尔声学亦供应VR产品的主要零组件如声学组件、镜头等。由于我们看好PSVR及OculusRift强劲的初期需求,因此乐观预估歌尔声学2016/17年VR产品出货量达270/430万件,各贡献总营收21%/27%。
强劲声学规格升级周期:有鉴于iPhone5至6s周期声学规格未显著升级,我们预估Apple在iPhone7/7+将升级其声学组件及EarPods(耳机)。如本中心11月23日iPhone7报告所述,我们预估iPhone7/7+将配备防水声学组件(平均售价将上扬20%)和LightningEarPods(平均售价由目前的2-3美元升至5美元)。此外,中国OEM厂目前扬声器升级趋势亦有望推升需求。
盈利再现强劲同比增长:在经历2013年4季度至2015年过渡期后,歌尔声学乐观看待其2016年营运前景,系因其预测先前投资将开花结果(VR产品、穿戴式装置、soundbar。我们预估2016/2017年每股收益将同比增长41%/20%,优于2015年同比下滑24%表现。
欣旺达公司公告点评:3C高成长,动力、储能成功接力
类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:周旭辉,徐柏乔,杨帅 日期:2016-02-29
投资要点:
事件。欣旺达发布业绩预告,2015年营业收入65.3亿,同比增长53%,归属母公司净利润3.25亿,同比增长94%,业绩偏三季报预告上限;同时公告参与设立怡珀新能源产业基金,对此我们点评如下:
自动化水平提升盈利空间。受益于规模优势、自动化水平及管理能力的提升,公司净利率水平由2014年4%增至2015年5%,后续随着光明厂区的全线投产, 产能利用率的进一步增加,盈利能力或有进一步提高。
出资千万参股怡珀新能源产业基金。基金规划总额3亿元,70%投资于锂电池高端装备和工艺领域,公司可借力分享先进技术,提升自动化水平,后续可综合提供智能系统及自动化生产线解决方案,实现工业4.0智慧输出。
3C 电池保持高成长。16年随着国内公司产品占华为、小米份额进一步提升,海外ipad、macbook 等新品的供应,可助力公司突破百亿规模,同时借力微软智能电子笔产品或能打通海外其他主流笔记本供货渠道,后续或能保持较高增速。
动力电池成为新的增长点。公司15年进入动力电池领域,16年进入快速收获期, 五洲龙订单达15亿,外加柳州五菱、北汽等,16年或能突破20亿,同时单品盈利能力较3C 大幅提升,成为新的业绩增长点。
储能有望超预期。公司15年进军美国储能市场,16年进入收获期。特斯拉年中将实现储能产品销售,开启全球储能大年;国内微网、用电侧管理处于政策酝酿期,公司前瞻布局,打造成熟商业模式,长期看好。
实际控制人完成增持计划,限制性股票授予彰显对公司未来发展信心。公司控股股东、实际控制人已于15年10月30日完成承诺增持2.3亿元的增持计划; 12月25日,以14.13元/股向483名激励对象进行授予第二期限制性股票。前者彰显其对公司未来发展的信心;后者有利于绑定员工与公司利益,保障完成预期业绩目标。
盈利预测与评级。公司3C 电池模组将做到全球第一,保持高速增长;看好公司向储能、动力电池、设备自动化的延伸。2016年储能在海外市场强势推进,国内也将从园区开始改造,动力电池同五洲龙的合作开始放量,其他客户车厂也逐步落地。预计公司2016-2017年EPS 为1.01元、1.40元,对应2月 26日收盘价PE 分别为23.3、16.8倍。鉴于公司近三年的复合增速达到50%以上,我们给予2016年40倍估值,维持目标价40.4元,维持“买入”评级。
风险提示。3C 业务拓展不达预期;新能源汽车;储能业务进展缓慢。
德赛电池:中小型锂电池龙头,动力电池厚积薄发
类别:公司研究 机构:国海证券股份有限公司 研究员:王凌涛 日期:2015-11-09
1.中小型锂电池龙头企业:
公司是中小型锂电池龙头企业,在苹果多款产品中占据核心供应商地位。随着消费电子产品对电池外形、电量精确管理等要求的提高,公司与下游消费电子企业合作愈发密切,需要在消费电子产品从立项到设计的过程中深度参与客户项目。因此公司与下游最大客户的合作关系紧密,产品供应份额稳定。同时公司是VIVO、OPPO、小米等著名手机品牌电池核心供应商。公司电动工具类电源管理系统业务拓展顺利,已经进入包括百得、牧田等国际大客户,2014年销售额达3.8亿元,约占蓝微营业收入的13%。今年以来,公司大力拓展笔记本类电池产品,目前已经有部分产品在进行客户验证,一旦成功切入笔记本电池市场,未来有望形成新的增长点。
2.动力电池领域厚积薄发:
公司多年来深耕电池领域,对电池发展方向有着深刻的行业理解,早在2006年4月21日,德赛便投资230万元合资成立了惠州市亿能电子有限公司,在电动汽车、储能电站等大型电源管理系统上展开了前瞻性研究开发,经过多年努力亿能已经成为国内技术领先的动力电池管理系统供应商,目前公司尚持有亿能26.68%股权。2015年公司以亿能前期技术作为积累,由公司控股子公司惠州蓝微、惠州电池与德赛西威、CHOIHONGBEOM先生合资成立了惠州市蓝微新源技术有限公司,主营业务为大型动力电池、储能电池等电源管理系统及封装集成业务,其中惠州蓝微、惠州电池分别持股56%和19%。近期公司在新能源领域应对市场变化反应迅速,蓝微新源的成立标志着公司将在动力电池领域重点发力。
2015年是电动汽车快速发展的一年,根据中国汽车工业协会的数据,今年前9个月我国共销售新能源车13.67万辆,同比增2.3倍,国际电芯厂商纷纷投资在大陆建立新能源电池厂,三星SDI在西安的锂电池工厂于10月竣工,拥有年产4万台高性能汽车动力电池的产能。德赛电池2012年设立的蓝越电子(香港)有限公司是为三星公司在越南提供小型电源管理系统的控股子公司,过去多年一直和三星保持紧密合作关系,我们认为公司大举进军新能源领域的节奏与三星SDI西安厂投产节奏匹配良好,未来有望在新能源领域延续中小型电池领域与三星的合作关系。同时,德赛西威在汽车电子行业有多年积累,和一汽大众、上汽通用等众多车企具有合作关系,能够帮助公司产品更快导入车企供应链。
3.国企改革箭在弦上:
德赛电池作为上市公司,隶属与惠州市国资委。公司是一个控股型企业,其主要资产是75%的惠州市德赛电池有限公司股权、75%的惠州市蓝微电子有限公司股权。惠州市德赛电池有限公司主要负责电池封装业务、蓝微电子有限公司主要负责BMS保护板的生产、销售业务。由于公司主要业务由蓝微电子和惠州德赛开展,2014年少数股东损益达到7833万,占全部利润的25.04%。公司与2015年7月11日公告承诺积极推动解决公司少数股东权益问题,后续少数股东权益有望注入上市公司,将有利于公司管理层与股东的利益统一,同时能够增厚公司业绩。
4.给予德赛电池买入评级:
公司是国内锂电池封装以及保护板龙头企业,积极拓展新能源电池领域业务,未来国企改革的推进将为公司注入新的活力。我们预计公司15-17年的EPS分别为1.31、1.57、1.99元,公司目前股价对应15-17年的估值分别为36倍、30倍和24倍,给予买入评级。
5.风险提示:
1.消费电子电池价格战加剧导致毛利持续下滑
2.国企改革方案出台时间节点慢于预期
胜利精密:积极转型,新能源与智能制造双星闪耀
类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司 研究员:骆思远 日期:2016-02-18
事件
公司2月17日晚间公告,子公司苏州捷力之全资子公司合肥捷世新材料有限公司签订销售合同,购进10条锂离子电池隔膜生产线及部分关键设备,上海港到岸价合计折合约9.3亿元人民币。公司自2015年1月29日停牌,并于今日复牌。
经营分析
动力及储能锂离子湿法电池隔膜项目加速,湿法产能规模将跃居国内第一,逼近全球龙头日本旭化成:该项目一期拟投资总额14亿元人民币,主要用于建设锂离子电池隔膜生产线10条,预计可年产5亿平方米动力及储能锂离子电池隔膜。本项目预计建设期3年,2016年开始建设并安装调试,2017年产线形成稳定量产。预计2017年锂离子电池湿法隔膜产量不低于3000万平方米,产值预计不少于1.2亿元,2018年产值预计5亿元,2019年产值预计10亿元。据赛迪顾问预计,全球锂电池隔膜产量2015年达16.8亿平方米,中国为9.5亿平方米,全球2017年将达35.5亿平方米,中国为22.5亿平方米。加上此前产能,公司未来产能将超过6亿平方米,非常可观,将远超国内湿法隔膜同业金辉高科,并且逼近全球龙头日本旭化成。
瞄准高端市场,壁垒高,有利于市场份额提升:中低端和高端产品的价格、竞争状况差别较大,高端化是唯一出路。比如金辉高科的湿法隔膜虽然产能达一亿平方米,但客户集中在3C数码类电池,是市场竞争最为激烈领域。而公司坚定走高端路线,瞄准更具成长动能的动力及储能锂电池应用,发展高端陶瓷涂覆隔膜和复合隔膜,其中陶瓷涂覆隔膜能够大幅提升基材隔膜的高温热稳定性,增强电池安全性能和电性能,是当前高端湿法隔膜领域主流选择。尽管公司目前在国内的市场份额(包括干法湿法)仅有2.7%,位居第十,但随着新建产能的释放和陶瓷涂覆隔膜的大规模量产,公司市场份额将进一步提高。智能工厂布局延续,投资3D机器视觉:此前收购富强科技是公司布局智能工厂的重要一步,公司将因此切入自动化生产系统的制造及服务领域,同时有利于推进自身生产线的智能化改造。之后富强科技出资与自然人YaoZhengrong设立子公司凡目视觉,合作方具备三维机器视觉硬件和软件开发的核心技术。我们认为公司因此能为客户提供更加全面的智能制造服务,进一步提高定制化服务能力。传统业务打造安全边际。在传统精密结构件制造业务方面,公司研发创新能力强,不断获得一流客户订单。其中TV业务平稳,去年携手SONY打造4.9mm超薄TV成市场热点。今年乐视、LG、和友达将和公司进行合作。另外,NB业务背靠联想、戴尔、惠普等大客户,业绩十分有保障。公司去年收购智诚光学,凭借其视窗盖板结合公司的减反射膜技术、金属机壳技术以及在触控模组方面的技术积累,有望成为TV+NB+移动智能终端三大领域的大部件供应商。传统业务将为投资打造较大的安全边际。
盈利调整
此次公告生产线及部分关键设备购买合同的签订,是对之前公告项目开展的落实,已在我们之前盈利预测的考虑范围内,所以我们维持对公司2015~2017年实现净利润分别为3.23、6.23、8.23亿元的盈利预测,EPS分别为0.28元、0.53元、0.71元。
投资建议
鉴于公司积极向智能制造和新能源方向转型,动作频繁且力度大,不断超预期,而目前股价对应32.4x16PE,估值相较新能源和智能制造板块偏低,维持“买入”评级。
中京电子:英特尔入股乐源,智能穿戴添新盟友
类别:公司研究 机构:齐鲁证券有限公司 研究员:林照天 日期:2014-08-22
投资要点
事件:英特尔半导体(大连)有限公司将以3000万元认购乐源数字9.09%股份,此次股权转让后,中京电子持有乐源数字20.45%。中京电子此前对乐源数字进行增资和股权转让,持股达到22.5%,并与原股东达成了收购剩余股东的协议。此次英特尔入股并不影响中京电子对乐源的剩余股份的收购。公告显示,此次英特尔半导体(大连)有限公司以3000万元的对价溢价认购乐源数字拟增加的注册资本共计5392222元,交易完成后,乐源数字的实缴注册资本将增加至59314444元。英特尔半导体(大连)有限公司将持股9.09%,中京电子持股20.45%,乐六平持股54.13%。
乐源数字当属国内智能穿戴先锋龙头。从去年开始,整个穿戴设备市场已完全呈现百花齐放的姿态,各类型企业都寻思加入这场科技浪潮而分得一杯羹,在产业链上扮演着不同角色,硬件、软件、平台一体化的趋势将使竞争者玩法更多样,而且必然会将全球终端制造链向中国转移,本土终端厂商如华为、中兴等将以低成本研发优势提升市场份额,而终端本土供应链在国际巨头供应链进入机会上将有更多元的选择。相比国际品牌积极布局穿戴设备领域,国内涉足的厂家并不是很多,大多处于观望状态。除早期果壳电子和映趣科技有推出智能手表的动作外,乐源数字是目前国内具有齐全的智能手表产品类别、核心研发技术以及畅通销售渠道的智能可穿戴行业公司,掌握着穿戴式智能核心技术与云开发应用实力,产品涉及智能手表业务涉及智能养老、健康管理、时尚运动等三大领域。未来随着穿戴式设备产业布局的逐步深入以及相关技术的逐渐成熟,未来各个厂商将会基于这个新的产业链投入更多的资本和人力,穿戴设备领域将成为继手机和平板之后一个新的市场增长点。
中京电子布局智能穿戴标的业绩贡献明显。中京电子自2014年5月以来通过对乐源数字进行增资,并以3750万元受让其股东乐六平、光元持有的乐源数字部分股权,持股比例达到22.5%,并且与原股东达成协议,在业绩符合预期且符合上市公司发行股份购买的条件下,中京电子将发行股份购买资产收购剩余股权,预计中京电子计划2015年启动收购计划。乐源数字2014年一季度已实现净利润约555.91万元,公司股东承诺2014年、2015年及2016年可分别实现净利润不低于3500万元、5000万元和6500万元,按照最新的持股比例,2014年乐源数字将贡献中京电子净利润715.75万元,占上市公司2013年净利润的60.50%,将成为中京电子未来重要的业绩增长点。
智能穿戴为先导迂回夺回移动市场。英特尔在移动智能终端领域长期落后,高通、Nvidia、MediaTek 等竞争对手控制着智能手机芯片市场95%的份额,而英特尔则在这一领域举步维艰,难以取得实质性进展。英特尔将以可穿戴技术为先导,迂回开拓移动市场。尽管可穿戴技术仍然处于初期阶段,英特尔却有机会从一开始就牢牢抓住这次机遇,不必像在移动芯片行业那样,扮演追赶者的角色。在英特尔牵头下,Thalmic Labs已经完成1450万美元的新一轮融资,另外英特尔还收购了以色列手势控制创业公司Omek Interactive。今年3月份,英特尔完成了对Basis Science 公司的收购。此次对乐源的收购,代表了英特尔对乐源品牌及技术的认可,未来双方有望合作将不断深入,可穿戴龙头已然浮出水面。作为可穿戴市场中的后起之秀,英特尔通过收购和设立创新基金等方式不断加码智能穿戴领域投入,将在该领域中缩小与谷歌、苹果之间的距离,争取在未来可穿戴市场中争得一席之地。
盈利预测:公司与英特尔不谋而合地选中乐源数字作为智能穿戴领域的重要布局点,英雄所见略同,IT 巨头的认可和技术支持为国内穿戴市场的爆发增强了火药,乐源数字成为穿戴龙头将为大概率事件,中京电子作为率先布局者受益最深,业绩增厚明显。由于穿戴市场爆发的不可预估性,我们在不计入穿戴业务收入前提下,预计公司2014-2016年营收为4.94、5.56、7.27亿元,归属于母公司股东的净利润为0.16、0.21、0.30亿元,对应EPS 分别为0.07、0.09、0.13元,对应PE 为284、221、154倍。我们看好公司未来在穿戴设备市场的爆发及龙头地位的奠定,给予“买入”评级,目标价25元。
风险提示:国内穿戴市场推广和扩大慢于预期;公司对乐源数字的进一步收购进程或不能按期进行。
金龙机电:跨过十亿收入进入规模效应拐点
类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:赵晓光,邵洁,郑震湘,安永平 日期:2015-09-21
业绩公告:报告期内,公司实现营业总收入132,295.36万元,较上年同期增长365.81%;实现归属于上市公司股东的净利润20,302.73万元,较上年同期增长4483.07%。
大客户战略使公司管理能力提升,规模化盈利效应持续显现:我们认为公在大客户战略和引入国际化管理人才之后,已经进入了电子制造公司的规模效应阶段。公司收入超过十亿之后,盈利和费用水平将会出现质的改变,增长将会更为加速。公司单季度管理费用率已经降到7.53%,相较于去年同期的16.75%和去年四季度10.62%继续下降,规模化效应已经体现,在营收水平持续的情况下,费用率在逐渐降低。
二季度是传统淡季,下半年将进入大客户产品放量期:下半年将进入大客户的新品放量期,我们从产业链和公司了解到,触控反馈马达的价值量是上一代线性马达的翻倍左右,技术难度更高,良率稳定的情况下单只利润也会提升。我们从产业链了解到8月份已经开始小批量试产。
公司二期员工持股计划业绩目标彰显信心,持续拓展市场实现汽车可穿戴长线布局:公司二期员工持股计划以公司的2015年度和2016上半年的业绩目标作为收益分配基准,业绩激励目标再超市场预期。公司2015年将实现净利润总额不低于7亿元,2016年上半年净利润总额不低于5亿元(年化将达到10亿以上)。对应增发后15-16年市盈率分别为34倍和20倍出头,对应公司的业绩高增速,从PEG 角度来看,远低于行业平均值。公司也开始布局新一轮的产业增长点,在汽车和可穿戴都已经延伸进入。
投资建议:业绩激励目标超预期,我们从产业链了解公司多领域延伸和进入下一代产品供应商机会将带来超预期表现。公司15-17年净利润分别是7亿元,11亿元和14.3亿元,对应15、16和17年EPS为1.03,1.62和2.11元(未增发摊薄),给予买入-A 评级。
风险提示:订单不达预期
安洁科技深度报告:转型破茧,前景可期
类别:公司研究 机构:东北证券股份有限公司 研究员:龚斯闻 日期:2015-10-29
公司近几年受电脑行业低迷的影响,盈利能力呈现下降趋势。为了扭转颓势,公司积极进行横向布局,从手机、笔记本电脑结构件切入消费电子金属件和汽车电子市场,有望实现转型,破茧成蝶。
公司未来的成长性主要看以下三个方面:
一、短期仍然看苹果。短期来看,下半年甚至明年主要看苹果新产品出货。今年新品首发市场包含中国,中国市场对新产品需求量大,销量超出预期,达到历史最高。此外,公司在该系列产品中的单台价值大幅提升,前三季度业绩增长一倍,第四季度业绩不输三季度。而公司在3Dtouch上光学胶的应用,为公司树立了良好口碑,成为苹果供应链带来的附加效应,有望带来潜在客户,从而发展为公司中期业绩成长的重要动力之一。
二、中长期看精密金属件。抛开苹果供货商的既有印象,中长期我们主要看好公司在消费电子精密金属件产品方面的业绩。新星控股目前在配合客户多款消费电子金属件产品的样品认证及试产,另有多款产品有望明年实现量产。轻薄、散热的市场需求驱动手机等消费电子零部件金属化。公司在相应领域具有较强的生产能力,通过收购、购买生产设备等一系列动作,完成配套,增强了竞争力。产品量产后,对公司利润贡献清晰可见。
三、新辟领域前景乐观,布局是看点。通过并购整合,公司切入了汽车电子、智能家居、虚拟现实等新兴领域,汽车电子涨势确定,公司将加大在相关领域的投资,并倾斜更多资源,壮大原有产能,开拓新客户。智能家居及虚拟现实产业前景广阔,公司目前已与国际智能家居厂商NEST、塞万特等进行合作。智能家居和虚拟现实产业即将迎来爆发式增长期,公司将直接受益。
维持“买入”评级:我们预计公司2015~2017年的EPS分别为0.70/0.97/1.22元,维持“买入”评级。
风险提示:新品出货量下滑;精密金属件生产能力不及预期等。
长盈精密:CNC业务保障业绩高增速,横向拓展打开成长空间
类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:许兴军 日期:2016-02-29
事件:
公司公布2015年度业绩快报。2015年,公司实现营业收入38.98亿元,同比增长67.98%;归属上市公司股东净利润4.51亿元,同比增长55.48%;EPS0.83元,同比增长48.21%。
金属机壳业务带动高增长,未来CNC金属加工业务继续保持快速增长
受益于机壳金属化趋势以及行业高壁垒,公司的金属机壳业务保持高速增长。16年公司将通过扩大在华为、小米等核心客户客户的份额以及通过外协等方式扩大产能,金属机壳业务仍将保持较高增速增速。除此以外,公司在其他消费电子以及汽车金属件方面也积极拓展,也积极开发陶瓷加工等新材料加工的能力,未来在CNC结构件加工方面将继续保持优势,保障公司未来2~3年的业绩。
外延拓展及自动化业务布局领先,逐步进入收获期
15年公司参股射频解决方案公司苏州宜确,15年下半年开始贡献收入,16~17年将进入业绩爆发增长期;收购深圳纳芯威65%股权,布局电源管理芯片设计领域,有望与公司现有手机客户形成协同。同时,公司从CNC加工拓展到自动化设备的生产与自动化解决方案,开发自动化核心器件,技术能力国内领先,为公司未来成长打开新的空间。
盈利预测与评级
公司未来CNC金属加工仍将保持高增长,同时在多个领域持续的横向拓展将为公司的未来发展提供持续的动力。我们预计公司15~17年EPS分别为0.81/1.19/1.54元,给予公司“买入”评级,继续推荐。
风险提示
金属机壳普及进度不及预期的风险;消费电子景气度下滑的风险。
立讯精密:Apple与USB-C业务将带动增长
类别:公司研究 机构:元大证券股份有限公司 研究员:王登城 日期:2015-10-20
初次纳入研究范围,给予买入评级,目标价人民币39元,隐含30% 上涨空间:本中心看好立讯精密,系因预期公司将由现有客户处提高接单比例并取得新订单,且亦可能赢得新客户。此外,我们认为立讯精密因具备先行者优势,在2016/17年消费电子采用Type-C接头趋势中有望获益。立讯精密预期毛利率将提升且费用有望减少,系因 1) 营收规模增加;2) 公司于新领域的投入有进展;3) 生产自动化改善。本中心目标价人民币39元,系根据35倍2016年预估每股收益人民币1.12元推估而得,目标倍数位于中国连接器产业市盈率平均区间32-41倍的中点。
Apple业务占总营收三分之一:立讯精密为Apple Watch无线充电器唯一供货商,且立讯精密预期2016年的新一代Apple Watch销售量将优于目前版本。身为iPhone lightning连接线的三家供货商之一,立讯精密有可能成为下一代iPhone的主要供货商。立讯精密预估2016年lightning连接线营收将实现同比双位数增长。我们估计2015年Apple业务将贡献近人民币35亿元营收,占总营收的35%。立讯精密预估Apple未来将贡献总营收的三分之一。
USB-C将成2016/17年新增长动能:由于Skylake支持Type-C连接器,市场预期2016年新款接头在消费电子产品上的渗透率将迅速增长。此外,欧盟亦计划由2017年起,所有移动产品均采用统一规格充电器。由于立讯精密为最早取得USB-C连接线组装认证(此外,子公司宣德 (5457TT))为取得USB-C连接器认证的制造商),已经成为国际客户的主要供货商之一。我们估计Type-C连接器将在2016年贡献约人民币8亿元营收。
环旭电子:2015年业绩快报,下半年逐步趋稳
类别:公司研究 机构:华金证券有限责任公司 研究员:谭志勇 日期:2016-02-03
投资要点
公司动态:公司发布2015年业绩快报,实现营业收入213.23亿元,同比上升34.34%,实现营业利润7.38亿,营业利润率3.46%,同比下降1.6个百分点,归属于上市公司股东净利润6.71亿元,同比下降1.55%。2015年下半年度公司营业收入117.49亿元,同比上升31.34%,归属上市公司股东净利润4.54亿元,同比上升27.35%。公司收入增长主要是由于通讯类、消费电子类、电脑类产品的收入提升,但是子公司环维电子的销售收入贡献尚不足以弥补较高的设备投入成本及制造费用,因此盈利出现了下滑。
公司2015年下半年业务逐步步入正常轨道: 尽管公司全年的净利润在收入大幅增加的情况下出现了小幅下降,但是可以看到的是,从2015年下半年起,随着主要客户的产品出货恢复正常后,公司之前受到较大影响的环维电子业务逐步进入了正常的轨道,营收显著增长,逐步减亏并有望实现盈亏平衡。从2015年下半年半年度的净利润增长水平不收入的增长水平也逐步趋同,我们预计,随着产线的稳定,公司对于相关业务的运营也逐步积累了足够的经营,并且其主要客户的产品销售也逐步获得市场认可后,2016年公司相关业务将会稳步提升。
微小化系统模组技术未来前景广阔:公司对于微小化系统模组技术的持续投入以及市场的开发为公司在相关领域内积累了充分的经验和市场知名度,相关技术在可穿戴设备、物联网产品、智能家居、虚拟现实等领域均具备了显著的应用前景,随着相关领域内的微小化系统模组技术的需求增长,公司可以充分享受其先发优势带来的市场占有率的快速提升。
高投入期趋于尾声,公司经营成本可控,有望进入收获期:公司在过去2年内持续在微小化系统模组领域进行了技术研发的投入和产能的扩张,随着公司的高投入期趋于尾声,公司的除在研发方面继续有显著投入外,资本支出的规模将会缩减,着眼于提升现有资源利用的有效性,使得公司的生产成本和经营成本更加可控,在收入能够继续提升的前提下,公司有望进入收获期。
投资建议:我们公司预测2015年至2017年每股收益分别为0.32、0.43和0.51元。净资产收益率分别为10.0%、12.4% 和13.5%,给予买入-A 评级,6个月目标价为12.90元,相当于2015年至2017年40.3、30.0、25.3倍的动态市盈率。
风险提示:市场整体需求不足;主要客户的产品需求不及预期;新产品技术存在经营及市场推广风险。