高科技14只概念股价值解析
科大讯飞(sz002230):人工智能领域龙头,行业应用成效显著
类别:公司研究 机构:平安证券有限责任公司 研究员:张冰 日期:2016-09-21
投资要点
平安观点:
公司是国内智能语音与人工智能领域龙头企业:公司是我国智能语音与人工智能产业领导者,在语音合成、语音识别、口语评测、自然语言处理等多项技术上拥有国际领先的成果。成立十多年来,公司在智能语音与人工智能领域取得了显著的研究成果,支持和参与制定中文语音交互技术国家标准2项,国际标准1项,行业标准3项,在多项国际比赛获得第一。
根据Research and Markets数据,2015年,公司在我国智能语音市场占有率超过50%,在国内智能语音市场占有率排名第一;公司在全球智能语音市场占有率为6.7%,在国际智能语音市场占有率排名第五。预计到2020年,我国智能语音市场规模将达251.4亿元,2015-2020年间年均复合增长率高达39.97%。公司作为我国智能语音与人工智能产业龙头,受益于行业的高速发展,业绩高速增长可期。
内生外延构建教育行业完整体系:当前,随着国家对教育信息化的日益重视,在教育信息化方面的投入持续增加。根据智研咨询数据,我国2015年教育信息化投入达2500亿元,预计2020年将达到5160亿元,2015-2020年间年均复合增长率为15.60%。公司紧抓这一行业发展机遇,依托自身在智能语音与人工智能领域的深厚积淀,在2B和2C端拓展人工智能在教育行业的应用。
2B方面,公司收购乐知行,结合全面领先的人工智能技术,构建了完善的面向国家、省市、区县、学校、家庭的智慧教育产品体系,在业界唯一实现了教学主业务流程的场景全覆盖、终端全覆盖、数据全贯通,各级平台都开始推广应用。2C方面,智学网已经成为国内智能化程度最高的考试、作业服务平台,在全国30个省份近7000所学校使用,受益师生近千万。公司在教育行业的未来发展值得期待。
人工智能提升政府服务管理水平:公司实现了人工智能在政府行业的有效变现途径。公共安全业务方面,公司基于警务大数据,结合感知智能和认知智能技术打造了公安超脑解决方案,目前已经在多个省市产生应用战果,并与多个省市级公安机关签署战略合作协议。智慧城市方面,公司基于政务大数据,结合人工智能开发了智慧城市社管云平台,已经成为人工智能提升政府服务管理水平的标杆项目,覆盖6省20个地市。近年来,公司政府行业的主要产品IFLYTEK--C3的收入增速均保持在60%以上。2016年上半年,IFLYTEK--C3产品收入1.57亿元,同比增长64.41%,未来持续强劲增长可期。
人机交互奠定车载语音领先地位:当前,我国汽车产业在经历了高速发展期后进入了稳步发展期,汽车产销量已位居世界第一,巨大的汽车产量为车载信息系统的高速发展奠定了基础。根据德勤报告显示,目前全球车载信息系统市场仍处于成长期,未来将有爆发式增长,预计到2020年,全球车载信息系统的市场规模将超过800亿美元。
作为全球最大的汽车生产和销售市场,我国车载信息系统市场将有广阔的发展空间。公司研制完成了可量产的支持远场识别、全双工、多轮交互、方言识别等特性的AIUI 产品方案,并将其应用于汽车行业。目前搭载公司人机交互技术的轿车前装出货车型和在研车型有近百款,公司牢牢掌握着亚太地区车载语音市场的行业领先地位。2016年上半年,公司人机交互产品和解决方案实现收入8498.83万元,同比增长91.28%。我们认为,未来面向汽车行业的人机交互业务将成为公司新的业绩增长点。
盈利预测与投资建议:我们预计公司2016-2018年的EPS分别为0.42元、0.55元、0.76元,对应9月20日收盘价的PE分别约为70、53、38倍。公司作为国内智能语音与人工智能领域龙头企业,技术优势突出,随着布局的不断完善,教育行业高速增长可期。人工智能在政府行业的应用逐步变现,AIUI解决方案进军车载语音市场。未来教育、政府和汽车行业将成为公司业绩增长的强劲驱动力。我们看好公司的未来发展,首次覆盖,给予“推荐”评级。
川大智胜(sz002253):营收快速增长,人脸识别产品逐渐落地
类别:公司研究 机构:信达证券股份有限公司 研究员:边铁城 日期:2016-08-12
点评:
公司营收快速增长,发展符合预期。公司上半年营业收入实现快速增长,增速远远超过公司之前年度的营收增速,主要系上半年执行的合同收入增加所致。但同期归属上市公司股东的净利润增幅较小,主要由“信息化及其他产品与服务”所涉及的项目毛利率较上年同期下降19.77个百分点所致。公司业绩增长基本符合预期。
空管业务稳健增长,飞行模拟业务继续提升。航空及空管产品及服务是公司的传统业务也是长期以来的优势领域。上半年该项业务的营收为4987.7万元,占公司总营收的35%,同比增长63.72%,毛利率为42.47%。该业务上半年营收增速比2015年度增速提升了17.49个百分点,毛利率与上年同期相比小幅下降了6.28个百分点。在空管业务方面,公司新增军工任务合同额超过2015年全年,民航空管业务较上年同期相比保持稳定。在飞行模拟业务方面,公司计划购置的两台A320D级飞行模拟机,第一台已于6月份在上海民航客户处安装完毕,通过民航总局验收颁证并投入培训服务;另一台飞行模拟机将于2017年春在成都投入使用。目前,公司已有三台A320D级飞行模拟机投入培训服务,将为公司未来业绩的持续增长做出重要贡献。
积极推进新产业,未来盈利可期。公司积极推进以人脸识别、虚拟现实为代表的新兴业务。在人脸识别领域,公司研发的高精度三维全脸照相机原理样机和应用样机已经完成,对人脸部细节的深度测量精度已达到0.1mm。配合公司的3D识别软件,可以达到99.5%以上的识别正确率和极强的防伪能力,技术水平国际领先。此外,与市场需求更契合的、适合大批量现场应用的中高精度三维全脸照相机也处在研发过程中。在虚拟现实领域,新产品中“数字化天象厅”已实现销售。部分人脸识别和虚拟现实新产品还将在下半年进入市场,预计在年底前新产品能够实现盈利。
盈利预测及评级:我们预计2016~2018年公司营业收入分别为3.40亿元、4.42亿元和5.74亿元,归属于母公司净利润分别为4659.5万元、5396.1万元和6591.2万元,按最新股本计算每股收益分别为0.21元、0.24元和0.29元,最新股价对应PE分别为163倍、141倍和116倍。维持“持有”评级。
风险因素:新业务产业化进程受阻;人脸识别、虚拟现实领域竞争加剧。
欧菲光(sz002456):光电事业风云起,王者归来志千里
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:莫文宇 日期:2016-08-10
报告要点
引领消费电子创新潮流,光电事业焕发新生。
渡过转型阵痛期的欧菲光再次走上引领消费电子创新之路,旗下以触摸屏、指纹识别和摄像头为三大支柱的光电事业群将爆发全新的动力,带动业绩在数年内保持高增速。AMOLED 强势来袭,欧菲外挂式薄膜触控Film Sensor方案将全面压倒内嵌式方案,公司从保护玻璃、ITO 薄膜到触控模组均有稳定产量,形成了垂直一体的触控生产,无论是运营规模还是成本竞争力均为行业第一,有望持续拓展高端客户;双摄爆发元年已到来,渗透率将从目前不足7%快速爬升至30%,在目前有能力量产双摄模组的四大厂中,公司的共支架工艺在良率和成本上处于领先,有望借此一举进入世界顶级供应链;公司与FPC 合作开发按压式指纹识别sensor,是除苹果外最成熟的方案。今年产能从一季度的13KK 左右持续向20KK 扩张,全年平均产能较去年提升三倍。
进军车联网,转型智能汽车二次创业。
当下车联网行业热点不断,自动驾驶、人机交互功能的开发应用带来对传感器的升级需求,硬件制造厂商是车联网发展初期最大受益群体。在车联网格局依然碎片化的背景下,欧菲光依靠触摸屏和摄像头等硬件优势以及并购行业优质资产,转型智能汽车车联网开展二次创业。欧菲光成立汽车影像子公司,掌控入口端、积极搭建中控平台,占据车联网生态链“高地”。同时公司外延动作不断,在获取汽车总线与协议开发技术、ADAS 顶尖团队后,能够进入整车厂一级供应商、推出国内一流无人驾驶及车载娱乐解决方案。汽车电子与车联网帝国雏形开始显现。
持续推荐。
欧菲光触摸屏迎来新活力,摄像头与指纹识别产能持续释放,利润有望大幅提升。同时转型发展汽车电子、无人驾驶与车联网,不仅是其消费电子业务的自然延伸,并以此为基础发展集成和平台服务。公司历次转型均是业绩大幅增长开端,我们强烈看好公司未来发展前景,本次定增拿到批文,看好公司完成新一轮跨越式发展。预计2016-2017年EPS 为0.79、1.38、2.13元。
歌尔股份(sz002241):2016年三季度的主要推动因素将令增长再度加速;重申买入评级
类别:公司研究 机构:高盛高华证券有限责任公司 研究员:高盛高华证券研究所 日期:2016-06-23
最新事件。
我们基于三方面原因更新了预测:(1)中国品牌集成式VR的潜力:我们认为,高通及其它芯片供应商的统包解决方案将助力中国虚拟现实(VR)市场,类似于其对中国品牌智能手机迅速发展起到的支撑作用。考虑到歌尔声学受益于其与高通在VR方面的合作以及先动优势,我们预计2017/2018年中国VR业务将占到公司总收入的5%/6%。(2)电声元器件升级将推高公司的苹果相关收入:我们目前估测,iPhone7扬声器和受话器纳入防水性能和立体声效果后的价值将较6S提高40%(原预测为10%),令2016/17年公司的苹果相关收入预测上调7%(尽管当前模型下调了销量预测)。(3)索尼PSVRODM业务的产品均价和毛利率下降:此前我们预计索尼PSVR的毛利率将接近Oculus(20%以上,均价300美元),但现在计入了公司对索尼相关毛利率将降至10%-15%区间(产品均价250美元)的指引(因为考虑到索尼的规模以及对其供应链的有力控制)。综上因素,由于利润率下降抵消了收入的小幅增长,这些变化将令2016-18年每股盈利预测下调5%-6%。
潜在影响。
我们的2016-17年营业利润预测仍较路透市场共识预测高0-2%。我们预计2016年二季度盈利稳健增长(同比增长30%,与公司指引一致)并且三季度表现强劲,得益于苹果产品周期以及对索尼的发货量增长(因其VR定于10月上市)--均为股价的主要推动因素。在我们看来,2016年预期盈利重新加速增长(同比35%,而2015年为-25%)应推动该股估值重回过去12个月高点(26倍的预期市盈率,目前为21倍)。
估值。
我们将12个月目标价格从人民币30元上调至31.6元,因为同业2016年预期估值倍数上升的影响超出了我们下调盈利预测的影响。我们的目标价格基于20倍的市盈率(原为19倍)乘以2020年预期盈利,并以8.4%的股权成本贴现回2016年得出。我们的目标价格意味着12个月预期市盈率为26倍。
主要风险。
VR业务上量慢于预期;iPhone销售弱于预期。
大唐电信(sh600198):加速转型“集成电路+”,双轮驱动值得期待
类别:公司研究 机构:中国中投证券有限责任公司 研究员:周明 日期:2016-07-11
大唐电信是电信科学技术研究院控股的高技术企业,主要从亊微电子,软件,通信设备等相关业务。目前公司业务主要覆盖集成电路设计,软件不应用,终端设计及移动互联网四大领域。15年以来,公司战略布局逐步由“芯-端-云”向“集成电路+”为核心的产业链布局转变,发展方向进一步聚焦。
投资要点:
市场观点普遍认为公司的集成电路业务多年来发展缓慢,15年利润甚至出现大幅下滑,经营效果不佳,长期发展空间有限。但我们认为公司之前主要处于资源储备阶段,目前公司战略方向明确,换帅后其产业整合能力有望进一步提升。在集成电路国家战略背景下,后续发展有望超市场预期。原因:
(1)芯片布局高增长领域,发展潜力巨大。目前公司以集成电路设计为核心竞争力,业务主要面向移动互联网,车联网,智能制造及物联网领域。相对于传统的计算机芯片领域,这些领域行业需要旺盛,定制化要求更高。目前公司在智能手机芯片,汽车芯片,及无人机芯片已相继取得突破,后续公司的布局优势有望进一步显现。
(2)集成电路战略进一步聚焦,换帅注入发展活力。16年4月以来,公司发展战略进一步明确,公司将围绕“集成电路+”为核心的产业链布局,加速不相关单位的协同互动,逐步形成核心竞争力。6月底武汉邮科院院长童国华出电信科学研究院院长,童国华在武汉邮科院任职期间烽火通信10年营收增长约10倍,其任职大唐电信新总裁也有望加快大唐电信的体制改革并促进公司的长远发展。
(3)“产业经营+资本经营”双轮驱动,后续发展值得期待。内生增长外,公司也积极寻求外延的资本经营,14年公司不恩智浦公司合资的大唐恩智浦与注于汽车电子芯片领域,在公司整体集成电路下滑背景下大唐恩智浦15年营收大幅增长29%。良好的示范效应下,公司的外延战略也有望进一步加速,后续发展值得期待。
作为国内领先的集成电路及解决方案提供商,大唐电信目前战略明确,换帅之后烽火集团的发展经验也有望快速复制到公司。在集成电路国家战略的推动下,公司的业务有望迎来快速发展。首次覆盖,给予强烈推荐评级。预计16-18年EPS为0.22、0.42和0.61元,对应16-18年的PE分别为97.90x、52.58x和35.80倍。考虑公司作为A股里集成电路芯片业务的秲缺标的,给予16年140倍PE,目标价30.80元。
风险提示:集成电路业务不达预期、业务整合不达预期
鹏博士(sh600804):六大领域与联通战略合作,加速发展
类别:公司研究 机构:国信证券股份有限公司 研究员:程成 日期:2016-08-30
固网、移动业务深入合作、资源互补。
固移业务合作:双方业务合作在移动通信产品、移动转售、家庭宽带、互联网+等大数据领域,双方业务在合同上形成约束,减少双方开展业务的阻碍,从而保证长宽覆盖的扩张。具体合作方面:移动通信产品:鹏博士以全国战略级合作伙伴的身份代理联通自有品牌的移动通信业务,结合自身的宽带业务融合销售联通品牌的移动通信产品,全力协助联通发展移动通信用户,提高市场份额。
移动转售业务:联通与鹏博士开展移动通信转售业务合作,并协商签署合作协议,提高移动通信转售业务市场份额。
家庭宽带业务:双方在协商地域开展家庭宽带业务合作运营,联合开发建设双方共同确认用户的业务运营支撑系统,创新性发展用户资源。
大数据资源:双方协商开展更多基于创新互赢、互联网+等方面的大数据业务合作。
全球互联网合作:在全球业务布局上,双方通过合作,互补共享全球网络资源,着眼于海外华人市场,服务好走出去的万千民族企业和亿万海外华人,并通过华人市场切入海外物联网业务。
物联网、SDN合作及IDC孵化。
合作物联网创新:鹏博士充分发挥公司在感知网建设及智能硬件开发方面的经验,基于联通4G及未来的5G网络,积极开展物联网应用研究和创新推广,双方共同促进物联网应用的规模化发展。
合作推动SDN/NFV网络重构:联通与鹏博士均在积极部署SDN网络,未来双方将就SDN网络进行深入合作,共同稳定提高网络效率,快速降低SDN部署成本,大幅节约网络维护成本支出,推动网络服务与管理能力升级。
合作孵化ICT:双方各自发挥在资本、机制、用户基础、网络能力等各个方面优势,共同扶持孵化优秀ICT创新项目,辅佐主业发展和转型,创造更多的资本收益。
看好公司民营宽带龙头价值,维持“买入”评级。
公司最近在海外积极布局,合作韩国KT、美国Visio,收购擎天电讯、GiggleFiber,布局海外OTT,合作星光源,有利于提升公司的海外知名度,为未来公司平台聚合更多的资源,目前公司稳步推进“云管端”战略,未来有望成为中国的“康科斯特”。我们认为鹏博士作为价值与成长兼备的民营宽带运营商较国有宽带运营商应享有更高的溢价空间,未来随着在网率逐步提升,业绩将得到稳步支撑,看好公司用户稳步增长基础在OTT、在线教育等领域内的拓展。我们预计公司2016-2018年营业收入分别为95/114/135亿元,净利润分别为8.99/10.91/13.38亿元,对应EPS分别为0.64/0.77/0.95元,对应PE为30/25/20倍,考虑到民营宽带龙头的溢价及外延动力,长期逻辑不变,维持“买入”评级。
机器人(sz300024):中国机器人市场的长线赢家
类别:公司研究 机构:元大证券股份有限公司 研究员:黄柏璁 日期:2016-09-18
重申买进评等:过去六个月以来新松机器人股价均在人民币23-26元左右徘徊,可能系因投资人认为公司缺乏短期利多。然而,长期看来,我们仍看好该公司,不仅因其为中国首屈一指的机器人业者,是中国机器人采用率提升趋势及中国政府进口替代政策下的最大受惠者,也因为其明确的长期成长策略。据本中心预估,公司2016-18年获利年复合成长率可望达20%,成长动能包括 1) 公司持续推出新产品;及 2) 与全球一线企业合作。因此本中心重申买进评等,但2016/17年每股盈余估值下修8%/13%以反映本中心调整毛利率/营业费用假设。目标价因此调降至人民币30元,仍依据85倍2017年预估本益比推得。
新产品资讯更新:除了高成长潜能的协作机器人,例如在2015年11月发表的中国首部7轴协作型机器人及复合型机器人 (有关协作机器人的详细资讯,请参见本中心9月2日发布之报告《2016台湾机器人与智慧自动化展重点摘要》),新松机器人也于2016年7月推出创新的6轴并联机器人,具备手动人工示教及视觉系统。而在服务型机器人方面,新松机器人也开发出多种零售、陪伴及家务机器人,具有自动充电及防撞功能。
与全球一线业者合作资讯更新:除了2015年11月与Siemens (专精于可编程逻辑控制器 (PLC)、工业电脑及MES) 及Omron (专精于工业化感测器) 建立夥伴关系,以及于2016年2月与Schneider (专精于电源及能源管理) 策略性结盟,新松机器人更于2016年5月与京东商城进一步签订策略性结盟协议,意味其将物流解决方案事业版图由一般的工业客户拓展至逐渐崛起的电子商务领域。
财报/展望:2016年第二季营收季增51%至人民币5.35亿元,毛利率下滑1.4个百分点至32.1%,系因产品组合不佳所拖累,营业利益率上升5.7个百分点至19.5%,主要系营收规模扩大所赐。整体而言,每股盈余季增106%至人民币0.07元。展望2016年第三季,我们预估营收将季减21%,系因第三季为传统淡季及受到第二季高基期影响。毛利率/营业利益率可望大致稳定维持在上一季水准,每股盈余则将季减20%至人民币0.06元。
新时达(sz002527)中报点评:传统电梯控制类业务承压,机器人业务快速增长
类别:公司研究 机构:长城国瑞证券有限公司 研究员:潘永乐 日期:2016-09-07
8月1日晚间,新时达发布2016年半年报称,公司上半年实现营业收入102852.96万元,比上年同期增长53.79%;实现归属于上市公司股东净利润为9049.03万元,比上年同期上升7.71%。业绩略低于我们的预期。
公告点评:
电梯控制类业务面临行业持续调整压力,公司积极研发新产品提升核心竞争力。2016年上半年,作为公司传统主营的电梯控制类业务在整体市场增量有限、价格竞争加剧的情况下继续承压,电梯控制成套系统业务以及电梯变频器系列产品营收分别同比下降22%和11.56%,毛利率也延续2015年以来下滑的态势。
我们认为,虽然我国已经成为全球最大的电梯生产国和消费国,但电梯行业经过近10年的高速增长后已经进入调整期,在宏观经济下行、房地产市场需求增长放缓以及电梯产品同质化竞争激烈的情况下,电梯行业整体复苏还需要一段时间,预计2016年下半年该业务仍将拖累公司全年经营业绩的实现。面对行业持续调整的压力,公司积极推进新产品研发,上半年发布新品包括AS380S一体化驱动控制器、C700一体化电梯控制柜等,有利于公司不断增强自身的核心竞争力。
机器人及运动控制类产品业务发展迅猛,关注全产业链协同效应的发挥。2016年上半年,公司机器人及运动控制类产品业务实现营业收入60187.82万元,同比增长306.64%,主要得益于公司机器人业务平台下众为兴、晓奥享荣、会通科技等各子公司之间的资源互补和技术协同。毛利率方面,2016年上半年机器人与运动控制业务综合毛利率为21.90%,同比下降8.88%,主要原因为晓奥享荣和会通科技毛利率相对较低,并表后使得综合毛利率下降。
公司提出的2016年度经营目标为:总体营业收入力争突破25亿元,来自机器人与运动控制产品业务的营业收入力争“翻两番”,机器人本体及其控驱系统产品销售力争突破4000台(套)。我们认为除了营收绝对数的增长之外,更需要关注并购能否带来全产业链协同效应的充分发挥。
公司持续加大研发投入,同时着力于品牌的塑造与推广。2016年上半年,公司累计投入研发费用6268.80万元,同比增长26.90%,研发投入占营业收入的比例达6.09%。公司在坚持打造研发硬实力的同时,也注重品牌塑造与推广的软实力建设,新时达机器人、众为兴、晓奥享荣、会通科技先后在高工金球奖评以及恰佩克奖评选中荣获多个奖项,品牌知名度得以提升。
投资建议:
在公司现有电梯控制类产品业务以及机器人以及运动控制类产品业务规模稳健增长的前提假设下,不考虑公司未来研发新产品投产的因素,我们预计公司2016与2017年的EPS预测分别为0.312、0.440元,对应P/E分别为48.52倍、34.44倍。以2016年工控自动化行业平均49.55倍的预测P/E来看,公司的估值水平已较为均衡,考虑到公司未来并购协同效应的进一步发挥,我们继续维持其“增持”评级。
风险提示:
宏观经济景区持续低迷;市场竞争风险;新产品研发风险;并购整合风险等。
银之杰-智无歇而谋远:金融互联网布局日臻完善
类别:公司研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:程娇翼 日期:2016-05-23
我们认为牌照稀缺性(四家互联网保险持牌经营机构之一的易安保险,八家个人征信准备工作开展机构之一的华道征信,与东亚银行共同发起设立合资券商积极申请证券牌照)和征信、互联网保险等新业务的高成长性是长期视角下支持银之杰高估值和持续打开市值空间的逻辑支撑点。在信用消费持续扩张背景下的个人征信业务,以及场景创新衍生新需求和精耕细作促使认知持续改善等确定性因素下的互联网保险业务,将有极大可能性大幅增厚公司未来业务收入和投资收益,公司有望实现业绩突破式变现。本文着重从公司征信、互联网保险等新业务未来发展空间的长期视角下来审视银之杰的商业模式和成长性,具体行业空间测算、公司盈利预测以及估值计算详见正文。
长期成长性视角之一征信业务:华道征信(银之杰持股40%)作为首批八家个人征信准备机构之一,目前在数据源对接、产品开发和市场合作方面的准备工作已经取得积极实质性进展,我们预计华道征信若在顺利获得征信牌照之后,按照个人征信业务市场空间及华道征信市占率的合理估计,将在2020年增厚上市公司营业收入70亿元左右。中国个人征信行业市场空间巨大,我们预计仅就消费信贷和信用卡两项金融场景估算(未包括互联网、电商时代衍生的诸如租车、租房、赊购和求职资信证明等生活、工作场景带来的个人征信增值收入),到2020年个人征信行业的市场空间为1800亿元左右。中国消费信贷规模将保持较高增速,截止2015年底消费信贷规模达19万亿元,10年以来年复合增长率达到23.3%,我们预计2020年我国消费信贷规模将达到31万亿之多,详细测算详见正文。
长期成长性视角之二互联网保险业务:作为四家持牌互联网保险之一的易安保险凭借牌照的先发优势以及客户资源禀赋,未来借力银之杰在大数据衍生出的客户画像、精准营销方面的持续积累,以及创新互联网保险产品的推出,保费规模将持续提升。目前四家持牌互联网保险公司中,众安保险凭借“三马”股东带来的行业创新力将成为引领我国互联网保险产品创新和保费收入的绝对领头羊。合理假设之下我们预计易安保险在2020年将实现125亿元左右的保费收入,具体测算及对上市公司估值影响详见正文。我们认为在场景创新衍生新需求和精耕细作促使认知改善等确定性因素催化之下,中国互联网保险行业市场空间巨大,“国十条”确定了2020年保险深度5%,保险密度3500元/人的目标,我们估计2020年中国保险行业保费收入将达到5万亿元左右,互联网保险保费规模占比为5%以上。
我们认为站在当前视角看,子公司亿美软通的业绩确定性增长是保持公司整体内生性高增长的重要因素。
按照我们估算,在亿美软通实现2016年6000万业绩承诺的基础上,加上公司传统金融IT等业务的稳定增长,公司2016年业绩将实现同比40-50%的增长。亿美软通凭借与电信运营商长年合作中的大数据积累,已经与多家银行等金融机构签订数据应用服务合作协议,提供包括精准营销、客户画像、反欺诈等服务,数据服务是保证公司内生业务增长的重要业务。在公司传统金融IT业务方面,智能印章控制机推广效果显著带动传统金融信息化收入保持增长。
投资建议:我们认为牌照稀缺性和征信、互联网保险等新业务的高成长性是长期视角下支持银之杰高估值和持续打开市值空间的最重要逻辑支撑点。公司在传统金融信息化业务中积累起来的金融机构客户基础扎实资源丰富,以金融IT、征信、大数据、支付为基础,打造金融互联网生态服务体系的战略发展规划清晰,是A股互联网金融的稀缺性标的。我们采用分部估值法对银之杰的合理市值进行估计,将银之杰的主营业务按行业分为金融信息化、移动商务服务&电子商务服务、个人征信和互联网保险四部分进行估值。经测算,我们预计对应2016年的公司合理市值为240亿元。我们认为公司在个人征信、大数据服务、互联网保险和证券领域的布局与公司自身在金融IT领域多年深耕积累下来的业务结构、资源整合优势以及布局深度非常契合,且每个领域均有着相当程度的业务拓展纵深和空间,公司未来主营业务和投资收益增厚空间巨大。预计公司2016-2018年归母净利润分别为1.10、1.55、2.01亿元,公司合理市值为240亿元,对应目标价为35元/股,首次覆盖给与“买入评级”。
风险提示:业务开展进度不达预期;相关业务监管政策及牌照获取情况发生转变。
光环新网(sz300383):腾“云”而起,前景广阔
类别:公司研究 机构:元大证券股份有限公司 研究员:元大证券研究所 日期:2016-09-21
首次纳入研究范围,给予买入评级和目标价人民币45元: 光环新网是独立于电信运营商的互联网数据服务供应商,主要提供IDC及增值服务(IDC Add-on)。作为北京领先的IDC服务供应商,公司已积累了庞大的客户群。我们对光环新网的发展前景持乐观态度,系因1)公司是中国云计算市场持续增长的主要受益者;2)与亚马逊合作可保增长无虞;及3)积极的扩张策略增强其核心业务实力。
中国云计算市场持续增长的主要受益者: IDC是提供云服务所需的基础设施。由于云计算市场正处于扩张期,研究机构IDC预计全球公共云服务收入将从2015年的150亿美元增长至2020年的1,950亿美元,年复合增长率为20.8%。凭借规模效应和庞大的客户群,光环新网将是国内云计算市场持续增长的最大受益者。
与亚马逊合作构筑强劲增长动能: 亚马逊是全球云计算市场的领导业者,占全球基础设施即服务(IaaS)市场约30%的份额。2016年8月,亚马逊宣布光环新网将在北京运营亚马逊云服务(AWS)。双方的深度合作将保障光环新网IaaS业务的强劲增长,也将进一步增强其IDC业务实力。
通过并购大举扩张: 公司通过并购实现核心业务大举扩张,形成垂直一体化布局。新收购的两家子公司扩大公司的客户群,强化软件开发实力。公司若要在竞争激烈的市场中脱颖而出,积极的扩张策略必不可少。
东方网力:主业纵横开拓,视觉计算龙头雏形已现
类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:薛亮,姜国平 日期:2016-09-13
视频监控平台业务领先,积极打造视觉计算龙头
公司深耕视频监控平台领域多年,2014年产品市场份额跃居国内第一、全球第三。传统业务领域纵横双向发力:纵向深挖公安客户需求,横向将视频平台产品向交通等高景气行业拓展;创新业务领域立足现有视频技术、数据资源优势,合作商汤科技,强化以深度学习为核心的视觉计算能力,积极探索视觉计算在服务型机器人、警用无人机等智能产业的应用,向视觉计算龙头的目标加速迈进。
行业应用不断深化,行业领域不断拓展
公司在传统优势公安领域,通过内生发展与外延并购并进,深挖公安客户需求:2013年率先提出“视频、实战、云服务”的产品战略,2014年布局大数据等技术;2015年通过收购嘉崎智能,实现产品线对公安全警种的覆盖;近期计划投资142,272万元建设公安视频大数据项目,未来有望以视频数据为切入点,提供全面涵盖视频、网络、刑侦等数据的公安情报大数据分析服务;与此同时,公司依托华启智能、深圳中盟等并购标的在交通等行业深厚的业务理解、产品积累及渠道资源,实现视频产品向交通等高景气行业的复制。
强化视觉计算优势,引领智能产业风潮
2012年起以深度学习算法为核心的人工智能技术,大幅提高了图像分析效率与识别准确度,推动视觉计算进入快速发展期。通过合作商汤科技,公司具备了世界领先的深度学习技术,并依托成熟的视频云计算框架及丰富的视频数据资源,持续优化深度学习模型,进一步强化人脸识别等视觉计算能力;公司近期计划投资15,706万元建设服务机器人项目,推动视觉计算优势在服务机器人领域的落地,助力公司强化视觉计算优势,全面进军应用规模超万亿的智能产业。
投资建议:
预计公司2016-2018年EPS为0.44、0.56、0.80元,公司深耕视频监控平台领域多年,具备丰富的视频分析应用经验,通过合作商汤科技,进一步强化视觉计算能力,看好公司成长为视觉计算龙头,维持“买入”评级,目标价30.00元。
风险提示:创新业务进展不及预期;市场整体估值水平下降。
紫光股份(sz000938):云网端行业龙头,未来成长可期
类别:公司研究 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:张学 日期:2016-09-06
事件:公司近日发布2016中报,上半年公司实现营业收入92.68亿元,同比增长62.74%;实现净利润2.65亿元,同比增长180.41%。
云网端布局日趋完善,未来增长可期:通过完善的布局,公司可为客户提供企业IT项目的全生命周期服务,包括IT战略规划、企业架构设计、IT项目实施、业务连续性及运维管理等,更好地满足企业的IT需求。上半年在IT基础架构产品服务及解决方案方面收入为17.43亿元,同比增长390%,主要源自于并入华三通信以及企业自身快速发展。通过并入华三通信,公司进一步完善了云网端布局。公司在基础硬件和软件方面,拥有完整的产品线,包括全系列网络设备、服务器、存储产品、安全产品以及云计算管理系统、超融合系统、IT管理系统等软硬件产品,在金融和运营商等行业领域保持着领先优势。同时在教育行业和应用软件方面,公司的产品也有广泛的布局和应用。公司在解决方案方面,围绕着云计算、大互联、大安全、大数据等行业进行了重点布局,拥有行业领先的技术水平,公司的一系列解决方案得到了良好的应用,并公司陆续中标吉林、天津、河南、山西、安徽等5个省级政务云、国家工商总局、国家电网、中外运等重要部委和央企云,且在公安、社保、工商、税务、海洋等行业有较大突破。公司强大的研发实力加上在云网端良好的布局,为未来发展打下了良好基础。
上半年毛利率增加显著:公司上半年毛利率为13.15%,比上年同期增加了8.49%,主要源于IT基础架构产品服务及解决方案毛利率的大幅度提升(上半年为47.69%,同比增加了35.31%),提高了公司整体毛利率水平。
投资建议:我们预计公司2016年、2017年的EPS分别为1.35元和1.72元。我们认为公司作为行业龙头,在行业中处于领导地位,同时所处行业也处于快速发展阶段,基于以上判断,给予“买入”评级。
风险提示:行业增长放缓。
佳都科技(sh600728)深度报告:安防和轨道交通业务快速发展,人脸识别等待爆发
类别:公司研究 机构:信达证券股份有限公司 研究员:边铁城 日期:2016-08-12
智能安防业务行业领先。佳都科技长期深耕智能安防领域,公司提供完善的产品和服务,拥有多年的工程实践经验和多项专业化的业务资质,在智能安防业务上形成了一定的行业先发优势和核心竞争力。近两年来安防业务营收的年均复合增长率在40%左右,高于行业平均水平。公司建设了广东省级以及多个市级的安防平台。大平台的优势将提升公司的核心竞争力和业务持续发展的能力。近年来,国内国际安防需求持续高涨,且伴随着安防行业价值链转换,将给从事智能安防业务的公司带来新的发展机遇。
智能轨道交通业务高速发展。“十三五”期间全国轨道交通建设进程提速,到“十三五”末期全国轨道交通运行里程数将达到6000公里以上,比“十二五”末期增长65%以上。佳都科技通过内生发展和对外收购华之源信息工程有限公司股权,在智能轨道交通领域实现了地铁、城轨、有轨电车三大轨道交通市场全覆盖和轨道交通四大子领域的业务覆盖,产品线齐全,各项子业务之间协同促进。公司的轨道交通业务分布在广州、佛山、东莞等全国十五个城市,城市覆盖数量全国第一,形成了全国性的城市轨道交通业务分布。近两年来轨道交通业务保持着103.1%的年均复合增长率,未来有望继续保持高速增长。
人脸识别技术有望突破。佳都科技通过自主研发、联合研发和外部收购云从科技公司股份等形式进行多样化的智能化技术的研发和产业化,其中重点布局的是云从科技公司的人脸识别技术。云从科技的人脸识别算法具有建模速度快、准确率高、误报率低等优势,识别成功率在99.5%以上,在技术上具有国际领先地位。目前研发的多项产品进入了试点和应用阶段。公司通过将业务实践和先进人脸识别技术进行有机结合,能够极大促进智能安防业务的发展,并在未来迎来业绩新的增长点。
盈利预测与投资评级:我们预计2016~2018年公司营业收入分别为34.07亿元、41.73亿元和52.23亿元,归属于母公司净利润分别为2.08亿元、2.85亿元和3.92亿元,按最新股本15.30亿股计算每股收益分别为0.14元、0.19元和0.26元,最新股价对应PE分别为66倍、48倍和35倍,首次覆盖给予“增持”评级。
股价催化剂:安防行业价值链转换;轨道交通建设提速;人脸识别产品的产业化
风险因素:受政策变化影响行业发展速度不及预期;研发产品的产业化进程受阻
汉王科技:公司转型向好,看点在ocr和人脸识别
类别:公司研究 机构:财富证券有限责任公司 研究员:何晨 日期:2015-08-03
中报营收增长7.65%,净利润下降82.92%。公司2015年中报业绩,营业收入1.8亿元,同比增长7.65%,净利润51万元,同比减少82.92%,扣非后净利润-175万元,同比增加39.23%。从扣非后净利润情况来看,公司经营出现好转迹象。公司毛利率维持高位50.32%,较一季度下降1.2个百分点。销售费用增加25.6%,管理费用增加16.64%。
看点OCR和人脸识别增势良好。公司曾经因电子书业务名噪一时,因行业环境和市场需求变化,公司经营状况直转急下,2011年亏损4.9亿元、2013年亏损2.1亿元。公司二次创业,将主要精力集中于OCR产品、人脸识别应用。本次中报中,OCR产品营收5573万元,同比增长55.3%,营收占比30.61%,毛利率52.35%;人脸识别产品营收4260万元,同比增长9%,营收占比23.4%,毛利率49.81%。
公司OCR产品处于绝对优势,人脸识别布局早、技术储备较强。OCR意为光学字符识别,即自动识别通过扫描仪、数码相机、摄像机等得到的图像中的文字(含字符)或书写在纸面上的文字,便于存储、编辑和检索。公司OCR技术获得国家科技进步二等奖,在产品OCR领域市场占有率超过50%,处于绝对优势地位。
人脸识别领域,公司从2003年开始布局研发人脸识别技术,历经12年技术积累,历经市场检验成功发布三代人脸通产品。在其他上市公司还没开始布局,公司已经推动人脸识别研发投入和产品推广,有较强的先发优势。2008年汉王科技成功开发出全球第一款嵌入式人脸识别产品--汉王人脸通,打破了国外技术垄断,正式拉开了国内人脸识别产业化的序幕。2014年3月公司曾公告承认人脸识别技术应用于天安门城楼登楼系统。公司在人脸识别领域布局较早,有较强的技术积累和研发实力,同时有成熟的产品方案。近三年公司人脸识别营收复合增速13%。
战略思路清晰,看点增势良好,给予“谨慎推荐”评级。公司经历2011年和2013年巨亏后,公司摒弃传统电子书业务,二次创业转型四大领域:OCR识别、人脸识别、手写识别、轨迹输入,战略思路清晰。我们认为公司在OCR领域技术研发和市场占有率处于绝对优势。同时公司人脸识别领域布局较早,已经在考勤和门禁系统领域有成熟的方案和产品,未来有望在安防和金融支付领域加速渗透。从公司中报OCR和人脸识别收入情况来看,增长态势良好,公司转型向好,我们将持续跟踪公司转型发展。预计公司2015-2106年营业收入4.25亿元、5.95亿元,净利润1410万元、4793万元,每股ESP0.07元、0.22元,对应16年PE101倍。公司估值较高,但转型势头向好,同时公司在A股中有一定稀缺性,给予“谨慎推荐”评级。
风险提示:市场竞争下产品毛利率下滑、OCR和人脸识别产品销量下滑、市场估值切换偏好业绩确定。