石墨烯10只概念股价值解析
方大炭素(sh600516):下游复苏叠加非经常性收益改善,3季度盈利创近两年新高
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:王鹤涛,肖勇 日期:2016-10-24
事件描述
方大炭素发布3季报,公司前3季度实现营业收入17.09亿元,同比下降4.91%;营业成本13.16亿元,同比下降3.62%;实现归属母公司净利润为0.79亿元,同比上升427.62%,实现EPS为0.05元。
其中,3季度公司实现营业收入6.37亿元,同比上升5.23%,2季度同比增速为7.32%;营业成本4.63亿元,同比下降1.62%,2季度同比增速为16.37%;3季度实现归属母公司净利润0.64亿元,去年同期为-0.15亿元;3季度EPS为0.04元,2季度EPS为0.002元。
事件评论
下游复苏叠加非经常性收益改善,3季度盈利创近两年新高:公司主营业务涵盖石墨电极、特种石墨和高炉炭砖在内的炭素制品以及铁精粉,下游主要应用于钢铁冶炼、核电、航空航天等新兴制造领域。公司3季度创近两年盈利新高,主要源于需求明显复苏叠加非经常性收益改善:1)受地产和制造业景气回升影响,钢企冶炼开工亦有所上行,3季度全国粗钢产量同比增长3.17%,由此有效拉动公司部分炭素制品以及铁精粉需求,同时核电和航空航天等高端制造业稳步发展,亦对特种石墨需求形成有力支撑。受益于此,公司3季度毛利率同比提升5.06个百分点,主业经营改善相对突出,毛利增加0.39亿;2)此外,去年3季度二级市场行情相对低迷,导致股票投资亏损较大,低基数效应致使今年3季度公允价值变动净收益同比增加0.64亿元,从而助力公司盈利同比改善。
环比方面,源于3季度钢企开工提升至相对高位,需求环比改善带动3季度毛利率环比提升6.39个百分点,由此促使公司3季度盈利环比显著上升。
顺应行情及时终止募投项目,高端品种放量值得期待:源于近年超高功率电极产量大幅下滑导致针状焦需求空间相对不足,公司及时终止“10万吨/年油系针状焦工程”项目。不过,公司未来多元化高端炭素和石墨制品放量仍值得关注,期待“3万吨/年特种石墨制造与加工项目”随核电产业复苏而逐步落地,并贡献业绩增量。此外,公司2013年收购方泰精密和江城碳素两家公司,进而进入碳纤维领域,也有望随制造业转型升级而打开市场空间。
预计公司2016、2017年EPS为0.08元和0.09元,维持“买入”评级。
康得新(sz002450):1-3Q16业绩符合预期,全年增长确定
类别:公司研究 机构:群益证券(香港)有限公司 研究员:群益证券(香港)研究所 日期:2016-11-07
结论与建议:3Q16公司营收及净利润均增长3成以上,延续之前的强劲增长势头,同时公司2016净利润增速指引35%-45%,全年业绩大幅成长。短期来看,光学膜产能扩张伴随产品结构升级依然是近两年业绩增长的最主要动力,但长期来看,碳纤维及复合材料业务有望接棒光学膜业务成为业绩增长的新引擎。维持此前盈利预测,我们预计公司2016-2017年可实现净利润分别为19.3亿、27.2亿,YoY增长37%、增长41%,对应EPS为0.58元、0.82元;目前股价对应PE分别为31倍、22倍;估值较低,维持“买入”的投资建议。
1-3Q16净利润增长36%:2016年前三季度公司实现营收71.6亿元,YOY增长35.5%;实现净利润14.1亿元,YOY增长36.2%,EPS0.44元。其中,第3季度单季公司实现营收26.1亿元,YOY增长33.8%,实现净利润4.9亿元,YOY增长30.3%。公司业绩处于业绩预告范围内,符合预期。2016年前三季度公司综合毛利率37.3%,较上年同期下降1.2个百分点;期间费用率下降0.5个百分点,部分抵消了毛利率小幅下降的影响。
2016公司净利润大幅增长:受益于光学膜产品持续放量,公司预计2016净利润19.4亿元-20.9亿元,YOY增长35%-45%。相应的,4Q16净利润5.3亿元-6.7亿元,YOY增长38%-76%,业绩指引正面。
碳纤维业望成为业绩新增长点:大股东高强度(T700)碳纤维产业化项目正式启动,一期形成1700吨碳丝,5100吨原丝产能,未来将建成年产15000吨原丝、5100吨碳丝的高性能碳产能,将成为中国第一、世界前五的碳纤维制造企业,将缓解国内对于高强度碳纤维材料的进口依赖。另外,公司与大股东共同投资的1.25万吨碳纤维复合材料项目(上市公司参股18%)稳步推进,该项目与雷丁的设计公司等海外企业展开技术合作,为车企提供轻量化设计,幷且与包括北汽上汽长安在内的14家车企形成产业联盟,着眼汽车轻量化,对于整车或车内部件进行碳纤维产品替代,预计年底将逐步投产,产值规模可达50亿元,未来随着项目的推进,有望整体注入上市公司,成为业绩新的增长点。
利预测和投资建议:维持此前盈利预测。预计公司2016-2017年可实现净利润分别为19.3亿、27.2亿,YoY增长37%、增长41%,对应EPS为0.58元、0.82元;目前股价对应PE分别为31倍、22倍;估值较低,维持“买入”的投资建议。
禾盛新材:传统业务保持平稳,预计供应链金融明年贡献业绩
类别:公司研究 机构:平安证券有限责任公司 研究员:缴文超,陈雯 日期:2015-10-28
投资要点
事项:
公司公布3季报,2015年Q1-Q3实现营业收入8.33亿元,同比下降4.62%,归属母公司股东净利润3018.52万元,同比增长0.29%。其中Q3季度实现营业收入2.60亿元,同比下降16.88%,归属母公司股东净利润790.82万元,同比下降8.10%。
平安观点:
盈利低于预期,原因是增发进度低于预期:由于增发计划受股市拖累,仍未获批,转型供应链金融进展低于预期,因此盈利低于预期。传统业务保持平稳,未来增长来自募投项目投产:
传统主业为家电外观复合材料(PCM/VCM)的研发、生产和销售,2011-2012年由于竞争加剧,净利润出现大幅下降,分别同比下降35.06%、59.81%,从2013年开始净利润保持平稳,今年前3季度实现归属母公司净利润同比增速为0.29%。公司计划增发后投资5.58亿元用于年产10万吨数字印刷PCM生产线项目,将是国内首家工业化生产数字印刷PCM生产线,预计2016年初实施增发,2017年可贡献业绩,完全投产后可较目前盈利增长2倍。
少计提减值准备导致扭亏为盈,减值准备将在2017年转回:公司预计今年全年归属上市公司股东净利润2800-3400万元,较去年的-1.21亿扭亏为盈,原因并非主业增长,而是因为少计提减值准备所致。去年公司投资金英马股权失败,计提减值准备1.41亿元,导致亏损。根据协议,这部分减值准备将在2017年转回,将计提转让款与账面净值的差额约1.42亿元(转让款2.19亿元+利息-账面净值0.77亿元)为投资收益计入利润表,因此2017年净利润将出现大幅增长。
预计供应链金融明年可贡献业绩:公司计划定增不超过29亿转型供应链金融,包括供应链信息管理平台、商业保理和融资租赁,按照目前证监会审理进度,预计明年初可获批实施,预计供应链金融可在明年贡献业绩。
投资建议:假设明年年初实施增发,2016-2017年商业保理业务规模分别为12、25亿元,融资租赁业务规模分别为3、6亿元,预计2015-2017年营业收入分别为11.86、13.78、21.35亿元,归属母公司股东净利润分别为0.34、1.76、4.77亿元,目前股价对应PE分别为175.7倍、34.3倍、12.6倍,对应PB分别为7.2倍、6.0倍、4.1倍。虽然估值不便宜,但考虑到中科创入主后,公司还有资产注入和发展其他金融业务预期,维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示:业务发展不及预期风险,资产注入预期落空。
华丽家族:“科技+金融”、军民深度融合典范临近空间飞行器有望获革命性突破
类别:公司研究 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:陈显帆,王华君 日期:2015-05-20
投资要点:
“科技+金融”双驱动,“中国制造2025”优质标的,受益大股东
公司已转型股权投资、实业投资、投资咨询及管理;专注于高科技、金融产业领域,“科技+金融”双驱动。预计2015年将迎来业绩拐点。
公司3大科技项目:临近空间飞行器、智能机器人、石墨烯定位科技尖端,占据“中国制造2025”3大重点领域(航空航天装备、机器人、新材料)高点;且均为平台型产品,协同效应强,未来市场前景巨大。金融领域投资华泰期货、厦门国际银行,将成业绩稳定器,助推科技业务。
公司大股东南江集团为中国大型投资控股平台型集团,将鼎力支持华丽家族做大做强。作为南江集团唯一的上市平台,公司未来将持续受益。
临近空间飞行器+:革命性产品,具战略价值,军事及民用潜力大
临近空间飞行器在军事/民用领域具战略价值。美国Google、军工巨头洛克西德·马丁均在研制临近空间飞行器,目前A股龙生股份(002625)、H股光启科学(0439)所共同相关的光启团队也在研制。
华丽家族拥有国内临近空间飞行器技术及产业化领先团队(北航团队),应用方向包括智慧城市、安防系统和通信等;未来军事应用前景广阔。该项目计划2015年内试飞;未来可能成为3大项目中最大业绩来源。
我们假设公司临近空间飞行器单价为数亿元,每年如果交付10台则价值数十亿元,业绩预期十分可观。
智能机器人+:公司服务机器人和工业机器人协同发展
智能机器人未来需求超千亿,服务机器人将超过工业机器人。公司与浙江大学合作,开发智能移动机器人和服务机器人,并完成智能机器人云平台建设。公司工业机器人贡献短期业绩,服务机器人实现中长期大量贡献业绩的发展愿景,“产品+平台”模式驱动公司智能机器人业务迅速发展。
石墨烯+:市场潜力巨大,公司已具备全球领先批量产业化能力
石墨烯面临万亿市场潜力空间。公司石墨烯技术源自中科院重庆所和宁波所,已建成全球首条石墨烯微片和薄膜大规模生产线,并与多家企业合作进行应用产品开发,石墨烯项目将取得巨大发展。
投资建议:战略意义突出,如3大项目成功业绩将高增长,推荐!
如果本次增发成功、临近空间飞行器试飞成功、3大项目产业化顺利推进,预计公司2015-2017年备考业绩为0.69亿元、2.45亿元、6.91亿元。
公司“科技+金融”双驱动,为集临近空间飞行器、智能机器人和石墨烯为一体的“中国制造2025”优质标的。考虑到战略意义重大,未来“金融+科技”业务具有可持续发展性,参考A股龙生股份(002625)、H股光启科学(0439)估值,首次给予“推荐”评级。
风险因素:临近空间飞行器试飞失败、智能机器人和石墨烯产业化进程低于预期、定增事项进度低于预期、公司未来资本运作低于预期。
力合股份(sz000532):实业和投资双轮驱动,锂电设备有望高速增长
类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:邹润芳 日期:2016-06-21
实业板块反弹增长在即:公司实际控制人为珠海市国资委,目前形成了以实业和投资双轮驱动的业务布局。其中实业主要包括:电子设备制造、电子器件制造和污水处理业务,投资主要以股权类为主。,公司实业板块之前一直不温不火,但是2015年开始,随着公司扶持力度的加大,叠加锂电行业的高增长,业务开始触底反弹。全年营业收入比去年增长22.9%,净利润增长19.75%,我们判断公司经营拐点已过,未来将进入上升通道。
拳头产品奠定锂电设备行业地位,未来有望持续高增长:子公司华冠电子目前主要从事锂电设备、电容器生产设备制造,供货客户包括光宇、力神、比克等一线动力锂电池厂商。15年向市场投放具有较强竞争力的新型方形卷绕机及圆柱形卷绕制片一体机,收入、利润分别同比大幅增长200%、107%,并凭此获得“2015年中国动力电池十大设备品牌”金鼎奖。未来公司将抓住下游动力锂电池扩产契机,以卷绕制片机为主打拳头产品,继续扩大产销规模,另外公司若顺利登陆新三板(公司公告已启动相关工作,今年4月完成改制),会进一步提升品牌知名度和资本实力,我们判断公司锂电设备业务将继续高速增长。
投资业务多元化布局成型,潜力巨大:借助母公司珠海金控在金融领域全面的业务布局和专业优势,公司近年抓住创新创业大潮,大力推动投资业务发展,相继设立铧盈投资、珠海华金创新投资有限公司、珠海华金资产管理有限公司等多个投资子公司,发起设立多支PE基金,形成了投资、资产管理、孵化器等核心平台和业务体系。投资项目预计在两年之后开始退出,届时将有效拉动公司整体业绩。
投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价22.00元。我们预计公司2016年-2018年的净利润增速分别为24.0%、22.4%、25.9%,首次给予买入-A的投资评级,对应EPS:0.14元、0.17元、0.21元。
风险提示:锂电池下游需求放缓,股权投资不达预期
美都能源:布局页岩、锂电和金融,未来三轮驱动发展
类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:王强 日期:2016-11-03
公司发布2016年三季报,实现营业收入38.99亿元,同比增长16.79%;实现归属于上市公司的净利润8168万元,同比增长257.86%,实现归属于上市公司股东的扣非后的净利润-6274万元,同比下滑380.86%;实现每股收益0.03元。其中2016Q3实现营业收入11.80亿,同比增长25.18%,环比下滑23.13%;实现归母净利润6342万元,同比下增长143.56%,环比下降43.52%;实现每股收益0.02元。
2016年前三季度公司营业收入38.99亿元,同比增加16.79%,报告期内公司营收增长主要来自于地产业务,今年房地产市场比较火热,公司本着去化为主的理念,加大了存量项目的销售力度,房地产业务营收增长较快。
2016年前三季度布伦特原油均价约43美元/桶,较去年同期的56.73美元/桶,下滑了24%;公司页岩油业务上半年亏损约8000万元,2016Q3布伦特原油价格在40~50美元/桶区间震荡,均价约47美元/桶,比2016年上半年均价41美元/桶有所上涨,预计2016Q3公司页岩油业务亏损有所收窄。
2016年前三季度公司实现归属于上市公司的净利润为8168万元,主要是投资收益大幅增长,达到2.73亿元,同比增加了1.23亿元,公司投资收益的增长主要是报告期内公司股权转让和定增收回增加收益。
报告期内公司综合毛利率7.04%,同比下降6.61个百分点,主要是公司油气业务毛利率下滑明显。报告期内公司财务费用率为5.63%,同比下降了2.73个百分点,主要是公司定增完成,归还了46.4亿元的境内外贷款。
公司后续将持续在锂离子电池上下游产业链及新金融领域开展并购与探索,加强产业协同互补,为公司长期战略目标的实现打好基础。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.05元、0.08元和0.15元,维持“增持”评级。
中泰化学:产品涨价带动业绩提升,全产业链一体化优势明显
类别:公司研究 机构:上海证券有限责任公司 研究员:邵锐 日期:2016-10-28
投资建议
综合以上所述,我们认为公司依托于氯碱-粘胶纤维-纱线全产业链一体化,在成本控制上具有较大优势,同时依托新疆地区的低成本及补贴力度较好,具有领先于大部分企业的盈利能力。
潜在催化剂:
1.PVC产品下游建材市场受PPP项目落地影响需求增大,考验PVC产品产量和库存,刺激PVC价格上涨。
2.子公司纱线生产线完工,产能释放较快,带来营收大幅提升。
盈利预测与估值
我们预测公司2016、2017年营业收入分别为194.44亿元和219.02亿元,增速分别为27.39%和12.64%;归属于母公司股东净利润11.77亿元和13.34亿元,增速分别为15228.13%和13.30%;全面摊薄每股EPS分别为0.55和0.62元,对应PE为18.67和16.48倍,未来六个月内,新增“增持”评级。
风险提示
主要产品及原材料价格波动;PVC下游市场需求不及预期;在建项目进程不及预期;生产工厂出现重大安全事故;政府补贴政策出现较大变动。
德尔家居:定增启动石墨烯锂电池产业化,真枪实弹搞转型
类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:姜浩 日期:2015-08-11
事件:
1、基于德尔家居战略转型升级和未来经营发展的需要,公司控股股东德尔集团向公司董事会提议公司名称由“德尔国际家居股份有限公司”变更为:“德尔未来科技控股集团股份有限公司”。
2、公司股票将于2015年8月11日(星期二)开市起复牌。
3、公司发布非公开发行股票预案,本次非公开发行股票募集资金20亿元拟投资于含石墨烯超级锂电池项目和含石墨烯超级锂电池材料(负极材料、陶瓷隔膜和软包)项目。本次非公开发行股票的发行对象共计不超过10名的特定投资者。本次非公开发行股票的发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的90%,即21.81元/股。本次拟发行股票数量不超过9171万股,特定投资者认购的股份自发行结束之日起12个月内不得转让。
点评:
8月7日,公司发布了公告,成立德尔石墨烯研究院有限公司,德尔持股比例为75%,5位科学家持股比例均为5%,合计25%。国内石墨烯领域知名的刘忠范院士担任名誉院长和首席科学家;董国材博士,原江南石墨烯研究员执行副院长,担任执行院长、首席技术官;赵金保教授、蔡伟伟教授、王振中博士担任专家委员会委员,从五位专家的简历当中不难发现,德尔这次组建的石墨烯研究院拥有豪华的研发阵容。同时我们也相信,以德尔75%的持股比例看,德尔石墨烯研究院有望继续大量引进国内外石墨烯领域的顶级人才,进一步丰富石墨烯研究院的科研实力。石墨烯研究院的成立不仅令德尔未来在石墨烯产业化的道路上,除并购之外,还将具备强大的自研孵化能力,此外在全球石墨烯产业化的初级阶段将国内最优秀的石墨烯人才网罗帐下,也将为并购这一条线起到筑巢引凤的作用。
从五位专家的简历当中,我们可以发现,公司此次非公开增发,启动的含石墨烯超级锂电池和含石墨烯超级锂电池材料项目,与赵金保教授的研究方向完全一致,因此我们相信含石墨烯超级锂电池项目将由赵金保教授及其组建的团队负责实施。赵金保教授于1996年3月获得日本京都大学工学研究科高分子化学专业工学博士学位,现任厦门大学教授、博士生导师,先后荣获国家航天工业部科技成果二等奖、日立Maxell公司社长战略发明奖等多项技术奖,入选国家“千人计划”,拥有卓越的学术背景和研究实力,更加难能可贵的是,赵金保教授自1998年起,先后担任日本株式会社日立麦克赛尔开发本部电池研发中心副参事研究员、主任研究员(课长)、日本株式会社日立制作所日立研究所电池开发部主任研究员(课长),在日本日立等公司任职近15年,拥有从全球锂电池领先企业获取的丰富产业化经验,实验室里的研发成果到产业化之间往往存在着巨大的鸿沟,赵教授的履历让我们对此次德尔启动含石墨烯超级锂电池项目的发展前景持乐观预期。
此外8月8日,德尔发布公告,与厦门大学签订《专利申请权转让合同》,双方就7项专利的转让达成一致协议,7项专利均与锂电池有关,涉及负极材料、电解液和陶瓷隔膜,发明人均为赵金保教授,这表明德尔已经为募投项目储备了充足的知识产权,为日后的产业化道路清除了知识产权风险。
工信部8月6日披露,上半年国内锂离子电池制造企业,累计完成主营收入同比增长17.4%,实现利润总额同比增长72.8%,完成税金总额同比增长43.1%。锂电池行业利润的快速上升,与新能源汽车的销售放量密切相关。
数据显示,7月份国内新能源汽车生产2.04万辆,同比增长2.5倍,今年有望完成20万辆的销售目标。随着各地补贴细则相继落地、充电设施扶持政策出台等因素推动,尤其是北京在申报2022年冬奥会的过程中表示,北京2022年PM2.5年平均浓度预计要比2012年下降45%,新能源汽车将迎来越发理想的产业环境,而作为新能源汽车核心部件的动力级锂电池显然也必将受益其中。
目前国内已有新能源汽车企业采购含石墨烯的锂电池,虽然目前含石墨烯锂电池所添加的石墨烯比例还比较低,但其性能已较传统的锂电池有较为明显提升,我们认为未来含石墨烯锂电池的发展方向是加大石墨烯添加的比例,提升新能源电池的充电效率和续航能力。
此次募投的两个项目建设周期均为2年,预计合计将贡献营收28.26亿,净利润4.48亿,公司2014年净利润为1.3亿,募投项目预计的利润规模是2014年净利润的2.4倍。
2015年德尔正式开始转型的步伐,在石墨烯产业布局上,有条有理,执行力强、效率颇高,我们对于像德尔这种满怀正能量转型的上市公司持坚定看好的态度,与此同时,公司的员工持股计划尚未在二级市场买入。继续维持“买入”评级!
宝泰隆:关注公司石墨烯项目进度,首次覆盖给予“增持”评级
类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:李俊松,王祎佳,万炜 日期:2016-03-31
事件
公司发布2015年年报,报告期内实现营业收入15.23亿元,同比减少19.77%;归属母公司净利润9117.62万元,同比增加29.43%;扣非后净利润-4543.36万元,同比减少308.81%;基本每股收益0.07。
简评
传统煤焦板块表现低迷
受煤炭、钢铁行业持续低迷影响,公司传统煤焦板块表现低迷。简单测算公司主要产品焦炭价格750.42元/吨,同比下降135.38元/吨;沫煤价格276.42元/吨,同比下降58.49元/吨;粗苯价格3056.45元/吨,同比下降2423.49元/吨。受主要产品价格下跌影响,公司煤焦产品实现营业收入9.7亿元,同比减少14.79%,营业成本9.72亿元,同比减少11.84%,煤焦板块毛利率-0.21%,同比减少3.35个百分点。
化工、电热板块主营业务表现亦不佳
受国际油价下跌影响,公司化工板块的主要产品甲醇、洗油、沥青调和组分等产品价格持续下滑,同时销售量也有所萎缩,导致公司化工板块营收3.58亿元,同比减少36.85%,营业成本1.56亿元,同比减少21.96%,毛利率56.34%,同比减少8.33个百分点。 同时由于政府有关部门下调了热电产品的销售价格,导致热电产品营业收入较上年同期减少6.40%;本期售电数量较上年同期增加13.3%,导致热电营业成本较上年同期增加9.78%。由于本期热电产品价格下调,而生产成本基本变化不大,导致热电产品的毛利率较上年同期减少10.98%至25.51%。
联营企业并表对本期利润影响大
报告期内公司增加对原联营企业双鸭山龙煤天泰煤化有限公司的投资,增资金额5286.72 万元,增资后公司由原持股49%增加至51%。纳入并表范围后,原持有股权按照公允价值重新计量产生的利得14428.2万元,产生的溢价收益增加了本期的投资收益。
关注公司转型石墨烯项目进展,首次覆盖给予“增持”评级
以石墨烯为核心的石墨及石墨深加工业务是公司未来转型升级的主要方向。
资源方面:报告期内公司通过拍卖方式取得七台河市东润石墨探矿权,总勘察面积16.35平方公里,截至2015年12月31日,在不到5平方公里的已勘探面积内,公司已探明石墨矿体56条,总水平厚度414.5米,发现矿石量约4145万吨,晶质矿物量约310.88万吨,属于大型矿区,为公司发展石墨烯及石墨精深加工项目提供充足的原料保障。预期公司石墨勘查工作将于2016年末完成,并于2017年初形成精查报告。
技术方面:2016年1月20日公司自主研发的专利成功通过中试,并生产出1~5层、1~10层等不同规格的品质高、性能优越的石墨烯产品,产品经权威部门检测,达到了预定指标。该技术将为2016年末投产的100吨/年石墨烯项目提供宝贵的工艺优化经验,处国内领先水平。
公司将充分利用现有的东润石墨矿区资源、依托购买的青岛金墨自动化科技有限公司石墨烯制备专利技术,打造石墨及石墨制品新产业,向新材料和新能源产业转型,但后续石墨烯项目的投产进度和盈利状况仍需继续关注。考虑到公司所在地较为明显的石墨资源优势及公司近年来的技术研究和积累,我们首次覆盖并给予“增持”评级,预计公司2016、2017年EPS分别为0.05和0.09。
正泰电器:业绩符合预期,智能制造和新能源龙头企业
类别:公司研究 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:曾朵红 日期:2016-10-25
2016年前三季度营收同比增加3.80%,归母净利润同比增长0.79%,业绩基本符合市场和我们的预期:公司发布2016年第三季度报告,2016年前三季度公司实现营业收入91.09亿元,同比增加3.80%;实现归属母公司股东净利润12.83亿元,同比增加0.79%,对应EPS为0.97元;实现扣非后归属母公司股东净利润12.39亿,同比增长1.19%。其中3季度实现营业收入34.78亿元,同比增加9.2%,环比增长7.05%;实现归属母公司净利润4.81亿元,同比减少1.80%,3 季度对应EPS 为0.36元,公司业绩基本符合市场和我们的预期。
三季度营收同比增长9.20%表现较好,毛利率同比下滑2.42%,预计主要是白银价格上涨以及公司采取促销活动所致。公司第三季度营收为34.78亿,同比增长9.20%,为公司上市以来单季度营收最高记录,在当前经济环境下实属不易,一方面由于公司昆仑系列等新产品放量,另一方面公司也积极采取一些促销方式有效扩大市场份额。公司第三季度毛利率为32.43%,同比下降2.42%,环比下降2.17%。毛利率下滑,一方面由于公司三季度采取的促销活动,平均售价有所降低;另一方面由于白银价格的上涨推升成本。白银三季度始终维持在18.5美元/盎司以上,同比上涨30%以上,目前白银价格下降至17.5美元/盎司,较去年同期略高,我们预计四季度银价下降将使公司毛利率环比有所提升,同比预计仍有压力。铜价三季度位于4600-5000美元/吨之间较为平稳,目前铜价与去年同期较为接近,预计四季度铜价波动对毛利率的影响较小。
第三季度销售和管理费用率分别下降0.56%和0.12%,前三季度财务费用率持续降低。前三季度销售费用5.86亿,同比增长5.18%,销售费用率6.43%,同比增长0.08%;第三季度销售费用2.09亿,同比下降0.12%,销售费用率6.01%,同比下降0.56%。前三季度管理费用7.89亿,同比增长14.37%,管理费用率8.66%,同比增长0.80%;第三季度管理费用2.94亿,同比增长7.73%,管理费用率8.44%,同比下降0.12%。前三季度财务费用0.23亿,同比下降62.2%,预计主要是汇兑收益上升和公司债2016年7月到期偿还,利息支出减少,财务费用率0.25%,同比下降0.43%;第三季度财务费用-0.03亿,同比去年-0.02亿略有下降,财务费用率-0.09%,同比减少0.04%。
存货较年初增长10.23%,应收账款增长5.05%,经营性现金流大幅增长67.33%。预收款1.31亿,较年初减少14.56%。存货12.96亿,较年初增长10.23%,存货周转天数55.08天,较中报下降3.33天,存货周转较好。应收账款28.93亿,较年初增长5.05%。销售商品、提供劳务收到的现金93.08亿,同比增长9.95%,经营活动产生的现金流量净额为净流入18.55亿元,同比增长67.33%,公司根据经营形势适当调整信用政策,销售回笼资金同比增长。
增发收购正泰新能源开发100%股权已获批,打造全球领先的智慧能源开发与运营商。公司拟以16.66元/股价格发行5.66亿股收购正泰新能源开发100%的股权,同时拟以16.50元底价,增发不超过2.64亿股募集配套资金不超过43.6亿元,投资光伏电站与智能制造应用项目,9月8日公司重大资产重组行政许可申请已获得中国证监会有条件。新能源开发为国内光伏电站的龙头企业,其光伏电站规模、综合开发成本及投资回报率均处于行业领先地位,已建成并网电站1133MW,参股公司已建成并网电站313MW,在建及拟建电站超过1GW,已签署战略协议的规划电站项目超过4GW。同时,新能源开发拥有700MW太阳能电池片、1300MW太阳能组件产能。正泰新能源开发2016-2018年承诺扣非后净利润不低于7亿元、8亿元和9亿元,我们根据上述的公司资产状况推断,正泰新能源开发完成业绩承诺的概率极大。未来公司将依托光伏发电业务,积极把握电改配售端放开机会,参与售电业务,构建区域微电网,打造成为全球领先的智慧能源开发与运营商。
盈利预测与估值:在不考虑公司拟增发摊薄股本与购买资产的情况下,我们预计2016-2018年归属母公司股东净利润为18.06亿、19.71亿、21.06亿元, EPS分别为1.37/1.50/1.60元,同比增长4%/9%/7%。假设公司资产收购和募集配套资金完成后,按增发底价16.5元计算总股本为21.49亿股,我们预计公司2016-2018年的净利润为25.07亿、27.76亿、30.06亿元,摊薄后EPS为1.17元、1.29元、1.40元。 考虑到正泰在低压电器领域的品牌地位、昆仑新品牌开始放量、公司海外市场持续加速布局、同时公司开始战略布局新能源、新材料、电动汽车充电、智慧城市领域,拟重大资产重组打造光伏新能源龙头,首次覆盖给予公司“买入”的投资评级,给予目标价27元,不考虑购买资产和摊薄对应于2017年18倍PE。
风险提示:宏观经济下行、大宗商品价格上行。
道氏技术:3季度业绩大增,两大业务平台高速发展
类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:王剑雨,郭敏,周航 日期:2016-11-02
三季度单季度归母净利润同比增长218%,业绩迎高增长拐点
公司发布2016三季报。前3季度实现营业收入5.65亿,同比增长36.1%,实现归属母公司股东净利润8272万元,同比增长65.7%;其中,Q3实现归母净利润预计3531万元,同比增长218.3%。业绩高速增长主要来源于新产品3D渗花墨水及石墨烯导电剂的放量销售。
陶瓷墨水市占率继续提升,3D墨水进一步放量值得期待
公司在陶瓷墨水行业竞争加剧的情况下,利用自身优势不断提升市占率,行业地位稳步提高。前三季度累积墨水装机数量达1157台,较2015年全年增长32%。
3D渗花墨水装饰效果及性能优越且能同时应用在抛光砖和釉面砖,市场空间超百亿,属蓝海市场。未来,该产品有望接替陶瓷墨水成为公司另一重要的利润贡献产品。
增资佳纳能源,新能源平台进一步完善
公司继控股石墨烯导电剂青岛昊鑫、参股锂电池三元材料金富力之后,再次增资佳纳能源,持续扩充锂电池新能源平台。未来随着石墨烯导电剂在电池行业的应用推广,青岛昊鑫有望迎来业绩快速增长期;金富力锂电池正极材料则可与公司石墨烯材料形成协同并与道氏技术的无机非金属材料形成技术互补。
佳纳能源专门从事钴、铜及镍钴锰三元复合锂离子正极材料前驱体的研发生产及销售,增资佳纳能源一方面是对公司新能源产业链的向上延伸,可形成正极前驱体-石墨烯导电剂-三元正极材料的较完整产业链;另一方面佳纳能源钴产品是公司渗花墨水的主要原料,可有效降低渗花墨水成本。
预计16-18年业绩为0.51、1.12和1.60元/股,维持“买入”评级
风险提示:1、产品价格大幅下跌;2、新产品放量低预期。