广电9只概念股价值解析
东方明珠:前三季业绩符合预期,“娱乐+”战略持续推进
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:郑治国 日期:2016-11-01
前三季度扣非归母净利润13.77亿元,同比增长165.7%,预计全年能实现股权激励扣非增长目标,业绩符合预期。公司前三季度实现营业收入152.88亿元,同比下降4.3%;实现归母净利润19.29亿元,同比下降23.6%;扣非归母净利润13.77亿元,同比增长165.7%;经营活动净现金流1.14亿元,同比上升57.2%;营业毛利率22.3%,同比下降1.9%;销售费用率4.0%,同比下降0.8%;管理费用率5.5%,同比持平。第三季度单季实现营业收入57.76亿元,同比上升16.1%;实现归母净利润5.61亿元,同比下降38.7%。
公司核心业务经营情况良好,前三季度净利润同比下降主要受房地产业务调整和去年同期处置资产相关投资收益变动较大影响。扣非净利润大幅增长,系因上年同期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润,扣除了原东方明珠集团和四家注入公司上年1-6月属同一控制下企业合并产生的年初至合并日的当期净损益。
股权激励计划获上海市国资委批复,股东大会审议在即,文化国企股权激励第一股预计顺利诞生。目前预案已获上海市国资委原则同意批复,将提交股东大会表决。公司于9月19日发布股权激励计划预案,是首个在上市公司层面实施股权激励的文化传媒类国企。公司股权激励面涉及公司17位高管和超过500位核心管理人员、业务骨干和技术人员,促进公司上下同心推进“娱乐+”战略。公司同时预留人才引进股份激励,利于留住核心骨干,吸纳综艺、游戏等领域人才加盟。
新总裁“娱乐+”战略持续推进。公司新总裁张炜上任后提出符合东方明珠国企实际的“娱乐+”战略持续推进:(1)以优质IP为核心大力发展影视、综艺、体育、游戏等头部内容;(2)将百视通旗下IPTV/OTT/数字电视/手机电视等分发业务进行统筹,巩固IPTV优势,推动互联网电视与有线网络整合发展,线上娱乐和线下旅游文化地产多点协同打通变现;(3)继续发力购物、数字营销、文化旅游等多维增值服务,拓宽流量变现渠道。
和探索频道联合制作真人秀节目,发挥“优质IP内容”+“终端渠道”协同效应。公司拟与云集将来传媒、美国探索频道共同投资制作荒野求生类真人秀节目《越野千里》。节目总投资1亿元,其中东方明珠出资3300万元。公司首次与业内重量级伙伴合作投资制作综艺类节目,丰富旗下百视通IPTV/OTT/数字电视/手机电视渠道内容品类,头部综艺有利于增加平台粘性,促进付费用户增长。
维持“买入”评级。公司股权激励计划促进战略转型落地,“娱乐+”战略驱动业绩增长。
我们维持2016-2018年净利润30.65亿、32.75亿、34.21亿元的盈利预测,对应EPS为1.17、1.25、1.30元。公司目前股价23.98元,2016-18年PE分别为21/19/18倍。
维持“买入”评级。
海格通信:业绩稳健,加大资本运作,大航空布局稳步推进
类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:武超则,于海宁 日期:2016-11-07
业绩稳健,Q4有望重回高增长轨道。
2016年三季度,公司营收规模为23.95亿元,同比增长17.33%;归母净利润为2.51亿元,同比增长10.75%。同时,公司公告,预计2016年净利润为5.22亿元-7.53亿元,同比增长-10%-30%。
由于受到国家军事体制改革因素的影响,特殊机构用户订货工作在下半年才陆续开展。但随着军事体制改革的逐步到位,预计四季度特殊机构用户的采购工作将会进入常态化,公司整体业务将会继续保持良好、稳健的发展,北斗导航、卫星通信等有望继续保持高速增长势头。
加大资本运作,持续并入优质资产。
10月11日,海格通信发布公告,拟出资72000万元购买标的资产怡创科技40%股权;出资2000万元购买海通天线10%股权;出资17850万元购买嘉瑞科技51%股权;出资18593.75万元购买驰达飞机53.125%股权;其中现金支付对价12855万元,占全部对价的11.64%,向交易方发行股份支付对价97588.75万元,占全部对价的88.36%,发行价格为10.46元/股,发行股份数量合计为9330万股。受业绩承诺时间不一致,新收购标的16-19年业绩承诺合计为2.6亿元、6950万元、8250万元以及4000万元。
募集配套资金,引入战略投资,储备未来协同发展资源。
公司拟向广州无线电集团、中航期货1号资管计划、保利科技、广州证券以及共青城智晖发行股份募集资金不超过9.76亿元。募集资金大部分将投入至所收购公司的新建产能及研发项目中,践行以产业与资本双轮驱动的公司战略,实现新的跨越式发展。
收购怡创科技,业绩增厚,协同效应提升通信服务市场竞争力。
怡创科技主营业务为网络维护、网络工程、网络优化,技术积累深厚,客户资源丰富,业务扩展至18个省份。通过此次收购,海格通信将具有怡创科技100%的股权,有助于海格通信进一步的从专网向公网的拓展,结合海格通信在通信与导航业内积累的技术实力,可迅速形成技术协同,为国内运营商提供从设备、系统到服务的一揽子解决方案,同时也为拓展第三世界国家的运营商市场奠定基础。而随着4G向5G过渡、“三网融合”、“物联网”和“云计算”的新兴行业的崛起,未来通信网络市场的扩容与升级会刺激整个通信网络技术服务加速发展。
收购海通天线、嘉瑞科技,巩固军事通信领域的优势。
海通天线以技术研发为核心的军用通信和卫星导航天线领域解决方案提供商,公司此前具备其90%股份,通过此次收购,公司将拥有海通天线100%股份。嘉瑞科技的主营业务是军用通信类产品的研发、设计、生产、销售、技术保障和售后服务,技术在业内处于优势地位,所有技术均为自主研发,且和北京邮电大学成立联合实验室。
公司通过此次对海通天线少数股东股权的收购以及对嘉瑞科技的收购,一方面公司能够强化在无线通信及卫星导航领域的绝对领先优势,另一方面也进一步扩展了公司在军工通信领域的业务范围,扩大和提升公司在军工通信领域的技术优势,抢占市场。在未来国防信息化大发展的十年,看好公司在军工通信领域的发展。预计军工通信市场规模将从2015年的100亿元增长到10年后的300亿元左右。
收购驰达飞机,助推大航空业务板块布局。
驰达飞机主要业务是为飞机制造公司加工制造军用、民用飞机机身、机翼及尾翼用金属零件、复合材料部件,多年深耕行业,技术团队专业,637名核心技术人员,部分人员从业年限超过10年。此前公司收购摩诘创新,在航空领域已然有所布局,通过此次收购驰达飞机,公司新增军用及民用飞机零部件制造业务,切入高端装备制造领域,有助于推进公司打造大航空业务板块,丰富航空领域产品线,打造业务增长点。
“十三五”期间公司拟于三个细分领域布局大航空板块:民航空管领域、模拟仿真领域和航空航天新领域。
在航空航天新领域,海格通信将积极开展航空、航天领域的资本运作,强化现有专业领域的竞争力,适时拓展新的专业产品。公司将以国内领先的军用通信、卫星导航为基点,通过系列派生和系统提升,大力发展航空航天新领域业务,打造新的增长点。
投资建议及盈利预测。
由于受到国家军事体制改革因素的影响,特殊机构用户订货工作在下半年才陆续开展。但随着军事体制改革的逐步到位,预计四季度特殊机构用户的采购工作将会进入常态化,公司整体业务将会继续保持良好、稳健的发展。“十三五”期间,公司提出实现100亿元的营业收入目标,2015年公司营收规模为38亿元,未来5年复合增速超过20%。
公司积极布局大航空板块,未来产品线的不断完善将助力海格通信深度参与大航空产业链之各个环节,海格通信将以国内领先的军用通信、卫星导航为基点,通过系列派生和系统提升,大力发展航空航天新领域业务,打造新的增长点。结合整个航空制造业未来的发展潜力,我们看好公司在航空领域的布局。
战略投资者的引入,同时有助于公司打开军贸空间,潜力巨大。
目前公司在国防通信、北斗导航、模拟仿真、数字集群等多个领域位均于市场第一集团,通过此次收购进一步巩固和提升在国防信息化领域的技术优势,同时还切入飞机零部件制造业务,丰富航空领域业务线。结合国防信息化大发展,4G向5G过渡、“三网融合”的大背景,以及国家战略性产业航空制造业的推进,预计未来公司业绩将持续快速增长。我们预测公司16-18年公司净利润分别为7.01亿元、9.07亿元、12.48亿元,对应PE为38、32、23倍,维持“买入”评级,强烈推荐!
吉视传媒事件点评:四方广电达成全面合作,竞争优势日益显现
类别:公司研究 机构:渤海证券股份有限公司 研究员:齐艳莉 日期:2015-09-24
事件:
9月21日吉视传媒发布公告称,公司与黑龙江广电、辽宁广电、内蒙广电共同签署了《四方广电数据业务互联互通合作协议》。四方本着平等互利,合作共赢,资源共享,共同发展的原则,结成长期、全面的战略伙伴关系。四方在互联网、直播电视、互动电视、行业应用、信息服务等领域基础上,积极开发新的合作领域,充分利用各自有形和无形资源,进行深层次,全方位的合作,共同打造北方四省广电网络运行平台、开创广电网络业务发展的新模式。
点评:
全方位合作加强整体竞争力,迎接三网融合
我们认为此次全方位合作协议的签署将有效增强公司在三网融合政策下的竞争力。具体来看,本次协议以高清交互业务及宽带互联网业务为核心,逐步扩展增值业务范畴的总体规划极为有针对性的扩展公司在视频增值业务的发展空间,四省广电网络运行平台的逐步建立将在物理上实现真正意义的光纤通道互联互通,各方针对镜像、互联网缓存、公共信息、高清视频等多项服务内容及服务资源将会实现全方面共享,一方面极大的提升了公司增值业务的用户体验度,并增强了公司增值业务的市场竞争力;另一方面将有效降低公司公网出口带宽资源及互联网资源相关业务成本。此外,合作平台的建立将逐步凸显公司在硬件研发领域的技术实力,公司旗下吉视汇通“光纤入户一体化机顶盒”项目将得到更为广阔的扩展空间。内容服务质量和网络运营品质的全面提升将有效增强公司在三网融合大潮中的内在竞争力,四省广电运营平台的搭建也将为公司在未来更进一步的全国化扩展构建坚实的基础。
竞争优势不断显现,长期看好公司发展
我们认为此次《四方广电合作协议》的签署将有效增强公司在广电行业内的竞争力,并可通过内容与运营的合作优化逐步确立与电信业的竞争优势。我们继续坚持看好公司长期的发展战略,暂时维持公司的盈利预测不变,给予“增持”的投资评级。
江苏有线:业绩稳健增长,效率小幅提升
类别:公司研究 机构:首创证券有限责任公司 研究员:张炬华 日期:2015-09-23
业绩描述
公司2015年上半年营业收入23.42亿元,同比增长10.78%;归属于上市公司股东的净利润4.30亿元,同比上升13.60%,经营活动产生的现金流量净额为5.89亿元,同比下降12.31%。基本每股收益0.17元。
业绩点评
整合资源扩大用户规模,业绩稳健提升:公司2015年上半年营收和净利润均续去年业绩稳定增长的趋势。
上市以后,抓紧实施募集资金承诺投资项目,即:增资发展公司整合全省广电网络项目,按照省、市、县三级管控定位,进一步理顺省公司、市公司、县公司之间的管理关系,保障各项战略实施和可持续发展。
同时,做好内部资源整合重组,实施公司内部组织顶层设计和内控制度建设。通过整合资源,公司继续扩大用户规模,在视频接入、城建配套费、商品销售和代办工程等业务项上均比去年同期有所增加,销售毛利率增加了约2个百分点。同时,虽然公司销售费用同比增加33.35%,但财务费用的大幅度下降使公司销售净利率仍提升了1个百分点。
数字化整改带来增长空间,互动电视发展起步:根据招股说明书,公司收入的最大来源是收视维护费,占总收入的约45%。收视维护费的基础是用户规模。截至2014年12月31日,公司数字电视用户为1442万户,数字化率约为81.38%,比2013年末76.76%提高了4.62%。由于我国计划在2015年关闭模拟电视信号,这意味着在本年内现有模拟信号用户要全部实现数字化整转。目前,江苏省模拟信号用户的单用户收费很低或者免费,完成整改后单数字用户的基本收视费将上升至21-24元,单用户价值有较大幅度提高,由此带来的基本收视维护费增长可观。公司互动电视尚处于起步阶段,截至2014年12月31日,互动电视用户终端数仅占联网用户数的15.63%。互动功能开通可带来每户每月8元基本服务费的提升,开通率的提升将带来互动电视基本服务收入的增长。互动电视开通后,数字电视增值业务得以大规模开展。
“三网融合”进程的先行者,长期走势看好:2015年9月4日,国务院办公厅印发《三网融合推广方案》。我们认为,此次《推广方案》的发出在A股传媒板块主要惠及有线电视板块的国有龙头企业。企业的综合实力越强,就越有可能得到利好。因为实现业务的多元化并得到市场的认可必须建立在高速、开放、稳定的网络和大体量的用户群体上。公司地处华东地区,居民生活水平较高,公司体量较大,传统业务基础扎实,新业态势头正旺,可谓是“三网融合”发展的龙头企业,长期走势看好。
风险提示
多网融合进度低于预期;产融协作项目进展缓慢;国家政策出现重大变化。
湖北广电:旧貌换新颜,新业务布局彰显活力
类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:高辉 日期:2016-06-23
内生与外生因素助力2015年公司业绩稳健增长。
2015年公司实现营业收入24.08亿元,同比增长35.18%;归属于上市公司净利润3.72亿元,同比增长51.88%。公司业绩的大幅增长主要是由于省内资产整合,全省一张网进程推进。内生业务方面,增长稳定,经营效率提升,主营业务毛利率增长2%至48.04%。对外投资方面,在产业与资本相结合的战略指导下,打造公司的文化产业投资平台。
市场空间和政策号召助力公司整合省内广电平台。
国民经济放缓时期,公司主营业务平稳增长,具备抗周期性特点。2015年公司传统业务覆盖家庭用户数量828.64万个,湖北省家庭用户数量共计近1560万户,我们认为省内市场的增量空间为公司整合武汉市以外地区广电资产、响应广电总局提出的“一省一网”垂直管理目标提供了机会。目前公司已收入全资子公司十堰广电、荆州视讯。
公司战略布局明确,打造全新广电系VR产业。
公司致力于打造主营业务“明星产品”,聚焦宽带业务。公司设立VR运营公司,并与鄂西旅、华中科技大学、佳创视讯、永新视博、光线传媒、当虹科技等就VR技术、硬件、软件及内容开发签订战略合作协议,多角度布局VR全产业链。
有别于市场的看法:
市场上来看传统国有企业通常缺乏活力,但我们看好公司近期一系列动作,认为公司内生进行数字化整改和双向网络改造,外生布局产业投资平台,为未来融合新旧媒体跨产业布局打下基础。
估值与评级。
公司传统业务升级,加上对VR全产业链的前瞻性布局,对公司估值有一定提升作用。另一方面,公司在广播电视行业仍然存在发展空间。我们预测2016-2018年EPS分别为0.67/0.78/0.90元,对应PE分别为21/18/16倍。我们给予2016年25倍PE,对应目标价16.75元,首次覆盖给予增持评级。
风险提示:政策风险;行业整合不达预期;产业风险
电广传媒首次覆盖报告:内外兼修,成就新媒体大集团
类别:公司研究 机构:信达证券股份有限公司 研究员:单丹,胡申,钟惠 日期:2016-09-09
连续收购实现“平台+内容”战略落地。公司从2014年开始提出“平台+内容”战略,转型新媒体,实施一系列的并购。从已并购的标的看,广州翼锋、亿科思奇和掌阔传媒共同覆盖互联网营销板块,九指天下负责移动应用分发,久之润深耕游戏领域,金极点则专注于互联网音频方向,马上游负责智慧旅游。至此,互联网新媒体从内容制作到分发、营销的完整产业链已初步建立,公司“平台+内容”的战略初步达成,互联网新媒体生态版图逐步凸显。
投资业务不断创新。公司投资管理业务已搭建起“达晨创投+中艺达晨+华丰达晨”的私募基金管理平台,分别从事创业投资、艺术品投资、产业并购业务,呈现强劲增长势头。其中,达晨创投目前成为国内领先的品牌创投机构,打造专业的PE/VC投资基金管理平台,已成为中国PE/VC界领先者。中艺达晨从05-06年开始涉足艺术品行业,至今累计投资了170-180件近现代艺术家作品,是国内一流的艺术品投资管理平台,目前基金管理数达到5支,总规模突破20亿元。
传统业务稳步增长。公司付费电视用户忠诚度较高,电视订阅将在未来一年保持稳定;可点播的数字机顶盒(DVB)虽会导致直播收视时长下降,但其带来的额外时长规模巨大;智能电视在二三四线城市的发展水平甚至已经超过了一线城市,未来市场规模巨大。因此我们预计公司有线网络传输服务增速将会有所回升。随着与阿里合作的深入,以DVB+OTT平台为载体,搭载优秀的影视IP内容,挖掘用户过去观看的数据,公司能实现个性化节目推荐,提升服务质量,获取更多的商业利益。
盈利预测与投资评级:按公司总股本14.18亿股计算,我们预计公司2016-2018年实现EPS分别为0.38元、0.50元、0.53元,对应9月8日收盘价的市盈率分别为45、35、32倍。鉴于公司持续转型新媒体实现“平台+内容”战略稳步落地,首次覆盖给予“增持”投资评级。
风险因素:DVB+OTT业务开展不达预期;新收购公司业绩承诺无法兑现;影视票房/收视率不达预期;投资管理业务不达预期等。
广电网络公司点评:有线无线融合获批,“两网四平台”迈出关键一步
类别:公司研究 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:徐力 日期:2016-07-27
投资要点
主营电视业务战略清晰,数据业务带来利润拐点:公司是陕西省行政区域内唯一的有线电视网络运营商,陕西省电子政务传输网建设支撑企业。全省有线+无线网络覆盖用户超过1,000万户、双向网络覆盖用户617万户。在电视业务方面,全国发展趋势来看是双向网络渗透用户占比逐步提高,可见高品质的数字电视,双向交互高清电视是明显趋势。公司通过加快数字化转换、推动双向网改造、发展高清互动业务、丰富节目内容和增值应用等,用户规模持续扩大,在全国电视业务走在前列。今年5月,中国广电从工业和信息化部获得《基础电信业务经营许可证》,三网融合万事俱备。公司近两年宽带接入业务发展较快,用户突破75万户,收入增速明显,已经成为公司业绩主要增长源,并且公司向国开发展基金有限公司申请的3亿元用于基础网络及数据宽带建设专项建设基金借款已获批,今年有望进一步扩大利润收益。
无线获批,“智慧城市”路径渐清晰:公司3月与同方股份签订《“智慧城市”业务战略合作协议》,在陕西省内推进智慧城市类相关业务。公司近期发布公告,广电总局同意将公司列入总局广播电视有线无线融合网试验项目试点单位。公司总战略即打造“两网四平台”,“两网”指构建“有线电视网+移动无线网”相结合的融合网络。有线无线融合网络作为战略性信息基础设施,是电视无线化、信息应用数字化、智慧化的基础,通过有线无线融合网建设实现有线无线电视、数据网络的全覆盖,能够为移动互联网、无线物联网等产业提供基础。加之广电拥有的700MHz频率资源,公司有望进一步增强协同作用,在大幅拓宽无线宽带等业务收入的同时,为“智慧城市”通信需求做好部署。
IDC业务稳步推进,孕育新的利润点:公司3月发布公告,以货币+土地方式出资5100万元与北京光环新网共同投资设立云服务公司,经营互联网数据中心业务及各项增值业务,公司占51%。IDC云计算机房以其对比传统服务器的成本优势及安全性已经迎来成长期,加之公司电子政务、网络电视服务本身就有着大量需求,云业务有望近期成为公司新的利润来源。
盈利预测与投资建议:我们看好公司有线无线融合对数据业务的内生推动及云计算业务的发展前景。预计公司2016-2018年的EPS为0.24元、0.27元、0.29元,对应 PE 66/60/55X。我们给予“增持”评级。
风险提示:宽带业务竞争加剧风险,新扩展业务发展不及预期风险。
歌华有线:业绩增长有保障,期待文化国资改革红利
类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:高辉 日期:2016-07-04
主业业绩增长有保障:
2015年公司营业收入25.68亿元同比增长4.14%,归母净利6.73亿元同比上升18.29%;2016年Q1实现收入5.94亿元同比增加11.27%,归母净利1.85亿元同比增长71.63%。在IPTV、互联网电视的激烈竞争下,2015年公司有线网业务继续保持增长态势,注册用户数量达568万户净增18万户,高清交互用户数量达460万户新增40万户。此外,自2015年开始公司机顶盒硬件折旧额将呈逐年下降态势,主业毛利率将持续提升,构成公司业绩增长的保障。
积极拓展新业务,彰显进取心:
2015年公司牵头的“中国电视院线”实现产业化、资本化运营,目前已在22个省市落地,覆盖用户达2000万户;家庭宽带业务方面公司2015年新增用户10万户,累计达41.5万户;公司联合全国各省有线网成立中国广电大数据联盟,搭建全国广电大数据平台并建设收视数据调查分析机构,探索大数据+电视新方向。此外,基于云平台的电视应用、游戏等不断完善电视服务能力,协助公司向新媒体综合集团转型。2015年底公司完成东方明珠、中影集团等参与的33亿元定增,为公司新业务推进打下坚实基础。
文化国资改革红利值得期待:
2016年1月公司实际控制人由北京广播电视台变更为北京歌华传媒集团有限责任公司,代表着北京市文化国资改革迈出新的一步。我们认为,参照上海文化国资SMG的重大重组改革,歌华有线作为北京市文化国资领军企业及上市平台之一,今年实质性推进改革进程将是大概率事件,政策红利值得期待。
投资评级:
预计2016-2018年公司EPS分别为0.58、0.65和0.72元,对应2016-2018年PE分别为26/23/21倍,在近期传媒板块风险偏好降低的背景下具有一定的估值优势,目标价20.30元,维持买入评级。
风险提示:
改革政策推进力度低于预期的风险。
百视通业绩分析:业绩符合预期;IPTV增长放缓,OTT在2015年有望发力
类别:公司研究 机构:高盛高华证券有限责任公司 研究员:廖绪发, 方竹静,刘智景 日期:2015-02-26
与预测不一致的方面百视通于2月18日公布了2014年业绩,收入/净利润分别为人民币29.78亿元/7.86亿元,同比增长13%/16%(而2014年前9个月的增速为20%/11%)。
2014年四季度公司实现收入/净利润人民币8.88亿元/2.31亿元,意味着增速分别为-1%/29%。
要点:(1)IPTV/OTT业务增长稳定。IPTV/OTT收入同比增长8%,主要因为用户基数增长放缓。过去五年,公司累积了超过2250万IPTV用户、22万STB用户和3500万活跃的增值OTT(即overthetop)用户。公司通过提高产品质量、改进经营模式,PPV(即pay-per-view)收入增长了60%以上。
(2)新媒体广告/移动电视保持强劲增势。公司凭借所控制的多种平台,展开了多渠道新媒体营销业务。此外,公司通过收购艾德思奇51%的股权提高了技术实力。以上因素令公司的新媒体营销业务收入在2014年增长了86%。公司还在2014年扩大了移动渠道,将移动电视用户基数提高到2000万。移动互联网业务收入增长了55%。
(3)家庭主机游戏仍处早期阶段。2014年9月公司在中国推出Xbox1以来,总销量达到10万台。我们认为其家庭主机游戏业务仍处于早期阶段,未来存在广阔的空间来扩大用户基数。
投资影响我们微调了2015-17年每股盈利预测,以体现IPTV收入增速低于预期/广告和移动电视增速高于预期的因素。据此,我们将基于PEG的12个月目标价格上调5%至人民币36.01元(PEG比率仍为0.77倍)。维持中性评级。