迎接中国科创企业蓬勃发展的明天：四论设立科创板的理论与实践

　　最近，美国政府打压中国高科技事业发展、试图扼杀中国崛起的闹剧愈演愈烈。

　　在这样的大背景下，科创板的设立和运行，尤其凸显出其重要性。这个以科创为主要属性的新生的资本市场，首先能给正在前行中的中国科创企业带来源源不断的资金支持。

　　在此之前，一些非常有前景的科创企业不缺创意，不缺智慧，不缺开疆裂土、攻坚克难的能力，缺的常常是钱。还在科创之路上奋力前行的他们，每每在关键时刻望钱兴叹，甚至“一文钱逼死英雄汉”。由于缺少直接融资的渠道，企业融资主要依靠银行贷款和私募基金投资。现实的情况是，往往越是缺钱，越难融到钱，一些在科研天地长袖善舞的科学工作者甚至大科学家们，不得不绞尽脑汁在他们并不擅长甚至完全陌生的资本领域踯躅前行。

　　科创板的设立和运行，为中国科创企业的发展带来了转折性的契机。一切需要发展资金的科创企业，只要符合科创板的上市标准和投资者的预期，都能从这个市场获得资金支持。肩负着挺直共和国脊梁先锋重任的科创行业，资金需求方和资金供给方，通过这个直接融资的通道，有机连接了起来。

　　作为科创板上市的核心要素，市值标准设计是一个创造。中国资本市场诞生近30年，基础制度有过很多发展、变化，唯一不变的是上市标准均以利润为核心。无论是主板、创业板和中小企业板，不达到各自规定的利润指标，就失去了申请上市的前提条件，所谓市场大门朝南开，没有利润莫进来。科创板首先强调的是定位，市场大门朝南开，凡是科创请进来。

　　对于上市标准的设计，则以预计市值为核心。预计市值是什么？是企业发展的未来，更具体一点，是那些对共和国崛起发挥支柱作用的企业的未来。7套市值标准中，要求利润的只有一套，这就打破了既往以利润为核心的思维惯性，而向更多有着广阔发展前景、哪怕仍处于亏损阶段的科创企业敞开了大门。这样的制度设计，也会改变过往不少企业为了上市打乱发展节奏，在上市前拼命冲刺利润、一定程度上透支未来业绩的状况。对科创企业来说，更能集中精力和资源做好科研与产品开发，在上市后持续体现出业绩和更高的投资价值。

　　图为科创板上市企业市值及财务标准，中国产业升级网根据公开资料整理制作。

　　科创板上市的市值标准设计，对绝大多数渴望直接融资的科创企业，既独具匠心，也煞费苦心。适用一般企业的市值标准设计了5套，加上红筹企业与特殊股权结构（同股不同权）企业市值标准，总计设计了7套。细细剖析这7套市值标准，不难发现，实际上这对应了科创企业不同的发展阶段。换言之，只要符合这些标准，无论科创企业处于何种发展阶段，都可以从科创板市场获得融资。当企业的预计市值不低于10亿元时，需要两年净利润都为正且累计不低于5000万元，或者最近一年净利润为正且营业收入不低于1亿元。当企业的预计市值不低于15亿元时，就要求最近一年营业收入不低于2亿元，但最近三年累计研发投入占最近三年累计营业收入的比例不低于15%。对于那些仍在科研路上、尚未投产的科创企业，只要预计市值不低于40亿元，主要业务或产品经国家有关部门批准，市场空间大，目前已取得阶段性成果的，也可以在科创板上市。甲、乙、丙、丁、戊、己、庚、辛，科创板为所有符合标准的科创企业，提供了一个对号入座式的融资大舞台。

　　科创板为科创企业带来的不只是资金，还有企业行稳致远必须建立的完善的公司治理及运行机制。科创企业的本质属性是创新、创造，领衔企业的大多是科学家和专家、学者。他们可以率领团队向科学研究金字塔的塔尖冲锋，但他们并不一定擅长于构建金字塔的塔基——企业管理。事实上，除了资金，现代企业制度管理已经成为制约绝大多数科创企业发展的瓶颈。科创板审核、问询信息披露的情况，也在很大程度上印证了这一点。已经问询的受理企业，几乎每家都涉及到公司治理方面的诸多问题。借助于科创板上市，对照现代企业制度，认真梳理一下企业在公司治理方面的缺陷并切实完善之，就此补好企业管理的短板，不仅对企业顺利完成科创板上市，而且对企业长远发展具有不可估量的价值。

　　随着科创板受理企业的日渐增多和媒体传播的日益广泛，许多普通人群从来没有听说过的技术、产品、领域以及细分行业闯进了人们的视野，这是科创板为科创企业发展带来的另一大助力。相较于制造业及其产品，科创企业的研发和产品更多还藏于“深闺”。他们在资本市场上的精彩亮相和华丽演出，必将带来技术和产品的全民大普及，因为要深入探究企业的投资价值，必先探究企业的技术、产品及其前景。从这个意义上说，除了科创企业本身，这对科创板市场所有的参与者们而言，其实都是一个被动学习的过程。这个过程，也是科创企业技术和产品如蒲公英花絮般随风飘荡传播的过程。

　　工信部将加强与有关部门的政策协同，大力推进关键领域核心技术攻关，第一就是坚持市场机制与政府作用相结合，发挥市场对技术研发方向、路线选择及各类创新要素配置的决定性作用，同时引导创新要素更多投向核心技术攻关，加快培养一批竞争力强的主导企业和“专精特新尖”的中小企业。毫无疑问，科创板将在其中承担重要的战略责任。无论是国家在重压之下的坚强崛起，还是中华民族伟大复兴中国梦的顺利实现，科创板的设立和运行都适逢其时，重责在肩，任重而道远。

　　让我们期待科创板的迅速建成和健康运行，迎接中国科创企业蓬勃发展的明天！