徙木立信 科创板推出恰逢其时——访诺德基金董事长潘福祥

　　科创板的推出将对资本市场产生什么样的影响？面对这样一个必答题，诺德基金董事长潘福祥却讲起了一个很久很久以前发生的故事。

　　战国时期，商鞅为了使百姓信服自己变法的决心，在国都市场南门立下一根三丈长的木杆，招募百姓有能够搬到北门的就赏给十镒黄金。百姓对此感到惊讶，没有人敢去搬木杆。商鞅就又宣布命令说：“有能够搬过去的就赏给五十镒黄金。”有一个人搬木杆到北门，商鞅立即赏给他五十镒黄金，以表明没有欺诈。

　　“这便是徙木立信。”两千多年后，潘福祥在资本市场中感悟到了这则故事的真谛。“科创板的推出恰逢其时，因为资本市场实际上是建立一种信用机制，起到标杆性的作用，创造很高的市值来鼓励创新，也可以说是千金买马骨，让社会看到资本引领效应。”

　　取势：科技创新是未来十年重要机遇

　　善弈者谋势。潘福祥站在大视角审视资本市场这三十年，科创板的推出让他十分高兴。下一个十年，在他看来，资本市场将不负重托。

　　潘福祥把从上世纪九十年代至今的中国证券市场发展分成三个阶段：第一个阶段的十年，证券市场承担的是改革开放的任务，促进市场体系的建立；第二个阶段，证券市场承担的主要是发展建设的任务。在这十年时间里，传统计划经济企业开始引入现代企业制度，国有企业进行股份制改革，一批优秀的行业龙头公司上市；近十年，证券市场则承担起新的责任，这个责任就是中国经济的转型升级。

　　“中国已成为世界第二大经济体，经济体量已经足够大，但是早期较为依赖投资推动经济发展，使得经济结构存在一些问题，例如高资本投入只换来低产出等。”在经济转型升级的大背景下，潘福祥认为，可以通过证券市场实现较高层面的资源最优配置。

　　在潘福祥看来，近十年，证券市场做得比较好的地方在于，将有限的资源集中在优质的企业身上，行业集中度不断提升，一些竞争力强的公司涌现出来。对于存在的不足之处，他也毫不讳言：“科技创新能力亟需提升，因为它是经济发展的内生动力。如果实现不了这样一个创新能力，我们充其量只能成为一个体量比较大的经济体。”

　　他解释道，过去十年，政府不断强调要转变经济发展方式，提升经济发展的内在素质，这一方面要通过市场集中度的提升和效率的提高来完成，另一方面则要提高自主创新的能力。

　　“过去很多企业不是很重视这个问题，一般不愿花很大工夫去赚费力气的钱，现在我们的政府和企业已经站在同样的位置上看待这个问题。”他说。

　　展望下一个十年，潘福祥表示，消费升级依然是经济增长中比较重要的主题，但是除此之外，可能有更持久、更深刻地影响中国整体经济结构、社会公众生活、企业发展形态的新机遇出现，这就是科技创新。

　　潘福祥表示，从历史演进角度看，就科技发展逻辑以及中国经济发展现实需求而言，科创板的设立恰逢其时。“通过这样一个市场化的机制可以实现资源的配置，对中国科技发展进程起到非常重要的作用，让传统的科技发明孵化出科技产品，形成产业化的公司，然后让更多的科技产品服务全社会的百姓，这个链条离不开资本市场的配合与支持。”他说。

　　明道：资本市场将加快科技迭代速度

　　资本市场变化难测，有多少英雄笑傲，又有多少人折戟，潘福祥却在这些纷杂的故事中看到了其中的“道”。

　　提及2000年的美国互联网泡沫，不少人会从理性的角度进行抨击，认为这是一种疯狂的炒作。而在潘福祥眼里，正是这看似疯狂的资本市场游戏促进了科技的发展和迭代。“互联网泡沫破灭之后，大家发现99%的公司都崩溃了，造成了社会财富非常大的损失，但是有1%的公司存活了下来。这些活下来的公司，最终成为行业里最大的公司。”他将其概括为资本市场的强制性筛选。

　　“这种强制性筛选实际上是通过最高的效率，在最短的时间内去试错，否定没有前景的技术路线，最后迅速迭代出了一个正确的方向。”潘福祥表示，资本市场推动互联网的快速发展，将社会最聪明的钱和聪明的头脑迅速结合。

　　在潘福祥看来，过去20年美国科技股的发展充分体现了资本市场资源配置的效果。一个技术类的公司上市是大家投票的结果，加速科技成果转化成市场化应用的产品，促进科技产业化。

　　对于科创板或者不是在科创板上市的高科技公司，潘福祥抱有很大期待。谈及部分科创板上市公司的估值，他丝毫不担忧。“我们要有一批科技创业的英雄，对于勇于创新的企业要给出更高的估值和评价，昭示我们对这样的人才和企业求贤若渴。这样就会激励更多的科学家把自己实验室的科技成果拿出来推进其产业化，吸引越来越多的人投入科技创新，由此形成一种氛围和潮流，之后就能形成一种趋势，科技创新就会进入一个良性的状态。”

　　优术：科技投资需用“望远镜”

　　道为体，术为用。究竟如何做好科技类公司的投资？潘福祥给出了一个有趣的形容，不要用显微镜观察，而是要用望远镜来甄别。

　　潘福祥坚信，十年或者二十年以后，在这些新上市的公司中一定会出现属于中国的科技大牛股。不过，他提醒，对科技型企业的分析有别于传统企业。例如，一些消费类公司，有时可以通过常识来判断优劣，但是科技股投资需要一些专业知识的支撑，自身的感知会失灵。“每家公司都有自己不同的技术路线，应向不同类型的专家咨询。专家站在自己的立场上，可能会对不同技术作出不同解读，但是技术的选择和产业的选择有时并不一样。”他表示。

　　他给出了三个具体的投资方法。第一，要看这家科技公司的发展方向。它是一家什么类型的公司，解决哪方面的问题，技术有没有含金量，处于产业链中的哪一个环节，这是望远镜望的第一个方向。

　　第二，好的技术不一定是好的产品和产业，即要看这个企业的商业模式，提供的是什么样的产品和服务。很多优秀的技术催生出来的产品可能选错了商业发展方向，导致缺乏足够的需求，毕竟投资投的不是技术而是企业。

　　第三，要看公司团队人员构成情况，是不是各种类型人才都有，以及这些人的出身，运作企业时表现出来的愿景等。

　　潘福祥坦言，科技企业的价值无法用传统的模型来进行评判。从整体上看，中国机构投资者还没有完全做好承受一种全新理念推动下的投资模式和行为改变的准备。“美国的机构投资者在互联网泡沫破灭以后，见证这轮大浪淘沙的筛选，头脑中固有的思维才被打破。就像二十年前，巴菲特对科技类公司一直很排斥，但是他最后也要去买IBM、苹果等科技公司的股票。科技类投资一定是一个比较长的趋势，如果一个现代的机构投资者不去做科技类投资，想要获取市场的平均收益几乎不太可能。”他说。

　　知行：站稳科技投资赛道

　　势已明，道已确，术已出。作为一家基金公司的掌舵者，潘福祥毫不犹豫地选择付诸行动。

　　在去年提出设立科创板的时候，诺德基金就已经聘请国家下一代互联网领军人物吴建平院士担任公司的首席科技顾问。而且清华控股是诺德基金的控股股东，它多年来在科技开发与创新方面有丰厚的积淀，将为诺德基金在科技领域的投资提供智慧支持。

　　“未来更多的是科技与人类需求结合在一起，而中国具有庞大的消费需求，将成为世界科技体验中心，将会涌现出一些全球级别的大公司。”正是看到这种趋势所在，加上诺德基金得天独厚的优势，潘福祥决定先从发行一只科技类指数产品做起，即诺德中证研发创新100指数型证券投资基金。

　　据他介绍，该基金主要投资三个方向：一是人与人的连接，包括半导体、电子元件等行业。二是关注物与物连接，例如航空物流、通信设备等行业。三是聚焦延长人的寿命的相关方向，像环保、生物科技、创新药等行业。

　　为什么选择从指数产品入手？“目前科技行业个股的投资难度仍较大，发行指数产品可以把大的趋势把握住，赛道的选择比赛手的选择更重要。”对于接下来的产品线布局，潘福祥心中已经有了明确的规划。“接下来我们还会研发一些细分科技类行业的指数，然后在这些指数产品的基础上做增强，最后在具备一定经验后，将推出主动管理产品。”

　　当被问及市场上越来越多的基金经理抱团核心资产时，潘福祥表示，未来市场的投资将会出现两种阵营的共荣。一种是“庙堂派”，即对核心资产的长期重仓持有，享受企业的持续增长。但只有这一种是不够的，还有一种是“江湖派”，重视企业的创新，基于对未来趋势的判断进行投资，这两种派别相互补充。

　　他举了一个常在课堂上和同学们讨论的例子。“亚马逊在经历长时间的亏损后才开始盈利，最终成为具有代表性的科技大牛股。实际上，在亏损的过程中，亚马逊对产业进行了较好的布局，而依靠传统的投资方法是很难选中亚马逊这样的公司，这便需要采取江湖派的投资方法。”

　　潘福祥观察发现，现在擅长核心资产投资的团队有很多。在他看来，以后科技类公司投资也会这样，正如不少资产管理公司在苹果以及特斯拉这样的公司上赚得盆盈钵满。

　　“从通过资本市场优化科技创新产业的布局角度来说，资产管理公司应该有所作为。”谋定而后动，潘福祥带领他的团队坚定地站上了科技投资的赛道。