申万宏源宏观：二、三季度经济小周期回暖

　　中国证券网讯（记者 王晓宇）申万宏源今日在海口召开“殷忧启明”2016年春季策略会。申万宏源首席宏观分析师李慧勇表示，中国经济大周期看仍会继续筑底，但短期随着全球政策协同性增强、中国供给侧改革推进及房地产投资回升，中国经济将在今年二、三季度呈小周期回升态势。

　　李慧勇认为，中国经济复苏速度低于预期。原因有三：一是世界经济恢复速度低于预期；二是改革难度超预期；三是新经济建立需要时间，新消费、高端装备等新增长点影响还有待提升。

　　但与此同时，李慧勇也认为没有必要对中国经济过度悲观。首先，中国经济的总体运行状况好于其他经济体；二是国内整体杠杆水平依然偏低，政府和个人依然有加杠杆的空间，通过杠杆再造的方式为经济转型腾挪空间；三是CPI短期回升不代表通胀，核心CPI依然保持稳定。

　　整体而言，向上力量和向下力量的交织使得经济和金融的震荡反复成为常态。三个方面的变化使得情况比去年底预期的乐观，预计全年GDP增速为6.7%，CPI全年涨幅为2%。

　　汇率方面，人民币兑美元大概会贬值到6.7；利率方面，资金价格将继续中枢下行，10年期国债收益率中枢可能下降160-200BP，理论上可以下降到1.7%-2.1%。

　　行业上，基于中国步入后工业化阶段，新“五朵金花”有望成为中国经济新的增长点：环保、医疗保健、金融、文教娱乐、高端装备。