邓海清：金融去杠杆显著 债牛走入现实

　　中国证券网讯（记者 孙忠）央行今日公布，当月末广义货币供应量（M2）同比增长9.6%，创历史新低，首现个位数增长；此前M2增速低点为2015年4月的10.1%。九州证券全球首席经济学家邓海清在解读相关数据后表示，金融去杠杆成效显著，“债牛”从预期走入现实。

　　数据显示，中国5月社会融资规模增量1.06万亿元人民币；5月新增人民币贷款1.1万亿元人民币；5月M2货币供应同比增长9.6%，同比增速创历史新低；5月M1货币供应同比增长17.0%。

　　邓海清表示，5月社会融资数据略低于市场预期，但较4月并未出现大幅下滑，比上年同期多增3855亿元，同时，5月新增人民币贷款超市场预期，总体上，5月社会融资数据以及人民币贷款数据基本符合预期，反映出实体经济融资需求并未由于金融严监管而受到明显的影响，央行呵护实体经济态度明显，依然长期看好中国经济走好。

　　从结构上看，5月社会融资数据增加环比下降了3342亿元，其中，社融数据环比下降主要集中在两个部分：一是新增未贴现银行承兑汇票环比下降1590亿元，二是企业债券融资环比下降2897亿元。究其原因，一方面在于监管层对于表外业务的严监管，使得表外转向表内，新增人民币贷款环比多增近1000亿元同样能够验证；另一方面在于债券利率持续上升，使得企业大量取消债券发行，债券融资规模大规模收缩，对社融形成一定的拖累。至于5月新增人民币贷款数据，无论是总量、还是结构上，都基本与上月环比情况保持一致，并未出现明显的结构性变化。

　　5月金融数据中，最值得关注的是，M2数据同比增长9.6%，创历史新低，M2同比大幅走弱反映出金融去杠杆取得了一定的成果，这将有可能推动未来监管政策、货币政策出现边际放缓的情况。

　　具体来看，5月末非金融部门持有的M2增长10.5%，比整体M2增速高0.9个百分点，金融体系持有的M2仅增长0.7%，比整体M2增速低8.9个百分点，同时，5月商业银行股权及其他投资科目同比少增1.42万亿元，拖累M2增速约1个百分点。这说明M2的走弱主要在于金融去杠杆因素。

　　对于债券市场，邓海清认为，2017年全年债市“先苦后甜”，震荡慢牛。“监管协调2.0”将为下半年债券市场慢牛奠定基石，目前债市的核心变量并非经济走势，而是政策层的严监管政策和央行的货币政策流动性两方面因素。随着5月12日以来“监管协调2.0时代”到来，以及此次5月M2数据走弱反映出金融去杠杆已经取得了一定成果，为2017年下半年债市提供支撑。但是，由于部分投资者对于经济预期过度悲观，存在修正的可能，以及央行不可能重回2015-2016年的明显宽松时代，债券市场只能是慢牛而不会是疯牛。