华创证券：金融监管推向深入将成下半年央行政策主基调

　　中国证券网讯（记者 孙忠）刚刚公布的6月金融数据显示，6月新增人民币贷款1.54万亿，新增社会融资规模1.78万亿，均远超市场预期。M2同比增长9.4%，略低于市场预期。

　　华创证券债券分析师吉灵浩认为，信贷超预期反映实体经济融资需求旺盛，6月经济依然平稳。6月新增人民币贷款1.54万亿元，同比多增1533亿元，环比多增4300亿元。分项来看，贷款结构依然保持健康，中长期贷款破万亿，创下年内次高，票据融资进一步下降，一方面反映出实体经济融资需求依然旺盛，折射出经济增长内生动力并未减弱；另一方面也反映出在金融去杠杆的政策驱动下，银行表内资产配置结构向信贷倾斜的趋势更为明显。

　　社融更能反映出实体经济融资需求的全面改善。6月新增社融规模1.78万亿元，其中除了新增信贷继续快速增长外，非标融资和企业债券净融资均较上月显著回升。非标融资同比、环比回升幅度均在2000亿元以上，反映出除表内信贷融资外，非标融资需求同样旺盛。企业债券净融资虽然仍为负值，但跌幅较上月大幅收窄2200亿元，反映出随着债券市场有所回暖，债券融资环境有所改善。

　　M2低增速将成为新常态，不必过度解读。而且M2下滑也是金融去杠杆的必然结果，也是央行预期之内的，随着去杠杆的深化和金融进一步回归为实体经济服务，比过去低一些的M2增速可能成为新的常态。在实体经济融资需求旺盛，经济并不差的背景下，央行也没有进一步宽松的动机和必要。

　　综合来看，6月金融数据反映出实体经济融资需求依然旺盛，银行表内资产配置向信贷倾斜的趋势进一步明朗，这都是符合政府金融去杠杆的要求和初衷的。未来低M2，高信贷/社融或将成为常态，在这样的背景下，央行没有进一步宽松的必要，也有进一步强化监管的底气，货币政策稳健中性、金融监管稳步推向深入将是下半年央行政策的主基调。在这样的背景下，债市也很难有趋势性的机会。