货币利率跌到“地板价” 实体融资困局仍未缓解

　　上证报讯 2.0%、1.8%、1.6%……进入8月，货币市场隔夜利率继续“断崖式”下跌。继月初跌破2%后，上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜资金价格昨日大幅下调20.6个基点，报1.613%，创下自2015年8月12日以来的历史新低。但市场并不感到振奋。与以往货币宽松、股市大涨、基建火热的情形对比，今年的市场显然偏离了这一规律。银行表内外信用扩张仍受限，社融规模增长乏力。

　　据上海证券报8日消息，“今年市场利率中枢下行，但实体端的融资利率仍偏高。银行的钱堆积在利率债和货币市场上，没有流入实体经济。”民生银行首席研究员温彬告诉记者。

　　大量资金仍在涌入利率债市场。尤其7月以来，一级市场上，利率债中标利率不断下行；二级市场上，利率债收益率也步步走低。市场深知，下半年的收益率下行空间已然有限。但金融机构仍不减配置热情，从政策性金融债招投标火热局势上便能窥见一二。8月7日，国开行10年期增发债中标收益率3.978%，较年初最高点下降逾90个基点；全场认购倍数达3.39，需求旺盛。

　　从流动性投向来看，“今年资金都是定向投放，房地产受到严控，资金不会流到楼市。那一部分会流到基建，但是今年地方融资平台负债扩张渠道堵上后，很多资金就在银行体系内部打转。”一位券商宏观分析师对记者表示。

　　那么，指向小微企业的2000亿元定向降准资金，是否会直接导入实体经济呢？“银行放贷有很多审核标准，需要满足各类监管、监测指标，针对小微的贷款可能会被指标‘卡’住。如果对信贷总额上也有限制的话，最终还是放不出去。”某国有行的中小企业融资业务负责人表示。

　　更让机构感到为难的是，“现在政策上要求压降利率，但小微企业本身风险较高。”上述银行业人士表示。

　　目前，银行表内信贷仍面对资本金不足、负债受限、资产较差等诸多压力。在联讯证券董事总经理、首席宏观研究员李奇霖看来，当前不良压力在严监管与外部融资环境恶化背景下加大，银行资本金耗损较大但又缺乏足够的补充渠道。

　　他同时表示，小微企业自身资产质量较差，批量授信放贷对银行系统与科技要求较高，如逐个调查授信，成本又过高，因此如今监管鼓励银行定向支持小微企业很难获得较好成效。