中国平安首席投资官陈德贤：坚持价值投资 高分红、长投及战投占权益比例高达60%
上证报讯（记者 黄蕾）10月12日下午，在深圳“2018平安传统金融主题开放日”现场，中国平安集团首席投资执行官陈德贤直言：“我们一直在思考三个问题：保险资金投资面临的风险挑战有哪些？如何管理好保险资金？未来的收益预期如何？”
诚然，随着资产规模的不断增长，以及来自内外部环境的变化，中国平安面临的资产配置压力不言而喻。陈德贤以“走进投资风险管理”为题，与投资者分享了平安集团的投资与风险管理体系等内容，并解答了市场关心的新会计准则IFRS9实施后，对保险资金有哪些影响及未来保险资金有哪些投资策略等问题。
净投资收益额年复合增速21% 明显超越寿险业务赔付金
作为机构投资者中的一大“风向标”，中国平安的投资管理成效向来备受市场关注。
陈德贤在现场透露说，2012年之后，中国平安的净投资收益稳步上升，对投资收益波动形成明显缓冲。“投资收益波动率显著低于市场，2012年之后业绩波动显著下降。同时，投资收益率的可预测性显著上升。”
此外，投资管理的成效还体现在：长期平均投资收益显著超越内涵价值的投资收益假设。净投资收益额年复合增速21%，明显超越寿险业务赔付金。
由于保险资金受负债约束的特性，保险公司在投资管理时须坚持资产与负债匹配的核心原则。
陈德贤现场透露的一组数据显示，自2013年以来，中国平安配置的资产负债久期缺口持续降低，从2013年12月末时的8.6年降2018年6月末的6.6年。这意味着，中国平安的保险资金资产负债匹配风险进一步降低。
基于良好的投资管理成效，根据中国平安内部测算，即使是在重度投资压力的情景假设下，2018年中国平安的偿付能力充足率仍能维持在150%以上。
平安险资投资的非标资产累计零违约
近期，市场上信用债违约频繁，中国平安目前配置的信用债是否受到影响？有何管控举措？
陈德贤明确表示，平安险资投资的非标资产累计零违约，信用债上半年零违约。“中国平安的保险资金投资的非标债类资产占比14.1%，金额超过3600 亿元，至今未出现违约资产。”
此外，中国平安的保险资金投资的信用债资产占比6.7%，金额超过1700亿元， 上半年未出现违约资产。据了解，中国平安的险资投资信用债占比低、评级高、管理严。在中国平安配置的企业债中，93%的信用评级为AA及以上，80%的信用评级为AAA。陈德贤直言：“投前看评级，投后建立日常监控预警机制，季度还会全面排查。”
这与中国平安构建的具备“双重后卫+守门员”特征的“251”风控体系不无关系。经过30年的发展，中国平安构建了一套符合国际最高标准的全面风险管理体系——“251”风控体系，该体系让中国平安拥有比经营单一业务的金融机构更强的风险管控力。
2013年，金融稳定理事会（FSB）公布9家全球系统重要性保险机构（G—SII）名单，中国平安是发展中国家及新兴保险市场中唯一入选的代表，表明国际社会对中国平安风险管理体系的肯定。
中国平安的“251”风控体系，具体而言，“2”是指集团与专业公司双重风险矩阵管控机制；“5”是指信息安全、资产质量安全、资金流动性、合规操作、品牌声誉五大风险控制支柱，通过这五大支柱，实现从上至下、端对端的风险联控；“1”是指统一的风险监控及经营检视平台。
这一风控体系的最大特点是“双重管控”，其实质是“法规+1”，即在确保子公司遵守国家现行法律法规、监管制度的基础上，再加一道集团层面的管控。
五大策略应对未来金融资产收益率下滑风险
基于对“未来5年至10年全球金融资产收益率将低于过去10年至20年的平均收益”的预判，陈德贤表示，中国平安将采取以下五大策略加以应对。
第一，“NII+”策略——建立险资收益安全垫。过去十年，中国平安NII（净投资收益）的年复合增速为20.56%，以上千亿现金流为公司稳健经营提供坚实保障。过去五年NII 对保险赔付支出的覆盖比例不断上升。
第二，固定收益投资策略——拉长资产久期+税收优惠。积极配置长久期资产，20年及以上债券超5750亿元，长债久期14.75年。资产负债久期过去5年累计缩短2年，过去10年免税资产平均每年额外贡献50BPS的投资收益。
第三，不动产投资策略——长期投资业绩的“压舱石”。占比由目前的2%提升至10%，开拓新型的不动产投资领域。
第四，权益投资策略——集中投资，利用好外部投管人的投资能力。重点项目集中投资。提高外部投管人的委托比例。
第五，海外投资策略——适当分散投资，管理好外汇风险。非资本市场投资以委托投资为主。
坚持价值投资理念 高分红、长股及战投占权益比例60%
据陈德贤透露，中国平安一直坚持价值投资理念，目前权益结构较好，高分红、长股投资、战略投资占其所有权益比例60%左右。
目前，中国平安的权益占比为23%，剔除其中固收、PE、联/合营企业的持股后，剩余权益占比为16.5%。其中，长期持有的普通股占比为7.1%。优先股占比3%，而属于一般财务投资类的权益占比仅5.8%。
2018年上半年，中国平安的股票分红所得60亿元，占NII（584亿元）的比例为10.3%，较2017年有所上升。此外，中国平安投资的银行优先股股息率约为4.85%，其所战投的港股汇丰控股以成本计算的分红率约为5.93%，其战投的工商银行、长江电力、碧桂园等分红率也不低，这些投资为中国平安提供了稳定的现金流。
据了解，从目前中国平安的长期股权投资情况来看，主要以金融、医药、 不动产等行业为主，并进行权益法核算，持有期内收益不受二级市场股价波动影响。
四大举措应对新会计准则新规IFRS9影响
新会计准则IFRS9实施后对保险资金有哪些影响，以及未来保险资金有哪些投资策略，这也是投资者近期关注的重点。在IFRS9准则下投资，财务收益波动将显著增加。
那么，新会计准则与旧版准则相比，主要的变化是什么？多家主流投行人士给出了答案——金融资产将由四分类调整为按照业务模式和现金流进行三分类。即以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产（FVPL），以摊余成本计量的金融资产（AC），和以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产（FVOCI）。
陈德贤透露，将从资产配置和投资管理层面应对IFRS9的影响。一是调整权益投资的会计分类。在权益投资中考虑将高分红股票归类为 FVOCI，同时对长期持有且符合条件的长期股权投资以权益法计价，控制财务波动风险。
二是控制低评级信用债投资。降低对低评级信用债的投资，避免预期损失模型下信用品种减值准备的大幅提升。
三是优化非标投资的合同条款。非标投资尽量能够通过SPPI（基本债务工具）测试，避免被归类为FVPL（以公允价值计量且后续变动计入损益）计量而加大总投资收益波动。
四是，前置控制FVPL资产的配置比例。财务收益波动控制纳入投资风险偏好体系中，约束大类资产配置对财务利润波动的影响。
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