海通证券：建议国资减持股份实现混改 资金注入社保

　　上证报讯  海通证券首席策略分析师荀玉根近日发布报告称，十八届三中全会提出300多项改革举措，虽然在税改、国改、土改等方面取得初步进展，但前路依旧任重道远。他建议，国资减持股份实现混改，将资金注入社保，社保进入资本市场，最终通过直接融资将资金引入新兴行业。这利于提高国企效率、弥补社保缺口、助推产业升级。

　　荀玉根表示，虽然我国国有资产体量庞大，且某些资源类行业具有垄断地位，但国营企业仍面临经营效率不高、创新能力不强、资产布局失衡等问题。与此同时，随着我国人口老龄化程度加深，我国社保基金存在明显缺口，支付压力不断增大。在这样的背景下，他提出以下改革构想：为弥补我国社保基金缺口，卖出20万亿元的处于充分竞争行业和领域的商业类国有企业（不含金融企业）资产实现混改，引入民营资本提高经营效率，并且将所获资金投入社保弥补缺口。

　　荀玉根认为这将带来以下益处：一是盘活国有资产，提高生产效率。二是弥补社保缺口，减轻财政负担。

　　此外，他认为社保可以投资资本市场，通过直接融资支持产业转型。在我国直接融资和机构投资者占比均低的背景下，通过社保投资权益市场来支持产业转型升级可谓两全其美。一方面通过权益市场投资新兴产业，可以改善国资布局。过往管理层也在积极制定政策扶持新兴产业，比如新能源补贴、5G产业基金、半导体大基金等，然而这些政策在实际操作中存在道德风险，比如新能源汽车骗补贴等。而通过社保基金进入股市投资，资金最终进入新兴行业，将利于避免以上道德风险，以及股份制公司的代理人问题等。

　　另一方面社保进入资本市场可以培育机构投资者，改善A股投资环境。按照《基本养老保险基金投资管理办法》规定投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品的比例合计不得高于基金资产净值的30%，若按照30%的投资比例上限计，那么最多将为A股市场带来6万亿的增量资金。截止到2018Q3，按照自由流通市值计算，社保持股2142亿元，若按照加上6万亿新增资金，那么社保持股占比将从1.1%升至17.6%，整体机构投资者持股比例从31.9%升至48.2%。随着机构投资者不断壮大，A股将逐步从交易型走向配置型市场，价值投资理念将开始在A股扎根，直接融资市场日臻成熟反过来也利于我国实现产业结构转型。（徐蔚）