海通证券:建议国资减持股份实现混改 资金注入社保

2019-01-08 15:18:40 来源:上证报APP·中国证券网 作者:徐蔚

  上证报讯  海通证券首席策略分析师荀玉根近日发布报告称,十八届三中全会提出300多项改革举措,虽然在税改、国改、土改等方面取得初步进展,但前路依旧任重道远。他建议,国资减持股份实现混改,将资金注入社保,社保进入资本市场,最终通过直接融资将资金引入新兴行业。这利于提高国企效率、弥补社保缺口、助推产业升级。

  荀玉根表示,虽然我国国有资产体量庞大,且某些资源类行业具有垄断地位,但国营企业仍面临经营效率不高、创新能力不强、资产布局失衡等问题。与此同时,随着我国人口老龄化程度加深,我国社保基金存在明显缺口,支付压力不断增大。在这样的背景下,他提出以下改革构想:为弥补我国社保基金缺口,卖出20万亿元的处于充分竞争行业和领域的商业类国有企业(不含金融企业)资产实现混改,引入民营资本提高经营效率,并且将所获资金投入社保弥补缺口。

  荀玉根认为这将带来以下益处:一是盘活国有资产,提高生产效率。二是弥补社保缺口,减轻财政负担。

  此外,他认为社保可以投资资本市场,通过直接融资支持产业转型。在我国直接融资和机构投资者占比均低的背景下,通过社保投资权益市场来支持产业转型升级可谓两全其美。一方面通过权益市场投资新兴产业,可以改善国资布局。过往管理层也在积极制定政策扶持新兴产业,比如新能源补贴、5G产业基金、半导体大基金等,然而这些政策在实际操作中存在道德风险,比如新能源汽车骗补贴等。而通过社保基金进入股市投资,资金最终进入新兴行业,将利于避免以上道德风险,以及股份制公司的代理人问题等。

  另一方面社保进入资本市场可以培育机构投资者,改善A股投资环境。按照《基本养老保险基金投资管理办法》规定投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品的比例合计不得高于基金资产净值的30%,若按照30%的投资比例上限计,那么最多将为A股市场带来6万亿的增量资金。截止到2018Q3,按照自由流通市值计算,社保持股2142亿元,若按照加上6万亿新增资金,那么社保持股占比将从1.1%升至17.6%,整体机构投资者持股比例从31.9%升至48.2%。随着机构投资者不断壮大,A股将逐步从交易型走向配置型市场,价值投资理念将开始在A股扎根,直接融资市场日臻成熟反过来也利于我国实现产业结构转型。(徐蔚)