复旦大学泛海金融学院执行院长钱军： 科创板对券商议价能力提出更高要求

　　“从此次科创板实施细则可以看出改革力度很大。也说明股市要真正走上正轨，需要更深层次的制度改革。”复旦大学泛海金融学院执行院长钱军今日对本报记者表示： 科创板注册制改革的深刻性主要体现在五个方面。

　　一是注册制的推出给新兴行业机会。过去审核制对企业盈利的要求比较高，阻断了一些新兴企业的上市机会，注册制的实施，发行主体由市场决定，对新兴企业来说是巨大的机遇。

　　二是上市门槛方面放宽。细则中提出了五种不同上市标准，尤其是提出不盈利的企业也可以上市，对现有的根据业绩决定上市的规则来说是非常大的改变。

　　三是定价方面突出了询价的重要性。定价的核心是发行主体、券商、合格机构投资者，是一种完全市场化的定价。注册制下，券商的作用大大加强，对券商业务的链条也有影响。因为券商不仅是从头到尾承做一个项目，而且会跟投企业，在询价过程中就会展现出券商的议价能力，需要券商对买方足够了解，需要极强的专业性。科创板的推出对券商扩展IPO业务有促进作用。

　　四是退市制度以及退出机制方面做出了重大改革。科创板的配套细则对创始人、高管所持股份锁定期的要求更长，长期绑定机制对公司发展有益，也有助于市场稳定，减少炒作。

　　上市企业退市制度更加严格，明确了达到退市标准的公司不能重新上市，有助于优胜劣汰，营造健康的市场环境。

　　钱军还强调，投资者要对市场价格形成合理预期，对于第一批科创企业，投资者的预期大概率是上涨的，但是也不排除有个别企业出现破发情况。去年许多内地企业赴港上市，但受制于国际环境突变和港股市场本身不确定性增强，不少企业破发。因此，第一批科创板上市的企业也有可能出现破发的情况，这是市场的行为，是正常的现象，并非只有上涨才是健康的市场。

　　此外，投资者需要对制度所进行的重大创新有合理预期。衡量制度设计是否成功，不能要求公司100％都不出问题，而是通过制度规范、约束，提高企业的违规成本，使造假、圈钱行为降低，就说明制度创新是成功的。（孙越 卢丹）