中小保险第一股：国华人寿整体上市预案出炉

　　上证报中国证券网讯（记者 黄蕾）备受关注的中小保险第一股传来进一步消息。在天茂集团发布“拟整体吸收合并国华人寿”公告后的第10个交易日，相关交易预案正式出炉。

　　此次吸收合并方案是一个创新的组合方式，即上市公司天茂集团通过发行股份、可转换债券及支付现金的方式，吸收合并国华人寿，并募集配套资金。此外，鉴于上市公司的控股股东（新理益集团）和实际控制人（刘益谦）未发生变更，预计此次交易不构成重组上市。

　　移动互联时代的到来，给中小保险公司的生存突围提供了“土壤”，国华人寿就是这样一个在行业不同阶段都走出新路的典型样本。整体上市能给这家中型保险公司带来不同与往日的蜕变，并逐步体现在融资渠道、治理结构、经营效率、品牌价值、员工激励等各个方面。国华人寿能否抓住这次机会，再次实现弯道超车，备受业内关注。

　　不构成重组上市

　　在此之前，上市公司天茂集团已持有国华人寿51%的股权。根据8月26日晚间的公告，在此次交易中，天茂集团为吸收合并方，国华人寿为被吸收合并方。交易方案为：天茂集团发行股份、可转换债券及支付现金吸收合并国华人寿，并募集配套资金。

　　具体来看，天茂集团拟通过对控股子公司国华人寿的股东海南凯益、上海博永伦、宁波汉晟信发行股份、可转换债券及支付现金，向湖北宏泰、武汉地产、江岸国资发行股份的方式，吸收合并国华人寿。本次吸收合并中发行股份的价格为6.3元/股，符合《重组管理办法》的规
　　定。

　　同时，在本次交易中，天茂集团拟向不超过10名符合条件的特定投资者非公开发行可转换债券募集配套资金，配套资金规模不超过此次交易中标的资产交易价格。募集配套资金拟用于支付此次交易相关中介机构费用、补充存续上市保险公司的资本金，进一步提高偿付能力以支持公司未来业务发展。

　　交易完成后，天茂集团将作为存续公司依法承继国华人寿的全部资产、负债、证照、许可、业务、人员及其他一切权利与义务，并拟更名为“国华人寿保险股份有限公司”。值得一提的是，国华人寿整体上市后，预计新理益集团和刘益谦仍分别是其控股股东、实控人，因此此次交易预计不构成重组上市。

　　借力上市再突围

　　相比券商、银行、信托等金融同业，目前A股仅有五家保险上市公司。如流程顺利，国华人寿不仅有望成为中小保险第一股，还可能是A股第六家保险上市公司。

　　在经历初创期的“求生存”阶段之后，国华人寿正在向“求价值”的成熟公司方向转型。对于正处在关键发展阶段的国华人寿而言，整体上市的意义不言而喻。

　　目前，国内绝大多数保险公司仍处于快速发展期，依靠自身留存收益来补充实际资本并不现实，因此需要持续不断地补充资本金，来提升偿付能力充足率。随着未来业务规模的不断扩大，融资渠道的大幅拓宽，可帮助国华人寿满足日益提高的偿付能力监管要求。

　　其次，和大多数中小保险公司一样，囿于品牌、资源、渠道、效率等方面的实力，国华人寿在初创期多以创新、借力为主。整体上市无疑将给国华人寿带来全新持续的突围机会。股东层级简化、组织架构精简、资本实力夯实、品牌知晓度打开后，将有利于公司决策效率、市场开拓能力的进一步提升，同时也打开了股权激励的空间。

　　另一个重要的意义在于，吸收合并完成后，国华人寿的股权结构将得到进一步优化，保险公司的治理结构将进一步完善，并且可逐步满足《保险公司股权管理办法》（2018年修订）的相关监管要求。

　　未来发力康养领域

　　那么，对于资本市场来说相对陌生的国华人寿，质地究竟如何呢？

　　2012年“双12”，凭借一款产品3天销售过亿元的骄人业绩，国华人寿一战成名，同时也引来大量同业的效仿。2014年，在互联网中短存续期产品“疯”销之时，国华人寿却选择理性撤退，开始主推保障型产品。

　　自2016年起，国华人寿开启转型之路。目前已形成银行保险和互联网渠道为主、其他多种渠道作为功能性补充的差异化经营格局。随着转型的持续推进，成效逐步显现，国华人寿的业务结构较前期明显优化。

　　据记者了解，今年上半年，该公司累计实现总规模保费420.4亿元，其中新单保费390.1亿元，续期保费30.3亿元，同比增长108%；业务规模总体保持平稳。在保障业务规模稳定的同时，业务结构优化取得显著效果。

　　这主要体现在：负债久期持续拉长。上半年，国华人寿新单保费中保障期限10年及以上业务78.6亿元，同比增长321%，占比由去年同期的4.5%提升至20.2%。同时，自2018年3月起，未再销售中短存续期业务，负债久期进一步拉长；缴费结构大幅改善，上半年累计实现新单期缴保费74.3亿元，同比增长345%，期缴占比由去年同期的4.0%提升至19.0%，未来整体现金流的稳定性得到明显提升；此外，负债成本得到有效控制，且保障内容稳步增加。

　　从渠道改革来看，银保方面，国华人寿的长期储蓄型及风险保障型业务新单保费占比为100%，新单期缴保费71.4亿元、同比增长398%，其中长期期缴新单保费实现57.4亿元、同比增长1812%；网销业务的内涵价值和可持续性也进一步增强，现已处在以长期储蓄型产品为主，同时大力发展风险保障型产品的阶段，保障型业务规模和占比明显提高。

　　据记者了解，国华人寿未来也将同步发力个险业务，主要借助旗下华瑞销售平台发展的契机，发挥后者作为专业中介机构的机制优势，把同业的好产品引进来，把同业的好团队引进来，推动个险业务实现突破发展。

　　此外，未来国华人寿还将重点布局健康、养老领域。据了解，上周刘益谦携国华人寿高管团队拜访了日本第一生命保险公司，并考察了当地的康养产业。根据国华人寿的初步计划，未来将通过自建养老社区、在中心城区收购改造康养机构等多元模式，适度进军康养产业。

　　从业绩持续性来看，国华人寿近年来表现不俗，已持续多年实现盈利。自2014年进入盈利期后，每年净利润均超10亿元。2017年、2018年净利润更是冲上20亿元关口，分别达27.33亿元、20.55亿元；2019年第一季度净利润达6.11亿元。