交通银行连平：非对称降息对银行的影响应引起关注

　　上证报中国证券网讯（记者 孙忠）20日，最新一期的贷款市场报价利率（LPR）出炉：1年期LPR为4.15%，5年期以上LPR为4.8%。1年期和5年期LPR均较前值下行5个基点。

　　交通银行首席经济学家连平表示，LPR报价利率下调符合预期，但非对称降息对银行的影响应引起关注。

　　首先，LPR报价利率下行符合预期。市场对于央行进一步加大逆周期调节力度的预期逐渐兑现。一段时间以来，货币政策逆周期调节，一定程度受到物价上涨因素掣肘。事实上，当前的结构性物价上升是阶段性的，2020年可能面临基数效应作用下的前高后低，因此物价本不应制约当前货币政策偏松调节。

　　连平强调，此次下调5年期LPR绝非房贷政策放松的政策信号。虽然切换为LPR新机制的新增住房抵押贷款基准利率下行，但三季度货币政策执行报告已经明确表示“坚持不将房地产作为短期经济刺激手段”。当然也不排除房地产调控政策因城施策，局部针对性进行调整的可能。

　　其次，非对称降息对银行的影响应引起关注，未来仍应适度投放流动性配合。当前MLF操作利率调整，与过去调息存在明显的差异。过去调息，存贷款基准利率同时调整，定价上对于银行净息差的影响有限。

　　在LPR新机制下银行资产端价格三度下调，而负债端调整较少，非存款类负债成本又取决于宏观流动性。在货币政策维持稳健的基调下，“一降一稳”对银行净息差可能带来一定程度的压力，也可能会制约降息政策在信用端发力的实效。

　　进而有必要适时适度投放流动性来推动货币市场利率下行，尤其是对一些流动性相对紧张、对中小企业支持力度较大的银行加大定向流动性支持力度。货币政策稳健基调不变，逆周期调节将加力提效。

　　连平认为，短期内，过去两个月连续调整的债市，做多意愿可能逐渐修复。降息更多是在情绪上提振资本市场，有助于改善短期市场预期，然而趋势性债牛仍需增量流动性。从政策导向看，政策偏松调节着力改善实体经济运行状况，而非助推资本市场泡沫。进而在当前流动性总量合理增长态势下，债市实际利好空间有限。