李隽
港股上市公司的造假，其实丝毫不亚于A股，博士蛙（01698.HK）、诺奇（01353.HK）等公司此前即给了投资者教训。
雅仕维传媒集团有限公司（下称“雅仕维”）近日在港交所网站披露了招股书，保荐人是中银国际，雇用弗若斯特沙利文（Frost&Sullivan，下称“沙利文”）出具研究报告，而沙利文正是博士蛙和诺奇两家涉嫌造假公司的行业报告提供者。
在沙利文提供的关于户外广告的行业报告中，在机场户外广告方面把雅仕维列在第一位，而第二、第三位都没有列出公司名称；而查阅其他户外广告行业资料时发现，航美传媒在机场户外广告收入为雅仕维的2倍，与雅仕维招股书提供的数据有较大出入，可见沙利文提供的资料并不靠谱。
数据与行业背离
雅仕维招股书显示，2013年大中华地区机场广告市场主要私营媒体公司的独家经营机场数量和收入的排名中，雅仕维占有最多的机场，达到25个，独家经营机场广告收入达到5.1亿元；而“公司B”为5个机场，收入只有6000万元，“公司A”在4个机场经营，收入有3.6亿元。但招股书并未披露这两家公司的名称。
2013年大中华地区地铁路线广告市场主要私营媒体公司的独家经营地铁路线数量和收入的排名当中，前两名的市场份额分别为31.86%和13.01%，第三位的雅仕维是5.16%。
而前瞻产业研究院公布的《2014~2018年中国户外广告行业典型商业模式与创新策略分析报告》统计数据显示，航美传媒集团排在第三位，不过前十名当中并没有出现雅仕维的身影。作为上市公司的航美传媒（AMCN.NASDAQ），其公布的各项数据跟雅仕维招股书有着很大矛盾。
公开资料显示，航美传媒是中国极具影响力的中高端户外媒体运营商，在机场传统媒体方面，强调创意与创新的结合，实现了对首都机场、广州机场及深圳机场等优势媒体资源的优化与革新。航美传媒在全国37个机场运营电视屏幕，远远多于雅仕维的25个。从营业收入来看，航美传媒2013年总营收为2.765亿美元；其中来自于机场数字框架的营收为1.523亿美元，来自于机场数字电视屏幕的营收为1410万美元；来自于机场传统媒体的营收为6480万美元。
也就是说，航美传媒在机场户外广告收入超过1.66亿美元，接近10亿元人民币，远远超过雅仕维的5.1亿元人民币，那么雅仕维自称在“2013年大中华地区机场广告市场主要私营媒体公司的独家经营机场数量和收入的排名”第一位，是怎么一回事？
一位户外广告公司高管对《第一财经日报》称，目前在户外广告市场分布方面，比较权威的调查机构是央视市场研究CTR、易观国际等；不过户外广告是一个比较大的范畴，各种细分领域的排名存在一定争议，其依据和口径也不一样，不过从机场户外广告来说，航美传媒的确有很重要的地位。
不靠谱的沙利文
“弗若斯特沙利文成立于1961年，总部设于美国，是一家独立的全球咨询公司。由弗若斯特沙利文提供的服务包括市场评估、竞争基准评价及多种行业的策略和市场规划。” 雅仕维招股书称，沙利文的独立研究乃通过从各种来源取得一手及二手研究来进行。一手研究包括访问行业领先的参与者。二手研究涉及审阅公司报告、独立研究报告及沙利文研究数据库中的数据。
“我们就编制弗若斯特沙利文报告产生约96万港元的费用及开支。除弗若斯特沙利文报告之外，我们没有委托编制有关的任何其他行业报告。”
《第一财经日报》此前曾报道《米格国际借“二胎”东风赴港上市 行业顾问数据“打架”引质疑》，称米格国际与博士蛙雇用同一家咨询公司“弗若斯特沙利文”作为行业顾问，编制童装用品行业状况供招股书引用并使用沙利文计算其自身市场份额，不过米格国际和博士蛙在招股书中引用的数据却出现“打架”，上市之后米格国际出现了大幅下滑；而同样雇用沙利文作为咨询公司的诺奇，董事长已经“失踪”。
香港一位资深分析人士对《第一财经日报》称，博士蛙和诺奇都涉嫌造假，作为行业咨询公司的沙利文负有责任；拟上市公司都会支付给这些咨询公司几十万元的费用，来获得它们想要的报告，而这些报告往往只对拟上市公司有利。
香港一位资深投行人士称，尽管香港的IPO备案制相对于内地有不少优势，但在信息披露方面的要求，香港不如内地那么严格；在内地的招股书当中，要求企业跟已经上市的同行业公司作出财务数据的对比，包括毛利率、资产负债率、应收账款、存货周转率等等；然而在香港并未有这样的要求，这给相关公司造假腾出了很大空间，尤其对行业描述方面。在信息披露要求方面，内地的严格要求反而值得香港学习借鉴。
上述投行人士认为，其实在诺奇上市之前，其财务数据就已经跟同行业的男装企业有很大差异，而证监会也否决了其登陆A股的申请，但这并未引起香港监管当局的重视，诺奇成功赴港上市后因为董事长“失联”而暴跌，作为其雇用的行业顾问沙利文，也负有不可推卸的责任。