国泰君安：CPI低于市场预期 不必过于担忧

　　国泰君安点评3月CPI数据认为，CPI仍处于1%以下，略低于市场预期，主要是受食品价格下降较多影响。受今年天气回暖较早影响，蔬菜供应充裕，菜价3月环比下降7.9%。猪价处于下行周期，3月环比下降3.5%。值得注意的是，食品和非食品价格出现分化，在衣着和医疗保健价格带动下，非食品价格上涨0.1%。

　　3月PPI小幅回落，主要与新涨价因素放缓和高基数有关。3月PPI环比较上月回落0.3%，连续3个月放缓。主要行业中，煤炭采选、石油加工、油气开采价格环比由升转降，有色金属加工、化学品制造业价格环比放缓，黑色金属采选、加工价格涨幅扩大。

　　预计CPI全年总体温和，PPI高位缓慢回落。测算2016年末产出缺口四年多来首次由负转正，历史上产出缺口转正后至少维持7个季度，CPI新涨价因素可能随着时间推移逐渐增强，高点或在年末出现。需求总体平稳的情况下，PPI环比将会逐渐企稳，从而使得PPI因为基数效应同比前高后低，全年中枢在6%左右。

　　经济动能仍然较强。虽然CPI较低，但3月扣除食品和能源的核心CPI同比2%，保持平稳态势，不必过于担忧。当前城镇化维持较高增速、农民工加速在城市里定居，支撑中国房地产需求和消费升级，构成中国经济后续发展动力。开年以来汽车销售增速受购置税优惠减半而明显回落，但自主品牌汽车销量仍保持较高增速，可作为一个佐证。