寻找预期差成基金投资关键词 深度调整中隐含优质股建仓机会

　　中国证券网讯（记者 安仲文）A股市场近期出现的剧烈调整虽然阶段性的碾压投资者的做多热情，但大幅度调整带来的结构性分化也使得部分基金经理对逐步建仓优质个股的信心变得开始乐观，寻找投资中的预期差成为基金当下操作的关键词。

　　今年以来，截至5月中旬，全市场跌幅超过30%的股票达到267只，跌幅超过20%的达到893只，占比约30%，而五月底的这次调整进一步加剧了这种坑杀的态势，而另一方面，被基金重仓持有的白酒、家电、保险和银行等大蓝筹备受资金追捧，昨日中国平安和招商银行再度接棒白酒股继续展现大蓝筹的强势一面。一些基金经理认为，市场对白马股的极度偏爱，和对绩差股或高估值个股的极度抛弃，本质上反应的是对A股投资的心态变得极度谨慎。

　　“主要看预期差，从我们的研究来看，目前已经有较大数量的成长股处于性价比很高的状态，具备中期买入价值。”融通新能源基金经理付伟琦认为，股价中期而言，反应的是业绩增长强度和持续性，以及估值所隐含的风险收益比，尽管白马股整体而言，具备基本面确定性高的优点，但经过今年以来的系统性上涨，风险收益比已经大幅降低。尤其值得重视的是，优质白马股已经被标签化和主题化，市场对这类公司的估值容忍度在不断提升。

　　只不过市场担心的是这种估值容忍度会持续到何时，这是大部分基金经理仍然不愿意离开蓝筹白马股的一大原因。深圳一家私募基金经理向《上海证券报》强调，蓝筹股表现强势有市场抱团的因素，但还有一个核心因素则被市场低估了，那就是有许多优质的大蓝筹公司本身可以被理解为成长股，业绩持续增长空间并不逊色于传统意义上的成长股。

　　对此，博时基金投资总监李权胜也指出，从市场资金面来看，A股市场阶段性仍然处于相对偏弱状态，不过市场资金面的结构性分化值得重视，虽然以散户为主的零售市场资金面确实比较局限，但以社保基金、保险公司甚至银行资管等为主的机构客户，其资金面还是相对充裕的；而且动态来看，随着市场的下跌，机构客户对市场资金的增量或应还是在逐步提升的。

　　“总的投资策略还是做市场的预期差投资，所以在经历市场下跌后，对市场未来的表现反而开始逐步乐观”李权胜强调，这种逐步的乐观也是结构性的，因为对创业板的看法还是相对偏谨慎，核心还是很多创业板公司的基本面不足和估值高估。他认为，目前不会去调总体的投资策略，但会去做一些微调，比如部分中小盘个股前期经历了大幅下跌，其中有部分基本面仍然较好的个股估值已经趋向合理甚至低估，将逐步增加一些这类个股的配置。

　　值得一提的是，预期差几乎成为基金经理当下投资策略的关键词，景顺长城动力平衡基金经理刘苏强调，目前需要适当考虑做预期差，其中既包括对整个市场的也包括对具体个股的，当然具体的选股逻辑还是基于长期投资的角度，估值与公司基本面的平衡是关键，而投资的核心是所投资上市公司的基本面，其行业的发展趋势及公司在行业里的竞争力，公司未来增长的潜力。

　　而在目前深度调整的行情下，一些基金经理也注意到，估值方面，TMT领域的许多行业泡沫已经挤压的比较彻底，无论从历史估值区间还是不同行业横向对比看，文体娱乐板块的估值都处于低位。

　　“传媒板块一级市场很多公司的估值甚至已经超越二级市场，出现面粉比面包贵的现象。”博时基金研究部副总经理蒋娜认为，景气度方面，未来将看好游戏、景区和酒店服务行业。游戏行业中国研发商具有全球竞争力，且在过去三年手游行业的增速持续超预期，去年开始用户年龄结构低龄化，2017年1季报多家游戏龙头公司净利润增速超过50%，目前已经进入结构性的选股建仓阶段。