基金经理冷眼看待“故事题材” 资金不再追逐中小创公司

　　中国证券网讯（记者 安仲文）在A股市场理念发生质的变化趋势后，许多基金经理开始相信A股市场也将“穷人越穷，富人越富”，许多小体量的上市公司已经很难继续讲故事，从“公司研究价值”沦落为“行业研究价值”。

　　“前几年都是机构主动约调研，有时候会场都坐不下了，现在我们已经半年多没有基金来调研了。”在今年六月份的一次小范围调研中，A股一家上市公司的董秘自嘲道。现在这家上市公司的市值已经不足70亿人民币，而此前所被机构资金看重的那些酷炫的概念也似乎在一夜之间就不再吸引人。

　　事后，一位参与调研的上海私募基金经理向记者坦言，市场情绪发生重大变化是因为机构研究能力已经从初期的外行变为内行，这些当初看似酷炫的业务在今天看来是很普通的，可以说公司在行业内并没有太多竞争力，同时市场也更为看重的是业务的变现能力。

　　在近几年的A股追寻成长股的热潮中，机构研究能力的薄弱导致了很多基金经理对概念股非常看重，比如安硕信息、易尚展示，显而易见的是，安硕信息并无在互联网金融上有所建树，而易尚展示也并未在VR上取得重大进展，但是由于卖方研究员的强拉硬扯以及买方基金经理的盲目幻想，最后这些概念股全部飞上天，后又从天上重重的摔下来，而重仓其中的基金也因为暴跌时的挤兑式卖出而出现踩踏。现在，安硕信息的市值已经不足40亿人民币的市值，而易尚展示的市值也仅剩52亿。

　　“当时我也很看好全通教育，每次我去公司调研，全通教育都能给我一个新的概念和名词。”深圳一位合资基金公司人士向记者介绍他当初买进和调研全通教育的场景。不过他也同样自嘲道，因为被这家公司后来的表现好好的教育了一遍，所以在接下来2017年上半年的投资中，他取得了全市场前三分之一的业绩表现。“思前想后，我觉得一切还是用业绩和市场影响力说话。”这位基金经理强调。

　　显而易见的是，在以K12为主的互联网教育行业，全通教育在体量上难以与诸如好未来（学而思）、新东方两家公司相提并论，好未来与新东方两家公司截止目前市值均已超过了700亿人民币。而体量的大小在某种程度上直接决定了一个企业有多大的可能成就逆袭。

　　“小公司的逆袭机会是非常渺茫的。” 景顺长城动力平衡基金经理刘苏认为，从企业发展的角度上看，A股市场可能也走向“穷人越穷、富人越富”的特点，大公司成功的概率越来越大，小公司逆袭的机会越来越小，从赔率和概率的角度看，中小创公司的性价比目前来看并不具有吸引力，尤其是在目前市场的寒冬环境下，大公司获得的资金成本远远低于小公司。

　　一些基金经理的投资逻辑也从一级市场的一些新闻事件中得到某些启发。在今年6月16日，共享单车龙头企业摩拜单车宣布获得腾讯公司领投的6亿美金的新一轮融资，而在三天后，一家体量非常小的共享单车公司“悟空单车”宣布倒闭并退出了该行业。

　　某种程度上而言，无论在A股市场还是国内的一级市场，资金对体量大小有着足够的敏感度，A股公私募基金在今年前六个月持续抱团蓝筹白马公司就是这种策略的反映，而“漂亮50”向“漂亮100”的变化也同样体现了资金对细分行业龙头关注度的提高，体量是投资的一个重要参考依据。

　　“IPO加速的后果就是大体量公司对小体量股票有足够的优势。”鼎钧投资合伙人杨焕强调，现在新股发行很快，以前很多考虑被并购的标的都会重新考虑IPO，短期标的寻找难度加大；另外IPO加速的后果就是A股向美股、港股靠拢，大体量的公司交易活跃，估值高，小体量公司逐渐失去流动性，估值下降，对并购标的失去估值差。杨焕也同样认为，如果小业务体量上市公司未能及时在窗口关闭前进行并购，进入大体量上市公司行列，那么这类企业后面成长的机会可能就失去了空间。

　　在一些基金经理看来，许多细分行业内的小体量公司最终将只剩下“行业研究价值”，而非“公司研究价值”。这一观点的潜台词是，一些公私募基金经理在布局行业龙头时，可能会从行业的上下游、行业内部的较小参与者的角度去研究行业龙头，而深圳一位专户投资经理也坦言，他调研的一些细分行业的小体量企业的目的是如何理解行业龙头的价值。显而易见的是，A股的小体量上市公司若不能进行创新求变，那么最终可能沦为为行业龙头做嫁衣的境地。