重仓消费顺势而为 绩优股基制胜有道

　　伴随上半年投资征程的收官，各类公募基金的“中考”业绩也随之揭晓。今年以来，A股市场呈现明显的“一九行情”，一边是以白马股为代表的“漂亮50”牛气冲天，另一边则是创业板及次新股反复调整。在复杂的市场环境下，部分大消费基金凭借精准把握市场节奏，获取了显著的超额收益，股基前三名的年内涨幅均超过30%。

　　与此同时，公募流传已久的“冠军魔咒”再度上演，去年的股基“绩优生”们因错失上半年的白马股行情，集体跌下神坛。在业内人士看来，A股市场大多以结构性板块轮动行情为主，并不断转换，但偏股型基金大多有着自己固定的投资风格，通常不会因短暂的行情变动而打乱自己的投资思路和决策，这就决定了股基冠军难以蝉联。

　　消费主题基金完胜

　　据天相投顾数据统计，截至6月30日，积极投资偏股型基金今年以来的平均净值增长率为4.18%。其中，易方达消费行业以34.04%的涨幅夺得“半程冠军”，东证睿华、东方红沪港深则分别以30.96%、30%的收益率获得亚军和季军。此外，共有61只基金年内净值涨幅超过20%。

　　在贯穿上半年的“一九行情”中，由一批绩优白马股组成的“漂亮50”，迭创历史新高或阶段新高。其中，贵州茅台、格力电器、美的集团等个股作为领头羊，上半年分别上涨41.21%、67.22%、52.79%。白酒、医药、家电三大行业的抢眼表现，让“喝酒吃药吹空调”成为上半年市场的主旋律。

　　翻看上半年绩优股基的一季报可以发现，重仓上述大消费股正是其取得优异业绩的共同特征。以易方达消费行业股票为例，一季报显示，该基金前五大重仓股分别为格力电器、五粮液、贵州茅台、美的集团和泸州老窖，合计持仓占基金净值比重高达45.14%。

　　过去数个季度的基金报告显示，易方达消费行业的投资风格始终较为稳定。今年上半年为其夺得“半程冠军”立下汗马功劳的格力电器、五粮液、贵州茅台等白马消费股，始终在其十大重仓股中频频出镜。

　　“目前A股的整体估值水平仍然相当高，能够看到确定性低估的股票已越来越少，这使得我们在做投资决策的时候面临比2016年更困难的局面。”基金经理萧楠在去年的基金年报中如是阐述。但他同时指出：“尽管如此，一些积极的因素也慢慢浮现出来。我们看到一批在集体狂欢的时候默默躲进角落、苦修内功的公司，正逐步走向前台，大放异彩。”正是基于这一准确预判，他在今年一季度对易方达消费行业的十大重仓股进行全面加仓，一举奠定了基金的领先优势。

　　打江山易 守江山难

　　上年的绩优股基向来是业绩盘点中被重点关注的对象，而公募基金也一直流传着“冠军魔咒”的说法，即前一个年度业绩排名靠前的基金，在次一年度往往表现平平，甚至沦为倒数。这一“魔咒”在今年上半年又一次被验证。据统计，去年偏股基金的“前十军团”今年以来多数未能再续辉煌，个别基金的年内排名甚至沦为同业倒数。

　　例如，去年某只排名靠前的灵活配置型基金，今年上半年的净值增长率仅为个位数。从一季报的持仓情况来看，基金经理虽然重点配置了医药、金融两大板块，但对市场行情的判断却过于谨慎。截至3月31日，该基金的股票仓位仅为26.32%，较去年四季度末下降了约21个百分点。

　　与上述基金相比，另外一位去年的股基“绩优生”则有可能是因买错股票而大幅“退步”。其基金经理在一季报中表示，该基金年初重点配置了生产资料类的股票，而一季度装备制造类生产资料的景气度虽如期快速上升，但股价并未充分反映，因此会继续在二季度重点配置。记者还注意到，该基金今年一季度新建仓的两只股票，年内跌幅均在20%到30%之间。

　　沪上一位基金经理用“打江山易守江山难”来概括“冠军魔咒”这一现象。在他看来，A股市场大多以结构性板块轮动行情为主，并不断转换，但偏股型基金大多有着自己固定的投资风格，通常不会因短暂的行情变动而打乱自己的投资思路和决策，这就决定了股基冠军难以蝉联。

　　一位业内资深基金分析师也表示，目前公募基金市场有上千只偏股型基金，风格百花齐放，在板块轮动的市场下，冠军的归属有着很大的运气成分，连续拿到冠军的概率太小了。