博时基金陈凯杨:当前债市回暖或是流动性预期的再修正

2017-07-05 17:13:18 来源:上海证券报·中国证券网 作者:安仲文

  中国证券网讯(记者 安仲文)伴随金融去杠杆等监管政策的执行,上半年10年期国债收益率不断走高,不过,6月初以来这种情况有所改观,收益率出现下行。Wind数据显示,截至6月26日,1年期和10年期国债收益率分别为3.4815%、3.514%。对此,博时基金现金管理组投资总监陈凯杨认为,经历了大幅度调整之后,目前短期债券品种的绝对收益相对较高且收益率波动相对较小,仍然是配置价值较高的品种。

  陈凯杨指出,当前的经济基本面、货币政策和监管环境都好于4月份,市场就算调整,其幅度可能也会小于4月份。从经济基本面上看,目前房地产投资已经开始拐头,PPI也开始加速向下,经济基本面企稳。货币政策方面,央行当前的态度也较之4月份显得鸽派。监管方面,未来就看监管政策的落地情况,其对市场的冲击应该也小于4月份。

  “目前时点来看,债市最坏的时间或已过去。”陈凯杨认为,从中长期来看,债市的配置价值或已显现。一方面,收益类曲线非常平坦,配置短久期债券即可以获得较好的持有期收益,确定性较强。另一方面,待市场去杠杆结束后,可通过波段操作,获取资本利得,增厚收益。

  与此同时,当前债券收益率不断下行引发市场热烈讨论,对债市的乐观情绪再起。但陈凯杨认为,债市受流动性驱动的特征显著,当前收益率的下行更像是流动性预期的再修正。对基本面方面的利好预期可能没有太大问题,做久期交易的难度也在下降,但是对于监管和货币政策的预期可能是过于乐观的。

  上述人士进一步强调,目前增量的理财资金已开始大量配置新发存单,旧存单到期时,之前配置存单的非银和部分银行则重新获得了流动性。这部分资金成为当前配置信用债和利率债的主力,带来了收益率的下行。7月份债券供给有可能放量,市场如果出现一定的调整,可能是配置的好机会。

  在投资思路上,陈凯杨将继续保持谨慎,初期仍然以短久期、轻杠杆的防守策略为主,等待市场充分调整,通过久期匹配策略,增加杠杆率,通过左侧博弈增强收益。在品种选择上,以高评级的优质信用债和利率债为主,规避低评级信用债,以降低组合信用风险。