中欧基金:创业板不具备中期反转基础

　　中国证券网讯（记者 吴晓婧）中欧基金认为，在货币环境没有太大改变的情况下，成长股可能会出现短期反弹，但并不会构成中期反转。

　　从A股整体估值来看，国防军工、通信和机械设备的动态市盈率相对较高，而银行、非银金融、房地产、农林牧渔则处于相对历史低位。在中欧基金看来,目前成长股的估值仍然偏高，今年颁布的“再融资新规”和“减持新规”从根本上消除了创业板的“牛市因子”。

　　上周，大盘结束了连续七周的阳线，上证综指跌1.64%，创业板指则意外录得1.31%的周涨幅。中钢协上周三称：“钢材期货大涨并非供需所致，而是部分机构过度解读去产能和环保督查导致。”消息一出，上周四周期性行业板块开始普遍调整，并带动相关指数大幅下跌。中欧基金认为，A股市场未来的定价方式会与海外成熟市场趋同，而从过去两年各个因子的回报表现来看，“低估值”和“高ROE”仍为核心的驱动因素。

　　截至上周末，上证50、沪深300、上证综指、中证500、创业板指对应的动态市盈率分别为11.3倍、13.8倍、15.9倍、33.8倍和37.9倍。从数值上看，A股整体估值并不算贵，但其结构性估值和海外成熟市场截然相反：如果取罗素3000和中证全指，并将其中股票市值分为十个分位，对比其PE和PB估值可以发现，海外市场大股票估值相对较高，小股票估值相对较便宜，而A股恰巧相反。

　　中欧基金认为，随着规模效应凸显，信用等其他经济资源向大公司聚集，加上新股发行常态化、大股票流动性溢价等因素，A股市场定价方式未来会与海外成熟市场趋同，或将利好大股票。从过去两年各个因子的回报表现来看，市场核心的驱动因素仍然是“低估值”和“高ROE（净资产收益率）”。短期来看，市场或仍会箱体震荡，价值型投资板块相对值得关注，而近期涨幅较大的行业则应尽量回避。