银河资本吴振中：量化选股要以宽度致胜

　　中国证券网讯（记者 朱文彬 安仲文）“没有一种策略是能够永久有效的。”近日，银河基金旗下子公司银河资本投资总监吴振中在接受记者采访谈及今年的量化投资时说。

　　今年以来，整个资本市场特别是A股市场发生了比较大的变化，特征非常明显。吴振中归结为两个主要特点：一是极端的结构性行情。一批价值股不断创新高，而另外有超过2000只个股不同程度的下跌。二是市场的波动性不断下降。2015年股市大幅调整的时候，年化波动率约为60%、70%。现在沪深300指数的年化波动率只有10%多一些。

　　“整个环境发生了很大的变化，量化对冲、量化多头、CTA都受到了很大影响。”吴振中告诉记者。具体而言，在极端的结构性行情方面，全市场接近3200多只个股，去掉今年上市的次新股，去掉一些特殊个股，剩下可以用来统计的有3000只，年初到现在的涨跌幅的中位数是负10%。这意味着，假如对这3000只个股做等权重的投资，从年初到现在的投资收益是-10%。

　　吴振中说，这一特点使得今年量化选股非常困难，因为量化选股很重要的一点是以宽度致胜。股市出现二八行情比较正常，上一次出现对量化选股造成困难的情形是2014年12月份的大小盘风格切换。但当时只要做到行业中性，是不会受到影响，还能获得不错收益的。而这一波即便做到行业中性，也很可能亏损。

　　在吴振中看来，目前，长期的超额收益不会有什么改变，但是今年向下调低预期是比较合理的。如果拿沪深300做指标，其今年以来涨幅为15%，平均有400只股票跑赢了沪深300指数，占比13%。如果做全市场选股，获利难度不可避免地加大。

　　吴振中说，这一偏离不可能永远持续下去。历史上来看，大小盘风格因子是非常有效的，只不过受种种因素影响，今年的风格转换时间比较久。

　　“极端的大小盘风格不会永远持续，稳定后，预期会向成熟市场靠拢，市值因子会弱化，不会仅仅因为大票没人碰，也不会仅仅因为你是小票就盲目炒作，将回归到股票本身的成长性和价值上来。”他说。

　　关于市场波动性不断下降的情况，吴振中说，3月份A股的波动率已经击穿了历史新低，在10%之下，其后有所上升，但总体仍然徘徊于历史低位，低波动率也会减少量化选股的α。

　　吴振中分析称，量化选股和对冲在2013年、2014年、2015年比较好做，CTA策略在2016年表现突出。但是，随着市场参与者越来越多，竞争越来越激烈，机会的存续时间会越来越短。另外，市场结构也在发生变化，需要不断地提高策略的研发水平，根据市场的情况去做一些调整或发现新的机会，这样才能够与时俱进。

　　“在这样相对艰难的环境里必须不断地去深化、优化模型，去挖掘一些市场还没有发现的因子，尤其是通过一些人工智能、机器学习的方法，在因子的搭配上运用一些非线性的概念。”吴振中表示，多策略的配置也非常重要。