招商基金:四季度债市存在交易性机会

2017-10-12 17:17:00 来源:中国证券网 作者:安仲文

  中国证券网讯(记者 安仲文)招商基金认为,对债市偏良性的影响因素逐渐增多,四季度可能不会出现趋势性的牛市,但交易性机会值得期待。

  信用债方面,三季度信用债实现了2017年首次连续三个月正的净发行,全市场信用债合计发行18614.12亿元,净发行3676.84亿元。作为对比,二季度全市场信用债发行量为11856.73亿元,净发行-2507.32亿元。三季度公司债、企业债及中票合计发行963支,发行金额为9907.82亿元,净融资额5533.42亿元,分别较二季度大幅增长4856.99亿元和4878.34亿元,表现大幅优于短期品种。

  2017年以来中长期信用融资工具表现持续好于短期融资券,背后的原因除了期限利差收缩,也有部分过剩产能企业利用行业回暖调整负债结构的需求。需要注意的是,三季度的三个月虽然均实现了正发行,但从7月开始呈现净发行量递减的趋势,表明企业融资需求仍未真正回暖。

  招商基金认为,从二级市场来看,三季度信用债到期收益率随着资金面的波动呈现先上后下的趋势。以3年期企业债为例,各等级收益率全月波动幅度在20bp至30bp之间。值得注意的是,短端信用债收益率在9月下行幅度较小,导致利率曲线进一步平坦化。目前来看,低等级企业债的风险较大,且期限利差处于历史地位,配置意义不大。

  总的来看,招商基金表示,将继续采取防御策略,关注中短久期中高等级的券种,其中高等级券种可以考虑适度拉长久期。

  短期融资券方面,三季度依旧呈现负发行的状态,全季发行短融、超短融6938.40亿元,净融资-1901亿元。2017年以来短融净融资持续为负,只有6月小幅转正,为77亿元。