招商基金：四季度债市存在交易性机会

　　中国证券网讯（记者 安仲文）招商基金认为，对债市偏良性的影响因素逐渐增多，四季度可能不会出现趋势性的牛市，但交易性机会值得期待。

　　信用债方面，三季度信用债实现了2017年首次连续三个月正的净发行，全市场信用债合计发行18614.12亿元，净发行3676.84亿元。作为对比，二季度全市场信用债发行量为11856.73亿元，净发行-2507.32亿元。三季度公司债、企业债及中票合计发行963支，发行金额为9907.82亿元，净融资额5533.42亿元，分别较二季度大幅增长4856.99亿元和4878.34亿元，表现大幅优于短期品种。

　　2017年以来中长期信用融资工具表现持续好于短期融资券，背后的原因除了期限利差收缩，也有部分过剩产能企业利用行业回暖调整负债结构的需求。需要注意的是，三季度的三个月虽然均实现了正发行，但从7月开始呈现净发行量递减的趋势，表明企业融资需求仍未真正回暖。

　　招商基金认为，从二级市场来看，三季度信用债到期收益率随着资金面的波动呈现先上后下的趋势。以3年期企业债为例，各等级收益率全月波动幅度在20bp至30bp之间。值得注意的是，短端信用债收益率在9月下行幅度较小，导致利率曲线进一步平坦化。目前来看，低等级企业债的风险较大，且期限利差处于历史地位，配置意义不大。

　　总的来看，招商基金表示，将继续采取防御策略，关注中短久期中高等级的券种，其中高等级券种可以考虑适度拉长久期。

　　短期融资券方面，三季度依旧呈现负发行的状态，全季发行短融、超短融6938.40亿元，净融资-1901亿元。2017年以来短融净融资持续为负，只有6月小幅转正，为77亿元。