资瑞兴投资汪忠远:2018年充满希望 在小心中前行

2018-01-02 16:44:20 来源:上海证券报·中国证券网 作者:屈红燕

  中国证券网(记者 屈红燕)资瑞兴投资总经理汪忠远近日表示,2018年A股市场不会普涨,尤其是没有基本面支持只讲故事高估值的公司还会继续遭到抛弃。2018年市场还是存在着结构性机会,但总体较难赶上2017年的收益率,全市场的预期水平也很可能低于2017年,尤其是一些资产涨上去之后特别要克服贪胜的念头,选股和操作难度都可能高过2017年。
  汪忠远认为,最近两年A股市场的深刻变化是龙头公司价值重估,2018年可能持续。“A股市场近两年发生了深刻的变化。这些变化不仅仅指的是投资风格的转变、行情的极大分化,更是指的一批龙头公司脱离过去十年的束缚,市值跃上全新的台阶,反映了中国经济结构和龙头公司在全世界竞争地位的变迁。”
  汪忠远分析认为,自2005年A股市场新的牛市启动,开始反映整个国民经济重化工业化的成果,然后2010年开始向消费和创新转移,一直到2015年疯牛结束,那十年左右的过程,国内A股的龙头公司大部分都在1000亿市值左右运动。排除两桶油之类国企,代表周期品中的机械、建材行业、稳定消费、可选消费、TMT、非银金融等几个重要板块的下列公司:三一重工、海螺水泥,茅台、五粮液、上汽集团(美的格力这些年的上升趋势更明显些)、海康威视、中信证券等,都在1000亿市值左右运动,这些都是所属行业的头部公司。
  “从2016年中开始,不到两年时间,除了三一重工之外,上述企业市值都有了巨大的飞跃,大部分远远抛离千亿市值瓶颈。”汪忠远说。
  汪忠远认为,在可预见的相当长时间,除非大危机出现,不太容易看到这些公司系统性地再回到两年前水平。“加上中国平安今年跃上万亿,境外上市的腾讯阿里市值过3万亿人民币,这些本来就较大的行业龙头还在持续长大。这些公司最近两年1至4倍涨幅说明它们业绩有这么大变化吗?显然不仅仅是,更多的是估值提升或者重估的结果。”汪忠远说,这些重估一方面来自整体经济硬着陆风险的淡化,也来自去杠杆、供给侧改革等造成资金很难再通过操纵市场牟利,反过来关注公司基本面投资,于是对上述公司这些年来在全球范围竞争力重新定价,外加环保和移动互联网等等方面因素使大公司有强者恒强的趋势。
  “展望2018年,这个重估过程仍然会持续。一方面除了局部公司可能有泡沫外,整体大公司的估值水平并没有显著脱离历史中位数,过去两年的上涨主要体现在从低估到合理,有些行业和公司离全球对手的平均估值仍有差距。另一方面,过去两年主要被重估的还是最头部的少数公司,发生所谓漂亮50和要命3000现象,中国的行业种类繁多,这类重估还有范围扩大的可能。”
  自2006年加入融通基金任QFII基金投资顾问开始,由于和外资打交道的原因,汪忠远每隔一段时间都会留意资本市场中每个行业的市值占比以及历史演进过程,主要是美国和中国这两个体系完善的国家,这是观察股市结构非常好的角度,有利于展望预测中国资本市场未来各个行业和公司的发展方向。
  汪忠远说,十年前标普500构成中,行业总市值和前十公司的构成和今天有不小的变化,TMT行业有巨大成长,而医疗健康行业占比仍然有12%以上,这些都可能是国内资本市场慢慢靠拢的方向。“A股公司的家数众多,新行业长大和出现,以及行业老二持续成长,这两年‘老千亿公司’长大后留下了巨大的市值空挡将由这些公司去填补。这类公司慢慢会做到200亿收入以上,利润做到30亿以上,行业可能从原来的家电汽车扩张到新能源、医疗健康、电子甚至材料行业,或者从一线公司扩大到二线公司。有些已经发生,如泸州老窖、三安光电、蓝思科技等。有的正在发生,有的即将发生,这也是未来两年的大机会。”
  汪忠远表示,新千亿俱乐部的构成可能会丰富得多,当然也会波动大,选择和跟踪的成本也较高,一如既往看好中国制造业。“也许父亲是工程师的关系,从小看他在家画机械图,在深圳20年,也目睹原来的‘寨都’变成创新之都,我对中国的制造业一直抱有很大希望。14亿人口的中国有巨大的消费纵深,成就了茅台、腾讯和阿里等,但是不能全民天天靠喝酒打农药和剁手来生活。近些年,国内已经渐渐脱离以往低端劳动力为主的模式,渐渐进入电子、高端装备、自动化、新材料、新能源等,多少十年前仰望难以企及的高端行业,如激光加工,现在国内都有百亿收入的企业,随着国家在半导体的大体量投入,加上5G的导入,包括光伏、风电、新能源汽车,未来中国在这类行业中诞生大型的制造业公司是历史必然。”
  汪忠远表示,这两年市场的效率也在迅速提高,不仅仅体现在泡沫的降低,更体现在许多公司的价值发掘以及对基本面的迅速反映,无论是上升还是回撤。这无疑都为价值投资提供了很好的土壤。“2018年,充满着希望,在小心中前行。”