大资管启示录

　　大资管是金融领域的一个重要概念，也是现代金融前沿。大资管启示录，说白一点，就是真钱启示录。说到真钱，就会说到假钱。假钱并不是假钞，假钱有点像农业里的假种子，只会开花，不会结果。有些假种子，不开花还好，还可以刨了重新再来，错过了季节就是可怕的“坑农”。这几年金融、大资管领域也有这种现象。中央提出脱虚向实，现代金融就是能够实现实体经济拿到真钱，实现企业在不同阶段拿到不同属性的钱。企业拿到真钱，挣到真钱，实体经济才能开花又结果，创造价值。
　　正是在这个背景下，2017年11月17日，一个重磅文件横空出世，引起了广泛议论和思考，这就是一行三会发布的《资管新规征求意见稿》，这个文件无疑是金融改革的重要事件。
　　我们先来看一组重要数据，社会融资总额，2017年余额是175万亿，2008年余额只有38万亿，十年间增加了4.6倍。与众所周知的M2不一样，主要是统计范围和统计角度不同，社会融资总额是指企业借到的钱。企业现在借到的钱是十年前的四到五倍。从宏观上看，金融市场总量并不缺钱。大资管超级性感，银信证保，投行私募，各路神仙做资管，五花八门加杠杆，真钱假钱，争奇斗艳，这是大资管这几年大发展的一个侧影。
　　需要做点解释，从金融大类和金融大部门上讲，大资管有几个近义词、同义词，资产管理、基金管理和投资管理基本上是一回事。公募基金英文翻译，对理解三个近义词有直接帮助，它们有的用asset management资产管理、有的用fund management基金管理、有的用investment management投资管理，其实所指的基本上是一个东西，一件事情。
　　资管新规对资产管理、基金管理发展有什么影响？这是我们最关心的。首先，资管新规为大资管发展指明了方向，给资产管理、基金管理提出了一些关键的金融逻辑和规则。第一个逻辑是资管模式，典型的代表是公募基金。基金管理公司，凭借着金融牌照，凭借着国家信用，发行管理各种股票基金、债券基金，它的体制模式是各路大资管最艳羡的标准模式，包括委托管理、表外管理、净值管理、风险收益。第二个逻辑是资本形成能力，资产管理、基金管理是资本转化的有效工具，是资金市场、资本市场的导流明渠。大资管要做到"两面真"，拿的是真钱，赚的也是真钱，才是为实体经济服务。第三个逻辑是以投资为核心，资产管理、基金管理要求择优机制和系统能力，募投管退，一环扣一环，一个不能少。合格管理人、合格投资人是起点，高风险高收益、低风险低收益是规律。
　　资管新规特别强调"补短板"，即基金管理要有过硬的专业投资管理能力。拥有这方面专长的资产管理、基金管理更有机会，更有未来。以一个标准的投资基金为例，它的基本面，尤其是一些关键特点，需要得到了市场认可。第一个特点是独立性，就是不能成为"妈宝"，甚至是"巨婴"。没有独立性，无论什么人，都很难长大成人，更难长大成才。也就是说，在资本结构、治理结构和经营结构上，要充分体现了管理人的独立性和稳定性。第二个特点是合规性，合规，体现在金融监管和业务规范上，就是他律，加上自律，比如关联交易。合规有成本，但可以加分，合规带来健康环境。第三个特点是专业性，即管理人团队要了解、熟悉、懂得产业和金融，理解产业变迁和企业发展。所谓专业，就是天天做，年年做，做精做深做专。市场经济的精髓是产权、法治和效率，独立、合规和专业，正是这些精髓的具体体现。（cis） （本文根据上海中城联盟投资管理股份有限公司董事长路林在2018中城联盟论坛上的演讲整理。）