上投摩根张淑婉：三大因素奠定港股牛市基础 捕捉优质企业建仓良机

　　中国证券网讯（记者 王彭）自今年1月底创下33484.08点的历史新高以来，港股便陷入震荡调整，而4月以来南下资金流入节奏的放缓，也显示出当前投资情绪的谨慎。不过，在公募基金看来，港股后市仍有较大上涨空间，相较于去年的单边牛市，当前建仓时点更为有利。

　　上投摩根国际业务投资总监、上投摩根香港精选基金拟任基金经理张淑婉表示，港股波动加大并不意味着牛市结束，在企业盈利持续上涨、估值仍处于合理区间的情况下，市场走势依然健康。从布局方向来看，她认为，从符合产业发展趋势和政策导向的行业中挑选优质龙头企业，将大概率获取超额收益。

　　三大因素奠定港股牛市基础

　　在刚刚过去的2017年，恒生指数以35.99%的年度涨幅领跑全球主要市场。而今年以来，港股波动明显加大，并于近期一度跌穿3万点大关。很多投资者不禁质疑，港股牛市是否已经结束。

　　“实际上，港股在2017年的走势与2009年很类似，都是经历了一轮剧烈调整后出现报复性反弹。但回顾历史数据可以发现，在过去4年中，波动才是港股市场的常态。站在当前时点来看，无论从估值水平、资金面，还是制度环境来看，港股都有存在继续走牛的基础。”张淑婉表示。

　　首先，张淑婉表示，经过近期的震荡调整，彭博预测，港股未来一年的市盈率大概为11.67倍，低于过去十年的均值12.7倍，与2017年年初的水平相当。这就意味着，港股上市公司过去一年的盈利增长与股价上涨相匹配，整体估值水平并未显著提升。

　　再从资金面来看，南下资金近日的回流被部分投资者视为港股趋势扭转的风向标，但张淑婉认为，“北水”短期获利了结的行为并不会对市场带来过大冲击，相反，一旦市场回暖，这些资金还将“卷土重来”。另外，海外资金的加速流入也将为港股提供充足的流动性。数据显示，截至3月末，今年以来净流入香港的海外资金已超过去年整体规模。

　　最后，“同股不同权”制度的落地，也是港股持续走牛的一大有利因素。“修改上市规则以后，很多代表经济发展方向的优质创新企业会来港上市，这会大大提升香港资本市场的活跃度和吸引力，为长久的牛市打下坚实基础。”张淑婉说。

　　聚焦“黄金赛道”优质公司

　　从投资方向来看，张淑婉倾向于符合产业发展趋势和政策导向的行业，从中挖掘优质龙头企业，争取超额收益。

　　“外资往往会倾向于大市值公司，但从我们主动管理的角度来看，还要分析公司是否具备长远向好的发展趋势，以及是否受到国家政策支持。以电信和消费行业为例，前者在资费受控及消费者习惯改变的影响下，令我们趋于保守；而后者在消费升级的大趋势下，具有更好的投资前景。”张淑婉表示。

　　以保险行业为例，在张淑婉看来，行业整体持续受益于消费升级，寿险公司内含价值按年增长15%甚至更高，且其在利率上升的环境下投资收益率获得不断改善。此外，伴随外资对于保险行业认知度和认可度的提升，这一板块也成为海外资金流入的主要方向之一。

　　相较于去年的单边牛市，张淑婉认为，今年发行新基金的时点更为理想， “震荡市对研究基本功提出了更高的要求，但经过这一轮调整，不少基本面优秀、盈利增长确定的公司已显现出不错的性价比，这为新产品的建仓提供了很多可选标的。”

　　从建仓策略来看，张淑婉表示，她会遵循成长性与估值相匹配的原则，参考研究员个股目标价预期，分批买入，同时控制仓位。若优质个股的阶段性调整已比较充分，则会逢低加大买入力度。（王彭）