富达国际：“去杠杆”到“调结构”的政策转向释放重要信号

　　中国证券网讯（记者 金嘉捷）近期，中国债市违约风险出现抬头的迹象。24日，富达国际固定收益基金经理黄嘉诚分析认为，四月和五月连续高频出现的一系列违约事件引起了市场的广泛担忧和关注。此轮违约的一大触发点在于这些公司在公开市场上很难发行新的债项以偿还旧债。除此之外，有的公司也面临应收账款无法回笼的问题，因此出现资金链断裂，导致流动性紧张甚至违约。

　　“自2014年第一起违约事件发生以来，截至目前已经有超过50家民营企业出现违约。在打破刚性兑付的大环境下，政府对企业的隐性担保可能会减少，政府对违约的容忍度也在不断提升。”黄嘉诚预计，下半年可能出现更多的企业违约事件，整体数量或将超过2017年。

　　不过，中国债市整体违约率仍然较低。“中国市场的违约率目前只有0.1-0.2%，仍然低于许多地区和市场。比如，以美元计价的亚洲高收益债券违约率大概能达到3-4%。而违约总额目前达到910亿人民币，这一金额也只占中国债务总量的0.12%。”他补充道。

　　展望2018年下半年，黄嘉诚认为，囯内政策从 “去杠杆”到“调结构”的转向和中美贸易冲突将为债市走势奠定基调。

　　他进一步指出，央行在第一季度货币政策执行报告中已经将“去杠杆”的字眼去掉，而换成了“调结构”。这一提法的改变释放了非常重要的政策信号，意味着政府的调控重点已经从单纯地降低杠杆率，转向策略性地调整不同行业间的资源配置和资金流向。加上近期推出的资管新规，可以预期下半年中国债市有望回归基本面。

　　关于投资策略，黄嘉诚表示：“下半年我会重点投资在一些现金流稳健的企业，尤其是国企。行业方面，我会考虑一些消费零售业的公司，而对于产能过剩的产业，例如煤炭钢铁，则会非常审慎。地方政府债方面，我会主要挑选透明度相对较高而且稳健的地方政府债作为投资对象。”