联讯李奇霖：保证流动性适当充裕利于货币政策传导

　　上证报讯（记者 金嘉捷）国务院金融稳定发展委员会近日召开第二次会议。会上特别提到，面对实体经济融资难、融资贵的问题，必须更加重视打通货币政策传导机制，提高服务实体经济的能力和水平。

　　对于当前存在的货币政策传导机制不畅问题，联讯证券董事总经理、首席宏观研究员李奇霖3日向记者指出，可从银行信贷和债券融资两大渠道来看。

　　对银行表内信贷而言，一是不良压力在严监管与外部融资环境恶化背景下加大，资本金耗损较大但又缺乏足够的补充渠道；二是存款利率仍然受到桎梏，存款分流现象仍然存在，银行存款负债难寻；三是资产质量不佳，以前承接银行信贷的房企和地方融资平台受到的监管没有得到放松，小微企业自身资产质量较差，批量授信放贷对银行系统与科技要求较高，若逐个调查授信，成本又过高，因此如今监管鼓励银行定向支持小微企业很难获得较好成效。
　　对债券融资而言，高等级企业融资较为顺畅，低等级企业在央行政策指引下虽然整体有所好转，但一方面银行自营毕竟不是高风险偏好的投资主体，可救急难长久，高收益债的投资主体仍然缺乏；另一方面在这一轮定向信用过程中，受益者主要是城投，民企融资难的问题依然存在。
　　为解决这些问题，李奇霖认为，监管机构一方面需要保证流动性的适当充裕，宽松的流动性环境可以降低无风险收益率，减轻企业的债务融资成本，同时可以压低货币市场利率，降低货基等类存款类资管产品的收益率，减轻银行存款分流的压力。
　　另一方面，需要继续推动债转股等福利政策的落实，减轻银行不良对资本金的挤压，积极鼓励银行补充资本金，培育高收益债基金等。