民生银行温彬：挂钩产业升级趋势 投资应产生更多有效需求

　　上证报讯（记者 金嘉捷）近日召开的国务院金融稳定发展委员会第二次会议提出，在坚持推进供给侧结构性改革的前提下，注意支持形成最终需求，为实体经济创造新的动力和方向。

　　对此，民生银行首席研究员温彬认为，稳增长目标下，供给侧改革要释放出实际有效需求。稳增长的主要方式之一是加大投资，“过去投入资金很多，但产出较低，形成资源浪费。现在要提高投资效率，真正达成改善民生、效率提高、结构优化和可持续性发展。”温彬表示，投资领域具体包括制造业、基础设施等，应当重点扩大基础设施投资，而对房地产还是分类调控、因城施策。

　　再进一步看，投资应与经济发展和产业升级趋势挂钩。他认为，应该在未来有潜力需求的大健康、娱乐教育、现代服务业等消费升级相关领域加大投入，符合居民消费升级需求，才能真正形成效益。

　　会议还特别提出，打通货币政策传导机制。温彬表示，今年上半年流动性总体充裕，市场利率中枢下行，但是实体端的利率仍偏高，体现在中小企业的融资难、融资贵。银行在信贷实施端的积极性不高、提供量少，这就导致企业的融资渠道和可获得资金少。

　　在他看来，近期一系列制度措施的出台将改善这一局面。6月，五部门联合印发《关于进一步深化小微企业金融服务的意见》（下称《意见》）。“加大信贷投放不仅是要实现短期目标，更是机制建设形成，要求银行把资金导入小微企业。”温彬表示，这些制度措施对下半年加大小微贷款上会发挥更大的作用。

　　《意见》指出，在税收上，将符合条件的小微企业和个体工商户贷款利息收入免征增值税单户授信额度上限，由100万元提高到500万元。在差异化考核上，深化落实小微企业授信尽职免责办法。

　　此外，上半年信用偏紧的情况也有望在近期政策支持下改善。温彬表示，除了货币政策偏向宽松以外，在坚持资管新规的总框架下，理财细则颁布后，实施上更有灵活性，相对期限和投资限制上有所放松。同时人民银行也以MLF资金支持信用债投资等，一系列政策叠加后，有助于下半年信用偏紧情况改善，利率传导更顺畅。

　　对于结构性去杠杆，温彬认为，现在一方面要稳杠杆，避免经济过度收缩；另一方面要继续结构性去杠杆，僵尸企业的无效产能、杠杆等能退则退，对于仍有市场、只是暂时出现困难的有效企业应支持，同时对这些企业可通过债转股方式减缓冲击。