华宝基金胡洁：像巴菲特一样“聪明”投资
上证报讯（记者 赵明超）Smart Beta产品和ESG投资、责任投资正成为公募基金行业发力的重点。记者获悉，华宝基金在此前的“红利基金”和“价值基金”两只Smart Beta产品的基础上，日前再度推出Smart Beta系列重磅产品——“华宝质量价值基金”，场内简称“质量基金”。这也是国内首只“质量+价值”双因子Smart Beta指数基金。
近日，华宝基金量化投资部副总经理胡洁女士接受记者采访，全面阐述了华宝基金在策略型指数产品上的研发设计和运作管理经验。
胡洁表示，对于Smart Beta产品而言，策略的科学性和有效性是核心要素，华宝质量价值基金的选股体系与巴菲特、格雷厄姆等一些海外著名投资大师的投资方法非常契合，属于经典的价值投资体系，公司希望通过这只产品将大师的投资方法策略化和产品化，从而为国内投资者提供良好的投资工具。
Smart Beta产品将成为国内市场重要发展方向
记者：您在策略型指数产品方面有非常丰富的研发和管理经验，请您谈谈对于国内Smart Beta产品发展现状的认识。
胡洁：A股市场早在2006年就有Smart Beta产品问世，发展至今以红利和价值型的产品居多，例如华宝基金在2010年发行成立的上证180价值ETF就是一只Smart Beta产品。可惜的是，在过去十多年中，投资者对于Smart Beta产品的认知度并不高，他们更重视那些跟踪主流宽基指数的被动产品，比如跟踪上证50指数、创业板指数的一些ETF等。但近年来中国资本市场发生了积极的变化，尤其是经历了A股2015年-2016年的大幅波动之后，参与者的结构和风险偏好都发生了显著改变，大家越来越关注上市企业的盈利能力和盈利质量，在投资观念上，则更多地开始关注资产的质量以及策略的稳定性，并且关注资产的长期投资价值而非短期炒作机会。
随着A股进一步与国际市场接轨，未来更多来自外部成熟市场的资金会进入国内市场，更多养老金、FOF等专业的机构投资者也会参与进来，因此我们判断未来A股的中长期配置需求将不断增长，在这样的背景下，好的Smart Beta策略产品将来应该会有很大的发展空间。
记者：华宝基金在Smart beta策略产品方面有着怎样的规划与布局？
胡洁：借鉴海外经验，Smart Beta策略ETP产品（交易所交易产品）将是国内市场未来一个重要的发展方向。因此，华宝基金量化投资部近年来一直致力于Smart Beta产品的研究和开发工作，并于2017年初与标普道琼斯指数公司合作发行了标普首个A股指数基金产品——标普中国A股红利机会指数基金（红利基金）。产品上市后其策略得到市场广泛认可，基金规模持续稳定增长，目前已成为公司最大的指数基金之一。
前不久，我们刚刚发行成立了华宝标普沪港深中国增强价值指数基金，场内简称价值基金。该基金通过价值因子打分加权，选取沪港深三地最具估值吸引力的100家中国公司的股票，同时通过流通市值筛选过滤掉一些潜在的高风险个股。从历史表现看，该指数自2006年以来的累计收益要显著强于沪深300指数和恒生国企指数。
我们即将发行的华宝标普中国A股质量价值基金，选股特征更偏向蓝筹白马，是针对当前充满不确定性的宏观经济环境，希望可以挑选出一些相对经营稳定且估值合理的优质企业。从市值风格上，质量价值基金相对红利基金是一个很好的补充。未来，公司还将在其他维度进一步布局理念先进、特征鲜明的Smart Beta产品，打造覆盖各类经济环境和市场风格的全天候Smart Beta及ETP产品大平台。
Smart Beta基金是良好的资产配置工具
记者：新近发行的Smart Beta产品（华宝质量价值基金）在投资策略上有何独特性？
胡洁：质量价值基金是我们在红利基金和沪港深价值基金之后，近阶段发行的第三只Smart Beta产品。
作为Smart Beta产品，策略的科学性和有效性是非常重要的。之所以决定发行质量价值基金，是因为我们发现质量价值指数的选股体系与海外一些著名投资大师的投资方法非常契合，属于经典的价值投资体系。这样的投资理念是相对成熟的，科学的。
从选股逻辑上，质量价值基金首先会挑选全市场中比较优质的上市公司，然后再从优质企业中挑选估值相对便宜的股票，形成投资组合。在挑选优质上市公司时，我们会兼顾上市公司的盈利能力与风险水平。这一点可能与目前国内的常见做法有所不同，现有的一些指数基金往往更多关注企业的盈利能力，例如企业的ROE、ROIC等,但是对于企业的盈利质量，以及经营风险等情况关注的则比较少。而海外研究机构在挑选优质上市公司时，除了分析盈利能力外，还会考察上市公司的现金流和运营资本变化情况，以此判断上市公司的盈利情况是否可持续以及是否存在财务造假风险等。此外，企业经营过程中的财务风险也是不可忽视的一方面，例如过高的负债常常意味着企业未来融资扩张的能力较差，潜在的成长性较弱。因此，我们在挑选优质上市公司时会从上市公司的盈利能力、盈利质量和财务杠杆三个角度综合进行评价。
另一方面，我们在投资股票时一定要关注股票的价格。用相对便宜的价格购买优质资产才是更加科学的投资方式，这也是巴菲特在选股时最根本的原则。因此，我们的质量价值基金在挑选出优质上市公司后，会使用估值因子对股票做进一步的筛选。经过我们的测算，在优质上市公司这个群体中，估值相对较低的股票相对于估值相对较高的股票，长期来看有非常显著的超额收益。由此形成了我们的质量价值选股体系。
记者：普通投资人如何看待和选择Smart Beta产品进行投资？您有何专业建议？
胡洁：Smart Beta产品背后对应的是一个投资策略或者说一种投资逻辑，理解这种投资逻辑对于投资者来说很重要。量化策略如果脱离了逻辑很容易落入数据挖掘的陷阱，我们在设计产品时，会严格考察因子背后的经济含义和投资逻辑。而对于投资者来说，建议在了解并认同Smart Beta产品的投资逻辑的前提下进行投资，这样即使产品存续过程中业绩出现一定回撤，也能够更有信心坚定持有甚至低位补仓。现在的一个问题是不少投资者主要关注产品短期能不能赚钱，但我们一直认为，投资从本质上而言是长期地坚持做正确的事情，决定产品短期涨跌的因素很多，有很强的不确定性。一方面，管理人能做的是在充满不确定性的投资环境里寻找相对的确定性收益。另一方面，投资者也需要选择符合自己投资理念和风险承受能力的产品并承受相应的波动，这样才能更好地借助Smart Beta这类先进的资产配置工具实现自己长期的财富积累和财富增值。
在产品选择上，投资者可以结合宏观经济环境来选择合适的投资策略。一般来说，在货币宽松的时期时间段，市场资金充裕，成长策略Smart Beta产品表现将可能相对较好；而在货币收紧的时间段，市场资金紧缩，红利策略、价值策略Smart Beta产品表现则可能会比较好。当然运用这类策略需要投资者对宏观经济状态有较好的把握，如果投资者不具备这样的能力，那么我们还是建议长期持有好的Smart Beta产品。
华宝豪华量化团队展露“英雄本色”
记者：华宝基金的量化投资业务在市场上具有较高知名度，能否简单介绍一下？
胡洁：的确，量化投资业务现在已是华宝基金三大业务主线之一，公司对此也相当重视。华宝量化投资部投研团队由10人组成，教育背景涵盖经济学、金融学、数学、统计学、金融工程、计算机等专业，是一支专业性与互补性兼备的充满竞争力的团队。部门总经理徐林明长期从事量化投资工作，业务理解深刻，，我本人则更多地聚焦在策略型指数产品的研发设计、运作管理方面。我们团队成员平均证券从业年限8年，具有丰富的投资经验和深厚的理论功底，目前管理公募产品23只。
从发展来看，华宝基金是业内最早推出量化对冲产品的基金公司之一，团队量化研究起步较早，在资产配置、行业轮动、量化选股、绝对收益策略、指数增强等领域研究成果丰富，形成了一批有本土特色的适合中国市场的量化研究成果。在量化策略及因子选股方面，团队拥有超过10年的研究经验；在指数的编制和产品开发方面也与中证指数公司有过成功的合作；对于策略型指数的研发与编制，具有自己独到的见解和经验。
我们不仅与中证指数公司展开了密切的合作，同时在对接国际市场方面，我们也与海外成熟的指数公司如标普道琼斯指数公司有长期良好的合作基础，在吸取发达市场的相关经验基础上，结合A股市场特征设计策略化指数产品，并在ESG产品设计和策略研发方面走在了行业的前沿。
华宝基金积极参与ESG投资布局
记者：近期华宝基金因为在ESG责任投资方面的贡献而荣获2018年“中国基金业杰出贡献奖”，能否在这方面做些介绍？
胡洁：确实，华宝基金高度重视国际合作，较早地吸取了ESG投资的理念，公司在绿色金融、ESG投资领域是有意识地在倾力研发。目前，华宝基金已成为联合国责任投资原则（UN-PRI）签署会员单位，是中国绿金委第一届理事会理事单位，并与MSCI、富时和标普、伦敦交易所、卢森堡交易所等海外机构建立战略合作关系。公司从战略发展层面上，希望积极参与绿色投资行业标准规范的制定，为未来行业的有序发展做出积极贡献。
截至目前，华宝基金在ESG投资实践方面在行业内一直处于领先地位，构建并不断完善绿色证券相关数据库、方法论和投资策略，将绿色因子纳入到股票整体的研究、投资、风控和产品布局之中，在主动绿色投资产品、被动绿色指数开发与绿色指数策略优化方面积累了丰富的经验。而我们量化投资部门基于较为雄厚的投研实力，也积极投入了公司在ESG投资领域的布局。除了与MSCI合作，成为第一批与全球领先ESG指数供应商合作布局ESG指数产品的资产管理人外，我们还在业务研讨过程中提出了将ESG投资与Smart Beta策略相结合的思路，以期为国内ESG投资提供新思路，推动绿色金融的发展，这方面也在业内引起了良好反响。
