澳新银行杨宇霆：外资关注A股低估值 GDP质量提升至关重要

　　上证报讯（记者 孙忠）澳新银行大中华区首席经济学家杨宇霆近日在接受上海证券报记者采访时表示，过去一段时间，外资普遍关注A股低估值现象，同时对于国内提升经济增长质量的做法较为认同。虽然今年经济增速有下行压力，部分行业业绩存在挑战，但A股估值已经到了较低位置，具备了很大的吸引力。

　　没有理由看空中国市场

　　杨宇霆表示，目前海外投资机构对于中国金融市场投资持有两个完全不同的观点。

　　不少海外机构认为，去年以来，国内诸多改革方向是对的，比如结构性去杠杆、金融市场对外开放、提振民企信心和国企改革等。很多海外投资者参与了国内资本市场，比如债市，海外投资者利用债券通投资境内市场。

　　此外，还有一部分认为，在中美贸易摩擦尚未明朗背景下仍有一定风险，应选择观望。

　　杨宇霆表示，整体看，海外机构对于2019年的中国资本市场的看法整体较为均衡。由于海外投资者十分关注区域风险，如果中美贸易摩擦近期缓和，会根据判断进行头寸调整。

　　三月初期会是一个分水岭。“3月1日后会有些回暖。从宏观经济数据看，没有理由看空中国市场。”杨宇霆表示，2018年出现了一个很奇怪的现象，海外投资者对于中国证券市场十分看好，而国内投资者普遍悲观。

　　其中原因之一，便是海外投资者普遍对于国内提升GDP的质量的做法是认可的。

　　备受关注的A股低估值

　　当前A股已经步入了极低的估值区域，并引发了海外投资者关注。

　　杨宇霆认为，这一低估值还需要动态看。未来还需要关注整个经济或行业是否能够在未来一段时间内维持一个较好的业绩增速。

　　市场较为关注的是，2017年以来不少行业，很多是受益于价格反弹，对于工业利润提升有很大贡献，但目前PPI已经再度下行。这个是否会影响2019年？

　　杨宇霆预计，澳新银行预测中国GDP增速去年是6.6%，而今年是6.3%。由于平减指数中三分之二体现了PPI的影响，如果通缩因素抬头，经济会有一些压力。

　　“但即便如此，A股已经具备了很强的竞争力。”杨宇霆认为，中国GDP增速已经不是一个重要核心指标，中国需要向高质量发展，要看GDP质量。现在中国经济GDP质量与此前已经大幅提高。

　　这也是美国经济GDP增速仅有3%，很多机构却感觉不错的原因。

　　对于央行即将进行的降准，杨宇霆认为，这不是一个货币政策宽松，而是正常化的一部分。央行资产负债表过去一年整体呈现了缩表状态，通过降准，提高货币乘数，支持信贷扩张。

　　这也是一个效率的改变，也是结构性改变。

　　杨宇霆认为，国内降准还是预期内，此前澳新银行对此有较为提前的预判。至于信用扩张，最后要看需求，主要源自新增长动能领域的投资需求。在财政政策领域也有一定空间，比如发行专项债，关键的问题是有哪些短板要补。中国负债如果放在经济增加值大的领域，不要过分担心高负债。

　　中国经济运行情况与去年不一样。今年可能性是在一季度经济增速下行，但全年出现“前低后高”的情形。如果中美贸易保持平缓，今年下半年很多高频经济数据，就能体现出改善迹象。