股市暴跌过去两年，私募二级市场可安好？

　　时至今日，距离2015年股市暴跌已有两年，千股跌停的场景至今触目惊心！在过去的两年，上证综指和中证流通指数均下跌超过30%。沪深300指数下跌27.85%，中小板指数下跌41.26%，创业板指数下跌50.22%。从数据来看，股市暴跌并不是二级市场触底回升的开始，在之后的两年里，市场表现不如人意。

　　在熊市特征明显的市场环境中，近两年（2015.5-2017.5）私募证券基金股票策略的产品中收益率中位数为-18.8%；近一年（2016.5-2017.5）收益率中位数为1.8%；近半年（2016.11-2017.5）私募证券基金股票策略的产品中，收益率中位数为-3%。相较指数，二级市场私募产品业绩表现乐观，同时，也出现了几个明显特征：

　　股市暴跌前、后建仓时点不同，基金累积净值分化明显

　　由于股市暴跌影响，股市暴跌前、后建仓的私募产品累积净值出现更明显分化。

　　一般情况下，基金净值会以累积净值形式表现，如果基金成立时间不同，累积净值相差较大的情况就很正常。同一基金经理旗下，基金A成立于2014年牛市到来之前，基金B成立于2015年股市暴跌开始之前，很容易造成两只基金业绩相差较多。

　　建议投资人在基金比较和筛选时，采用同一时期内基金表现情况作为判断依据。

　　成长股萎靡、价值股较好，基金风格造成业绩差别明显

　　基金风格是影响基金业绩的最重要因素之一。基金风格是基金在构建投资组合和选择股票的过程中所表现出的风格。

　　不同基金经理通常是某一领域的专才，每个人的特长不同，就如同体育竞技场上的运动员，有的擅长游泳，有的擅长田径，有的擅长举重。同一家公司旗下基金风格往往差异很大，在今年以来价值股表现较好而成长股大幅下跌的情况下，价值型基金的表现就会显著好于中小盘成长基金。

　　除了基金经理本身的投资风格之外，基金产品本身契约中设定的投资方向和投资策略也在很大程度上决定了基金业绩的差异。

　　因此，同门基金业绩相差较多是比较常见的现象。在此，特别提醒投资人在选择时，要建立多重评判标准；不为单一维度的优异而冲动选择。

　　专业机构筛选，成为私募市场投资新方向

　　近几年，随着第三方财富管理公司基金筛选能力不断提升，很多投资人开始通过独立第三方机构参与投资，并取得了不错收益。

　　以诺亚财富与旗下诺亚正行筛选的私募基金为例，近两年发行的二级市场私募产品中有94%的产品表现超过中证流通指数，81%的产品超过行业前1/2，更有41%的产品超过行业前1/4。最近一年，更是有七成产品跑赢行业平均水平，五成产品业绩位于行业前1/4。

　　独立财富管理机构在美国等发达国家早已是国民投资理财的重要渠道，在国内，这个趋势才刚刚开始。但俨然以诺亚财富为代表的独立财富管理机构的专业筛选能力已经得以体现。

　　针对当前的A股市场，诺亚财富认为，经过两年时间的低迷与观望，国内A股市场已经进入黄金配置期，公募基金配置将成为投资A股市场的重要渠道。诺亚研究在上周发布的《2017 年下半年投资策略报告》中提出了结合国内、国际市场的各项因素衡量，在当前时点看，A 股具有进行长期战略性配置的重要意义。