何安
国债期货阔别18年即将重启，让本已十分脆弱的股票市场如惊弓之鸟。那么国债期货究竟会分流股市资金吗？国债期货对债券市场将带来什么影响？未来国债期货走势又将何去何从？
股票市场分流影响不大
股市是国内波动较大的市场之一，国债期货的上市让不少股市投资者担心会对股票市场形成冲击。当年股指期货上市之时，股票市场即见顶而落，一泻千里的场景历历在目。而如今又一个金融期货上市，市场担心分流现象会重现。
国金期货首席经济学家、副总经理江明德接受第一财经日报《财商》采访时表示，国债期货的推出会在一定程度上使得市场对于资金分流股市产生担忧，形成对股票市场的短期利空，但国债期货推出消息对股市的影响是心理层面的、短期的。
江明德认为，国债期货的推出有利于利率市场化，按照目前的资金市场状况，利率有上浮的可能，利率向上会对股市形成向下的压力。国债期货主要参与者是国债现货持有者，国债期货和股市风险不同、投资者群体不同，两者之间关联度不高，股市投资者一般不会进入国债期货市场。
“3年多来，股指期货市场资金总体稳定，并没有因为股市的涨跌而出现大的变动。换句话说，股指期货并没分流股市资金，因此国债期货对股市资金影响应该是很小的。”江明德说，“从长远看，国债期货上市后形成的国债收益率，可能形成我国真正的无风险利率，无风险利率的确定有利于股票定价更趋合理化，同时也有利于推进股市的金融创新。”
银河证券首席策略分析师孙建波表示，直观地看国债期货上市会与股市抢资金，但是其实影响没有那么大，交易期货的人和买股票的人是两类人，国债期货对引导股市良性发展还是有好处的，能够在一定程度上引导利率的预期，如果国债市场能发挥好，利率预期的引导作用会是对股市的良性引导，这有赖于政策对国债期货更好的监管。
改善固定收益类产品的流动性
事实上，国债期货的推出，对于固定收益类产品影响更为直接。
由于做空机制的出现，市场的操作手法也必将变得多样起来。国泰基金的固定收益总监裴晓辉向本报记者表示：“国债期货的推出，主要是做债方式跟以前不太一样了。可能有更多的利率套保方式出现。传统的做债模式可能出现较大变化，不像以前只能是单向持有债券。”
裴晓辉认为，国债ETF是连接国债现货市场和期货市场之间的纽带，国债现货与国债期货的组合将派生出不少套利模式，其中包括利用到期日期现货价格收敛的规律，进行基差套利获取无风险收益。
江明德告诉记者，国债期货的推出可以增进国债现货市场的流动性，推动资金在两个市场间流入和流出。通过国债期货的风险管理作用，提高现货市场抗风险能力，降低债券现货市场的波动。此外，期货市场的高效率和低成本有利于提高国债现货市场成交量和活跃程度，提高国债现货市场效率。
国债期货价格重心或下移
考虑到下半年存在市场资金利率重心上移的可能性，江明德判断，银行间市场的利率或许会上升，存贷款利率存在区间上浮等利率提升的可能性，对国债期货价格形成潜在的利空影响。
从宏观经济基本面分析，江明德认为，经济仍将维持在比较低的水平运行，在经济疲弱加上利率存在上浮可能的组合下，债券的收益率也会有所抬升。此外，从债券市场的供需来看，预计债券的需求略好于供应，对债券价格形成支撑。因此总体来看，江明德判断：“国债期货上市之后，价格的震荡重心有望下移，但下移的空间有限。”
国泰君安期货有限公司副总裁寿亦农表示，上市时如果债券处于上涨行情会比较好，因为投机做多，套保做空，交易活跃，对国债期货发挥其正常的市场功能也比较有利。如果上市时恰逢债券下跌，则投机和套保力量都在做空，会形成合力共同打压债券价格下跌的情况，这种情形则不太有利，特别是在上市初期应尽量避免。