浙商证券资管总经理：通道业务将逐渐淡出

　　作为一家地方性的中小券商全资控股子公司，浙商资管的投资理念是坚定看好成长股，并不断提升自身主动管理能力。

　　2015年公司旗下产品交出了如下成绩单：权益类集合理财产品平均收益率56.17%，同期上证指数上涨9.41%。与之相比，在借通道冲规模的券商资管行业中，浙商资管自身规模增长并不算快。截至2016年6月末，其资产管理规模1383.72亿元，同比增加32.8%。

　　对此，浙商证券资管总经理李雪峰认为，浙商资管不追求没有质量的规模，因通道业务对收入贡献有限。有限的规模但毛利率比较高，正体现了浙商资管的主动管理特色。

　　以2015年为例，浙商资管固收加权益在收入比重上达到70%，规模上1000亿中主动管理占300多亿。今年上半年主动管理在1500亿规模中占400多亿，在行业中算占比较高。

　　通道业务将大幅收缩

　　对于浙商资管的定位，李雪峰用两句话概括：全资产布局，特色化细分。

　　全资产布局是个加法问题。尽管浙商资管传统优势是权益投资，但李雪峰认为，多种不同类型的资产不能偏废，从股票、新三板到公募、资产证券化，全资产布局是未来方向。

　　特色化细分则意味着在某个细分资产上尽可能做减法，即差异化定位、特色化定位。主要抓好主动管理三大类：权益投资立足选股，锁定成长，只做经济转型行业成长股的投资；固定收益就是立足于跨界混搭；量化投资立足两多轮动（多资产、多策略）。

　　对于今后行业监管趋势，李雪峰认为金融去杠杆、消除监管套利、回归资管本源将是大势所趋。这对券商资管的主动管理能力提出了更高要求。

　　他认为，监管压力之下，通道业务未来会大幅收缩。过分依赖通道业务易造成主动管理能力的荒废，也不符合政策导向，更不符合未来金融改革的方向，因此通道业务要逐渐淡出。

　　未来将布局海外资产

　　大类资产配置方面，李雪峰表示，受制于投资者的习惯，非标和传统固收一直比重过大，未来长期演变要多元、均衡配置，力求在波动性、收益性、流动性之间找到平衡点。从未来金融改革、大资管的演变、产品布局演变方向看，打破刚性兑付，从预期收入型向净值型转变，这是必由之路。

　　在李雪峰看来，理想的资产配置是做跨境、权益、量化这三块。未来股权市场还是值得重视的，从股票、新三板、定增、股权基金等。从投资人的角度，李雪峰认为，股市仍有机会。未来的方向是转型成长，供给侧改革的背景之下，必然是新经济和转型经济的机会，而且是结构性机会；其次要重视量化，量化可以克服人性的弱点来把股票做得更好。今年浙商资产的量化产品表现抢眼。近期发行的量化多策略1号，两个月年化收益率达到9%，最大回撤2%。最后，要重视海外配置。“海外资产我们条件成熟了一定会申请牌照，我们已经有这方面的想法跟布局了。”

　　2016年上半年，资产证券化发行继续保持同比高速增长趋势。截至6月底，ABS市场总共发行了178只项目，同比增长110%；发行量高达2738亿，同比增长65%。资产证券化是目前各家券商资管发力目标，有中小券商在去年底开始设立资产证券化团队。

　　对此，李雪峰表示，浙商资管对于资产证券化是审慎发展的，“我现在担心的是，资产证券化把审核制变成报备制以后是蕴含一定风险的，高标准严要求是不是一定能达到，这还是个问号。”他认为，ABS最根本的要求是自身的造血能力，自身的现金流要能达到要求，现在的市场良莠不齐，有合规风险和它自身的风险。对浙商资管来说，本质上要把股票债券和量化做好，其它东西是延伸的。

　　公募基金牌照的放开，使得券商资管逐步加入公募基金管理的队伍。普惠金融的前景、牌照金融信用加上改革红利，令各家机构趋之若鹜。截至2016年6月底，已有12家证券公司和券商资管子公司取得公募基金管理业务资格。

　　“公募基金公司有改革红利，是目前唯一可以明确做混合所有制改革的能持股的金融机构。”但李雪峰看来，并不是每家机构都能做得好，会出现两极分化。目前浙商资管已经拿到公募基金业务的牌照，成为业内屈指可数的几家。未来，浙商资管会大力发展公募基金业务。

　　李雪峰认为，对证券公司而言，资管业务是最重要的发展方向，“资产管理是个纽带，把各种业务进行有机结合。”从金融改革看，大资管也是最主要的商业模式，最好的结合点是“经纪+资管”，经纪业务向财富管理＋资产管理转型。另外，是“资管+投行”，体现在资管要学习投行思维，投行需要资管找出口。

　　“从国外来看，资管加投行是必然趋势，但国内多少还是受制于监管，不同业务之间存在隔离墙。这种融合有利于资产端的精准发力，投行不做资产管理也是划不来的。”李雪峰称。