主办券商研判三板趋势 速度锐减或成常态

　　2016年年底新三板挂牌家数实现“万家”目标，量级上的突破意味着新三板步入成长期的第二阶段。

　　与过往中介机构“跑马圈地”、挂牌家数“冲量”不同的是，从新三板挂牌业务负面清单指导意见出台，到各家券商内部挂牌标准提高，新三板如今告别“野蛮”生长。这一变化直接体现在“新增挂牌速度”的指标上，根据wind统计，今年以来每周实现挂牌家数约60家，仅为去年同期的2/3（有90家）。

　　面对新三板新的成长态势与监管环境，主办券商亦在反思，如何改变“打法”来适应。

　　挂牌速度下滑

　　根据wind统计，截至2月15日，2017年新三板运行六周多以来，平均每周新增挂牌数62家。其中，1月6日仅有3家企业挂牌，甚至在1月9日单日出现了零挂牌现象。仅有一波挂牌小高峰发生在春节前两周（1月14日－25日）期间内，每周挂牌数量超100家。

　　而在去年同期（1-2月），平均每周则有95.14家挂牌。在2016年全年，每周平均有101.36家企业挂牌。

　　“未来新增挂牌家数还会更少。”沪上一家券商新三板人士谈道。目前券商主要在消化存量项目，未来新挂牌的项目不多了。"

　　多名券商人士分析称，下滑原因主要是大多企业乏善可陈。“能上的企业基本挂牌了，项目越来越不好找，今年业务肯定很不好做。”北京一名负责新三板挂牌的券商人士感叹到。

　　而去年下半年监管层出台的新三板挂牌业务负面清单指导意见，则是导致券商储备项目减少的重要因素。据了解，2016年9月9日，全国中小股份企业转让系统发布的《全国中小企业股份转让系统挂牌业务问答——关于挂牌条件适用若干问题的解答（二）》，对门槛提高了要求。

　　“指导意见出台后，一些券商砍掉可有可无的储备项目。有的因为项目不达标而放弃挂牌；有的因为操作起来繁琐，比如细分行业找不到可比公司，在做认定和解释时就显得很麻烦，而一单项目并不挣钱，多个因素综合考虑发现很多项目实在没有什么可做。” 深圳一家小型券商新三板人士解释。

　　同时，去年监管层加强主办券商的执业要求和风控标准，也让券商自觉提高挂牌门槛。深圳一家中型券商人士谈道，监管层的严要求提升了券商的业务成本。随着监管趋严，每一个项目尽职调查的工作量在增加，一方面项目周期拉长了，导致挂牌数量减少；另一方面项目收益低，券商积极性也在下降。

　　该人士还谈道，IPO发行在加速和正常化，券商逐步转移力量在IPO和并购重组等业务，新三板的重视程度亦在下降。

　　华南一家小型券商新三板人士也抱怨称，新三板后续督导要花较长时间；新三板挂牌收入亦不及发债项目定增项目，颇有“鸡肋”意味。“我们现在内部标准已经提高了，风险大一点的项目，显然宁可不做。”

　　寻精品项目

　　随着新三板挂牌业务“跑马圈地”的时代已经过去，未来如何开展新三板业务，成为各家券商思考的问题。

　　记者了解到，由于监管环境发生变化，券商“被迫”走上“精品项目”路线，“我们肯定还是要继续寻找，未来有后端业务的项目。其实公司以前已经强调寻找业务条线较长的项目，但当时项目机会多，项目能上就上。”前述北京券商新三板人士表示。

　　“新三板项目已经不挣钱了，如果做没有后续业务的项目，或是发展潜力不大的项目，可能面临亏损。所以要找具备核心竞争力项目，或是已经获得一定市场格局的项目。”前述深圳一家中型券商人士谈道。

　　另有券商则把精力放在已挂牌企业的服务上。前述华南小型券商新三板人士亦表示，“我们公司现在集中资源去培育、服务优质挂牌企业，比如提供融资服务、公关服务，等到该企业做大做强，未来可能有转板机会，或是被上市公司并购。一些基础层的挂牌企业未来若能进入创新层，这对我们而言也是业务机会。”

　　但更多的新三板从业人员谈道，由于新三板业务性价比低，员工则希望另谋出路。“环境在变化，我会关注其他项目，比如债券。”他告诉记者，过去由于新三板机会多，所以专注新三板项目的承揽。“公司本来也没有限制，只要有任何投行项目都可以做，我相信其他同事也在跑其他项目。”