券商一季报营收“调结构” “脱虚向实”拉动投行机遇

　　上市券商2017年一季报披露已落下帷幕。根据21世纪经济报道记者统计，28家上市券商合计实现营业收入597.89亿元，较去年同期601.53亿元相比，基本持平；完成归属母公司股东的净利润共计207.34亿元，较上年同期193.57亿元相比，增长7.11%。

　　从上市券商月度财务信息及一季报业绩数据来看，上市券商阵营呈现出较大的分化。截至今年一季度末，在第一梯队中，包括国泰君安（601211.SH）、中信证券（600030.SH）、海通证券（600837.SH）、广发证券（000776.SZ）在内的8家上市券商报告期内实现归属上市公司股东的净利润均超过10亿元以上。

　　其中，中信证券和招商证券净利润增幅分别达40.18%和36.23%，位居第一梯队业绩增幅榜首席和次席。

　　与此同时，另有14家上市券商一季度业绩“开倒车”。特别是太平洋（601099.SH）一季度净利润降幅高达1374.26%，位居业绩跌幅榜首席，成为28家上市券商中唯一一家净利润亏损的券商，亏损额为9515.51万元。

　　一季报业绩分化

　　5月2日，国信证券发展研究总部研究员杨文昱认为，2017年券商整体业绩将逐步回暖，证券行业或许已经迎来了拐点。

　　“在脱虚向实以及IPO堰塞湖的背景下，未来几年新股发行仍将保持较快的节奏，这对于券商的投资银行业务收入的增长提供了较大的市场机遇，将进一步提升证券承销与保荐、财务顾问等业务的地位。” 杨文昱如是说。

　　根据21世纪经济报道记者研究，一方面，部分大幅高增长或者大幅下降的券商存在低基数或高基数的情况；另一方面是行业竞争力的分化，在缺乏系统性机会的市场环境中，比较优势在竞争中发挥的作用更明显。

　　同花顺统计数据还显示，在28家上市券商中，按实现归属上市公司股东的净利润增速排序的话，山西证券（002500.SZ）和东方证券（600958.SH）一季度净利润增速分别高达175.13%和99.55%。

　　相比之下，除了太平洋今年一季度告亏以外，东北证券（000686.SZ）、方正证券（601901.SH）、西南证券（600369.SH）3家券商一季度净利润同比降幅均超过五成以上，分别为51.70%、52.24%和93.05%。

　　5月2日，私募排排网研究中心分析指出，值得注意的是，2017年一季度大部分券商均因传统业务出现不同程度的收缩导致业绩表现不佳。

　　从细分传统业务来看，上市券商经纪佣金收入同比普降20%-30%，今年一季度股基交易金额约为28.5万亿，去年同期约为34.7万亿，同比下降近两成，为18%。与此同时，行业整体佣金率也下降至万分之3.8。

　　其中，山西证券旗下投资业务、投行业务带动了公司一季度业绩大幅增长。报告期内，公司一季度实现投资收益2.5亿元，去年同期仅515万元；公允价值变动收益0.38 亿元，较去年同期-0.53亿元有了大幅改善；投行业务实现收入1.6 亿元，同比增长30%；资管业务同比增长50%，基金管理业务手续费收入同比增长49%。

　　而东方证券今年一季度净利润翻番则得益于公司自营业务的强劲表现。公司一季度实现归属母公司净利润8.44亿元，其中，自营业务实现收入13.35亿元，同比大幅增长286.45%。

　　行业或迎来拐点

　　杨文昱表示，尽管去年一年券商的营业收入和净利润增长双双受挫，但客观上也悄然改变了其收入结构，特别是经纪业务净收入和证券投资收益占营业收入的比重大幅下调，而证券承销与保荐、财务顾问和资产管理等业务的占比大幅提升。因此，收入结构的改变降低了证券行业业绩对市场行情的依赖。

　　与此同时，今年一季度上市券商整体业绩也表明，整体营业收入和净利润环比大幅改善， 业绩拐点得到进一步确认。

　　就经纪业务而言，从市场环境来看，经纪业务两市日均成交额为5013亿元，环比上升12.3%，周新增投资者数量继续回升至50万以上。

　　截至3月末两融余额为9300亿元，较月初上升2.2%，信用账户数量持续增加，市场情绪进一步回暖；3月质押业务延续高增长，股票质押交易参考市值环比上升25.8%，未解押交易回升60%，均突破前高；自营业务方面，3月中证全债指数与上月基本持平，以固定收益投资为主的自营业务压力有所缓解。

　　就投行业务而言，3月共计有48家公司完成IPO，募集资金约262亿元，发行节奏步入正轨， 券商IPO收入大幅增加。再融资市场进一步收缩，3月增发募资金额仅为540亿元。债券承销方面，得益于金融债、公司债等多个品种发行增长，总承销金额环比上涨147%。市场普遍预计，随着发行节奏步入正轨，IPO将维持常态化高速发行。

　　此外，杨文昱预计，随着“一带一路”战略的稳步推进、沪港通扩容以及深港通开通、雄安新区的设立等都将给资本市场带来充分的发展空间，上市券商也将充分享受到这些政策红利。

　　4月以来，雄安新区、大湾区等主题概念带动市场情绪修复，在证券行业主营业务仍然高度依赖市场行情的格局下，业内预计行业二季度将实现同比正增长。